9月全球主要股市經(jīng)歷了大的調(diào)整，從中顯示出日元兌美元匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市所造成的影響。道－瓊斯指數(shù)自8月25日的歷史收盤高點(diǎn)11326.04點(diǎn)持續(xù)向下，在9月14日至24日的9個(gè)交易日中，除了9月17、18日以外，連拉七根大陰線。其中在14日跌破11000點(diǎn)的心理線（跌幅1.09％）。

日元和日股的“蹺蹺板效應(yīng)”在9月東京股市再現(xiàn)。從日本東京股市來看，日經(jīng)指數(shù)在8月25日向下?lián)羝?8000點(diǎn)的心理線之后，盤整中持續(xù)走低，9月14日、16日的大幅下調(diào)引人注目，隨后雖有三天的強(qiáng)勁反彈，但升勢(shì)很快被22日和24日連續(xù)兩天的大陰線全數(shù)吞沒，9月24日收于16871.23點(diǎn)，為三個(gè)多月來首次收在17000點(diǎn)以下，是6月9日以來的收盤最低點(diǎn)。

引發(fā)東京和華爾街股市震蕩的最直接原因，正是日元兌美元匯率的大幅上揚(yáng)。其中，日元兌美元在9月15日升至103.37：1的高點(diǎn)，為1996年1月2日以來最高水準(zhǔn)，這導(dǎo)致東京股市在出口導(dǎo)向型企業(yè)股的拖累下走低，日經(jīng)指數(shù)當(dāng)日收盤重挫485.63點(diǎn)（2.73％）至17291.59，盤中一度大跌4.1％至17058.13點(diǎn)，創(chuàng)1998年10月8日以來最大跌幅。由于擔(dān)心日元升值將使出囗商的海外獲利嚴(yán)重受損，SONY、本田汽車當(dāng)日領(lǐng)跌。此后，美元兌日元又在9月22日至24日的三天中分別見103.77、103.51和103.71的低點(diǎn)。

對(duì)9月全球主要股市指數(shù)增長(zhǎng)進(jìn)行排名，日經(jīng)指數(shù)月漲幅（8月24日至9月24日，下同）為負(fù)4.13％，排名第40位；但在以美元計(jì)算的指數(shù)排名中，日經(jīng)指數(shù)月漲幅為2.52％，位居第8位。同期道－瓊斯指數(shù)漲幅－7.31％，排54位。

日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)、美國(guó)貿(mào)易逆差加大為日元堅(jiān)挺的直接原因

9月9日公布的日本第二季度GDP比上季度增長(zhǎng)0.2％，同比增長(zhǎng)0.9％，再一次高于預(yù)計(jì)，即刻引發(fā)海外投資者和日本銀行大量拋售美元。該數(shù)據(jù)公布之后的半個(gè)小時(shí)內(nèi)，美元兌日元下跌2日元，當(dāng)日最低達(dá)107.55日元。一位美國(guó)銀行駐日本的交易員表示，“日本政府預(yù)測(cè)的今年增長(zhǎng)0.5％的目標(biāo)看來可以實(shí)現(xiàn)，使市場(chǎng)進(jìn)一步看跌美元”。

與此同時(shí)，9月公布的美國(guó)7月份貿(mào)易逆差再創(chuàng)新高，達(dá)251.8億美元，是美國(guó)商務(wù)部自1992年開始統(tǒng)計(jì)月度貿(mào)易數(shù)據(jù)以來表現(xiàn)最差的一次。分析家認(rèn)為，美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大，不僅將使美國(guó)第三季度GDP減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，而且使美國(guó)財(cái)政部短期內(nèi)不可能對(duì)美元兌日元匯率下跌進(jìn)行干預(yù)。

上述兩方面的因素，導(dǎo)致了全球資本市場(chǎng)上的資金流動(dòng)方向發(fā)生變化，從而進(jìn)一步形成日元的堅(jiān)挺之勢(shì)。分析家指出，美國(guó)資本市場(chǎng)獲得全球資金的優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在，這造成對(duì)美國(guó)股市、債市的買壓，特別是如果更多跡象顯示日本和歐洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁成長(zhǎng)，將會(huì)促使更多資金流出美國(guó)，美元下跌可能會(huì)加速。

此外，日元強(qiáng)勁還與日本央行未能有效干預(yù)有關(guān)。實(shí)際上，自9月以來，日本政府雖然多次在口頭上表示干預(yù)日元，但未付諸行動(dòng)，特別是外資持續(xù)流入東京股市，大大抵消了口頭干預(yù)的努力。

日本大藏大臣宮澤喜一在9月24日稱，要穩(wěn)定匯市不是件簡(jiǎn)單的事，要視日美兩國(guó)在日元升勢(shì)上的會(huì)談結(jié)果，而與美國(guó)官員舉行的經(jīng)濟(jì)會(huì)談亦相當(dāng)棘手。此前，日本央行在9月21日于貨幣政策會(huì)議后出人意料地宣布，維持貨幣政策不變。先前市場(chǎng)曾預(yù)料日本央行通過擴(kuò)大貨幣發(fā)行量，抑制日元的升勢(shì)。

