市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息4次，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)美國通脹和降息或暫無沖突，但短期內(nèi)無降息必要。

美國：降息預(yù)期反復(fù)

2025.4.11-2025.4.18期間，全球大類資產(chǎn)價(jià)格中，主要經(jīng)濟(jì)體股市多數(shù)上漲。日經(jīng)225上漲3.4%，恒生指數(shù)上漲2.3%，上證綜指上漲1.2%，標(biāo)普500下跌1.5%，發(fā)達(dá)市場股票指數(shù)下跌0.03%，新興市場股票指數(shù)上漲1.6%。

大宗商品價(jià)格均上漲，其中，IPE布油期貨上漲5.0%，COMEX銅上漲3.3%，倫敦金現(xiàn)上漲2.7%。債市方面，10年期美債收益率較前一周回落14BP至4.34%，國內(nèi)10Y國債期貨價(jià)格上升0.1%。外匯市場方面，美元指數(shù)較前一周下降0.5%，報(bào)收99.23，日元升值，美元兌日元收142.2，人民幣升值，美元兌人民幣匯率收7.3。

工業(yè)總產(chǎn)值同比回落。3月美國工業(yè)總產(chǎn)值同比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.4%，連續(xù)2個(gè)月回落；環(huán)比則回落1.4個(gè)百分點(diǎn)至-0.4%。

工業(yè)產(chǎn)能利用率小幅回落。3月美國工業(yè)產(chǎn)能利用率回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至77.8%；不過，制造業(yè)產(chǎn)能利用率小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至77.3%。

粗鋼產(chǎn)量同比回升。上周美國粗鋼產(chǎn)量為168.9萬短噸，較前值回升3.3萬短噸；同比回升2.0個(gè)百分點(diǎn)至-0.4%。

已開工新建私人住宅同比升至正值。3月美國已開工新建私人住宅132.4萬套，較2月回落17萬套，低于市場預(yù)期的142萬套；同比回升5.3個(gè)百分點(diǎn)至1.9%，繼2024年8月后再次回升至正值區(qū)間。

零售增速回升。3月美國零售和食品服務(wù)銷售額同比增速為4.6%，較2月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，零售銷售額同比回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至4.6%。零售銷售額環(huán)比也回升1.0個(gè)百分點(diǎn)至1.4%，與市場預(yù)期一致。

表1：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總覽

初次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)小幅回落。上周美國初次申請失業(yè)金人數(shù)為21.5萬人，較前值回落0.9萬人。低于市場預(yù)期的22.5萬人；4月5日當(dāng)周持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)則回升4.1萬人至188.5萬人，高于市場預(yù)期的187萬人。

市場交易層面通脹預(yù)期有所分化。截至4月18日，美國5年期通脹預(yù)期為2.26%，較前一周回落7BP，10年期通脹預(yù)期為2.23%，較前一周提升3BP。

市場預(yù)期2025年有4次降息。截至4月18日，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2025年總降息幅度由前一周的75BP回升至100BP，降息時(shí)間分別為6月、7月、10月與12月。此外，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2026年降息幅度由上一周的50BP回落到0BP，其中，6月降息25BP，12月升息25BP。

歐元區(qū)：工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比回升至正值

工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比回升至正值。2月歐元區(qū)19國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，高于市場預(yù)期的-0.7%，自2023年4月后首次回升至正值。

ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù)有所回落。4月歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù)回落5.7至-50.9。

ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)大幅回落。4月歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)回落58.3至-18.5，自2023年9月后再次跌回負(fù)值。

