黃金作為一種古老的貴金屬，自古以來(lái)便被視為財(cái)富的象征。近年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，成為投資者和市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。由于其抗通脹屬性，COMEX黃金自1990.12.31至2024.12.31累計(jì)收益569.87%，年化收益7.04%，正收益年度占比66%，2024年上漲27.39%。

站在當(dāng)下，隨著全球去美元化的趨勢(shì)加速，各國(guó)央行對(duì)黃金的需求有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、通脹壓力帶來(lái)的需求，黃金投資需求仍較強(qiáng)?；诖?，我們梳理公募基金中投資黃金的產(chǎn)品，厘清其中相同和不同之處，幫助投資者選擇合適的投資品種。

黃金基金的分類與規(guī)模

從基金類型上看，黃金基金主要分為三類：商品型基金、被動(dòng)指數(shù)型基金和國(guó)際QDII另類投資基金，以商品型基金為主。商品型黃金基金主要投資于黃金現(xiàn)貨合約等金融工具；被動(dòng)指數(shù)型黃金基金主要跟蹤中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，投資其成份股及備選成份股；國(guó)際QDII另類投資基金則主要投資于全球市場(chǎng)的黃金基金。

截至2025.01.10，黃金基金總量共24只（不含ETF聯(lián)接基金），其中商品型基金14只、被動(dòng)指數(shù)型基金6只、QDII基金4只。商品型黃金基金均為ETF，對(duì)應(yīng)的有14只ETF聯(lián)接基金。黃金ETF以其策略清晰、投資門檻較低、成本費(fèi)率較低、高透明度和流動(dòng)性好等優(yōu)勢(shì)，成為投資黃金市場(chǎng)最受歡迎的投資工具之一。

圖一：黃金基金規(guī)模變化趨勢(shì)（億元）

截至2024Q4，黃金基金總規(guī)模為742.19億元，單只基金平均規(guī)模為30.92億元。其中，商品型黃金基金規(guī)模為708.87億元（占比95.51%）、被動(dòng)指數(shù)型黃金基金規(guī)模21.65億元（占比2.92%）、QDII型黃金基金規(guī)模11.66億元（占比1.57%）。

2024年，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、各國(guó)央行增持、全球通脹等多重因素影響下，黃金投資需求較強(qiáng)，主投黃金的基金規(guī)模也不斷走高。2024年Q4，黃金基金規(guī)模相較2023年增長(zhǎng)439.89億元，增幅達(dá)145.52%。其中，商品型黃金基金規(guī)模增量最多，較2023年規(guī)模增長(zhǎng)414.50億元，增幅140.81%；被動(dòng)指數(shù)型黃金基金增速最快，較2023年末規(guī)模增幅1871%，主要是新發(fā)基金較多，其規(guī)模在24Q4出現(xiàn)下降。

單基金來(lái)看，2024Q4規(guī)模前五大基金為華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF、永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF，規(guī)模分別為286.76億元、154.49億元、132.48億元、71.42億元、16.51億元。除易方達(dá)黃金主題A人民幣外，其余所有黃金基金2024年規(guī)模均較2023年增加，規(guī)模增加前5也為這規(guī)模總量前5的產(chǎn)品，華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF、永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF較23年末規(guī)模增加（較23年增幅）依次為147.22億元（+105.51%）、77.71億元（+101.19%）、83.77億元（+171.99%）、52.21億元（+271.76%）、15.41億元（+1403.14%）。

不同業(yè)績(jī)基準(zhǔn)產(chǎn)品表現(xiàn)不同

投資黃金基金時(shí)，需要關(guān)注其跟蹤的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)的投資標(biāo)的有所不同。比如投資的標(biāo)的是國(guó)內(nèi)金還是國(guó)外金，標(biāo)的不同可能受到的影響因素也不同。國(guó)內(nèi)金ETF主要跟蹤的是上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨價(jià)格，以人民幣計(jì)價(jià)。國(guó)外金ETF通常跟蹤的是國(guó)際金價(jià)，如倫敦金或COMEX黃金期貨價(jià)格，以美元計(jì)價(jià)。跟蹤不同的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品表現(xiàn)或有不同。