市場(chǎng)曾寄望于西方七國(guó)集團(tuán)（G7）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在華盛頓的會(huì)議中，就聯(lián)手干預(yù)日元達(dá)成共識(shí)，但這一希望已落空。美財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯在于9月25日召開的G7會(huì)議吹風(fēng)會(huì)上說，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景仍不明朗，日本政府必須采取一切手段來刺激內(nèi)需的增長(zhǎng)，直至由內(nèi)需帶動(dòng)的穩(wěn)固和持續(xù)的復(fù)蘇真正實(shí)現(xiàn)為止。分析家表示，只有美元兌其他主要貨幣亦開始挫跌，引發(fā)通脹及股市狂瀉，才可能促使美國(guó)財(cái)政部涉入干預(yù)的行動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的可能性很小

自今年下半年以來，對(duì)利率走向的關(guān)注一直考驗(yàn)著美國(guó)股市，9月也不例外。從9月中旬所公布的數(shù)據(jù)中，一些投資者似乎又看到了通脹上升的陰影，如9月中旬公布的美國(guó)8月批發(fā)物價(jià)上升0.5％，高于7月的0.2％，另有一些人則擔(dān)心內(nèi)需過旺、勞動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)緊俏和美元匯率下跌會(huì)對(duì)物價(jià)平穩(wěn)構(gòu)成新威脅。然而，美聯(lián)儲(chǔ)（FED）在9月22日公布的經(jīng)濟(jì)調(diào)查報(bào)告中說，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前仍保持著較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但工資壓力并未加大，而且各地消費(fèi)物價(jià)也繼續(xù)保持穩(wěn)定。 該調(diào)查報(bào)告將作為FED于10月5日舉行下一次貨幣政策決策例會(huì)時(shí)的重要依據(jù)。事實(shí)上，美國(guó)8月消費(fèi)者價(jià)格上漲0.3％，同7月持平；不包括食品和能源部門在內(nèi)的核心指數(shù)僅上漲了0.1％，比上個(gè)月的0.2％的漲幅有所下跌。

此外，華爾街股市近期的持續(xù)走跌也壓縮了FED今年再度升息的機(jī)會(huì)。實(shí)際上，自8月24日FED調(diào)升聯(lián)邦基金利率及貼現(xiàn)率以來，道－瓊斯指數(shù)已挫跌千點(diǎn)以上。美林證券估計(jì),10月FED應(yīng)不會(huì)調(diào)整利率，11月則有升息25個(gè)基本點(diǎn)的可能，但考慮到年底迫近千年蟲問題恐引發(fā)資金流動(dòng)性問題，加息可能性實(shí)際上不大。

歐洲股市略有起色

9月歐洲股市的平均表現(xiàn)好于美股，反映了歐洲主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。其中法國(guó)股市表現(xiàn)好于英、德兩國(guó)股市。在未經(jīng)美元調(diào)整的全球股市62個(gè)指數(shù)9月漲幅排名中，CAC－40指數(shù)9月24日收至4540.87點(diǎn)（月漲幅負(fù)2.41％）排名27位。9月公布的法國(guó)第二季度GDP出人意料地上升0.6％（首季上升0.4％），法國(guó)財(cái)長(zhǎng)卡恩說：“法國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)正上斜坡，經(jīng)濟(jì)放緩已結(jié)束”。

德國(guó)股市排名45位，DAX指數(shù)收至5186.53（月漲幅負(fù)4.54％）。德國(guó)9月公布的第二季GDP增長(zhǎng)較去年同期上升1％，高于上季取得的0.6％年增長(zhǎng)率。分析師指出，7月強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)顯示德國(guó)經(jīng)濟(jì)在第2季衰退后，目前開始復(fù)蘇。德國(guó)總理施羅德9月16日在向國(guó)會(huì)報(bào)告時(shí)表示，“過去5個(gè)月來企業(yè)信心增強(qiáng)，而今年失業(yè)人數(shù)將減少20萬人，特別是對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的出口已經(jīng)明顯走出谷底?！?次日路透公布的調(diào)查顯示，德國(guó)股市于年底前料將上揚(yáng)約5％，至5600點(diǎn)附近。

9月份英國(guó)股市FTSE指數(shù)排名在第39位（月漲幅負(fù)3.74），9月24日蘇格蘭銀行以200億英鎊收購(gòu)國(guó)民西敏寺銀行令金融股大漲。9月令金融市場(chǎng)普遍感到意外的是，英國(guó)中央銀行9月8日把短期利率調(diào)升0.25％至5.25％，此次為去年6月以來首度加息。分析師表示，自去年10月以來，英國(guó)央行已七度減息，幅度達(dá)2.5％，已起到了刺激消費(fèi)和增強(qiáng)企業(yè)信心的目的。此次調(diào)息旨在防范經(jīng)濟(jì)過熱，抑制正在出現(xiàn)的通脹苗頭。加息消息刺激英鎊創(chuàng)一個(gè)月新高，但使股市備受打擊，在9月8日至16日的7個(gè)交易日中，倫敦FTSE指數(shù)連拉5根大陰線。

分析師認(rèn)為，英國(guó)股市在年底前走勢(shì)仍將震蕩。路透9月中旬所作調(diào)查，預(yù)測(cè)FTSE指數(shù)年底將處于6275點(diǎn)，低于前次6月份的調(diào)查數(shù)據(jù)6500。而美林證券9月初的調(diào)查顯示，英國(guó)基金經(jīng)理人放空英國(guó)股市較作多者高出6個(gè)百分點(diǎn)，上個(gè)月兩者差距則為5個(gè)百分點(diǎn)。