2024年，上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3623.88億元，同比增長(zhǎng)7.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1383.87 億元，同比增長(zhǎng)16.3%。營(yíng)收、凈利潤(rùn)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要得益于股票市場(chǎng)熱度提升、經(jīng)紀(jì)及兩融彈性釋放。

2024年四季度各分項(xiàng)業(yè)務(wù)同比增速如下：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)82.9%、投行業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)5.6%、資管業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)6.9%、利息收入同比增長(zhǎng)33.7%、投資業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)22.7%；環(huán)比增速如下：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)111%、投行業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)49.6%、資管業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)10.8%、利息收入環(huán)比增長(zhǎng)136.5%、投資業(yè)務(wù)環(huán)比下降27.5%。從單季度收入占比來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比30.4%、投行業(yè)務(wù)占比7.5%、資管業(yè)務(wù)占比9.1%、利息收入占比11.1%、投資業(yè)務(wù)占比32%。

從資產(chǎn)角度來看，證券公司各項(xiàng)資產(chǎn)科目均保持同比、環(huán)比正增長(zhǎng)，客戶保證金資產(chǎn)、 融出資金、融出證券等資產(chǎn)占比提升，與股票市場(chǎng)交易熱度提升對(duì)應(yīng)。2024年四季度各分項(xiàng)資產(chǎn)同比增速如下：客戶保證金同比增長(zhǎng)29.7%、現(xiàn)金類資產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.5%、投資類資產(chǎn)同比增長(zhǎng)5.6%、融資類資產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.8%，環(huán)比增速如下：客戶保證金環(huán)比增長(zhǎng)0.7%、現(xiàn)金類資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)4.7%、投資類資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)0.7%、融資類資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)24.4%。從四季度各項(xiàng)資產(chǎn)占比來看，客戶保證金占比19.5%、現(xiàn)金類資產(chǎn)占比6.7%、投資類資產(chǎn)占比51.2%、融資類資產(chǎn)占比14.2%。

從負(fù)債角度來看，證券公司各項(xiàng)負(fù)債科目保持同比正增長(zhǎng)，其中代理買賣證券款實(shí)現(xiàn)大 幅增長(zhǎng)。2024年四季度各分項(xiàng)負(fù)債同比增速如下：代理買賣證券款同比增長(zhǎng)32.7%、融資類負(fù)債同比增長(zhǎng)2.6%、 交易類負(fù)債同比增長(zhǎng)7.2%、運(yùn)營(yíng)類負(fù)債同比增長(zhǎng)9.6%，環(huán)比增速如下：代理買賣證券款環(huán)比增長(zhǎng)0.1%、融資類負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng)14.4%、交易類負(fù)債環(huán)比下降1.8%、運(yùn)營(yíng)類負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng)12.8%。

從四季度各項(xiàng)負(fù)債占比來看，代理買賣證券款占比26.2%、 融資類負(fù)債占比28.7%、交易類負(fù)債占比40.9%、運(yùn)營(yíng)類負(fù)債占比1.5%。其中，融資類負(fù)債以 應(yīng)付短融券、拆入資金、應(yīng)付債券為主，交易類負(fù)債以賣出回購金融資產(chǎn)款為主。

OCI權(quán)益投資占比提升

在資產(chǎn)配置方面，各證券公司增加優(yōu)質(zhì)權(quán)益及多資產(chǎn)配置，從行業(yè)整體配置結(jié)構(gòu)來看，固收占比提升，權(quán)益保持穩(wěn)定，金融投資資產(chǎn)成為證券公司的主要擴(kuò)表方向。截至2024年年末，上市券商金融投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重超50%，占凈資產(chǎn)比重近250%，已經(jīng)成為證券公司規(guī)模占比最大、收入貢獻(xiàn)最大的一類資產(chǎn)。

券商的資產(chǎn)主要包括客戶保證金、現(xiàn)金類資產(chǎn)、金融投資資產(chǎn)和融資類資產(chǎn)；其中，客戶保證金主要滿足客戶交易和備付需求，主要貢獻(xiàn)保證金利息收入；現(xiàn)金類資產(chǎn)以貨幣資金為主，主要滿足證券公司自身的流動(dòng)性需求，主要貢獻(xiàn)銀行利息收入；金融投資資產(chǎn)以證券公司投資的股票、債券、公募基金及其他金融產(chǎn)品為主，主要貢獻(xiàn)投資收入；融資類資產(chǎn)主要為融出資金，主要貢獻(xiàn)融資利息收入。

