4月16日盤(pán)后，奧來(lái)德（688378）發(fā)布了2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，兩份財(cái)報(bào)均出現(xiàn)了利潤(rùn)大幅下滑的情況，尤其是一季報(bào)，歸母凈利潤(rùn)下滑超七成，且營(yíng)收也下滑超四成。業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的主因是蒸發(fā)源設(shè)備銷售明顯滑坡。

利潤(rùn)大幅下滑

2024年，奧來(lái)德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.33億元，同比增長(zhǎng)3%；其中有機(jī)發(fā)光材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.40億元，同比增長(zhǎng)7.05%；其他功能材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.23億元；蒸發(fā)源設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.69億元，同比下降15.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9043.28萬(wàn)元，同比下降26.04%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為4527.01萬(wàn)元，同比下降40.05%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為6437.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)161.82%。

今年一季度，奧來(lái)德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1.53億元，同比下降40.71%；歸母凈利潤(rùn)為2543.60萬(wàn)元，同比下降73.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1330.02萬(wàn)元，同比下降82.12%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為2660.40萬(wàn)元，同比下降56.32%。奧來(lái)德將營(yíng)收利潤(rùn)雙雙大幅下滑歸因于一季度蒸發(fā)源設(shè)備僅僅實(shí)現(xiàn)銷售收入1692.74萬(wàn)元，較上年同期下降86.88%所致。

從年報(bào)和一季報(bào)來(lái)看，都受到蒸發(fā)源設(shè)備的明顯下滑影響?？v觀2021年以來(lái)的數(shù)年里，奧來(lái)德?tīng)I(yíng)收連續(xù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)則總體為下滑狀態(tài)，期間呈現(xiàn)“增收不增利”的格局。（見(jiàn)圖一）

圖一：2021年后增收不增利

2024年，奧來(lái)德的綜合毛利率為51.22%，凈利率為16.97%，均為2018年以來(lái)的最低，其中毛利率更是2016年以來(lái)的最低。毛利率按產(chǎn)品劃分來(lái)看，2024年奧來(lái)德有機(jī)發(fā)光材料和蒸發(fā)源設(shè)備兩大產(chǎn)品均出現(xiàn)毛利率下滑，分別下滑2.63和2.73個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，下滑的緣由有所不同：有機(jī)發(fā)光材料是由于營(yíng)業(yè)成本明顯大于營(yíng)收增長(zhǎng)造成，而蒸發(fā)源設(shè)備則是營(yíng)業(yè)成本下降幅度明顯低于營(yíng)業(yè)收入降幅所致。（見(jiàn)表一）

表一：2024年奧來(lái)德分產(chǎn)品毛利率情況

從這個(gè)角度看，奧來(lái)德去年有點(diǎn)被“兩頭擠壓”的情況。

更進(jìn)一步看，有機(jī)發(fā)光材料的總成本方面，直接材料占比高達(dá)75.59%，2023年同期為70.47%，占總比例上升5.12個(gè)百分點(diǎn)，金額同比增加20.91%，是有機(jī)發(fā)光材料成本明顯上升的主因。蒸發(fā)源設(shè)備的總成本方面，直接材料占比高達(dá)56.03%，比2023年同期下降0.20個(gè)百分點(diǎn)，金額同比下降8.46%，另一大占比較高的是委外加工，占比達(dá)28.67%，占總比例下降4.19個(gè)百分點(diǎn)，金額下降19.87%，但占比第三高的制造費(fèi)用占比提升4.17個(gè)百分點(diǎn)至10.28%，金額同比大增54.48%。綜合原因下，蒸發(fā)源設(shè)備的成本下滑幅度明顯低于營(yíng)收下滑幅度。

主要產(chǎn)品用于OLED生產(chǎn)

無(wú)論是有機(jī)發(fā)光材料，還是蒸發(fā)源設(shè)備，奧來(lái)德的產(chǎn)品都用于生產(chǎn)OLED中的環(huán)節(jié)中。

材料板塊方面，奧來(lái)德在年報(bào)中把有機(jī)發(fā)光材料比擬為OLED的“光之心臟”，OLED顯示屏的絢麗色彩與極致性能，本質(zhì)上源自有機(jī)發(fā)光材料的分子級(jí)設(shè)計(jì)。

