近期“并購(gòu)六條”修訂落地，進(jìn)一步釋放市場(chǎng)活力。去年以來(lái)并購(gòu)重組事件活躍度明顯提升，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，為相關(guān)板塊帶來(lái)新催化。證券行業(yè)有望增加更多重組項(xiàng)目，投行業(yè)務(wù)收入或迎來(lái)提升；A股中電子行業(yè)的并購(gòu)重組數(shù)量最多，也符合政策大力支持的新質(zhì)生產(chǎn)力方向。

“并購(gòu)六條”修訂落地進(jìn)一步釋放市場(chǎng)活力

去年新“國(guó)九條”“科創(chuàng)板八條”等資本市場(chǎng)政策，明確了加大上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革力度、提高并購(gòu)重組市場(chǎng)活力與效率的態(tài)度和決心。今年5月16日，證監(jiān)會(huì)正式對(duì)外公布實(shí)施修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

此次修訂全面落實(shí)了2024年9月24日發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”）的各項(xiàng)措施，進(jìn)一步釋放市場(chǎng)活力。

本次政策修訂內(nèi)容主要包括五個(gè)方面：建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制；提高對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度；新設(shè)重組簡(jiǎn)易審核程序；明確上市公司之間吸收合并的鎖定期要求；鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組等。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露信息，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)規(guī)模和活躍度大幅提升，上市公司累計(jì)披露資產(chǎn)重組超1400單，其中重大資產(chǎn)重組超160單。今年以來(lái)，上市公司籌劃資產(chǎn)重組更加積極，已披露超600單，是去年同期的1.4倍；其中重大資產(chǎn)重組約90單，是去年同期的3.3倍；已實(shí)施完成的重大資產(chǎn)重組交易金額超2000億元，是去年同期的11.6倍，資本市場(chǎng)功能得到有效發(fā)揮。

并購(gòu)重組作為一種資源整合的有效手段，可以助力上市公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升生產(chǎn)效率和市場(chǎng)占有率，同時(shí)可以幫助上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品升級(jí)，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

近期市場(chǎng)處在震蕩期，關(guān)稅談判顯著超預(yù)期，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息也已落地，但未來(lái)出口形勢(shì)仍存不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，持續(xù)回升向好基礎(chǔ)還需進(jìn)一步穩(wěn)固。在行情主線不明確階段，并購(gòu)重組事件有望引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，為相關(guān)板塊帶來(lái)新催化。

主題投資或可借道ETF證券、半導(dǎo)體芯片等行業(yè)值得關(guān)注

對(duì)于證券行業(yè)來(lái)說(shuō)，“并購(gòu)六條”修訂落地有望增加更多重組項(xiàng)目，同時(shí)配套融資需求也將增加，投行業(yè)務(wù)收入或迎來(lái)提升。

另外去年以來(lái)，證券行業(yè)自身也已出現(xiàn)多項(xiàng)并購(gòu)重組案例。并購(gòu)重組是證券公司實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，有助于提高行業(yè)集中度形成規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組事項(xiàng)將持續(xù)加速推進(jìn)。

根據(jù)Wind，目前主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)行業(yè)重倉(cāng)配置明顯低配非銀板塊，與普遍使用的基準(zhǔn)滬深300相比，行業(yè)低配比例達(dá)到10%左右。隨著《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)重要性，證券行業(yè)有潛在增量資金的配置需求，由此證券ETF值得關(guān)注。

A股的并購(gòu)重組事件分行業(yè)來(lái)看，按照最新披露日統(tǒng)計(jì)，截至5月16日，今年A股電子行業(yè)的并購(gòu)重組數(shù)量最多，也符合政策大力支持的新質(zhì)生產(chǎn)力方向。

從海外來(lái)看，半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備龍頭KLA早期由KLA Instruments和Tencor Instruments合并而來(lái)，刻蝕設(shè)備龍頭Lam Research也曾收購(gòu)Novellus Systems拓展薄膜設(shè)備產(chǎn)品線。今年國(guó)內(nèi)北方華創(chuàng)公告擬并購(gòu)芯源微股權(quán)，半導(dǎo)體公司參與并購(gòu)重組有利于打開(kāi)成長(zhǎng)空間、在關(guān)鍵領(lǐng)域加快國(guó)產(chǎn)替代水平。

近期美國(guó)商務(wù)部廢除原定5月15日生效的拜登政府《人工智能擴(kuò)散規(guī)則》，并同步升級(jí)對(duì)半導(dǎo)體技術(shù)的出口管制措施。新發(fā)布的限制措施旨在限制中國(guó)自主AI芯片和生態(tài)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)AI芯片以及上游設(shè)備材料、代工等環(huán)節(jié)自主可控需求提升。

國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司相繼披露財(cái)報(bào)，阿里巴巴在2025年第一季度資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)120.68%，已簽約但未確認(rèn)的資本性支出承諾金額一季度達(dá)453.21億元，同比去年一季度的183.72億元大幅增長(zhǎng)。

騰訊在2025年第一季度資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)91%，2024年全年資本開(kāi)支同比大幅增長(zhǎng)221%，反映出其在AI產(chǎn)業(yè)鏈的投入力度持續(xù)加大。AI需求爆發(fā)、并購(gòu)重組加速疊加國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)完善，半導(dǎo)體芯片板塊或具備較好的投資機(jī)會(huì)。

（作者系某公募指數(shù)投資總監(jiān)。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）