4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.1%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4%，結(jié)構(gòu)來(lái)看，4月地產(chǎn)投資增速錄得-10.3%，降幅比3月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；廣義基建投資增速錄得9.6%，較3月下降3個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增速錄得8.2%，低于3月的9.2%。消費(fèi)方面，4月份社零增速為5.1%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額33548億元，增長(zhǎng)5.6%。往后看，政策重心或轉(zhuǎn)向存量落地，關(guān)注雙節(jié)與服務(wù)消費(fèi)。1）出口與地產(chǎn)壓力并存，全球經(jīng)貿(mào)摩擦擾動(dòng)出口預(yù)期，但高頻數(shù)據(jù)顯示5月出口大幅回落概率較低，地產(chǎn)鏈仍是主要拖累，需關(guān)注“保交樓”與需求端松綁政策。2）財(cái)政發(fā)力方向明確，5月國(guó)債發(fā)行加速，“兩重兩新”與設(shè)備更新再貸款有望提振基建與制造業(yè)投資。3）消費(fèi)潛力持續(xù)釋放，五一、端午雙節(jié)或帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)（旅游/餐飲/文體）同比增速上行，疊加央行“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”政策，內(nèi)需回暖態(tài)勢(shì)有望得以鞏固。

"——摘自招商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告