繼A股上市計(jì)劃折戟、又兩度遞表港交所未果后，近日，富友支付第三次向港交所遞交上市申請(qǐng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其上市進(jìn)展及背后困境的持續(xù)關(guān)注。富友支付近年多次嘗試登陸資本市場(chǎng)，作為一家已成立十余年、累計(jì)完成超545億筆支付交易的獨(dú)立數(shù)字支付機(jī)構(gòu)，在IPO的路上，富友支付仍面臨盈利能力承壓、合規(guī)問(wèn)題頻發(fā)等諸多挑戰(zhàn)。

三度叩關(guān)港交所

5月9日，根據(jù)港交所官網(wǎng)，上海富友支付服務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富友支付”）向港交所提交上市申請(qǐng)。中信證券、申萬(wàn)宏源香港為其聯(lián)席保薦人。公開(kāi)信息顯示，這已經(jīng)是富友支付第三次向港交所遞表。

根據(jù)招股書(shū)，富友支付成立于2011年，總部位于上海，持有中國(guó)大陸的多種支付牌照組合，以及中國(guó)香港、美國(guó)的支付牌照，主要支付業(yè)務(wù)包括商業(yè)支付、金融支付、跨境數(shù)字支付服務(wù)。

富友支付的上市之路可謂坎坷。在尋求香港上市之前，富友支付曾多次探索在A股上市的可能。根據(jù)招股書(shū)，富友支付分別于2018年和2021年與合資格保薦機(jī)構(gòu)簽署A股上市輔導(dǎo)協(xié)議，其間接受監(jiān)管輔導(dǎo)，但最終未能推進(jìn)，相關(guān)協(xié)議分別于2021年和2024年終止。此后，公司將目光投向香港資本市場(chǎng)。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，富友支付于2024年4月30日和11月8日兩度遞交港股上市申請(qǐng)，相關(guān)申請(qǐng)最終失效。今年5月8日，第二次遞表因超過(guò)6個(gè)月有效期而失效后，富友支付隨即于次日第三次叩關(guān)港交所。

有關(guān)第三次遞表的具體情況，南都灣財(cái)社記者致電富友支付上?？偛?，對(duì)方回應(yīng)稱(chēng)，此次重新遞交招股書(shū)是依據(jù)港交所上市規(guī)則進(jìn)行的正常更新，不會(huì)影響后續(xù)上市計(jì)劃。至于具體上市時(shí)間表，對(duì)方表示目前尚不便透露。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮對(duì)南都灣財(cái)社記者表示，相比起A股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)的IPO包容性更大，不少企業(yè)愿意選擇赴港上市。富友支付所處行業(yè)的合規(guī)性壓力比較大，多次赴港上市未果，與其合規(guī)性因素有關(guān)，同時(shí)企業(yè)在盈利能力等方面，尚未滿(mǎn)足IPO條件。

“第三次赴港上市，反映出公司強(qiáng)烈的募資需求，在當(dāng)前支付行業(yè)高度競(jìng)爭(zhēng)的背景下，通過(guò)赴港IPO，一方面可以開(kāi)拓港股市場(chǎng)募資途徑，另一方面可以借助港股市場(chǎng)打開(kāi)海外市場(chǎng)的發(fā)展空間，提升公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力?！惫┝琳f(shuō)。

增收不增利

富友支付本次遞交的招股書(shū)還披露了公司最新的營(yíng)收數(shù)據(jù)。2022年、2023年及2024年間，富友支付的收入分別約為11.42億元、15.06億元、16.34億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.6%；同期年內(nèi)利潤(rùn)分別為7116.5萬(wàn)元、9298.4萬(wàn)元、8432.5萬(wàn)元。2024年的利潤(rùn)對(duì)比上一年有所下降。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年，中國(guó)綜合數(shù)字支付服務(wù)市場(chǎng)的總支付交易額（TPV）達(dá)到人民幣268.6萬(wàn)億元。在市場(chǎng)上，三大非獨(dú)立綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商占據(jù)了主導(dǎo)地位，合計(jì)市場(chǎng)份額為75.6%。

按2024年TPV計(jì)算，富友支付在中國(guó)綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商中排名第八，市場(chǎng)份額為0.8%。對(duì)比2023年的數(shù)據(jù)，南都灣財(cái)社記者注意到，富友支付排名提升了一位，市場(chǎng)份額則保持不變。

在當(dāng)前的支付機(jī)構(gòu)中，通?？煞譃閮深?lèi)：一類(lèi)是非獨(dú)立綜合數(shù)字支付服務(wù)商，如支付寶；另一類(lèi)則是獨(dú)立綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商，富友支付屬于后者。

