在“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)下，新能源汽車的快速發(fā)展帶動(dòng)了鋰電池行業(yè)的持續(xù)增長。作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，成立于2001年的惠州億緯鋰能股份有限公司（以下簡稱“億緯鋰能”）憑借技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢、產(chǎn)能布局及多元化客戶結(jié)構(gòu)，在新能源汽車與儲(chǔ)能領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。2025年1月，該公司獲得TüV南德意志集團(tuán)頒發(fā)的全球首張動(dòng)力電池歐盟新電池法規(guī)證書，為其拓展歐盟市場提供了重要支持，

運(yùn)用哈佛分析框架考察億緯鋰能的財(cái)務(wù)狀況，可以發(fā)現(xiàn)其發(fā)展軌跡與行業(yè)趨勢高度吻合。通過分析該企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，希望能為行業(yè)提供有價(jià)值的參考。

哈佛分析框架下億緯鋰能的財(cái)務(wù)分析

戰(zhàn)略分析

為深入了解億緯鋰能的財(cái)務(wù)狀況，現(xiàn)采用SWOT分析法對(duì)該公司進(jìn)行宏觀分析，并根據(jù)分析結(jié)果選擇有利于企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。

在優(yōu)勢方面，億緯鋰能具備技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品矩陣優(yōu)勢。它是國內(nèi)少數(shù)掌握鋰電池全產(chǎn)品鏈研發(fā)能力的企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池和消費(fèi)類電池。2023年，公司研發(fā)費(fèi)用占比約7%，在磷酸鐵鋰、三元電池等主流技術(shù)路線上具備競爭力，并積極布局固態(tài)電池等前沿技術(shù)。此外，在產(chǎn)能布局方面，公司通過湖北荊門等生產(chǎn)基地的陸續(xù)投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)?？蛻艚Y(jié)構(gòu)呈多元化特征：動(dòng)力電池業(yè)務(wù)與小鵬、廣汽等新勢力車企建立了合作關(guān)系，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)受益于全球新能源轉(zhuǎn)型，消費(fèi)類電池在電子煙、智能表計(jì)市場占據(jù)領(lǐng)先地位。

在劣勢方面，億緯鋰能面臨原材料成本壓力與供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)。鋰電行業(yè)高度依賴鋰、鈷、鎳等資源，盡管公司已通過參股鹽湖提鋰項(xiàng)目布局上游，但自供率仍不足30%，其成本控制能力弱于寧德時(shí)代等一體化龍頭。同時(shí)，億緯鋰能存在市場份額與品牌溢價(jià)不足的問題。其動(dòng)力電池市占率約5%，位居國內(nèi)第四，與寧德時(shí)代、比亞迪差距明顯。在高端乘用車市場，其品牌溢價(jià)能力較弱，產(chǎn)品定價(jià)常需跟隨龍頭策略。

從機(jī)會(huì)來看，全球能源轉(zhuǎn)型政策為億緯鋰能帶來發(fā)展機(jī)遇。中國“雙碳”目標(biāo)與美國《通脹削減法案》推動(dòng)了新能源需求爆發(fā)，鋰電池行業(yè)也得以高速發(fā)展。此外，技術(shù)迭代與新場景滲透也為公司創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。大圓柱電池成為特斯拉等車企新寵，公司已建成國內(nèi)首條量產(chǎn)線。鈉離子電池、固態(tài)電池等新技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程加速，若突破將重構(gòu)行業(yè)格局。

在威脅方面，行業(yè)競爭加劇與價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。寧德時(shí)代推出“鋰礦返利”計(jì)劃、比亞迪實(shí)施“全產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)”策略，擠壓了二線廠商的利潤空間。2023年動(dòng)力電池均價(jià)同比下降15%，行業(yè)產(chǎn)能利用率已跌至60%，產(chǎn)能過剩隱現(xiàn)。同時(shí)，地緣政治與貿(mào)易壁壘也給公司帶來挑戰(zhàn)。美國《通脹削減法案》將中國電池企業(yè)排除在補(bǔ)貼范圍外，歐盟《新電池法》提高了碳足跡要求，海外市場拓展面臨合規(guī)成本上升的問題，部分國家還限制中國鋰電設(shè)備出口。

會(huì)計(jì)分析

存貨情況。根據(jù)億緯鋰能公司年報(bào)，2022年存貨較2021年激增131.36%，2023年較2022年降低26.46%。2022年存貨激增，可能與碳酸鋰等原材料價(jià)格暴漲引發(fā)的囤貨行為有關(guān)。2023年存貨金額下降，則反映公司通過“以銷定產(chǎn)”模式優(yōu)化了庫存管理，避免了過度積壓。雖然存貨管理效率有所改善，但仍需防范原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)庫存價(jià)值的沖擊。

應(yīng)收賬款情況。從企業(yè)年報(bào)可知，2021—2023年，億緯鋰能應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例從11.23%提升至13.17%，應(yīng)收賬款呈緩慢增長態(tài)勢。這主要源于銷售規(guī)模快速擴(kuò)張，2021—2023年?duì)I收年均增長超60%。企業(yè)為搶占市場份額放寬了信用政策，導(dǎo)致應(yīng)收賬款相應(yīng)增加。不過，2023年億緯鋰能應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)的占98.94%，表明其回款速度較快。