金融資產(chǎn)投資更考驗(yàn)證券公司主動(dòng)經(jīng)營(yíng)能力?？蛻舯ＷC金與融資類資產(chǎn)與股票市場(chǎng)景 氣度相關(guān)性最高，證券公司缺乏主動(dòng)布局相關(guān)業(yè)務(wù)的能力，更多是被動(dòng)受股票市場(chǎng)的影響。 金融投資資產(chǎn)則涉及多個(gè)投資領(lǐng)域，成為近年來證券公司持續(xù)探索業(yè)務(wù)布局的領(lǐng)域，并收獲一定的成果，最直觀的即為近年來證券公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，投資收入占比持續(xù)提升。

圖1 上市券商金融投資資產(chǎn)及占比（單位：億元）

圖2 上市券商金融投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

OCI權(quán)益投資占比提升是證券公司金融資產(chǎn)投資的重要變化。根據(jù)上市券商的劃分口 徑，金融資產(chǎn)一般分為交易性金融資產(chǎn)（FVTPL）、其他權(quán)益工具投資（OCI權(quán)益）、其他債權(quán)投資（OCI債權(quán)）和債權(quán)投資（AC債權(quán)）。自2023年開始，F(xiàn)VTPL資產(chǎn)占比下降、OCI權(quán)益工具迅速提升、OCI債權(quán)占比基本穩(wěn)定，AC債權(quán)規(guī)模較?。ǘ鄶?shù)券商已經(jīng)不將固定收益投資分類至此賬戶）。

權(quán)益資產(chǎn)配置占比基本穩(wěn)定、固收資產(chǎn)配置占比提升是證券公司資產(chǎn)配置類別方面的重要變化。根據(jù)上市券商披露的金融投資資產(chǎn)明細(xì)，將金融投資資產(chǎn)重新分為權(quán)益投資（包括 TPL股票+OCI權(quán)益）、固收投資（包括TPL債券+OCI債權(quán)+AC債權(quán)）、基金（包括TPL基金）及其他資產(chǎn)。由此可見，2023年以來，證券公司對(duì)固收資產(chǎn)增配趨勢(shì)較為明顯，權(quán)益資產(chǎn)（OCI權(quán)益增長(zhǎng)抵消了TPL股票的下降）、基金投資占比則保持平穩(wěn)。

金融投資資產(chǎn)規(guī)模越大的券商，投資資產(chǎn)杠桿越高。以自營(yíng)權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本衡量權(quán)益資產(chǎn)投資杠桿、以自營(yíng)固定收益類證券及證券衍生品/凈資本衡量固收資產(chǎn)投資杠桿?？梢园l(fā)現(xiàn)，投資規(guī)模越大的券商，無論權(quán)益資產(chǎn)投資杠桿還是固收資產(chǎn)投資杠桿均處于相對(duì)更高的水平。

而且，金融投資資產(chǎn)規(guī)模越大的券商，權(quán)益資產(chǎn)配置占比越高。以各證券公司2024年年報(bào)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)金融投資資產(chǎn)規(guī)模越大的券商，往往呈現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)配置占比越高、固收資產(chǎn)配置占比越低的規(guī)律。

國(guó)信證券認(rèn)為主要有以下兩個(gè)原因：一是大券商資本更充足，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)的吸收能力更強(qiáng)，增加權(quán)益資產(chǎn)配置有望提高預(yù)期收益率；二是大券商業(yè)務(wù)條線更廣泛，配置權(quán)益資產(chǎn)可能是打通條線桎梏、實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的重要一環(huán)，比如開展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)時(shí)即需要權(quán)益持倉做對(duì)沖。

大券商投資收益率更穩(wěn)定

從投資收益率來看，金融投資資產(chǎn)規(guī)模越大的券商，投資收益率的穩(wěn)定性更好。國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)了上市券商2019年一季度以來的單季度投資收益率，并計(jì)算其簡(jiǎn)單平均值和標(biāo)準(zhǔn)差，得到變異系數(shù)。由此判斷，投資資產(chǎn)規(guī)模越大的證券公司，變異系數(shù)往往也越低，即投資收益率的波動(dòng)程度更低。

大券商降低投資收益率波動(dòng)性的舉措主要包括：1.增加OCI權(quán)益資產(chǎn)的配置；2.增加非方向性投資；3.利用股票、債券收益率負(fù)相關(guān)性，構(gòu)建股債平衡配置組合。

