4月3日，IPO企業(yè)技源集團股份有限公司（以下簡稱“技源集團”）通過上市委會議，目前提交注冊。作為一家外銷比例比較高，特別對美國銷售不低的企業(yè)，“對等關(guān)稅”和匯率波動的問題對公司的業(yè)績有一定影響。在招股書中，公司表示：“未來如果中美貿(mào)易摩擦持續(xù)加深，或相關(guān)國家貿(mào)易政策變動、貿(mào)易摩擦加劇，可能會對公司境外產(chǎn)品銷售產(chǎn)生一定不利影響，進而影響到公司未來經(jīng)營業(yè)績。”

全球最大的HMB供應商

技源集團是一家專業(yè)從事膳食營養(yǎng)補充產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的國際化企業(yè)集團，是全球HMB營養(yǎng)素最主要的開拓者和市場推動者，主導和推動了HMB營養(yǎng)素在多個國家地區(qū)的市場準入，為全球最大的HMB供應商。

所謂的HMB，其是人體內(nèi)所必需的支鏈氨基酸亮氨酸的活性代謝產(chǎn)物，是維持肌肉健康的基礎(chǔ)及核心營養(yǎng)素，有助于改善人體健康和生活狀態(tài)，提升機體功能和生活自理能力，并具有加速康復及促進傷口愈合等作用。

據(jù)庶正康訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全球HMB市場需求為1220噸，而技源集團HMB產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場份額約為65.80%。根據(jù)QY Research發(fā)布的《2024全球HMB市場研究報告》數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年，全球HMB產(chǎn)量分別約為1662.43噸、1758.50噸，其中，技源集團HMB產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場份額分別約為52.27%、53.34%，占據(jù)了全球HMB市場的主要份額。

招股書披露，2022年至2024年（報告期），技源集團的HMB銷售額分別為3.20億元、2.39億元和2.93億元，占其銷售收入總額的比例分別為33.85%、26.86%和29.37%，尤其2024年尚不足三分之一。

除HMB外，氨基葡萄糖和硫酸軟骨素也是技源集團收入的重要來源，兩類產(chǎn)品在報告期為公司貢獻的收入金額合計分別為2.02億元、3.33億元和2.68億元，占其銷售額的比例分別為21.39%、37.42%和26.80%。

據(jù)招股書披露，2022年至2024年，全球氨糖原料市場規(guī)模分別約為2萬噸、2.08萬噸和2.17萬噸。同期內(nèi)，技源集團的氨糖產(chǎn)品銷量分別為1874.41噸、2750.08噸和2590.54噸。若考慮公司因生產(chǎn)制劑產(chǎn)品發(fā)生氨糖內(nèi)部領(lǐng)用數(shù)量，據(jù)測算，技源集團氨糖產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場份額分別約為11.92%、13.85%和12.61%，在全球氨糖市場競爭中，擁有較為穩(wěn)固的行業(yè)地位。

在硫酸軟骨素領(lǐng)域，技源集團的硫酸軟骨素產(chǎn)品主要應用于關(guān)節(jié)健康領(lǐng)域，2022年至2024年，硫酸軟骨素產(chǎn)品銷售收入分別為6971.08萬元、13284.97萬元和9078.75萬元。據(jù)Grand View Research公布的數(shù)據(jù)推算，上述周期內(nèi)，技源集團硫酸軟骨素產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場份額分別約為0.83%、1.46%和0.96%。

此外，技源集團還有大約三分之一的收入來自制劑產(chǎn)品，而其中片劑的收入占其銷售額的比例在報告期內(nèi)分別為27.69%、18.87%和22.59%，占制劑產(chǎn)品的比例的六成左右。

值得一提的是，雖然技源集團的主要產(chǎn)品市場份額在報告期內(nèi)很穩(wěn)定，但其產(chǎn)品價格在2024年卻出現(xiàn)一定程度的下降，其中，HMB、氨基葡萄糖、硫酸軟骨素的價格下降幅度分別達到1.05%、6.09%和5.63%。

雅培集團是重要大客戶

報告期內(nèi)，技源集團分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.47億元、8.92億元和10.02億元，同比增幅分別為18.19%、-5.84%和12.33%，存在一定波動；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.43億元、1.53億元和1.71億元，同比增長了29.35%、7.22%和11.24%，呈持續(xù)增長趨勢。

業(yè)績的持續(xù)增長，離不開大客戶作出的貢獻。近年來，技源集團開發(fā)了眾多大客戶，其產(chǎn)品覆蓋中國及亞洲、美國、歐洲、澳大利亞、南美等主要市場，并與雅培集團、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等國內(nèi)外眾多膳食營養(yǎng)補充品牌企業(yè)建立起長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。此外，公司還先后與Formulife（膳食營養(yǎng)）、賽諾菲（膳食營養(yǎng)）、Royal Canin（動物營養(yǎng)）、Lintbells（寵物保?。⑷赋补荆ㄊ称凤嬃希娚荆ㄉ攀碃I養(yǎng)）、杜邦營養(yǎng)與生物科技集團（膳食營養(yǎng)）、蒙牛（乳制品）等全球眾多知名企業(yè)建立合作并陸續(xù)實現(xiàn)批量供貨。

在眾多大客戶中，雅培集團是比較特殊的存在，其是一家總部位于美國芝加哥并于紐約證券交易所上市的公司。據(jù)招股書披露，雅培集團是技源集團HMB業(yè)務(wù)的主要客戶之一，報告期各期，技源集團向雅培集團的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為23.44%、17.38%和19.44%，占公司HMB業(yè)務(wù)收入的比例分別為69.26%、64.69%和66.19%。

