截至3月末，已有23家上市銀行披露2024年年報(bào)，根據(jù)23家上市銀行披露的信息，2024年全年上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.8%，增速較前三季度提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。銀行間分化持續(xù)，部分銀行盈利依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，大中型銀行中浦發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行增速較快，分別為23.3%、4.7%、2.6%，區(qū)域行中增速較快的有青島銀行、常熟銀行、瑞豐銀行，分別為20.2%、16.2%、11.3%）。

撥備計(jì)提是盈利最主要正貢獻(xiàn)因素

從收入端來(lái)看，2024年全年上市銀行營(yíng)收增速較前三季度修復(fù)1個(gè)百分點(diǎn)至-0.6%，拆分來(lái)看，凈利息收入和中間業(yè)務(wù)收入降幅均有所收窄。2024年全年上市銀行利息凈收入同比下降2.3%（前三季度為-3.2%），雖然受LPR調(diào)降、存量房貸利率調(diào)整等諸多因素的影響，資產(chǎn)端定價(jià)持續(xù)下行，但存款成本的改善幅度擴(kuò)大一定程度緩和利差業(yè)務(wù)收入壓力。

在手續(xù)費(fèi)方面，2024年全年上市銀行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增速為-9.3%（前三季度為-10.8%），延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，主要受到零售金融需求修復(fù)乏力的持續(xù)拖累，疊加銀保代銷費(fèi)率的調(diào)降使得中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)壓力進(jìn)一步加大。

在其他非息方面，在2024年年末債券利率下行的帶動(dòng)下，銀行交易板塊收入貢獻(xiàn)維持高位，2024年全年相關(guān)收入增速（投資收益+公允價(jià)值波動(dòng)）達(dá)到28%，部分緩釋了營(yíng)收壓力。

從支出端來(lái)看，業(yè)務(wù)費(fèi)用增速繼續(xù)下行，撥備減少平滑利潤(rùn)。上市銀行2024年全年業(yè)務(wù)費(fèi)用支出維持低位，同比增長(zhǎng)1%（前三季度零增長(zhǎng)）。受收入降幅改善的影響，上市銀行 2024年全年撥備前利潤(rùn)增速為-1.6%（前三季度為-2.1%），維持低位。在撥備方面，計(jì)提力度邊際降低以繼續(xù)反哺利潤(rùn)，2024年全年上市銀行撥備計(jì)提同比下降7.7%（前三季度為-7.1%），對(duì)銀行保持盈利的相對(duì)穩(wěn)定起到積極作用。

展望2025年，影響銀行板塊基本面的核心因素依然來(lái)自國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，隨著2024 年9月以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的密集出臺(tái)，實(shí)體企業(yè)與個(gè)人有效需求的改善值得期待，但由于存量按揭調(diào)降以及LPR的下行，預(yù)計(jì)2025年行業(yè)資產(chǎn)端定價(jià)依舊承壓，需要關(guān)注負(fù)債端存款利率調(diào)降后對(duì)資產(chǎn)端的對(duì)沖幅度，整體而言行業(yè)息差下行壓力仍存。

整體來(lái)看，疊加考慮進(jìn)入2025年后債市波動(dòng)的加大，預(yù)計(jì)行業(yè)整體營(yíng)收乏力的情況仍將持續(xù)，向上彈性的提升仍需關(guān)注企業(yè)和居民端金融需求的修復(fù)。

對(duì)上市銀行2024年全年凈利潤(rùn)增速進(jìn)行歸因分析，從凈利潤(rùn)增速驅(qū)動(dòng)各要素分解來(lái)看，最主要的正貢獻(xiàn)因素是撥備計(jì)提。上市銀行2024年全年撥備計(jì)提貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)7.2個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)度維持高位，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)運(yùn)行下?lián)軅溆?jì)提力度保持常態(tài)化仍是推動(dòng)上市銀行盈利增速大幅提升的最主要因素。

息差仍是最主要的負(fù)面因素。上市銀行2024年全年息差對(duì)盈利負(fù)貢獻(xiàn)11.1個(gè)百分點(diǎn)，LPR持續(xù)下調(diào)、存量按揭調(diào)整以及有效需求不足使得息差對(duì)盈利的負(fù)面影響持續(xù)體現(xiàn)。

規(guī)模擴(kuò)張對(duì)盈利的貢獻(xiàn)度邊際走弱。上市銀行2024年全年規(guī)模對(duì)盈利正貢獻(xiàn)4.9個(gè)百分點(diǎn)，隨著二季度后信貸有效需求的轉(zhuǎn)弱，規(guī)模對(duì)盈利的貢獻(xiàn)度同步下行，行業(yè)以量補(bǔ)價(jià)的可持續(xù)性有待觀察。

投資收益拉動(dòng)非息收入表現(xiàn)改善，中間業(yè)務(wù)收入延續(xù)低迷。上市銀行2024年全年非息收入對(duì)盈利正貢獻(xiàn)1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于債市投資收益增長(zhǎng)貢獻(xiàn)所致；中間業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)依舊乏力，對(duì)盈利負(fù)貢獻(xiàn)2個(gè)百分點(diǎn)。