一是增加OCI權(quán)益投資，大型券商的布局較快。以中信證券為例，其2024年OCI權(quán)益投資規(guī)模大幅增長(zhǎng)，年末持倉906.68億元，同比增長(zhǎng)853%，占投資資產(chǎn)比重為10.5%。具體看持倉增加節(jié)奏如下：一季度增加556.71億元、二季度增加18.24億元、三季度增加2.47億元、四季度增加234.12億元。

再以申萬宏源為例，其2023年開始大幅增加OCI權(quán)益工具配置，截至2024年年末，OCI權(quán)益資產(chǎn)占投資資產(chǎn)比重達(dá)到17.1%。OCI權(quán)益資產(chǎn)配置也帶來了相應(yīng)的回報(bào)，申萬宏源2023年、2024年收到的其他權(quán)益工具投資的股利收入分別為15.57億元、27.21億元，據(jù)此測(cè)算得到其OCI權(quán)益資產(chǎn)投資的股息率分別為4.3%、4%，這已經(jīng)高于眾多券商整體投資收益率。

二是基于投資資產(chǎn)開展非方向性業(yè)務(wù)，少數(shù)大券商在這方面布局更為突出。根據(jù)《中 國(guó)證券業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024）》，截至2023年年末，在非方向性策略投資方面，25家證券公司參與雪球投資，3家公司參與多空收益互換（DMA）投資，12家公司參與定增對(duì)沖投資，70家公司對(duì)以上三類策略均未參與。在權(quán)益市場(chǎng)回撤和波動(dòng)加大的情形下，非方向策略也越來越受到證券公司的青睞。不過，因衍生品投資等相關(guān)政策限制，證券公司非方向 性投資策略也相應(yīng)受限，但非方向性投資業(yè)務(wù)開展對(duì)券商探索如何運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表仍有深刻意義。

以中金公司為例，截至2024年年末，其持有TPL權(quán)益資產(chǎn)1001.47億元，占TPL資產(chǎn)比重達(dá)到35.9%，顯著高于其他券商。其中衍生品對(duì)沖持倉854.79億元，占權(quán)益資產(chǎn)比重 85.4%，即絕大部分的權(quán)益資產(chǎn)被用于衍生品對(duì)沖持倉。

在非方向性投資策略之下，券商面臨更加確定的投資收益率，投資收益的擴(kuò)展重點(diǎn)由原本對(duì)投資收益率的角逐轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)資本實(shí)力擴(kuò)張的需求，證券行業(yè)提升杠桿-擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模-提升投資收益的發(fā)展思路似乎有跡可循。當(dāng)前，中國(guó)資本市場(chǎng)衍生品工具并不豐富，加之私募基金等券商場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)主要合作方面臨更嚴(yán)格的投資限制，證券公司非方向性策略的拓展面臨較大壓力。

三是基于股、債收益率的負(fù)相關(guān)性，構(gòu)建股債平衡配置組合。自2018年年末以來，中國(guó)股票和債券資產(chǎn)收益率的相關(guān)性轉(zhuǎn)負(fù)，并且負(fù)相關(guān)程度持續(xù)加深。同時(shí)，證券行業(yè)近年來加大了債券資產(chǎn)的配置，在股票收益率欠佳的背景下，證券公司仍然取得了可觀的投資收益。

在債券投資方面，證券公司總體呈現(xiàn)利率債配置占比提升、信用債配置占比下降、同業(yè)存單配置保持穩(wěn)定的投資趨勢(shì)。根據(jù)中債登、上清所、中證登等登記結(jié)算機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截至2025年2月末。證券公司自營(yíng)賬戶持有債券4.4萬億元，其中利率債2.1萬億元、信用債1.9萬億元、同業(yè)存單約3000億元、其他債權(quán)約900億元。證券公司債券投資的杠桿優(yōu)勢(shì)、利率債市場(chǎng)牛市背景、信用債利差收窄是影響證券公司債券配置結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵。通過測(cè)算證券公司債券投資杠桿發(fā)現(xiàn)，自2023年以來，證券公司債券投資杠桿整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

投資關(guān)鍵在于尋找好資產(chǎn)或好模式

在金融行業(yè)中，證券公司的融資形式與銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的融資形式存在顯著差異。簡(jiǎn)而言之，銀行、保險(xiǎn)以吸收負(fù)債進(jìn)行融資為主，其中銀行負(fù)債以存款為主、保險(xiǎn)負(fù)債以準(zhǔn)備金為主，二者經(jīng)營(yíng)負(fù)債本身即是開展業(yè)務(wù)的一部分，不只是為投資提供資金需求，且很大一部分負(fù)債來源于個(gè)人，負(fù)債來源廣泛。

