2024年10月，北京產(chǎn)權(quán)交易所受執(zhí)法機(jī)關(guān)委托，成功處置其罰沒的深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板某上市公司990萬股股份。該項(xiàng)目通過北京產(chǎn)權(quán)交易所公開招商后成功征得意向買受方，成為北京市首例執(zhí)法機(jī)關(guān)處置罰沒上市公司股票的成功案例，同時(shí)也是北京產(chǎn)權(quán)交易所涉案財(cái)物處置業(yè)務(wù)范圍的一次創(chuàng)新拓展。本項(xiàng)目助力執(zhí)法工作高質(zhì)量開展，為其他同類資產(chǎn)的處置提供了有益借鑒和參考。

接受任務(wù)、積極進(jìn)行分析研判

2024年，北京產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡稱“北交所”）行政司法業(yè)務(wù)服務(wù)中心收到一份來自某執(zhí)法機(jī)關(guān)（以下簡稱“委托方”）的委托函。這份委托函不同尋常之處在于需要處置的是某被執(zhí)行人持有的上市公司股票，共計(jì)990萬股。

此次所處置的罰沒上市公司股票與房產(chǎn)、車輛等傳統(tǒng)財(cái)產(chǎn)處置不同，不僅要符合中國證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)管要求，還要遵守證券市場法律法規(guī)和證券交易所相關(guān)規(guī)則。加之上市公司股票具有價(jià)格波動(dòng)性高、投資風(fēng)險(xiǎn)性大、涉及主體廣泛等一系列特征，特別是當(dāng)股票數(shù)量較多、占流通股比例較高時(shí)，如果處置不當(dāng)可能會對證券市場產(chǎn)生一定影響。因此，在處置上市公司股票時(shí)，如何既保護(hù)當(dāng)事人合法權(quán)益，又盡可能降低處置行為對證券市場的影響，維護(hù)上市公司及其股東權(quán)益成為執(zhí)法工作中的一大難點(diǎn)。

同時(shí)，由于上市公司股票種類繁多，必須采取精準(zhǔn)化的處置方式才能確保處置效率和效果。例如根據(jù)股票交易場所的不同，目前我國境內(nèi)（不含港澳臺地區(qū)）共有上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所三大證券交易所，每個(gè)證券交易所又有不同的板塊，比如上海證券交易所有主板和科創(chuàng)板，深圳證券交易所有主板和創(chuàng)業(yè)板。根據(jù)上市公司股票所處交易場所及交易板塊不同，對投資者的資質(zhì)要求、股票漲跌幅限制等也存在一定差異，這些都是處置時(shí)需要關(guān)注的基本事實(shí)。而根據(jù)是否有限售條件，上市公司股票可以分為無限售條件股份和有限售條件股份，兩者確定處置參考價(jià)格的方式也存在根本差異。無限售條件股份由于自由流通性較高，可以直接參照公開市場交易價(jià)格確定處置參考價(jià)格；有限售條件股份則需要考慮更多因素，通常需要依法啟動(dòng)相關(guān)程序來確定處置參考價(jià)格。

由于本次處置上市公司股票為罰沒股票，這意味著所處置股票不便通過證券市場直接出售或轉(zhuǎn)讓。如果由委托方直接到二級市場直接進(jìn)行出售，會受到轉(zhuǎn)讓方身份、股票交易專業(yè)性方面的限制，同時(shí)也可能面臨交易價(jià)格是否公允的質(zhì)疑。在此背景下，委托方需要通過兼具市場化、規(guī)范化、透明化的平臺來妥善處置上述罰沒股票，以確保處置流程規(guī)范，且成交價(jià)格合理。

作為全國要素交易市場領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)，北交所成立二十年來積極服務(wù)中央企業(yè)、地方國有企業(yè)和涉公資產(chǎn)進(jìn)場交易，同時(shí)將企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易成功經(jīng)驗(yàn)推廣到更廣泛的公共資源交易領(lǐng)域，擁有多年司法網(wǎng)絡(luò)拍賣服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，在推進(jìn)各類要素資源高效配置方面取得一系列積極成果。憑借陽光化、市場化的平臺優(yōu)勢，豐富的資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)以及廣泛的社會影響力，北交所成為本次罰沒股票處置的理想場所。同時(shí)，該項(xiàng)目也是執(zhí)法機(jī)關(guān)首次通過北交所進(jìn)行罰沒股票資產(chǎn)處置，若成功處置并形成典型案例，將具有極強(qiáng)的示范意義。

精準(zhǔn)把脈，制定專項(xiàng)工作方案

為切實(shí)做好罰沒股票處置工作，北交所針對證券市場政策法規(guī)、上市公司股票交易和股東減持相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了深入了解，對標(biāo)的股份是否有限售條件、采用何種交易方式等重點(diǎn)問題進(jìn)行了充分的調(diào)研論證，并由律所出具專項(xiàng)法律意見。

