人工晶狀體頭部上市公司繼續(xù)高增長。

2025年2月7日，愛博醫(yī)療（688050.SH）發(fā)布24年業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.1億元，同比增長48.22%，凈利潤3.87億元，同比增長27.36%，扣非凈利潤3.89億元，同比增長34.58%。

值得注意的是，自有公開數(shù)據(jù)以來，愛博醫(yī)療就一直保持高增長。根據(jù)東方財富Choice，2017年至2024年期間，無論是營收還是扣非凈利潤，年度增速均在30%以上。最近的2022年和2023年營收增速分別為33.81%、64.14%，凈利潤增速分別為35.8%、30.63%，扣非凈利潤增速分別為38.84%、38.96%。

愛博醫(yī)療專注于眼科醫(yī)療器械，主要產(chǎn)品覆蓋手術和視光兩大領域，其中手術領域的核心產(chǎn)品為人工晶狀體，視光領域的核心產(chǎn)品為角膜塑形鏡，以及一系列配套產(chǎn)品。其中，人工晶狀體一直是其最核心的營收來源，該項產(chǎn)品營收從2017年的6950萬元，一路增長至2023年的5億元。最近的2023年及2024年上半年，該產(chǎn)品同比增速分別為41.67%、30.2%，2024年上半年對全部營收貢獻占比46.49%，高出第二大產(chǎn)品接近20個百分點。

愛博醫(yī)療人工晶狀體產(chǎn)品連續(xù)快速增長，說明行業(yè)持續(xù)高景氣度，這背后的底層邏輯是什么呢？國產(chǎn)頭部企業(yè)又是如何抓住行業(yè)機遇的呢？

使用量不斷提升

白內(nèi)障是眼科第一大類疾病，是由于老化、遺傳、外傷或中毒等因素導致人眼中的天然晶狀體發(fā)生變性和混濁，阻礙光線投射到視網(wǎng)膜上，從而使患者的視力模糊，甚至完全失明的眼部疾病。人工晶狀體用于手術治療白內(nèi)障，是全球使用量最大的人工器官和植入式醫(yī)療設備。目前，通過手術移除混濁的天然晶狀體并植入人工晶狀體是治療白內(nèi)障的唯一有效方法。

研究顯示，中國是全球白內(nèi)障患者人數(shù)最多也是白內(nèi)障治盲人數(shù)最多的國家。隨著老齡人口占比提升，開源證券研究報告顯示，白內(nèi)障患病人數(shù)逐年增加，從2017年的1.18億人左右增加至2024年1.4億人左右。

這使得更多的患者需要接受白內(nèi)障手術以恢復視力，人民生活水平的提升也使得更多的患者有能力選擇恢復效果更為優(yōu)異的多焦點人工晶體，手術單價也穩(wěn)步提升。資料顯示，中國白內(nèi)障手術市場量從2017年的305萬例增加至2024年的500多萬例，市場規(guī)模也從150億元左右增加至300億元左右。

白內(nèi)障手術需求剛性增長，直接拉動人工晶狀體需求，出貨量從2017年的300萬片左右增加至2024年的500萬片左右，2024年市場規(guī)模達到40億元左右。

展望未來，中國人工晶狀體市場有望持續(xù)擴容。驅(qū)動力來自兩個方面，一是老齡人口占比進一步提升，二是白內(nèi)障手術CSR（每年每百萬人白內(nèi)障手術例數(shù)）提升。

過去，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國每百萬人白內(nèi)障手術例數(shù)（CSR）快速提升，快速從1988年的每百萬人83例增長至2017年的每百萬人3200例。雖然中國白內(nèi)障CSR水平顯著提升，但是相比發(fā)達國家，中國的CSR比例仍然處于低位。

來自開源證券研究報告的數(shù)據(jù)顯示，美國和日本CSR分別為12100例、11800例，即便與部分發(fā)展中國家相比仍有較大差距，例如印度CSR為5800例。對標海外市場，中國每年每百萬人白內(nèi)障手術例數(shù)，仍有較大提升空間。

華安證券研究報告稱，國內(nèi)人工晶狀體的使用量預計隨著CSR率提升而不斷提升，而且其中的中高端人工晶狀體的使用比例也會逐漸提升，中性預期下2030年中國達到印度CSR水平6000例左右，人工晶狀體的年使用量約在870萬片，市場規(guī)模約在115.7億元。

政策驅(qū)動國產(chǎn)替代

人工晶狀體領域長期以來由外資品牌占據(jù)大部分市場份額，包括愛爾康（美國）、強生（美國）、博士倫（美國）、蔡司（德國）等。

根據(jù)愛博醫(yī)療招股說明書，2017年、2018年，中國人工晶狀體市場規(guī)模約為305萬片、370萬片，其中國產(chǎn)品牌約占49萬-54萬片、70萬-75萬片，進口品牌約占251萬-256萬片、295-300萬片，進口品牌占據(jù)絕大多數(shù)市場份額，國產(chǎn)化率約為16%-18%、19%-20%。