自成立以來(lái)截至2024年末，富友支付已處理TPV達(dá)15.1萬(wàn)億元人民幣，累計(jì)完成超545億筆支付交易。前述報(bào)告顯示，以收單交易筆數(shù)計(jì)，富友支付在2024年居中國(guó)獨(dú)立綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商首位。

博通咨詢(xún)金融行業(yè)資深分析師王蓬博認(rèn)為，目前支付行業(yè)偏向內(nèi)卷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大，服務(wù)費(fèi)減少、傭金增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)降低，監(jiān)管成本升高成為收單機(jī)構(gòu)的普遍現(xiàn)象。從富友支付2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)8.5%，凈利潤(rùn)卻同比下降了9.3%，毛利率從2022年的28.4%降至2024年的25.9%的現(xiàn)象，就可以看出這一趨勢(shì)。

對(duì)富友支付這類(lèi)第二梯隊(duì)的支付機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一方面面臨合規(guī)性壓力，另一方面面臨行業(yè)巨頭吞噬市場(chǎng)份額的壓力。“對(duì)這類(lèi)公司來(lái)說(shuō)，一方面要加大研發(fā)能力，尋求第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，另一方面應(yīng)提升服務(wù)能力與服務(wù)體驗(yàn)，通過(guò)優(yōu)質(zhì)服務(wù)、快捷支付等方式提升效率，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而達(dá)到突圍的效果。”郭施亮說(shuō)。

合規(guī)風(fēng)波不斷

富友支付在推進(jìn)IPO的過(guò)程中屢遇波折，頻繁受到監(jiān)管處罰或?yàn)槠渖鲜兄吩鎏砹瞬簧僮償?shù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，公司自成立以來(lái)因合規(guī)問(wèn)題多次被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，涉及范圍廣泛、問(wèn)題頻出。

早在2014年，富友支付因涉預(yù)授權(quán)空卡套現(xiàn)，被央行責(zé)令暫停其在多個(gè)省市的銀行卡收單業(yè)務(wù)。此后幾年，其因違反非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)、銀行卡收單管理、外匯申報(bào)等規(guī)定，屢次遭到央行及外匯局處罰。2015年至2021年間，公司先后在上海、廣西、呼和浩特等地被處以多筆罰款，罰款金額從1萬(wàn)元至18萬(wàn)元不等，問(wèn)題包括違規(guī)收單、未按規(guī)定變更信息、結(jié)算賬戶(hù)不合規(guī)等。

2023年11月，富友支付又因未按規(guī)定報(bào)送大額交易報(bào)告或者可疑交易報(bào)告等三項(xiàng)處罰事由，被中國(guó)人民銀行上海市分行處以罰款455萬(wàn)元，時(shí)任董事長(zhǎng)亦被罰8.5萬(wàn)元。而在2024年3月，公司又因違反外匯管理規(guī)定被上海外匯局罰款65萬(wàn)元并沒(méi)收違法所得。

在招股書(shū)中，富友支付詳細(xì)列舉了一系列風(fēng)險(xiǎn)因素，涵蓋了合規(guī)與監(jiān)管、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多個(gè)方面。在合規(guī)與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)方面，強(qiáng)調(diào)了公司需遵循不斷變化的法律法規(guī)，若未能及時(shí)合規(guī)，可能對(duì)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊?。同時(shí)，數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)的合規(guī)性也是關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)之一。

郭施亮認(rèn)為，支付機(jī)構(gòu)要突圍，最核心要提升數(shù)據(jù)安全、隱私安全，加強(qiáng)合規(guī)建設(shè)。另一方面是提升服務(wù)質(zhì)量，滿(mǎn)足客戶(hù)優(yōu)質(zhì)服務(wù)需求，同時(shí)加大研發(fā)力度，提升競(jìng)爭(zhēng)力，積極尋求第二條盈利增長(zhǎng)曲線(xiàn)，打開(kāi)新的發(fā)展空間。

南都灣財(cái)社記者注意到，與2024年11月披露的上市申請(qǐng)書(shū)相比，富友支付的股東結(jié)構(gòu)近期發(fā)生調(diào)整：上海擎儀、寧波哲富、蔣薇茜及陳兆陽(yáng)已行使贖回權(quán)，并自2025年3月起不再擔(dān)任公司股東。其中，上海擎儀、寧波哲富及陳兆陽(yáng)均在2018年富友支付簽署A股上市輔導(dǎo)協(xié)議前即已入局。作為早期外部投資方長(zhǎng)期陪伴公司發(fā)展，最終選擇在第三次港股IPO前夕離場(chǎng)，反映出其對(duì)公司上市前景的審慎判斷。