俞曉筠

上交所的上證綜合指數(shù)于1990年 2月 9日發(fā)布，基數(shù)是 100點。由于上交所早期對全部8只股票實行“一市三制”管理，至1992年5月，股指一直處于每日升一點的“滯漲”狀態(tài)。1992年 5月20日升到617點。

5月21日，上交所宣布對所有股票放開漲跌幅限制，是日綜指跳高一倍以1260點報開，收于1266.5點，至2月25日摸高1428.3點，日成交金額突破2.2億元。經(jīng)震蕩及于1150點平臺整理，7月中旬終于破位下行，11月中旬已在400點關(guān)口徘徊。11月24日，市場受劉鴻儒陪同江澤民視察上交所消息激勵，滬綜指在11月25日到12月4日交易日內(nèi)上漲至841點，經(jīng)小幅回調(diào)后再度走強(qiáng)，到1993年2月16日達(dá)到1560點，其間日成交最大的2月10日達(dá)17.9億元。這輪升勢被普遍認(rèn)為是中國股市的第一個牛市。

經(jīng)過幾個月回調(diào)后,股指在1993年7月和10月兩度于770點一線反彈,回到1040點附近均未能站穩(wěn),再度向下破位走熊,至1994年7月29日周五，滬綜指下觸325.9點,收于333.9點。正在該周末，傳媒披露證監(jiān)會暫停發(fā)行新股等四大救市政策（也有稱為三大政策一說）。8月1日滬市直接跳高394.9點開盤,其后一個半月內(nèi),走出一波至1052.9點的行情。

這次“井噴”，事后有分析認(rèn)為是熊市轉(zhuǎn)牛的始點，也有認(rèn)為僅屬熊市反彈。從1994年10月之后，市場繼續(xù)下行，后來到1995年2月、5月，及1996年1、2月間，多次回試500～600點區(qū)間獲得支撐。

1996年3月開始，市場又漸漸轉(zhuǎn)強(qiáng)。隨著當(dāng)時信貸增加、銀根松動的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，投資人在春節(jié)后耐心建倉，至4月22日之后，逐步走出快速上升行情。但進(jìn)入10月份之后，隨股價不斷走高，市場投機(jī)氣氛漸濃。管理層在不到兩個月的時間內(nèi)連下12道＂金牌＂，嚴(yán)厲打擊過度投機(jī)，12月16日《人民日報》發(fā)表了題為“正確認(rèn)識當(dāng)前股票市場”的特約評論員文章，此后投機(jī)勢頭得到遏制。12月16、17兩日，滬綜指以幾乎是連續(xù)兩個跌停的幅度從1100點應(yīng)聲落至900點一線運(yùn)行。經(jīng)過1個月盤整后，滬綜指于1月20日由920點重新起步，走出一條時間跨度長達(dá)四個月的以一固定角度勻速上升的上行通道，直至1997年5月12日創(chuàng)出滬綜指四年來的1510.2點新高。這段升勢屬于中國股市的第二個牛市。

在此之后，股指在管理層有關(guān)“300億新股額度”出臺時應(yīng)聲回落的，此后逐級下行，進(jìn)入熊市。其間，市場在1998年6月、11月和1999年4月曾分別回升至1420點、1300點和1210點，但均被視為下跌中的反彈行情。

今年“5·19”的逆轉(zhuǎn)行情究竟屬于熊市中的反彈，還是牛市來臨的反轉(zhuǎn)？目前正是市場人士爭論的焦點。