國產(chǎn)品牌份額低既是挑戰(zhàn)，也是機遇。經(jīng)過多年努力之后，目前國產(chǎn)品牌份額相比之前已經(jīng)有較大幅度提升。按照銷量計算，2024年國產(chǎn)份額預計已經(jīng)達到50%。按照銷售額計算，國產(chǎn)品牌份額預計已經(jīng)達到30%以上。

過去幾年的國產(chǎn)替代，離不開政策強力驅(qū)動。

2023年12月，國家層面組織了對人工晶狀體的集采。國產(chǎn)報量中較為前列的是愛博醫(yī)療、河南宇宙（昊海生科）、無錫蕾明視康、天津世紀康泰等公司，該四家公司報量占比合計約30%，市場份額已經(jīng)較2017-2028年有很大提升。

同時，此次國家集采中標價綜合來看降價較為溫和，平均降幅區(qū)間多數(shù)在30%-45%。集采后終端入院價的降低，依靠相對低成本和渠道利潤空間大，國產(chǎn)人工晶狀體的市場份額進一步提升。

此外，政策也要求公立醫(yī)院優(yōu)先采購國產(chǎn)器械。

2022年9月1日，國家醫(yī)保局發(fā)布《國家醫(yī)療保障局對十三屆全國人大五次會議第8427號建議的答復》，對于代表提出的“關于加大集中招采降低藥品及醫(yī)用耗材價格的建議收悉”進行答復。在關于加大國產(chǎn)醫(yī)療器械支持力度上，文件明確，客觀上支持同等質(zhì)量但成本較低的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在競爭中取勝，意味著集采中國產(chǎn)企業(yè)優(yōu)先選擇。

在此背景夏，部分省份甚至明確國產(chǎn)采購比例目標，如浙江要求2025年國產(chǎn)占比超50%。

國產(chǎn)技術突破與升級

過去幾年的國產(chǎn)替代，還受益于國產(chǎn)技術突破與升級。

近年來，中國人工晶狀體技術在材料、光學設計、生產(chǎn)工藝等領域取得顯著突破，逐步打破進口壟斷，尤其在中端產(chǎn)品領域已實現(xiàn)國產(chǎn)替代，并開始向高端功能性晶狀體市場滲透。

材料方面，疏水性丙烯酸酯材料具有高折射率、低術后炎癥反應等優(yōu)勢，是高端人工晶狀體的核心材料。該材料此前長期依賴向美國博士倫、日本HOYA等進口。而目前以愛博醫(yī)療、蕾明視康為代表的國產(chǎn)企業(yè)，已實現(xiàn)疏水性丙烯酸酯材料的自主化生產(chǎn)。愛博醫(yī)療自主研發(fā)的代表產(chǎn)品“普諾明?疏水性丙烯酸酯人工晶狀體”，早已于2021年獲批。

光學設計方面，國產(chǎn)人工晶狀體已經(jīng)實現(xiàn)從單焦點向多功能轉(zhuǎn)變。愛博醫(yī)療的“普諾明?Toric”通過個性化環(huán)曲面設計，矯正角膜散光，散光矯正精度達±5°以內(nèi)，性能接近愛爾康SN60T3等進口產(chǎn)品。昊海生科（688366.SH）的國產(chǎn)非球面晶狀體“Aurovue?”，可減少球面像差，提升患者術后視覺質(zhì)量，已占據(jù)中端市場主流。愛博醫(yī)療2023年獲批上市的“普諾明?全視焦”EDoF晶狀體，可提供連續(xù)清晰視力，減少光暈和眩光。

生產(chǎn)工藝方面，國產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)預裝式和自動化。以蕾明視康為代表的國產(chǎn)企業(yè)攻克預裝式晶狀體生產(chǎn)技術，產(chǎn)品可直接植入，減少手術感染風險，替代強生TECNIS? Symfony等進口預裝產(chǎn)品。生產(chǎn)方面，國產(chǎn)晶狀體采用高精度數(shù)控機床和AI視覺檢測技術，可以使晶狀體光學偏心控制在0.1mm以內(nèi)，表面光滑度達納米級，接近國際標準。

回到個股層面，愛博醫(yī)療作為國產(chǎn)人工晶狀體頭部上市公司，是國內(nèi)首家高端屈光性人工晶狀體制造商，提供精良且多元化的人工晶狀體產(chǎn)品系列，涵蓋多個產(chǎn)品類別和價位。公司的人工晶狀體產(chǎn)品已覆蓋全國超過3500家醫(yī)院，并銷往歐洲、亞洲、非洲、南美洲和澳洲，涵蓋德國、法國、意大利、英國等30余個國家。

昊海生科作為另外一家國產(chǎn)人工晶狀體上市公司，也同樣可圈可點。產(chǎn)品方面早已實現(xiàn)，從普通球面單焦點人工晶狀體到多焦點人工晶狀體的全系列覆蓋，根據(jù)患者需求推出不同性能、不同材質(zhì)的產(chǎn)品。