3月24日，矽電股份（301629）在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，其發(fā)行價(jià)為52.28元，首日盤中漲逾250%，每股最高報(bào)189.99元，截至收盤，矽電股份報(bào)157.93元，上漲202.08%，市值達(dá)65.9億元。

矽電股份的主要產(chǎn)品為探針臺設(shè)備，是該領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)的龍頭，市場份額穩(wěn)步提升，表現(xiàn)不俗。不過，從矽電股份的招股書看，公司也存在著業(yè)績增長乏力、大客戶依賴以及應(yīng)收賬款增長等風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)探針臺設(shè)備龍頭

根據(jù)矽電股份招股書介紹，公司的主要產(chǎn)品為探針臺設(shè)備，是中國大陸規(guī)模最大的探針臺設(shè)備制造企業(yè)。探針臺設(shè)備是探針測試技術(shù)的具體應(yīng)用，主要用于半導(dǎo)體制造過程中的晶圓測試環(huán)節(jié)。

目前，全球探針臺設(shè)備市場由東京電子、東京精密、旺矽科技、惠特科技等海外公司占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)SEMI和CSAResearch統(tǒng)計(jì)，截至2019年，矽電股份占全球半導(dǎo)體市場份額為3%，東京精密、東京電子、旺矽科技和惠特科技市場占比分別為46%、27%、10%和4%。

矽電股份是中國大陸探針臺設(shè)備市場的重要競爭者。根據(jù)SEMI和CSAResearch統(tǒng)計(jì)，2019年中國大陸探針臺設(shè)備市場中，公司占據(jù)13%的市場份額，市場排名第4名，是排名第一的大陸地區(qū)廠商。公司主要競爭對手有東京精密、東京電子、旺矽科技和惠特科技，市場占比份額分別為34%、24%、2%和14%。根據(jù)SEMI的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及矽電股份的收入規(guī)模測算，2021年度至2024年1-6月，矽電股份在中國大陸地區(qū)的市場份額分別為19.98%、23.68%、25.70%及23.30%，市場份額穩(wěn)步提升。

業(yè)績波動為主

根據(jù)招股書，最近三年及一期（報(bào)告期，2021年至2023年以及2024年上半年），矽電股份營收分別為3.99億元、4.42億元、5.46億元、2.88億元，歸母凈利潤分別為9723.89萬元、1.16億元、8921.66萬元、5663.33萬元。

招股書還披露了2024年全年經(jīng)審閱但未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績，2024年度，公司營業(yè)收入為5.08億元，較上年同期下降7.08%，公司歸母凈利潤為9279.57萬元，較上年同期上升4.01%，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為8767.99萬元，較上年同期上升5.44%。2024年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1524.44萬元，同比轉(zhuǎn)正，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金有所增加。

與此同時，招股書還發(fā)布了今年一季度的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9300萬元至9500萬元，同比變動幅度為0.17%至2.33%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1370萬元至1420萬元，同比變動幅度為-2.19%至1.38%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤1310萬元至1360萬元，同比變動幅度為-2.02%至1.72%。

矽電股份的客戶是以LED行業(yè)為主，如三安光電等，但近幾年，LED行業(yè)供給過剩，LED企業(yè)業(yè)績一般，從上述數(shù)據(jù)也可以看出，公司作為上游細(xì)分設(shè)備企業(yè)也表現(xiàn)出業(yè)績增長的疲態(tài)，以波動為主。

存大客戶依賴及應(yīng)收款增加等風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)招股書，公司產(chǎn)品的下游半導(dǎo)體晶圓制造和封裝測試行業(yè)的集中度較高。以LED芯片行業(yè)為例，根據(jù)CSAResearch、LEDinside等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，2020年及2021年，LED芯片行業(yè)前6家企業(yè)的產(chǎn)能占行業(yè)總產(chǎn)能的比例分別為86.85%及85.41%，其中排名前三位的三安光電、華燦光電、兆馳股份的產(chǎn)能合計(jì)占比分別為61.19%及58.38%。

矽電股份的主要客戶為三安光電、兆馳股份、華燦光電、士蘭微等上市公司。受下游市場競爭格局的影響，矽電股份的客戶集中度較高，報(bào)告期內(nèi)各期，公司對前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為59.74%、77.00%、66.48%和55.83%。如果未來公司與上述客戶合作出現(xiàn)不利變化，如上述客戶的經(jīng)營及財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)不利變化導(dǎo)致其降低資本性支出、或采購戰(zhàn)略變化、產(chǎn)品質(zhì)量問題等原因?qū)е鹿九c其合作關(guān)系被其他供應(yīng)商替代，則矽電股份的業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績表現(xiàn)將受到不利影響。

矽電股份在招股書提示了對三安光電、兆馳股份的重大依賴風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)各期，公司來自于三安光電、兆馳股份的銷售收入占比分別為25.52%、60.26%、44.22%和21.06%。2022年，矽電股份來自于三安光電、兆馳股份的收入占比超過50%，當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績對上述客戶存在一定程度的依賴。

矽電股份表示，公司與三安光電、兆馳股份合作時間均超過了五年，保持了穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司與三安光電、兆馳股份的合作具有可持續(xù)性。但若三安光電、兆馳股份因技術(shù)更新、產(chǎn)業(yè)政策變化或者競爭加劇等原因?qū)е缕渥陨斫?jīng)營狀況或業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，從而大幅降低向公司采購產(chǎn)品的價(jià)格或數(shù)量或?qū)е略谑钟唵挝茨苋哭D(zhuǎn)化為營業(yè)收入，則將對公司業(yè)務(wù)持續(xù)性和穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響，并對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

與此同時，報(bào)告期內(nèi)，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款規(guī)模整體呈現(xiàn)增長趨勢。報(bào)告期內(nèi)各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4824.08萬元、6526.16萬元、12，646.55萬元和16，409.22萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為4.79%、6.50%、13.76%和17.78%，占各期營業(yè)收入的比例分別為12.09%、14.76%、23.15%和28.52%。公司建立了回款及客戶信用管理制度，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，但如果未來公司不能妥善處理應(yīng)收賬款資金回籠問題，或個別客戶出現(xiàn)支付能力問題和信用惡化問題，會導(dǎo)致應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績。

另外，受行業(yè)客戶采購慣例影響，通過商業(yè)承兌匯票支付貨款情況較多。報(bào)告期內(nèi)各期末，公司應(yīng)收商業(yè)承兌匯票余額分別為5906.14萬元、382.80萬元、904.61萬元和1285.51萬元，報(bào)告期內(nèi)波動較大。公司按賬齡對商業(yè)承兌匯票計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。雖然報(bào)告期內(nèi)公司未發(fā)生過商業(yè)承兌匯票到期無法兌付的情形，但如果公司不能有效控制應(yīng)收商業(yè)承兌匯票的增長速度及規(guī)模，或者個別客戶、票據(jù)承兌人出現(xiàn)支付能力和信用惡化問題，公司可能存在商業(yè)承兌匯票無法兌付的風(fēng)險(xiǎn)。

表：矽電股份2024年經(jīng)審閱的合并利潤表及現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)（單位：萬元）