黃金基金跟蹤基準(zhǔn)分為4類：上海金、SGE黃金9999、倫敦金（國(guó)際金）以及黃金股票指數(shù)（滬深港黃金產(chǎn)業(yè)指數(shù)，簡(jiǎn)稱SSH黃金股票）。其中，跟蹤SGE黃金999的基金數(shù)量7只，數(shù)量占比29.17%，規(guī)模達(dá)673.54億元，規(guī)模占比90.75%。

選擇2024年至今（截至2025.01.10）的不同基準(zhǔn)黃金基金業(yè)績(jī)進(jìn)行均值比較，跟蹤SGE黃金9999、上海金、倫敦金、SSH黃金股票的基金2024年至今收益率分別為31.28%、30.73%、26.72%、12.66%，最大回撤分別為-7.17%、-7.14%、-8.71%、-25.90%，跟蹤實(shí)物黃金指數(shù)的3類基金表現(xiàn)更好。

表一：24Q4規(guī)模前五、24年規(guī)模增加前五的黃金基金

由于倫敦金跟蹤海外黃金價(jià)格，受海內(nèi)外多重因素影響，SGE黃金9999、上海金跟蹤國(guó)內(nèi)金價(jià)，在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，倫敦金波動(dòng)率更大、表現(xiàn)較為落后；SGE黃金9999采用連續(xù)競(jìng)價(jià)、上海金采用集合競(jìng)價(jià)，SGE黃金9999相對(duì)而言跟蹤更緊密，在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，跟蹤SGE黃金9999的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好。

黃金基金的費(fèi)率與申贖效率

費(fèi)率方面，跟蹤SGE黃金9999、上海金、倫敦金、SSH黃金股票的基金總費(fèi)率均值分別為0.49%、0.59%、0.50%、1.30%。涉及跨境投資則成本相對(duì)較高，跟蹤倫敦金的基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率分別為1.05%、0.25%，遠(yuǎn)高于其他類型基金。跟蹤SGE黃金9999的基金費(fèi)率最低，管理費(fèi)率、托管費(fèi)率分別為0.40%、0.09%。

黃金ETF聯(lián)接基金與其對(duì)應(yīng)的ETF基金費(fèi)率相同，因而ETF型黃金基金費(fèi)率與全部黃金基金費(fèi)率相同。

跟蹤同一業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的黃金基金，費(fèi)率仍有較大分化。跟蹤SGE黃金9999的基金、跟蹤上海金的基金總費(fèi)率最大值、最小值均分別為0.60%、0.20%，跟蹤SSH黃金股票的基金總費(fèi)率最大值、最小值分別為0.60%、0.52%，跟蹤倫敦金的基金總費(fèi)率最大值、最小值分別為1.40%、1.26%。

表二：跟蹤不同業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的黃金基金對(duì)比匯總

跟蹤SGE黃金9999的基金，規(guī)模較大的如華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF總費(fèi)率均為0.60%，而華夏黃金ETF、富國(guó)黃金ETF則費(fèi)率均值為0.20%。

申贖效率來(lái)看，追蹤SSH黃金股票指數(shù)的黃金基金均為ETF基金、跟蹤SGE黃金9999和上海金的基金有ETF基金和對(duì)應(yīng)的聯(lián)接基金、跟蹤倫敦金的基金則為QDII基金。申贖效率上，QDII基金涉及跨境，T+2申贖確認(rèn)、T+10贖回到賬；ETF基金則為T+0申贖確認(rèn)，贖回劃款有所不同，多在T+1和T+2；ETF聯(lián)接基金為T+1申贖確認(rèn)，贖回劃款為T+7。

總結(jié)：追蹤實(shí)物黃金指數(shù)的基金在收益表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制方面優(yōu)于追蹤黃金股票指數(shù)的基金。統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，跟蹤國(guó)內(nèi)金的基金表現(xiàn)優(yōu)于跟蹤倫敦金的基金，國(guó)內(nèi)金由于匯率管制等因素，波動(dòng)小于倫敦金。SGE黃金9999采用連續(xù)競(jìng)價(jià)模式，跟蹤準(zhǔn)確度相對(duì)上海金略高。因而，跟蹤SGE黃金9999的基金數(shù)量居首、規(guī)模占比超九成、費(fèi)率最低、申贖效率占優(yōu)、業(yè)績(jī)最好。