時(shí)間/節(jié)奏上，當(dāng)前科技行情估計(jì)會(huì)持續(xù)到兩會(huì)之前，但賺錢效應(yīng)會(huì)較此前更為聚焦。

大級(jí)別題材的演繹會(huì)分為三個(gè)階段：

①主升連板階段，以情緒核心票連板形式進(jìn)行演繹；

②輪動(dòng)補(bǔ)漲階段，情緒核心為規(guī)避監(jiān)管進(jìn)入橫盤震蕩后，資金大面積挖掘相關(guān)有邊際催化分支的補(bǔ)漲，也即目前所處的階段；

③趨勢(shì)階段，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的、有即期基本面兌現(xiàn)、周線或月線級(jí)別的趨勢(shì)性行情。

后續(xù)的參與思路上，可以沿著“低位成長(zhǎng)分支”以及“25年有望釋放業(yè)績(jī)”兩條線索展開。

首先，潛在輪動(dòng)分支的低位挖掘，主要是在低位未啟動(dòng)過的方向埋伏潛在的消息催化，賠率較高、沒有被題材情緒核心分歧帶崩的風(fēng)險(xiǎn)。

低位成長(zhǎng)中，除了春節(jié)后有所反應(yīng)的低空經(jīng)濟(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備、光伏以外，還可以關(guān)注軍工、文化出海、衛(wèi)星、醫(yī)療設(shè)備、AI教育等。

其次，容量核心的趨勢(shì)低吸，核心思路是找25H1有較大概率出現(xiàn)即期基本面兌現(xiàn)的機(jī)構(gòu)容量票。

展望25年，TMT當(dāng)中有望看到AI訂單/銷量等業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的主要在端側(cè)硬件、機(jī)器人/智駕、推理側(cè)算力。

1.AI眼鏡：24年Ray-BanMeta智能眼鏡已引領(lǐng)市場(chǎng)放量，25年小米、三星、字節(jié)等大廠有望跟進(jìn)入局。據(jù)Wellsenn預(yù)測(cè)，2024年全球AI智能眼鏡銷量將達(dá)到200萬副，2025年全球出貨量有望同比翻倍，攀升至400萬副。

2.AIPC：DeepSeek加速本地模型部署，有望驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，疊加換機(jī)周期來臨，AIPC滲透率有望明顯上升。據(jù)Canalys預(yù)測(cè)，2025年AIPC滲透率將達(dá)到35%，較24年明顯提升。

3.AI手機(jī)：當(dāng)前AppleIntelligence已對(duì)iPhone銷售產(chǎn)生拉動(dòng)。近期蘋果公司計(jì)劃與阿里巴巴、計(jì)劃在中國推出人工智能功能，有望促進(jìn)AI手機(jī)在華滲透。

4.機(jī)器人：特斯拉在FY24Q4業(yè)績(jī)會(huì)明確25年人形機(jī)器人量產(chǎn)元年，且對(duì)遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)給出積極指引。

5.智能駕駛：比亞迪促進(jìn)智駛平權(quán)，將對(duì)整車廠、零部件、CIS、汽車電子產(chǎn)生拉動(dòng)。

6.IDCamp;云計(jì)算：DeepSeek推動(dòng)推理側(cè)需求抬升，將對(duì)算力需求產(chǎn)生明顯拉動(dòng)。

進(jìn)一步展望，兩會(huì)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望維持高位，四月中旬留意風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。

如何看待25年春季躁動(dòng)的持續(xù)性？參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)、結(jié)合今年的實(shí)際情況，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好最高的階段是當(dāng)前至兩會(huì)前，目前繼續(xù)看好本輪春季躁動(dòng)的持續(xù)性。

隨著兩會(huì)召開，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示指數(shù)層面的勝率會(huì)有所回落，市場(chǎng)圍繞兩會(huì)政策信號(hào)，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

而到了四月中旬之后，風(fēng)險(xiǎn)偏好受到各種因素的影響。過去15年無論是寬基、還是小盤指數(shù)，在四月下旬或都會(huì)面臨一定調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

25年“四月決斷”也會(huì)受到更多因素的擾動(dòng)：包括美內(nèi)閣成員組建完畢后中美新一輪談判情況、25年廣義財(cái)政空間能否打開以驅(qū)動(dòng)PPI回升預(yù)期、上市公司年報(bào)一季報(bào)的業(yè)績(jī)答卷，等等。