ZEW通脹指數(shù)有所回落。4月歐元區(qū)ZEW通脹指數(shù)回落9.1至-3.1。

政策：通脹和降息或暫無沖突短期內(nèi)無降息必要

通脹和降息或暫無沖突，短期內(nèi)無降息必要。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，貿(mào)易政策的影響可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)脫離充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定這兩大目標(biāo)，但這兩大目標(biāo)之間現(xiàn)在還不至于存在沖突，就業(yè)仍然強(qiáng)勁；他還表示，美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)很快停止縮表，而將會(huì)繼續(xù)考慮2%的通脹目標(biāo)，貨幣政策框架可能更加類似于2020年之前的狀態(tài)。美國紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，不認(rèn)為短期內(nèi)有調(diào)整聯(lián)邦基金利率的必要，因?yàn)榫S持通脹預(yù)期錨定至關(guān)重要，必須確保關(guān)稅不會(huì)導(dǎo)致持續(xù)的高油價(jià)；他還表示，名義中性利率在3%左右或略低，仍相對較低。美國亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，目前就業(yè)和通脹目標(biāo)并未處于沖突狀態(tài)，要達(dá)到2%通脹目標(biāo)還有很長的路要走，現(xiàn)在過于大膽地調(diào)整政策是不謹(jǐn)慎的做法。美國克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈麥克：如果充分就業(yè)、價(jià)格穩(wěn)定兩大目標(biāo)出現(xiàn)沖突，F(xiàn)OMC必須確保通脹預(yù)期的穩(wěn)定。他還表示，通脹預(yù)期似乎仍然接近我們希望看到的水平，但反反復(fù)復(fù)的關(guān)稅將造成美國通脹壓力，“適度限制的”貨幣政策立場是適宜的，通過維持利率不變來平衡各種風(fēng)險(xiǎn)的可能性很高，金融條件已經(jīng)凈趨緊。

歐央行降息步伐將依據(jù)數(shù)據(jù)決定。歐央行4月決議降息25BP，符合預(yù)期。歐央行行長拉加德表示，通脹下降的過程在正軌之上，歐央行決心確保通脹穩(wěn)定在2%的中期目標(biāo)；歐央行必須密切關(guān)注新沖擊的演變，關(guān)稅對通脹的影響尚不清楚；歐央行并不預(yù)先致力于某條特定的利率路徑，將遵循基于數(shù)據(jù)、逐次會(huì)議決策的方法。歐央行管委維勒魯瓦也表示，“靈活的實(shí)用主義”適用于歐央行最新利率決定，他表示，歐央行處在一片“非常波濤洶涌的大?！?，準(zhǔn)備依據(jù)數(shù)據(jù)迅速采取行動(dòng)；當(dāng)前通脹風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)弱，幾周前的通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消失。歐央行管委穆勒表示，能源價(jià)格下降和關(guān)稅支持降息，近期增長前景更具挑戰(zhàn)性，當(dāng)前的利率水平不再對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)構(gòu)成制約。他還表示，歐洲央行的關(guān)鍵指標(biāo)正朝正確的方向邁進(jìn)，更加分散的世界經(jīng)濟(jì)將推高物價(jià)。

日央行加息取決于經(jīng)濟(jì)展望。日央行行長植田和男表示，將繼續(xù)為實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)實(shí)施貨幣政策，如果經(jīng)濟(jì)展望實(shí)現(xiàn)，日本央行將加息。他還表示，食品價(jià)格正對通脹帶來更大影響，利率調(diào)整對物價(jià)產(chǎn)生影響尚需時(shí)日；影響價(jià)格的市場因素變化很快，希望觀察中長期價(jià)格趨勢，物價(jià)趨勢逐漸走高，潛在通脹率逐漸朝著2%加速。日央行審議委員中川順子表示，關(guān)稅對價(jià)格的影響尚不清楚，很難衡量實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)前景的可能性，寬松的金融環(huán)境對經(jīng)濟(jì)有支持作用，將通過檢查前景的可能性來決定政策。

韓國央行維持關(guān)鍵利率不變。韓國央行將關(guān)鍵利率維持在2.75%不變。

加拿大央行維持關(guān)鍵利率不變。加拿大央行將關(guān)鍵利率維持在2.75%不變。