對于采用何種交易方式的問題，根據(jù)證券交易所關(guān)于上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)定，由于本次標(biāo)的股份低于公司股份總數(shù)的5%，可采取的交易方式包括競價(jià)交易、盤后固定價(jià)格交易、盤后定價(jià)大宗交易和協(xié)議大宗交易四種。

通過對以上處置方式的對比和論證，北交所為委托方擬定了一套精準(zhǔn)的處置方案，即在北交所場內(nèi)發(fā)布招商信息公開征集標(biāo)的股份的意向受讓方，通過網(wǎng)絡(luò)競價(jià)方式確定股票最終受讓方及成交價(jià)格，然后以協(xié)議大宗交易方式辦理一次性過戶。之所以采取這種處置方式，一方面是由于通過公開招商和網(wǎng)絡(luò)競價(jià)這種方式，可以最大程度發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能優(yōu)勢，公開廣泛征集意向方并形成合理價(jià)格；另一方面考慮到標(biāo)的股份數(shù)量較大，如果不能一次性成交，將會拉長處置周期，增加交易風(fēng)險(xiǎn)。而協(xié)議大宗交易作為專為大規(guī)模證券交易設(shè)計(jì)的交易方式，具有高效、便捷的特點(diǎn)，能夠迅速完成大量股票的轉(zhuǎn)讓，避免了因長時(shí)間未能成交而帶來的不確定性。

投行化服務(wù)，定義罰沒資產(chǎn)處置新模式

在方案實(shí)施階段，北交所積極踐行“投行化”服務(wù)理念，主動(dòng)延伸服務(wù)鏈條，充分發(fā)揮陽光化、市場化的平臺優(yōu)勢，打造罰沒股票處置的方案制定、公開招商、項(xiàng)目宣傳推介、投資人匹配、協(xié)助過戶交割等全流程服務(wù)新模式。首先是深入調(diào)研，制定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鞣桨浮Ｔ陧?xiàng)目初期，北交所展開一系列深入的調(diào)研工作，通過委托律師事務(wù)所出具專項(xiàng)法律分析意見、走訪標(biāo)的企業(yè)管理人員、向中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中證登”）北京分公司進(jìn)行咨詢等途徑，全面了解罰沒股票的基本情況和潛在問題，以確保處置方案的嚴(yán)謹(jǐn)性和合規(guī)性。在此基礎(chǔ)上，北交所形成了精準(zhǔn)、詳細(xì)的處置方案，為后續(xù)處置工作奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。其次是廣泛推介，吸引投資人關(guān)注。在信息披露階段，北交所通過權(quán)威媒體和自媒體宣傳矩陣對項(xiàng)目進(jìn)行廣泛推介，并通過定向推送投資人、發(fā)布權(quán)威媒體信息等方式，成功吸引大量投資人的關(guān)注。同時(shí)，北交所還積極撮合意向方參與項(xiàng)目，通過高效的溝通和協(xié)調(diào)，力促項(xiàng)目成交。此外，在過戶交割階段，北交所也再次展現(xiàn)出服務(wù)的專業(yè)性和細(xì)致性。為確保過戶工作順利進(jìn)行，北交所提前前往中證登北京分公司進(jìn)行咨詢，詳細(xì)了解過戶流程、過戶材料和稅費(fèi)金額等信息。在此基礎(chǔ)上，北交所將咨詢結(jié)果向委托方進(jìn)行匯報(bào)并協(xié)助其完成過戶手續(xù)，確保過戶工作高效完成，進(jìn)一步提升執(zhí)法效率。

該上市公司罰沒股票的處置，不僅是北京市首例執(zhí)法機(jī)關(guān)處置罰沒上市公司股票的成功案例，同時(shí)也是北交所涉案財(cái)物處置業(yè)務(wù)范圍的一次創(chuàng)新和拓展。鑒于罰沒股票通過產(chǎn)權(quán)市場處置幾無先例可循，北交所通過發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢，與執(zhí)法機(jī)關(guān)、證券市場高效聯(lián)動(dòng)，形成的此套可復(fù)制可推廣的“罰沒股票處置模式”，相信能夠?yàn)橥愘Y產(chǎn)的處置提供有益借鑒和參考。

知常明變，守正創(chuàng)新。未來，北交所將不斷加強(qiáng)自身建設(shè)，提升服務(wù)效能，與執(zhí)法機(jī)關(guān)、證券市場及各相關(guān)參與方保持緊密的合作關(guān)系，共同推動(dòng)涉案財(cái)物處置的規(guī)范化、高效化和專業(yè)化發(fā)展，為助力執(zhí)法工作高質(zhì)量開展、推動(dòng)優(yōu)化營商環(huán)境提供有力支撐。