設(shè)備板塊暨蒸發(fā)源設(shè)備方面，奧來(lái)德形容為OLED制造的“核芯引擎”，在OLED制造過(guò)程中，真空蒸鍍機(jī)是關(guān)鍵核心設(shè)備，其性能優(yōu)劣直接決定著產(chǎn)品的良品率與品質(zhì)等級(jí)。奧來(lái)德表示，在國(guó)內(nèi)OLED產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中，公司憑借深厚的技術(shù)積累和持續(xù)的創(chuàng)新能力，成為國(guó)內(nèi)唯一一家能夠?yàn)?代OLED生產(chǎn)線提供蒸發(fā)源設(shè)備的供應(yīng)商。不僅如此，公司在技術(shù)研發(fā)上不斷追求突破，成功研制出8.6代蒸發(fā)源設(shè)備，并在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，成功中標(biāo)京東方8.6代AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目。

G8.6真能讓蒸發(fā)源煥發(fā)第二春？

通過(guò)上面的介紹，顯然，奧來(lái)德是面板廠OLED業(yè)務(wù)的上游供應(yīng)商，其經(jīng)營(yíng)情況與面板廠息息相關(guān)。

其中，有機(jī)發(fā)光材料類似OLED生產(chǎn)的日常耗材，生產(chǎn)越多消耗越多，因此只要下游面板廠產(chǎn)能提升起來(lái)，需要的就越多，2024年奧來(lái)德的客戶京東方、TCL華星、深天馬、維信諾、和輝光電等國(guó)產(chǎn)面板廠OLED出貨量總體保持較好增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率提升，因此奧來(lái)德的有機(jī)發(fā)光材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)是可以預(yù)料得到的。

蒸發(fā)源設(shè)備與有機(jī)發(fā)光材料有所不同，它很難定義為日常耗材，蒸發(fā)源設(shè)備更多地是在生產(chǎn)線點(diǎn)亮前產(chǎn)生需求，而日后漫長(zhǎng)的產(chǎn)能爬坡及穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)階段只不過(guò)偶爾需要維護(hù)、改造才會(huì)有一定的需求產(chǎn)生，因此，OLED面板新工廠的建設(shè)情況對(duì)其需求起決定性影響。

2024年，奧來(lái)德先后完成了廈門(mén)天馬二期和重慶京東方三期追加蒸發(fā)源項(xiàng)目的驗(yàn)收工作，并陸續(xù)中標(biāo)綿陽(yáng)京東方、武漢天馬等多個(gè)蒸發(fā)源設(shè)備改造項(xiàng)目。當(dāng)前除了少數(shù)幾條6代線因?yàn)榉制诮ㄔO(shè)或改造的原因還有部分需求之外，我國(guó)6代線的建設(shè)已經(jīng)步入尾聲，這對(duì)奧來(lái)德蒸發(fā)源設(shè)備業(yè)務(wù)的收入是影響巨大的。奧來(lái)德也表示，當(dāng)前OLED行業(yè)正處于從6代線向8.6代線迭代升級(jí)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型時(shí)期，受此行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的影響，市場(chǎng)對(duì)于6代蒸發(fā)源設(shè)備的需求下滑，這直接導(dǎo)致了公司的設(shè)備銷售收入出現(xiàn)了一定幅度的減少，這是行業(yè)技術(shù)迭代過(guò)程中難以避免的階段性問(wèn)題。

蒸發(fā)源設(shè)備的下一個(gè)需求點(diǎn)是8.6代線，被奧來(lái)德寄予厚望。如前面所述，奧來(lái)德已成功中標(biāo)京東方成都8.6代AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目。奧來(lái)德表示，隨著8.6代線建設(shè)進(jìn)程的不斷加快和持續(xù)推進(jìn)，公司有望斬獲更多的設(shè)備訂單，從而帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

但是否投資8.6代線在面板廠中已經(jīng)出現(xiàn)分歧，例如TCL華星就多次澄清公司暫無(wú)計(jì)劃，其主要精力放在印刷OLED突破，深天馬也多次澄清公司暫無(wú)8.6代線計(jì)劃。整體看，當(dāng)前6代線尚且存在產(chǎn)能大于需求的情況，6代線產(chǎn)能已能滿足手機(jī)為代表的小尺寸的需求，8.6代線更多是滿足中尺寸高端產(chǎn)品的需求。

更重要的一點(diǎn)是，8.6代線投資規(guī)模比6代線高出許多，京東方成都這條32K/月產(chǎn)能的8.6代線總投資就高達(dá)630億元，而且目前國(guó)內(nèi)所有面板廠的OLED業(yè)務(wù)都還在巨虧之中，這就必然意味著新投8.6代線數(shù)量有限。

因此，奧來(lái)德所述的OLED行業(yè)正處于從6代線向8.6代線迭代升級(jí)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型這一發(fā)展進(jìn)程仍存在諸多不確定性，即使較為順利，但由于數(shù)量不能和6代線時(shí)代比，對(duì)蒸發(fā)源設(shè)備的需求量有多大、能否持續(xù)等，都存在很大的不確定性。