一季度GDP在高基數(shù)基礎(chǔ)上仍維持較高增速，展望二季度及下半年，若中美關(guān)稅談判進(jìn)展順利推進(jìn)，后續(xù)政策重心或向長(zhǎng)期制度改革和結(jié)構(gòu)性政策支持等傾斜。

促消費(fèi)方面，為居民持續(xù)“減負(fù)”“增收”是持續(xù)提振消費(fèi)的根本。2024年，城鎮(zhèn)居民財(cái)產(chǎn)性收入和轉(zhuǎn)移凈收入僅恢復(fù)至2014-2019年趨勢(shì)的94.2%和93.8%。改善收入分配機(jī)制、加強(qiáng)社會(huì)保障等機(jī)制性政策或在中長(zhǎng)期發(fā)揮更大作用。服務(wù)消費(fèi)亦需政策支持；如需求側(cè)延長(zhǎng)居民實(shí)際休假時(shí)間、完善社保制度等；供給端重視優(yōu)化供給、防范無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)等。

穩(wěn)投資方面，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新基建或逐漸成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)傳統(tǒng)基建加快開(kāi)工落地亦不容忽視。2024年四季度以來(lái)，科技領(lǐng)軍企業(yè)已顯著加大AI資本開(kāi)支。AI發(fā)展衍生出力基礎(chǔ)設(shè)施需求，推動(dòng)2025年電力系統(tǒng)工作重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向提升消納能力，電源投資方面。且隨著專項(xiàng)債“自審自發(fā)”加速落地，地方投資意愿或逐步修復(fù)。2025年一季度，全國(guó)以項(xiàng)目方式申報(bào)工傷保險(xiǎn)的工程項(xiàng)目數(shù)量累計(jì)同比增長(zhǎng)9.4%。

——摘自申萬(wàn)宏源證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告

圖1 傳統(tǒng)基建與設(shè)備購(gòu)置投資增速

圖2 生活性服務(wù)業(yè)投資反彈