最近公布季報的海光信息（688041.SH）2025年一季度盈利創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比由負轉(zhuǎn)正，合同負債大幅增長，存貨余額升高，印證下游訂單需求持續(xù)旺盛。

海光信息近年來受益于信創(chuàng)及算力芯片的國產(chǎn)化浪潮，營收及利潤增長迅速。其高端處理器產(chǎn)品在安全可靠、產(chǎn)業(yè)生態(tài)和自主性等方面展現(xiàn)出優(yōu)勢。

圍繞通用計算和人工智能計算市場，海光信息保持高強度的研發(fā)投入，生態(tài)方面，海光DCU（深度學習加速單元）采用GPU架構(gòu)，與國內(nèi)多家頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商完成全面適配。

作為算力芯片的龍頭，海光芯片的高增長代表了中國國產(chǎn)算力芯片的快速突圍。中國智能算力市場規(guī)模正在高速增長，國內(nèi)企業(yè)已研制出了一批具有國際影響力的國產(chǎn)整機系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件，在金融、電信、交通等國民經(jīng)濟關(guān)鍵領(lǐng)域基本實現(xiàn)自主可控，研究機構(gòu)認為算力相關(guān)芯片后續(xù)業(yè)績?nèi)杂羞M一步超出預(yù)期的可能。

存貨與合同負債增長

據(jù)此前的年報信息，海光信息2024年實現(xiàn)營收91.62億元，同比增長52.40%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.16億元，同比增長59.79%。公司2025年一季度實現(xiàn)營收24億元，同比增長50.76%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.42億元，同比增長62.63%。

2024年公司集成電路產(chǎn)品實現(xiàn)營收91.34億元，同比增長51.94%，毛利率為63.70%，同比增長4.03個百分點。隨著公司產(chǎn)品銷量快速增長，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，2025年一季度公司期間費用率為31.88%，同比下降4.29個百分點。

海光信息2025年一季度毛利率為61.19%，同比下降1.68個百分點；凈利率為29.74%，同比提升4.97個百分點。

公司的營收增長帶動了銷售回款增加，已簽訂合同的預(yù)收貨款同比增加較多，使得經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，一季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為25.22億元，而上年同期為-6788萬元。

海光CPU系列產(chǎn)品兼容x86指令集、國際主流操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，軟硬件生態(tài)豐富，廣泛應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等領(lǐng)域。海光DCU系列產(chǎn)品以GPU架構(gòu)為基礎(chǔ)，能夠適配不同API接口和編譯器，并支持常見的函數(shù)庫，廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計算等應(yīng)用領(lǐng)域。

一季度公司的合同負債余額達到32.37億元，較上年末增長23.34億元；預(yù)付款期末余額為16.21億元，較上年末增長3.81億元；存貨57.94億元，較上年末增長3.69億元。表明下游客戶預(yù)付訂金增長較快，公司在手訂單飽滿，積極備貨。

2024年以來，海光高端處理器產(chǎn)品的生態(tài)版圖不斷拓展，可支持的行業(yè)應(yīng)用以及AI大模型產(chǎn)業(yè)逐步擴大。公司CPU產(chǎn)品不斷拓展市場應(yīng)用領(lǐng)域、擴大市場份額；公司DCU產(chǎn)品快速迭代，進一步促進整體業(yè)績的增長。

財通證券指出，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司大幅提升資本開支，服務(wù)器的市場需求旺盛，而海光信息的合同負債大幅增長，反映出公司的DCU產(chǎn)品受到認可，客戶通過簽訂合同鎖定訂單。

以研發(fā)培育生態(tài)

國產(chǎn)算力芯片的突圍，與其全生態(tài)的通力合作不無關(guān)系。海光高端處理器產(chǎn)品基于x86指令框架、“類CUDA”計算環(huán)境設(shè)計而成，并持續(xù)研發(fā)和優(yōu)化，不斷提升性能。2024年公司的CPU產(chǎn)品充分應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、云計算、高端計算等復(fù)雜場景，DCU產(chǎn)品以高算力、高并行處理能力、良好的軟件生態(tài)支持了算力基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)計算等行業(yè)的應(yīng)用。

在生成式人工智能時代，海光DCU能夠支持全精度模型訓練，實現(xiàn)了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等為代表的大模型應(yīng)用，與包括文心一言、通義千問等國產(chǎn)大模型全面適配。目前，海光已完成對DeepSeek R1與Janus-pro模型的適配。

2024年海光信息的研發(fā)投入為34.46億元，同比增長22.63%；其中研發(fā)費用為28.59億元，占營收的31.76%。公司研發(fā)技術(shù)人員共2157人，占比90.18%。

深算二號于2023年下半年實現(xiàn)商業(yè)銷售，深算三號目前尚未發(fā)布。

海光信息支持上下游企業(yè)圍繞海光計算平臺的開發(fā)和應(yīng)用，聯(lián)合近5000家企業(yè)、高校、科研院所、行業(yè)用戶等，開展了近萬余項軟硬件優(yōu)化協(xié)同技術(shù)研發(fā)；聯(lián)合國內(nèi)主流服務(wù)器廠商形成有規(guī)模的國產(chǎn)整機合作伙伴體系，共同推動公司產(chǎn)品向最終用戶的導入和覆蓋。

