企業(yè)破產重整制度是挽救陷入困境企業(yè)的工具，其中，出資人權益調整環(huán)節(jié)對于企業(yè)實現重整目標至關重要。出資人權益調整在平衡各方利益訴求、優(yōu)化公司治理等方面，正展現出強大作用。然而，在實踐中，出資人權益調整仍面臨著多重挑戰(zhàn)，需要采取措施加以解決。

出資人權益調整具有正當性

出資人權益即股東權益，其與企業(yè)法人財產權之間既有聯系又有區(qū)別。依據出資人權益理論，界定法人產權應當遵循“誰投資，誰所有”的基本原則。在持續(xù)運營期間，企業(yè)對其投入的資本、接受的捐贈財產等均享有法人財產權。出資人權益調整是在企業(yè)面臨破產重整的關鍵時刻，為實現振興目標，對股東等出資人所持有的股權及其他相關權益進行必要調整的行為。企業(yè)作出這一舉措具有正當性，具體體現在以下幾個方面：

企業(yè)破產法基本原則的要求。從我國現行的法律規(guī)范來看，出資人權益調整的主要依據是《中華人民共和國企業(yè)破產法》第八十五條的相關規(guī)定，以確保重整計劃的公正性和合理性。企業(yè)破產法明確指出，股東作為剩余索取權人，其權益受償順位天然位于債權人之后。出資人權益調整制度通過法定程序調整股東權益，確保破產重整過程中的利益分配符合基本的法律邏輯與原理。

企業(yè)重整價值最大化的需要。通過對原有股權結構進行精細化調整，企業(yè)可以引入那些新投資者。特別是對于那些深陷經營困境的企業(yè)而言，出資人權益能夠有效減輕企業(yè)的債務負擔，進而提升公司的信用評級，為未來的融資活動奠定基礎。

平衡多元利益主體。在企業(yè)破產重整的過程中，為確保各方利益平衡，出資人也應當承擔相應損失。這種利益平衡機制有助于增強債權人對重整計劃的接受度。同時，通過精心設計調整方案，企業(yè)可以在新老股東之間、大小股東之間構建公平且合理的利益分配機制。

出資人權益調整的具體措施

出資人權益的調整應當遵循同股同權的原則，確保相同類別出資人能夠獲得公平對待。而債權人優(yōu)先原則則明確要求企業(yè)在出資人權益調整中，必須首先保障債權人的合法權益，這是企業(yè)破產法基本精神的體現。此外，必要性原則與比例原則也強調，權益調整程度應當與企業(yè)的困難程度相適應。具體措施如下：

股權減持與讓渡。股權減持與讓渡的法律邊界主要體現在減持比例的合理確定、讓渡對價的公允對價等方面。在實際操作中，企業(yè)應充分考慮原股東的合法權益，設定合理的股權保留比例。同時，減持或讓渡的價格應經過專業(yè)評估，確保交易的公正性。此外，企業(yè)還必須嚴格遵守公司法和證券法有關股權變動的各項規(guī)定，履行必要的審批與信息披露義務。

債轉股安排。對于債轉股安排，企業(yè)在明確法律邊界時，需要重點關注幾個方面：轉股債權的范圍界定、轉股價格的確定以及新老股東權益的平衡。債轉股方案應體現市場化原則，充分尊重債權人的意愿；轉股價格的確定應基于公允價值，以確保轉股安排的可行性。

經營權的變更。經營權變更的法律邊界體現在變更程序的合法性、新舊管理層交接的規(guī)范性以及公司治理機制的延續(xù)性上。變更方案應當嚴格遵循公司法有關要求。同時，公司還要針對過渡期進行安排，確保在管理層變更期間能夠穩(wěn)定經營。

引入重組投資人。引入重組投資人的法律邊界主要體現在以下幾個方面，即投資人資質的嚴格審查、投資方案的細致審核，以及投資協議的規(guī)范制定上。公司應當秉持公開、公平、公正的基本原則，確保所選投資人不僅具備雄厚的資金實力，還擁有豐富經驗。不僅如此，投資方案也需精心策劃，力求在保障投資人獲得合理回報的同時，原股東和債權人的合法權益也能得到充分維護。

出資人權益調整實務中的難點

權益價值評估難題。企業(yè)價值評估方法的選擇直接影響權益調整方案制定。從表中的數據可以得知，同一企業(yè)在應用不同評估方法時，其估值結果存在明顯差異。其中，收益法評估結果的波動率最顯著，達到16.7%。相比之下，應用資產基礎法產生的波動率相對較小，僅為8.4%；而市場法的波動率則位二者之間，波動率為14.9%。

表決機制困境。在出資人組別的設置方面，企業(yè)既要充分考慮股東權益的差異性，又要謹防出資人組別過度細分，使得表決過程冗長而復雜。其次，企業(yè)需要聚焦表決權的分配。企業(yè)應當在考慮現有持股比例的基礎上，決定是否賦予特定出資人更多表決權。最后，企業(yè)應當保障表決程序的公正性，確保每位出資人都能充分行使自己的表決權。

利益平衡機制。債權人期望通過權益調整以獲取更高清償比例，而出資人則希望保留更多的股權權益，這種沖突需通過科學的調整方案來化解。與此同時，不同類型出資人的利益訴求也存在差異，企業(yè)需建立公平合理的利益分配機制消除這一問題。

如何解決企業(yè)出資人權益調整存在的問題

制度層面。有關部門需要通過立法或司法解釋來進一步細化現有法律規(guī)定，明確權益調整的具體標準和實操規(guī)程。例如，可以針對評估方法的選擇、表決權的分配等重點內容，制定詳盡的指導性規(guī)則。其次，要不斷完善配套制度，配套制度應當與企業(yè)破產法的基本原則協調，并具備可操作性。

操作層面。企業(yè)應當引入多元化的評估方法，以建立科學的評估標準體系，確保評估工作的全面性。同時，還要建立評估結果復核機制，確保評估結果的客觀公正。在表決機制方面，企業(yè)同樣應進行優(yōu)化設計，以充分反映各方出資人的利益訴求。同時，還應簡化表決程序，從而使表決過程更加順暢高效。同時，要建立有效的異議處理機制，及時處理各方出資人產生的異議，從而維護權益調整的公正性和權威性。

風險防范層面。企業(yè)需要嚴格遵守法定程序，做好檔案留存工作，并建立起一套完善的內部控制機制，防止程序瑕疵影響檔案的法律效力。在實體性風險防范方面，需要對調整方案進行可行性評估，并據此制定出周密的應對預案。在此過程中，要密切關注股東權益保護、債權人利益維護等核心問題，確保各方利益都能得到充分保障。在利益沖突防范的層面，企業(yè)應建立科學的利益平衡機制，通過設置合理的激勵與約束條件，確保能夠協調各方利益。

出資人權益調整是企業(yè)破產重整中的重要安排，其能否有效實施直接關乎重整的成敗。展望未來，我們應當在堅守企業(yè)破產法基本原則的基礎上，從多角度發(fā)力，持續(xù)提升出資人權益調整制度的運行效能，從而更充分地發(fā)揮其推動企業(yè)重整的積極作用。