最新發(fā)布的財報顯示，多家寵物食品及寵物醫(yī)療相關的上市公司業(yè)績表現優(yōu)異。而實際上，自2024年下半年以來，寵物產品相關的上市公司股價呈現持續(xù)增長，以乖寶寵物（301498.SZ）為例，其股價由2024年最低的29.94元/股逐步上行至近期最高的121.34元/股，實現了三倍的增長，已經達到歷史新高；中寵股份（002891.SZ）的股價也由2024年7月的低點17.77元/股上漲至近期的57.03元/股，股價也上漲超過兩倍。

股價高增背后，一方面有業(yè)績的強支撐；另一方面，中國寵物行業(yè)開始進入高速發(fā)展階段，在情緒消費逐漸興起、行業(yè)研發(fā)能力提升的情況下，行業(yè)細分領域開始呈現明顯的國產替代趨勢，成長空間廣闊。

行業(yè)進入高速發(fā)展期

根據近期發(fā)布的財報，2024年，乖寶寵物實現營業(yè)收入52.45億元，凈利潤6.25億元，同比分別增長21.22%、45.68%；2025年一季度，公司實現營業(yè)收入14.8億元，凈利潤2.04億元，同比分別增長34.82%、37.68%。

2024年及2025年一季度，中寵股份實現營業(yè)收入分別為44.65億元、11.01億元，同比增長19.15%、25.41%；凈利潤分別為3.94億元、9116萬元，同比增長68.89%、62.13%。

除了寵物食品細分領域，寵物疫苗收入也迎來快速增長。瑞普生物（300119.SZ）是動物健康領域主要企業(yè)，其寵物生物制品銷售收入由上年的395萬元一躍升至2024年的3744萬元，同比大增849.09%；其寵物供應鏈收入由4.6億元增至6.33億元，同比增長37.66%。寵物生物制品成為瑞普生物的第二增長曲線。

隨著“寵物伴侶”理念在中國興起，寵物角色發(fā)生轉變，由“功能性”角色逐漸轉型為“情感性”角色，而伴隨國民經濟的發(fā)展、人均可支配收入的提升和消費升級的趨勢，最近幾年以來中國寵物行業(yè)步入高速發(fā)展的階段。2012年中國寵物（犬貓）消費市場規(guī)模僅有337億元，根據《2025年中國寵物行業(yè)白皮書》的數據，2024年中國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費市場規(guī)模達到3002億元，同比增長7.5%，2012-2024年復合增長率達到20%。

近年來，“情緒價值消費”成為消費潮流，寵物因陪伴和療愈價值成為情緒消費的重要部分。根據派讀寵物白皮書數據，2024年，70%的寵物主養(yǎng)寵原因是自己或家人喜歡寵物，其次即為增加生活樂趣、調節(jié)情緒或心態(tài)等用以滿足寵物主情感需求的原因。

目前中國養(yǎng)寵滲透率處于較低水平。據中金公司，2023年中國家庭養(yǎng)寵滲透率為32%，同期美國、澳大利亞、英國滲透率分別為80%、69%和50%，國內養(yǎng)寵滲透率相較于成熟市場有待提升。

而在科學養(yǎng)寵觀念的推動下，行業(yè)內從主糧到寵物零食、寵物用品、寵物服務這些更細分的需求將被催生。根據派讀寵物白皮書數據，目前中國寵物主糧是滲透率最高的寵物食品，滲透率快速增長，由2019年的54.6%提升至2024年的95.5%，寵物保健品的滲透率由2019年的29.4%提升至2024年的65.6%，并且隨著行業(yè)的發(fā)展，各細分領域的滲透率均將進一步提升。

另外，寵物經濟在理性養(yǎng)寵觀念驅動下還呈現出進口超高端（gt;100元/kg）消費向中高端（60-100元/kg）、中端（30-60元/kg）消費回歸的趨勢，更加注重高性價比和實用性。根據抖音電商《安心養(yǎng)寵趨勢報告》，中國寵物主消費正走向理性。從養(yǎng)寵人群消費的變化來看，36%的養(yǎng)寵人群更加考慮高性價比產品，38%的養(yǎng)寵人群更注重實用養(yǎng)寵。根據歐睿數據，進口超高端品牌銷售額增速呈現出顯著的下降趨勢，例如，渴望品牌在2023年出現負增長，愛肯拿、珍致等，增速也為個位數。然而，進口中高端和國產中端品牌自2022年以來的銷售額增速顯著高于進口超高端品牌，2022年增速全部保持10%以上。

國內企業(yè)崛起

寵物食品及寵物醫(yī)療是最重要的兩個子行業(yè)，目前已經呈現出明顯的國產替代趨勢。

東方財富證券指出，寵物食品市場需求持續(xù)增長，中國寵物食品市場具備穩(wěn)定增長的潛力，養(yǎng)寵家庭滲透率和單只寵物食品消費金額對比美國等海外成熟市場仍有數倍提升空間。