證券公司融資的不同點(diǎn)在于，負(fù)債融資更多是通過發(fā)行債務(wù)憑證或是銀行間質(zhì)押業(yè)務(wù)籌集資金，負(fù)債需要更多為投資服務(wù)，負(fù)債行為也更多會(huì)受到資產(chǎn)端各類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的影響。此外，證券公司股權(quán)融資近年來受監(jiān)管、市場(chǎng)影響而大幅下降，因此，發(fā)債融資成為證券公司最主要的融資方式。

上市券商融資負(fù)債以短融券、拆入資金和應(yīng)付債券為主，證券公司負(fù)債主要包括代理買賣證券款、融資類負(fù)債、交易類負(fù)債和運(yùn)營(yíng)類負(fù)債，代理買賣證券款和運(yùn)營(yíng)類負(fù)債不能用于金融資產(chǎn)投資，交易類負(fù)債以賣出回購金融資產(chǎn)款為主，主要用于銀行間債券投資加杠桿。因此，融資類負(fù)債對(duì)于證券公司投資資金運(yùn)用規(guī)模的影響較為關(guān)鍵。

截至2024年年末，上市券商融資類負(fù)債中，短期借款占比2.9%、應(yīng)付短融券占比22.5%、拆入資金占比12.1%、長(zhǎng)期借款占比0.3%、應(yīng)付債券占比62.2%，應(yīng)付短融券、應(yīng)付債券等公開發(fā)行的債務(wù)為最主要的融資類負(fù)債形式。

從存量債券角度來看，大型券商存量債券票面利率水平接近3%，剩余平均久期略低于 2年。從債券發(fā)行角度來看，證券公司債券發(fā)行規(guī)模保持在較高水平，發(fā)行票面利率顯著降低，發(fā)行債券平均期限基本穩(wěn)定。2020-2024年，證券公司發(fā)債規(guī)模為8743億元、10962億元、7110億元、10467億元、8381億元。票面利率從約3%持續(xù)下降至約2%。發(fā)行債券期限約為3年。

在過去幾年中，增加OCI權(quán)益工具投資、非方向性投資、固定收益投資成為券商保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的重要原因，對(duì)應(yīng)的是高分紅資產(chǎn)表現(xiàn)出彩、非方向性投資收益率可觀、固定收益資產(chǎn)牛市，市場(chǎng)上存在好的資產(chǎn)或證券公司開發(fā)了好的業(yè)務(wù)模式，證券公司的投資資金方有用武之地。

從股權(quán)融資角度來看，自2023年開始，證券公司股權(quán)融資規(guī)模及次數(shù)均大幅下降。2023年融資59億元、2024年融資295億元、2025年至今融資120億元。和債務(wù)融資相比，證券公司股權(quán)融資規(guī)模明顯較小。

債務(wù)融資成本下降、監(jiān)管引導(dǎo)和市場(chǎng)環(huán)境變化將共同影響證券公司未來的資產(chǎn)配置方向，優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)配置、做市業(yè)務(wù)、另類資產(chǎn)及多資產(chǎn)配置將是重點(diǎn)方向。

首先，融資成本下降有助于減輕證券公司投資時(shí)的資金成本壓力，有助于證券公司擴(kuò)大可投資產(chǎn)范圍，以便更好地平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)。

其次，監(jiān)管引導(dǎo)主要基于2024年9月發(fā)布的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（下稱“《規(guī)定》”），《規(guī)定》要點(diǎn)包括：

1.鼓勵(lì)券商布局優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)，減少權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本占用、提高權(quán)益資產(chǎn)的流動(dòng)性折算率。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算表中新增中證500指數(shù)成分股，中證500成分股計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有所下調(diào)；上證180、深證100、滬深300成分股計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)由10%下調(diào)至8%，一般上市股票計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)由30%下調(diào)至25%。在流動(dòng)性覆蓋率計(jì)算表中新增中證500指數(shù)成分股及指數(shù) ETF，并將上證180、深證100、滬深300指數(shù)成分股及指數(shù)ETF的折算率由40%上調(diào)至50%。

2.鼓勵(lì)券商開展做市業(yè)務(wù)，減少做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本占用。新增“證券公司開展中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的做市業(yè)務(wù)，在做市賬戶中持有的金融資產(chǎn)及衍生品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備按照對(duì)應(yīng)類別標(biāo)準(zhǔn)的90%計(jì)算”。

