凈利潤漲幅超90%，扣非凈利潤增長超過一倍，新希望（000876.SZ）交出了一份亮眼的2024年成績單。

從2024年二季度以來，生豬價格迎來上漲周期。新希望抓住豬價上漲帶來的機遇，加之養(yǎng)殖成本不斷下降，公司利潤空間明顯改善。此外，作為飼料龍頭，2024年，公司飼料銷量再創(chuàng)新高。

豬價的波動難以避免，成本控制是規(guī)?；B(yǎng)豬龍頭的優(yōu)勢之一。新希望養(yǎng)殖成本一步步降低，成本紅利仍在推動公司業(yè)績改善。未來，生豬價格仍將周期存在，飼料原料價格的大幅波動也難以控制，進一步降低養(yǎng)殖成本是新希望等養(yǎng)殖龍頭領(lǐng)先的法寶之一。

豬價帶動業(yè)績回暖

年報顯示，2024年新希望實現(xiàn)營收1030.63億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.74億元，同比大幅增長90.05%。新希望表示，公司聚焦主業(yè)，生產(chǎn)管理改善明顯，養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降。同時，2024年二季度以來生豬行情回暖，豬價較同期有所上漲，公司實現(xiàn)歸母凈利潤的同比增長。

在2023年末處置了禽產(chǎn)業(yè)和食品深加工板塊后，新希望聚焦飼料、生豬養(yǎng)殖與屠宰兩大核心主業(yè)。2024年二季度以來，“生豬行情回暖，豬價較同期上漲，結(jié)合公司持續(xù)生產(chǎn)管理改善和養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，實現(xiàn)了公司盈利同比大幅增長?！?/p>

新希望發(fā)布的月度數(shù)據(jù)顯示，2024年3月，公司商品豬價格突破14元/公斤，6月商品豬價格直接來到18元/公斤以上。8月豬價達到20.13元/公斤的反彈新高。截至2024年12月，公司商品豬價格為15.51元/公斤。與之相比，僅2023年8-9月達到16元/公斤上下，其余時間基本在15元以下。

新希望豬價變化是行業(yè)的一個縮影。博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，從2024年5月開始，全國生豬價格開始快速上升。從15元/公斤一路躥升至最高21元/公斤。之后豬價才開始從高位豬價回落。

在生豬養(yǎng)殖與屠宰業(yè)務(wù)上，2024年全年，新希望實現(xiàn)生豬出欄1652.49萬頭，屠宰生豬278.3萬頭。公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)各項生產(chǎn)管理指標(biāo)持續(xù)改善，四季度仔豬斷奶成本降至263元/頭，PSY達到25.1頭，育肥階段成活率達到93%，在運營場線出欄肥豬完全成本降至13.6元/公斤。

作為對比，新希望在2023年末，PSY達到23.5頭，斷奶成本降至340元/頭左右，育肥豬成活率達到90%，在運營場線出欄肥豬完全成本達到15.8元/公斤。

通過對比不難發(fā)現(xiàn)，新希望的養(yǎng)豬管理指標(biāo)全面改善。這正體現(xiàn)了新希望在業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報中所說的，公司“著力推動高質(zhì)量發(fā)展，生產(chǎn)管理改善明顯，養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降”。

2025年一季度，新希望實現(xiàn)營收244.17億元，同比增長2.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.45億元，同比增長122.99%。對于利潤增長翻倍的原因，新希望表示，主要由于公司生豬銷售價格較去年同期上升同時養(yǎng)殖成本持續(xù)改善，豬產(chǎn)業(yè)同比減虧，以及飼料業(yè)務(wù)同比利潤增加所致。

飼料業(yè)務(wù)貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流

從收入上看，飼料是新希望的第一大業(yè)務(wù)。2024年，公司飼料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收686.98億元，實現(xiàn)銷量2596萬噸，其中外銷2121萬噸。產(chǎn)品上，禽料外銷1472萬噸，豬料外銷422萬噸，水產(chǎn)料外銷169萬噸，反芻料及其他料種外銷57萬噸，在國內(nèi)保持行業(yè)前列。

一個突出的亮點是，2024年，新希望在海外市場飼料總銷量為525萬噸，繼續(xù)保持中國飼料企業(yè)海外市場的領(lǐng)先位置。

最近幾年，新希望飼料業(yè)務(wù)接連突破，一步一個臺階向上攀登。2019年公司飼料業(yè)務(wù)收入突破400億元，2020年突破500億元，2021年更是直接突破700億元，2023年進一步突破800億元。飼料收入可以為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還可以直接輔助公司的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)

而且，飼料價格也在走出底部。期貨市場上，飼料核心原材料之一的豆粕價格開始從底部反彈。自2024年12月19日的階段性地點開始，至2025年4月29日止，豆粕期貨指數(shù)已經(jīng)累計上漲了15.47%。尤其是3月31日大幅上漲以來，僅用10個交易日就拉升了近10%。

4月初，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，之后不斷加征關(guān)稅稅率。作為反制，自4月12日起，中國對原產(chǎn)于美國的進口商品加征關(guān)稅稅率由84%提高至125%。

根據(jù)中國海關(guān)總署相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年農(nóng)產(chǎn)品占中國對美進口總額的比重約為28%，是占比最大的行業(yè)。

2024年中國自美進口大豆金額為120.4億美元，美國大豆進口額占中國大豆進口總額的比重約為22.8%。此外，據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年中國進口美國大豆2214萬噸，占大豆進口總量的21.1%，但較2017年已經(jīng)減少了13.3個百分點。