固定資產(chǎn)情況。根據(jù)億緯鋰能財(cái)務(wù)報(bào)表，2023年其固定資產(chǎn)達(dá)到217.48億元，增長幅度高達(dá)100.32%，是2021年的近3倍。查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2023年億緯鋰能投資的廠房和設(shè)備達(dá)到可使用狀態(tài)，轉(zhuǎn)化為可使用的固定資產(chǎn)，同時(shí)近三年來公司不間斷地?cái)U(kuò)大產(chǎn)能、增加基地建設(shè)，對(duì)固定資產(chǎn)投資巨大，這些因素共同導(dǎo)致了固定資產(chǎn)的增加。

償債能力分析。償債能力是企業(yè)短期和長期債務(wù)償付能力的重要體現(xiàn)。2019—2023年，億緯鋰能的流動(dòng)比率從1.38降至0.97，速動(dòng)比率從1.15降至0.77，這表明短期償債能力逐年減弱。尤其在2023年，流動(dòng)比率低于1，顯示流動(dòng)資產(chǎn)難以覆蓋流動(dòng)負(fù)債。短期償債能力下滑與公司近年快速擴(kuò)張導(dǎo)致的流動(dòng)性壓力有關(guān)，2023年公司研發(fā)投入大幅增加。其資產(chǎn)負(fù)債率在2020年大幅降至35.13%，這可能與股權(quán)融資或債務(wù)償還相關(guān)，但此后回升至60%左右，反映出企業(yè)資本結(jié)構(gòu)偏向高杠桿模式。

營運(yùn)能力分析。營運(yùn)能力體現(xiàn)了企業(yè)資源利用效率。億緯鋰能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2019年的2.36提升至2022年的4.39，存貨周轉(zhuǎn)率由3.87升至5.43，這表明公司在應(yīng)收賬款和存貨管理方面的效率顯著提升，進(jìn)而對(duì)下游客戶的議價(jià)能力也有所增強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2022年達(dá)到0.57的峰值后小幅回落，表明資產(chǎn)整體運(yùn)營效率仍有波動(dòng)，但總體呈平穩(wěn)上升趨勢，可見總資產(chǎn)利用效果得到較大提升。

盈利能力分析。盈利能力是企業(yè)核心競爭力的直接體現(xiàn)。2019—2023年，億緯鋰能的銷售凈利率從24.16%降至9.27%，銷售毛利率從29.72%降至17.04%，凈資產(chǎn)收益率由27.14%下滑至12.70%。諸多指標(biāo)顯示，公司盈利能力持續(xù)承壓。從年報(bào)中可知，公司營業(yè)收入逐年上升，但銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率卻持續(xù)下降，這說明凈利潤的漲幅低于營業(yè)收入的漲幅，與原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)有關(guān)。

成長能力分析。成長能力體現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α|緯鋰能凈利潤增長率在2019年高達(dá)166.69%，2021年反彈至75.89%，但2023年降至15.42%；營業(yè)收入增長率在2021—2022年突破100%，2023年回落至34.38%。這表明公司在經(jīng)歷高速增長后增速放緩。早期的高增長得益于新能源行業(yè)政策紅利及市場擴(kuò)容，但近年來增速放緩，面臨行業(yè)滲透率提升后的競爭壓力。

億緯鋰能作為國內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池企業(yè)，受新能源汽車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的持續(xù)高景氣度的推動(dòng)，其動(dòng)力電池和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望保持較快增長。同時(shí)，公司在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張及客戶合作方面具備競爭優(yōu)勢。不過，公司也需關(guān)注行業(yè)競爭加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)及技術(shù)路線變革帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)展建議

應(yīng)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)償債能力的分析可知，公司資產(chǎn)負(fù)債率常年保持在50%以上，2023年達(dá)到59%。建議優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，通過發(fā)行綠色債券、開展股權(quán)融資等方式，將資產(chǎn)負(fù)債率降至50%以下。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的動(dòng)態(tài)監(jiān)控，推廣供應(yīng)鏈金融工具，提升經(jīng)營性現(xiàn)金流對(duì)短期債務(wù)的覆蓋能力。

優(yōu)化供應(yīng)鏈和成本控制。銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降，部分原因在于原材料價(jià)格波動(dòng)以及行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致的產(chǎn)品降價(jià)。億緯鋰能可通過技術(shù)創(chuàng)新提升高附加值產(chǎn)品占比，同時(shí)優(yōu)化供應(yīng)鏈成本控制，增強(qiáng)議價(jià)能力，降低對(duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感度。

開發(fā)海外市場，走全球化戰(zhàn)略。營業(yè)收入早期高增長受益于新能源行業(yè)政策紅利及市場擴(kuò)容，但近年增速放緩是面臨行業(yè)滲透率提升后的競爭壓力。建議拓展海外市場、布局儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域，并加強(qiáng)研發(fā)投入以維持技術(shù)領(lǐng)先性。