3.風(fēng)控指標(biāo)體系更加全面，引導(dǎo)券商更加規(guī)范地參與公募REITs等業(yè)務(wù)。除《規(guī)定》以外，互換便利也是監(jiān)管引導(dǎo)證券公司增加權(quán)益資產(chǎn)配置的重要工具。

此外，市場(chǎng)環(huán)境主要體現(xiàn)在股票市場(chǎng)景氣度較之前幾年有所提升、監(jiān)管引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市和中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)積極維穩(wěn)市場(chǎng)，權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期已有一定程度的改善。

證券資管私募重固收 公募重主動(dòng)管理

在資管配置方面，私募重固收，公募重主動(dòng)管理，證券私募資管以銀行資金委外為來源，重點(diǎn)配置固收資產(chǎn)。

證券私募資管產(chǎn)品備案數(shù)量及設(shè)立規(guī)模、存續(xù)數(shù)量及規(guī)模穩(wěn)中有升。2024年全年，證券私募資管產(chǎn)品備案數(shù)量為6052只，設(shè)立規(guī)模為3625億元。截至2024年年末，證券私募資管產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量為20122只，存續(xù)規(guī)模為54657億元。

證券私募資管產(chǎn)品資金來源以銀行自有資金和銀行理財(cái)資金為主。根據(jù)中基協(xié)發(fā)布的《中國(guó)證券投資基金業(yè)年報(bào)（2024）》，券商私募資管產(chǎn)品資金來源以機(jī)構(gòu)投資者為主。2023年年末，銀行自有資金占比21.05%、銀行理財(cái)資金占比41.17%、非金融企業(yè)占比10.04%，銀行為最主要的資金來源方。居民資金占比僅為13.22%。

受委托機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格及風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，證券私募資管產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類為主。2023年年末，債券類（含同業(yè)存單）占比達(dá)71.57%，其中絕大部分為信用債。由于券商私募資管資金來源方以銀行自有資金和銀行理財(cái)資金為主，風(fēng)險(xiǎn)偏好均較低，故其資產(chǎn)配置也偏保守，股票/股權(quán)類資產(chǎn)占比僅為6.89%。

證券公募資管以債基、貨基領(lǐng)先，主動(dòng)管理為主。從產(chǎn)品類型來看，券商公募資管產(chǎn)品以貨幣型為主，中長(zhǎng)債基次之。截至2025年一季度末，券商公募資管產(chǎn)品主要品種分類規(guī)模如下：貨幣型超5500億元、中長(zhǎng)債基2793億元、短期債基612億元、偏股混合基金785億元、混合一級(jí)債基424億元。券商公募資管產(chǎn)品類型與公募基金行業(yè)幾無差異，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異較大。

股票型券商公募資管產(chǎn)品以主動(dòng)管理為主。與公募基金相比，券商被動(dòng)股票型產(chǎn)品發(fā)展略顯不足。主要包括以下三個(gè)原因：一是券商被動(dòng)股票資管產(chǎn)品以場(chǎng)外產(chǎn)品為主，交易便捷性遠(yuǎn)不及場(chǎng)內(nèi)的ETF、LOF等產(chǎn)品，產(chǎn)品吸引力不強(qiáng)。二是其產(chǎn)品數(shù)量較少，覆蓋的寬基指數(shù)、行業(yè)主題指數(shù)種類較少，難以完全滿足不同投資者的需要。三是爆款產(chǎn)品缺乏，使得產(chǎn)品知名度不足，投資者關(guān)注度不高。而債券型券商公募產(chǎn)品以純債類型為主，混合型次之。

另一方面，券商其他業(yè)務(wù)受益于股票市場(chǎng)景氣度也有所提升。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，日均成交額大幅提升推動(dòng)收入增長(zhǎng)。2024年全年，A股日均成交額為10633億元，同比增長(zhǎng)21.2%，其中，2024年四季度日均成交額為18529億元，同比增長(zhǎng)122.5%，環(huán)比增長(zhǎng)173.5%。2025年一季度，A股日均成交額為15246億元，同比增長(zhǎng)70.3%，環(huán)比下降17.7%。

股權(quán)承銷有所回暖，2025年一季度，A股IPO募資金額為1548億元，同比增長(zhǎng)40.9%，環(huán)比增長(zhǎng)79.2%；再融資金額為1383億元，同比增長(zhǎng)60.4%，環(huán)比增長(zhǎng)106.7%。兩融余額處于相對(duì)高位，截至2025年一季度末，A股兩融余額為19186.7億元，占A股流通市值比例為2.43%。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。）