政策層面，國務(wù)院國資委要求到2027年底，對綜合辦公、經(jīng)營管理、生產(chǎn)運營等系統(tǒng)實現(xiàn)“應(yīng)替盡替、能替則替”。海光在信創(chuàng)市場發(fā)力多年，具備生態(tài)兼容優(yōu)勢。

銀河證券認為，美國持續(xù)升級對華高端芯片出口管制，推動算力國產(chǎn)化進程加速，在此背景下，海光信息2025年有望迎來信創(chuàng)加速，未來深算三號自研芯片的規(guī)?；瘧?yīng)用有望帶動高端處理器業(yè)務(wù)持續(xù)增長。

算力國產(chǎn)替代藍海

本輪算力芯片最大芯片高速發(fā)展，不僅有國內(nèi)AI的高速發(fā)展所致，也與國產(chǎn)化替代關(guān)系密切。

研究機構(gòu)預(yù)期2026年全球AI服務(wù)器出貨量可達到236.9萬臺，2024-2026年預(yù)期年增長率為25.50%。群益證券認為，隨著關(guān)稅擾動、H20國內(nèi)供給波動等因素影響，未來算力行業(yè)的國產(chǎn)化進程有望大幅加快，相關(guān)公司后續(xù)業(yè)績?nèi)杂羞M一步超出預(yù)期的可能。

除海光之外，龍芯中科桌面產(chǎn)品3A6000和服務(wù)器產(chǎn)品3C6000系列已經(jīng)達到或接近國際主流產(chǎn)品性能，第二代GPU IP核LG200在傳統(tǒng)圖形渲染功能的基礎(chǔ)上，提供AI加速能力。LG200已集成在龍芯中科新研的8核工控芯片，GPU芯片9A1000的研發(fā)也在順利推進中。

據(jù)預(yù)測，到2028年，中國x86服務(wù)器市場出貨量將達到460萬臺，市場規(guī)模達620億美元。中國AI芯片以GPU為主流技術(shù)路徑，到2028年中國加速服務(wù)器的市場規(guī)模將增長至253億美元，出貨量將達到96.7萬臺。

未來算力行業(yè)的國產(chǎn)化進程有望大幅加快，相關(guān)公司后續(xù)業(yè)績?nèi)杂羞M一步超出預(yù)期的可能。

中國一體化算力網(wǎng)絡(luò)和“東數(shù)西算”的工程部署正在推進，各地計算中心加快布局。智算中心已經(jīng)成為支撐數(shù)字經(jīng)濟和智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施。中國智能算力規(guī)模近年來高速增長，據(jù)測算，2022-2027年期間年復(fù)合增長率達33.9%，預(yù)計到2027年算力規(guī)模將達到 1117.4EFLOPS。

性能方面，海光DCU基于大規(guī)模并行計算微結(jié)構(gòu)進行設(shè)計，具備全精度各種數(shù)據(jù)格式的算力，可以在大規(guī)模數(shù)據(jù)計算過程中提供優(yōu)異的數(shù)據(jù)處理能力，全面支持深度學習訓練、推理場景，以及大模型場景等。

具體而言，海光DCU具備自主研發(fā)的軟件棧，是目前國內(nèi)最為完備的生態(tài)之一，減少了應(yīng)用遷移難度。在應(yīng)用場景上，海光DCU主要部署在服務(wù)器集群或數(shù)據(jù)中心，擁有完善的統(tǒng)一底層硬件驅(qū)動平臺，支持常見的函數(shù)庫，與國內(nèi)多家頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商完成全面適配。

國內(nèi)企業(yè)開展基于海光高端處理器的生態(tài)建設(shè)和適配，已研制出了一批具有國際影響力的國產(chǎn)整機系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件，在金融、電信、交通等國民經(jīng)濟關(guān)鍵領(lǐng)域基本實現(xiàn)自主可控。

國海證券認為，隨著全球算力市場的爆發(fā)，阿里、百度、中國電信等企業(yè)均在推進十萬卡級別算力集群的建設(shè)，考慮到目前中美半導體博弈加劇，DeepSeek積極適配昇騰、海光等國產(chǎn)芯片，國產(chǎn)化推理算力需求有望持續(xù)增長。而隨著海外對 AI 芯片的限制加碼，AI算力國產(chǎn)化已迫在眉睫，出于供應(yīng)鏈安全及穩(wěn)定性考量，國產(chǎn)I 芯片采購比重將逐步提升，根據(jù) IDC數(shù)據(jù)，2022 年中國AI加速卡市場中，英偉達市占率達85%，其次是華為，市占率為 10%，隨著國內(nèi)芯片制造技術(shù)的不斷進步，未來有望突破缺芯窘境，疊加AI算力國產(chǎn)化需求，國產(chǎn)AI芯片有望不斷放量。