俞曉筠

上交所的上證綜合指數(shù)于1990年 2月 9日發(fā)布，基數(shù)是 100點(diǎn)。由于上交所早期對(duì)全部8只股票實(shí)行“一市三制”管理，至1992年5月，股指一直處于每日升一點(diǎn)的“滯漲”狀態(tài)。1992年 5月20日升到617點(diǎn)。

5月21日，上交所宣布對(duì)所有股票放開漲跌幅限制，是日綜指跳高一倍以1260點(diǎn)報(bào)開，收于1266.5點(diǎn)，至2月25日摸高1428.3點(diǎn)，日成交金額突破2.2億元。經(jīng)震蕩及于1150點(diǎn)平臺(tái)整理，7月中旬終于破位下行，11月中旬已在400點(diǎn)關(guān)口徘徊。11月24日，市場(chǎng)受劉鴻儒陪同江澤民視察上交所消息激勵(lì)，滬綜指在11月25日到12月4日交易日內(nèi)上漲至841點(diǎn)，經(jīng)小幅回調(diào)后再度走強(qiáng)，到1993年2月16日達(dá)到1560點(diǎn)，其間日成交最大的2月10日達(dá)17.9億元。這輪升勢(shì)被普遍認(rèn)為是中國(guó)股市的第一個(gè)牛市。

經(jīng)過(guò)幾個(gè)月回調(diào)后,股指在1993年7月和10月兩度于770點(diǎn)一線反彈,回到1040點(diǎn)附近均未能站穩(wěn),再度向下破位走熊,至1994年7月29日周五，滬綜指下觸325.9點(diǎn),收于333.9點(diǎn)。正在該周末，傳媒披露證監(jiān)會(huì)暫停發(fā)行新股等四大救市政策（也有稱為三大政策一說(shuō)）。8月1日滬市直接跳高394.9點(diǎn)開盤,其后一個(gè)半月內(nèi),走出一波至1052.9點(diǎn)的行情。

這次“井噴”，事后有分析認(rèn)為是熊市轉(zhuǎn)牛的始點(diǎn)，也有認(rèn)為僅屬熊市反彈。從1994年10月之后，市場(chǎng)繼續(xù)下行，后來(lái)到1995年2月、5月，及1996年1、2月間，多次回試500～600點(diǎn)區(qū)間獲得支撐。

1996年3月開始，市場(chǎng)又漸漸轉(zhuǎn)強(qiáng)。隨著當(dāng)時(shí)信貸增加、銀根松動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，投資人在春節(jié)后耐心建倉(cāng)，至4月22日之后，逐步走出快速上升行情。但進(jìn)入10月份之后，隨股價(jià)不斷走高，市場(chǎng)投機(jī)氣氛漸濃。管理層在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)連下12道＂金牌＂，嚴(yán)厲打擊過(guò)度投機(jī)，12月16日《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表了題為“正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)”的特約評(píng)論員文章，此后投機(jī)勢(shì)頭得到遏制。12月16、17兩日，滬綜指以幾乎是連續(xù)兩個(gè)跌停的幅度從1100點(diǎn)應(yīng)聲落至900點(diǎn)一線運(yùn)行。經(jīng)過(guò)1個(gè)月盤整后，滬綜指于1月20日由920點(diǎn)重新起步，走出一條時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月的以一固定角度勻速上升的上行通道，直至1997年5月12日創(chuàng)出滬綜指四年來(lái)的1510.2點(diǎn)新高。這段升勢(shì)屬于中國(guó)股市的第二個(gè)牛市。

在此之后，股指在管理層有關(guān)“300億新股額度”出臺(tái)時(shí)應(yīng)聲回落的，此后逐級(jí)下行，進(jìn)入熊市。其間，市場(chǎng)在1998年6月、11月和1999年4月曾分別回升至1420點(diǎn)、1300點(diǎn)和1210點(diǎn)，但均被視為下跌中的反彈行情。

今年“5·19”的逆轉(zhuǎn)行情究竟屬于熊市中的反彈，還是牛市來(lái)臨的反轉(zhuǎn)？目前正是市場(chǎng)人士爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。