根據(jù)雙方簽署的供貨協(xié)議約定，“雅培集團承諾就其HMB原料產(chǎn)品需求優(yōu)先全額向公司采購，同時雅培集團在達到協(xié)議約定的單一年度基準采購量的情況下，可以要求公司將終端消費細分市場中與雅培集團存在一定競爭關(guān)系的少數(shù)企業(yè)列入非許可買方清單，公司不得向相關(guān)企業(yè)銷售HMB產(chǎn)品?！睂τ趨f(xié)議中的競限條款，技源集團在招股書中表示：“若雅培集團進一步要求增加非許可買方或增加其他限制性條款，則可能對公司的客戶開拓造成一定不利影響，進而對公司的經(jīng)營業(yè)績及整體盈利能力帶來風險?！?/p>

此外，技源集團還表示，未來若公司不能通過產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、質(zhì)量及服務(wù)提升等方式及時滿足雅培集團的業(yè)務(wù)需求，或雅培集團自身經(jīng)營情況發(fā)生變化，導致其對公司HMB產(chǎn)品的需求大幅下降，或者公司不能持續(xù)拓展新的客戶和市場，將可能會對公司HMB產(chǎn)品銷售產(chǎn)生一定不利影響，進而影響到公司未來經(jīng)營業(yè)績。

在上市審議會議現(xiàn)場問詢中，上市委要求公司結(jié)合與雅培集團的合作歷史、合作模式、合同條款、續(xù)約安排、議價能力，以及HMB產(chǎn)品交易金額的變動情況等，說明公司對雅培集團是否存在重大依賴，雙方交易定價是否公允，雙方合作是否具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

關(guān)稅問題被監(jiān)管層關(guān)注

實際上，在技源集團的重要大客戶中，除了雅培集團是美國客戶外，Nutramax、Formulife也均是美國知名膳食營養(yǎng)企業(yè)。那么，技源集團在美國是否有自己的生產(chǎn)基地呢？

據(jù)公司披露，技源集團擁有五大生產(chǎn)基地，其中，江陰生產(chǎn)基地主要負責HMB、硫酸軟骨素等產(chǎn)品的生產(chǎn)，徐州生產(chǎn)基地主要負責氨糖產(chǎn)品生產(chǎn)，啟東生產(chǎn)基地主要負責制劑產(chǎn)品的生產(chǎn)，山東泰安生產(chǎn)基地主要負責HMB產(chǎn)品生產(chǎn)，澳大利亞布里斯班生產(chǎn)基地主要負責制劑產(chǎn)品的包裝。而在美國，技源集團只設(shè)立了區(qū)域銷售公司。

從銷售數(shù)據(jù)來看，報告期各期，技源集團實現(xiàn)境外收入分別為86406.51萬元、84754.69萬元和93848.10萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.40%、95.25%和93.93%。其產(chǎn)品的境外銷售市場主要為美國、歐洲、澳大利亞、亞洲其他地區(qū)、南美等主要市場。

對于美國市場，公司主要銷售HMB、氨糖等營養(yǎng)原料產(chǎn)品，各期合計銷售金額占其營業(yè)收入的比例分別為20.87%、36.43%和30.57%。2018以來，技源集團的HMB產(chǎn)品曾被加征額外關(guān)稅。進入2025年后，美國政府還分別于2月4日和3月4日宣布對所有中國輸美商品合計加征20%關(guān)稅。公司與主要客戶協(xié)商，前述加征關(guān)稅的主要部分由客戶承擔。

對于關(guān)稅問題，技源集團表示：“未來如果中美貿(mào)易摩擦持續(xù)加深，或相關(guān)國家貿(mào)易政策變動、貿(mào)易摩擦加劇，可能會對公司境外產(chǎn)品銷售產(chǎn)生一定不利影響，進而影響到公司未來經(jīng)營業(yè)績?！?/p>

實際上，2025年4月以來，美國政府已經(jīng)多次對中國輸美商品加征關(guān)稅，稅率提高至125%。隨后，中國也采取了反制措施。對于對美貿(mào)易額占比較高的技源集團來說，美國超高關(guān)稅帶來的影響是需要一定時間來消化的。

對于關(guān)稅相關(guān)問題，在上市委會議現(xiàn)場問詢中，監(jiān)管層要求技源集團結(jié)合主要產(chǎn)品市場空間、銷售地區(qū)相關(guān)貿(mào)易法規(guī)、關(guān)稅政策、匯率波動等，說明公司經(jīng)營環(huán)境是否已經(jīng)或?qū)⒁l(fā)生重大變化，是否對持續(xù)經(jīng)營造成重大不利影響，是否存在業(yè)績大幅下滑風險，相關(guān)風險是否充分揭示。

關(guān)稅之外，匯率波動的變化也需要重視。技源集團境外業(yè)務(wù)主要通過美元、歐元、澳元等貨幣進行結(jié)算。數(shù)據(jù)顯示，報告期各期末，其持有的外幣資金余額分別為9678.07萬元、8696.74萬元和9223.44萬元，占公司期末貨幣資金余額的比重分別為49.36%、62.51%和53.65%，占比較高，產(chǎn)生的匯兌損益分別達到-466.73萬元、-723.89萬元和-341.02萬元。

在招股書中，技源集團表示：“由于匯率受到全球政治、國際經(jīng)濟環(huán)境等多種因素影響，存在一定不確定性，公司存在可能因為匯率波動而出現(xiàn)匯兌損益進而影響公司收益水平的風險。”