資產(chǎn)端定價(jià)仍是決定息差水平的核心因素

數(shù)據(jù)顯示，上市銀行2024年資產(chǎn)規(guī)模增速較三季度末下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至7.2%，其中貸款增速較三季度末下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至7.7%，整體規(guī)模增速保持平穩(wěn)。分不同機(jī)構(gòu)類型來(lái)看，國(guó)有六大行、股份制銀行2024年資產(chǎn)規(guī)模同比增速分別為7.9%、5%，其中，2024年 貸款同比增速分別為8.8%、4.3%，2024年存款同比增速分別為4.8%、5.2%。

根據(jù)目前23家上市銀行披露數(shù)據(jù)來(lái)看，平安證券按照期初期末余額測(cè)算上市銀行2024年四季度單季年化凈息差環(huán)比三季度下降3BP至1.43%，四季度存量按揭調(diào)整導(dǎo)致息差收窄幅度略有擴(kuò)大。從資產(chǎn)端來(lái)看，按照期初期末余額測(cè)算2024年四季度單季年化生息資產(chǎn)收益率環(huán)比收窄9BP至3.1%。負(fù)債端紅利持續(xù)釋放，按照期初期末余額測(cè)算2024年四季度單季年化計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比下降7BP至1.82%，銀行存款結(jié)構(gòu)的主動(dòng)調(diào)整及掛牌利率的下降推動(dòng)成本紅利持續(xù)釋放。

未來(lái)資產(chǎn)端定價(jià)仍是決定息差水平的核心因素，當(dāng)前LPR降低、存量按揭調(diào)整以及資產(chǎn)荒等問(wèn)題仍將持續(xù)沖擊資產(chǎn)端定價(jià)水平，負(fù)債成本紅利的釋放可以一定程度緩和息差下行趨勢(shì)，仍需關(guān)注負(fù)債成本紅利的釋放進(jìn)度以及貨幣政策的影響。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增速為9.3%（前三季度為-10.8%），基數(shù)效應(yīng)及四季度權(quán)益市場(chǎng)的回暖帶動(dòng)中間業(yè)務(wù)收入略有回暖。分機(jī)構(gòu)類型看，國(guó)有六大行、股份制銀行2024年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比分別下降7.9%、12.2%。從結(jié)構(gòu)表現(xiàn)來(lái)看，招商銀行（21.4%）、平安銀行（16.4%）和中信銀行（14.6%）中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比位于目前已披露數(shù)據(jù)上市銀行前三水平。

按照目前已披露數(shù)據(jù)，上市銀行2024年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長(zhǎng)0.96%（前三季度為0.03%），疊加營(yíng)收端增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致上市銀行成本收入比同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至32.8%。

已披露數(shù)據(jù)上市銀行2024年不良貸款率環(huán)比三季度末下降1基點(diǎn)至1.25%，撥備覆蓋率環(huán)比三季度末下降2.9個(gè)百分點(diǎn)至236%，撥貸比較散季度末下降6基點(diǎn)至2.96%。分機(jī)構(gòu)類型來(lái)看，國(guó)有六大行、股份制銀行2024年不良貸款率環(huán)比三季度末各下降1基點(diǎn)至1.28%、1.19%。從改善幅度來(lái)看，鄭州銀行（-7BP）、浙商銀行（-5BP）和江陰銀行（-4BP）改善幅度位于已披露上市銀行前三。

目前公布數(shù)據(jù)的23 家上市銀行中，有12家關(guān)注貸款率環(huán)比半年末上升，11家環(huán)比上半年末下降，逾期率方面，有8家銀行逾期貸款率環(huán)比上半年末上升，15家環(huán)比上半年末下降，預(yù)計(jì)零售和小微業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露是導(dǎo)致前瞻性指標(biāo)波動(dòng)的重要原因，未來(lái)仍需關(guān)注政策持續(xù)發(fā)力下重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)緩釋情況。

近年來(lái)，零售領(lǐng)域和對(duì)公房地產(chǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量受到廣泛關(guān)注，首先從零售貸款不良率來(lái)看，截至3月末，有18家銀行披露了2024年年末個(gè)人貸款不良率數(shù)據(jù)，11家銀行零售貸款不良率較上半年末有所上升，重慶銀行2024年年末零售不良率絕對(duì)水平最高，達(dá)到2.71%。

在對(duì)公房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，內(nèi)部分化趨勢(shì)較為明顯，但大多數(shù)銀行對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率環(huán)比上半年末有所下降，已披露數(shù)據(jù)的16家銀行中有11家對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率環(huán)比上半年末有所下降，值得關(guān)注的是鄭州銀行2024年年末對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率環(huán)比上半年末提升2.69個(gè)百分點(diǎn)至9.55%。整體來(lái)看，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)質(zhì)量仍相對(duì)平穩(wěn)，年初以來(lái)政策端的持續(xù)發(fā)力有望持續(xù)改善重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)情況。

從公布的分紅率數(shù)據(jù)看，23家上市銀行中有9家分紅率較2023年有所提升，5家分紅率同比持平，9家分紅率同比下降。分不同個(gè)體來(lái)看，除鄭州銀行2024年新增分紅外，中信銀行2024年分紅率較2023年提升2.49個(gè)百分點(diǎn)至30.5%，分紅率同比提升幅度處于已公布銀行中最高。當(dāng)前銀行皆公布估值提升計(jì)劃，投資者利益成為各家銀行考量的重要方向，未來(lái)仍需關(guān)注中期分紅的進(jìn)程以及分紅率的變化。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。）