根據Euromonitor，2024年中國專業(yè)犬糧、貓糧滲透率為25%、43%，同比提升2.8個、4.1個百分點。相比之下，2024年美國、日本的專業(yè)貓糧滲透率高達96.9%、94.6%，專業(yè)狗糧滲透率達89.6%、92.5%。我國寵物食品滲透率仍有較大的上升空間。

2024年，國貨龍頭品牌保持超額成長，外資品牌增長式微。2024年前三大重點國貨品牌線上市占率整體同比提升0.94個百分點至13.1%，相比之下，前三大重點外資品牌線上市占率整體下降0.34個百分點至9.9%。這是因為針對本土化個性需求，國貨品牌紛紛開始創(chuàng)新，進而承接了外資品牌需求，實現彎道超車。

以乖寶寵物為例，其成立初期以海外代工業(yè)務為主，憑借優(yōu)質的產品和嚴格的質量管控成為全球知名寵物食品品牌的供應商。2013年，公司正式推出自有品牌“麥富迪”，全面進軍國內寵物食品市場。公司定位中高端，通過創(chuàng)新產品研發(fā)、強化品牌宣傳，以及全渠道銷售模式的布局，逐漸在國內市場建立起了“麥富迪”的品牌影響力。

2018年起，乖寶寵物推出中高端貓糧品牌“弗列加特”，并收購了美國品牌“Waggin’Train”進一步豐富產品線，公司還代理進口高端品牌K9和Feline，開啟高端化布局。在銷售渠道方面，公司拓展線上自營旗艦店業(yè)務，優(yōu)化線上經銷渠道，提高規(guī)?；涗N商比例，加強對市場的覆蓋和滲透。

目前公司的產品線已經可以覆蓋高中低端各個價位。東吳證券認為，公司自主品牌做到可以后來居上，這背后有行業(yè)快速發(fā)展的貝塔，公司在經營上也體現出較強的阿爾法，例如產品上準確把握國內寵物需求趨勢，前期用性價比獲取優(yōu)勢；渠道上抓住電商渠道紅利實現彎道超車；品牌營銷上前期敢于投入。另外，公司管理層技術出身，具備深厚的食品加工行業(yè)經驗，比較重視研發(fā)。

整體而言，國內寵物食品行業(yè)國產替代趨勢明顯?，斒系氖姓悸视?014年的16.5%下降至2023年的11.2%;雀巢市占率由2014年的5.9%下降至2023年的3.2%。由于國內寵物食品企業(yè)多數自海外代工起家，但近年考慮國外成熟市場需求增長有限、部分國家出口限制政策等影響，以及國內寵物食品行業(yè)高成長、潛力較大等因素，國內企業(yè)紛紛發(fā)力自有品牌，搶占國內市場份額。根據歐睿passport數據，國產龍頭品牌市占率均有不同程度的提升，例如乖寶寵物、中寵股份、依蘊寵物市占率均呈現提升趨勢，2023年分別達5.5%、2.3%和 2.3%。

寵物醫(yī)療為寵物行業(yè)的第二大子行業(yè)，2024年市場規(guī)模為841億元，占寵物行業(yè)總規(guī)模的比重由2017年的21.2%提升至2024年的28%。

寵物數量方面，2024年中國寵物犬貓的數量合計1.24億只，2017年以來的年均增速達到5.1%；滲透率也有增長空間：2022年中國寵物滲透率為22%，其他發(fā)達國家超過50%。免疫率方面，中國寵物犬、貓的免疫率分別為50.1%和48.6%，然而2017年美國寵物犬的狂犬病免疫率就超過了90%，免疫率也有不小的提升空間。

醫(yī)療消費價格方面，2024年中國寵物犬貓只均消費額約677元，然而2022年中國主要經濟動物中，只均醫(yī)療防疫費最高為奶牛的210元，其他畜禽均在30元以下。

瑞普生物為動保行業(yè)主要企業(yè)之一，近幾年寵物動保板塊業(yè)績增長迅速，目前已獲17項寵物新獸藥注冊證書，自主研發(fā)的貓三聯疫苗瑞喵舒打破國外壟斷，本土產品第一個上市。目前上市的包括瑞普生物研發(fā)的國產貓三聯疫苗在內的多款產品已經開始逐步貢獻業(yè)績，例如瑞普生物的“瑞喵舒”銷量已突破100萬頭份，而碩騰在中國市場的收入已經連續(xù)7個季度同比下滑。目前寵物疫苗國產替代正在推進，由于市場由外資主導、國產疫苗競爭力逐步提升，國產替代存在較大空間。