" 近期，科技部、中國人民銀行等7部門聯(lián)合印發(fā)《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，明確提出發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新生力軍作用，拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源、優(yōu)化國有創(chuàng)業(yè)投資考核評價機制等。

發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是促進科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要舉措。憑借較長時間投資周期特性，創(chuàng)業(yè)投資（VC）和私募股權(quán)基金（PE）成為耐心資本的關(guān)鍵力量。同時，VC和PE的高風險偏好，也高度契合科技創(chuàng)新企業(yè)的高風險屬性。因此，積極培育以VC和PE為主體的耐心資本，對做好科技金融大文章、支撐高水平科技自立自強、塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢意義重大。

然而，從實踐中看，當前一級市場面臨募資規(guī)模收縮、國資依賴度高、考核周期短、退出渠道單一等挑戰(zhàn)。近幾年，VC和PE募資規(guī)模逐年下降；國資背景的有限合伙人（LP）占比高達八成以上，市場化資本參與度不高；國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金的風險偏好低，與創(chuàng)業(yè)投資高風險屬性相沖突；政府引導基金在短周期考核壓力下，難以發(fā)揮耐心資本的作用；退出嚴重依賴上市，并購基金等替代渠道發(fā)展滯后，市場流動性較差。

破解這些制約難題，必須著眼于“募、投、管、退”全鏈條系統(tǒng)性改革，推動耐心資本健康成長，激發(fā)市場活力。

在募資端，應擴容市場化有限合伙人，拓寬資金來源。目前國資已經(jīng)成為有限合伙人的主要力量，建議未來進一步引入長期資本，推動企業(yè)年金、養(yǎng)老金通過母基金投資一級市場。同時，適當放寬準入，提高險資股權(quán)投資比例，試點家族辦公室跨境投融資等。

在投資考核和管理上，要優(yōu)化投資評價體系，讓各類資本更有耐心。例如，可適當延長政府引導基金和其他長期資本的考核周期，以適應科技創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)投資的長周期特性；采用整體投資組合的方式來評估投資成效，改變現(xiàn)有逐個項目考核模式，容忍必要的失敗；建立容錯機制，設(shè)立合理的容錯免責機制，減少投資人因擔心政策和責任風險而規(guī)避早期和技術(shù)創(chuàng)新項目的現(xiàn)象；逐步優(yōu)化稅收政策，激勵長期持有……

在退出端，要暢通多元化退出渠道，提高市場流動性。發(fā)達國家經(jīng)驗表明，私募股權(quán)二級市場基金（S基金）和并購投資基金的成熟運作極大促進了資金循環(huán)，完善了退出機制。目前，國內(nèi)一些試點政策已經(jīng)先行實施，如北京股權(quán)交易中心設(shè)立了S基金交易平臺。政府相關(guān)部門可逐步成立更多S基金，為一級市場的耐心資本退出拓寬渠道；探索設(shè)立“科技并購試點區(qū)”，以創(chuàng)新模式激活并購市場。北京作為科技創(chuàng)新高地，可嘗試依托中關(guān)村設(shè)立“科技并購試點區(qū)”。