大豆是動物飼料的重要來源，豆粕主要用于家禽養(yǎng)殖及生豬養(yǎng)殖行業(yè)，大豆成本上升將帶動飼料價格上漲。

東興證券就表示，對于飼料行業(yè)來說，貿(mào)易摩擦加劇大宗原料波動，給飼料企業(yè)采購和成本控制帶來更大挑戰(zhàn)，龍頭企業(yè)有望攫取超額收益。

2025年一季度，新希望飼料業(yè)務(wù)銷量增長17%，貢獻盈利2.4億元，占比過半。新希望表示，公司通過發(fā)揮禽料規(guī)模優(yōu)勢，降低完全費用，然后再通過豬料、水產(chǎn)料等提升盈利能力，最終實現(xiàn)綜合盈利最大化。

在海外市場上，新希望將繼續(xù)加大投入。公司表示，后續(xù)在國內(nèi)無很大資本開支，可以逐漸在海外飼料加大投入。未來3-5年在海外有300-400萬噸新增產(chǎn)能，這些產(chǎn)能會聚焦公司在海外的核心市場。2025年公司海外市場飼料銷量目標(biāo)是600萬噸，海外飼料業(yè)務(wù)將是新希望未來最重要的一個增長曲線。

弱周期成本優(yōu)勢凸顯

2025年一季度，豬價上漲的紅利在消退。對于商品豬價格，自2025年2月，全國生豬出欄價回落至14元/公斤區(qū)間，隨后呈現(xiàn)在14-15元/公斤之間持續(xù)震蕩走勢。華鑫證券認為目前豬價維持較低盈利區(qū)間持續(xù)震蕩原因主要在于10個月之前全國能繁母豬產(chǎn)能變動情況。

雖然2024年5月已處于行業(yè)增產(chǎn)階段，但是整體產(chǎn)能絕對值仍處相對較低區(qū)間。根據(jù)華鑫證券多省市調(diào)研，增產(chǎn)相對較緩原因預(yù)計在于本輪產(chǎn)能回補前半期僅集團廠引領(lǐng)增補產(chǎn)能，規(guī)模場因資金緊張而擴產(chǎn)謹慎，散戶產(chǎn)能有退出或者轉(zhuǎn)向育肥情況。

2024年5月產(chǎn)能對應(yīng)到目前時間節(jié)點，豬肉供給水平仍能維持豬價在低盈利區(qū)間。在2024年全國能繁母豬產(chǎn)能變動情況和豬流行性腹瀉的雙重影響催化下，預(yù)計后續(xù)豬價將呈現(xiàn)淡季不淡，旺季不旺的走勢。

華鑫證券預(yù)計豬價仍因10個月前全國產(chǎn)能回補還未到高位，同時年初腹瀉疫病導(dǎo)致仔豬死亡數(shù)增加，雙重因素將導(dǎo)致豬肉供給將會相對偏緊，給予豬價一定的支撐力；預(yù)計未來生豬供給將因10個月前全國能繁產(chǎn)能到達相對高位，而呈現(xiàn)豬肉供給相對過剩的情況，最終形成2025年豬價弱周期走勢。

在豬價相對低位運行的情況下，華鑫證券預(yù)計行業(yè)成本上游公司能夠?qū)崿F(xiàn)微利，落后產(chǎn)能將面臨虧損，行業(yè)產(chǎn)能加速分化，具有領(lǐng)先成本的企業(yè)競爭優(yōu)勢將進一步凸顯。

新希望的完全養(yǎng)殖成本正在大幅優(yōu)化。公司在2024年完成了多條場線的防疫改造。 實際上，近兩年公司通過多種途徑降低養(yǎng)殖成本。養(yǎng)豬場方面，對北方部分疫病頻發(fā)地區(qū)、成本長期較高的場線主動做出調(diào)整和優(yōu)化，減掉高成本、未來可能帶來負邊際貢獻的場線及潛在出欄批次。針對北方地區(qū)冬季豬病的常態(tài)化威脅，在疾病高發(fā)區(qū)的自營場線、合作放養(yǎng)育肥場進行正壓通風(fēng)改造。

在數(shù)字化建設(shè)上，全面引入無針注射設(shè)備，結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)功能和數(shù)字化免疫平臺，實現(xiàn)免疫過程的有效管理。在放養(yǎng)豬只的飼喂管理場景中，通過引入料塔稱重聯(lián)網(wǎng)模塊，融合自研的數(shù)字化平臺，實現(xiàn)飼喂數(shù)據(jù)的自動采集、異常上下料的預(yù)警提示，精準數(shù)據(jù)輔助養(yǎng)殖人員高效管理，據(jù)測算，使用精準料塔稱重系統(tǒng)可節(jié)省千分之二的飼料。

通過一系列措施，2023年新希望在運營場線出欄肥豬完全成本達到15.8元/公斤， 2024年在運營場線出欄肥豬完全成本進一步下降至13.6元/公斤，較上一年同期大幅下降2.2元/公斤，降幅達到13.92%。

業(yè)績說明會上，新希望表示。2025年一季度運營場線成本下降到13.3元/公斤，根據(jù)最新預(yù)測值，4月成本預(yù)計下降到13元/公斤。以往從12月到次年2月最冷的時候，成本往往會有反彈，導(dǎo)致一季度成本比上一年四季度成本環(huán)比增加。由于公司前述技術(shù)改造，2025年一季度這種情況不再出現(xiàn)。