春節(jié)長假之后，港股走勢如虹。恒生指數(shù)由今年1月13日低點18671點升至近日最高23256點，最大升幅高達(dá)24%，可謂凌厲。今次升浪主要是源于人工智能大模型DeepSeek突然憑空出世，引發(fā)全球關(guān)注。另外，美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅大棒不及預(yù)期般“狼死”，再有便是各大機構(gòu)紛紛接入DeepSeek，連騰訊亦不例外，一時間形成AI炒作浪潮。但一切歸于“偶然性寓于必然性”。

去年8月5日，日本加息導(dǎo)致日經(jīng)平均指數(shù)單日暴跌近13%，全球股市震動，但此時港股乘勢見底，恒指最低16441點，此后緩慢回升。9月11日再試16964點次低點，9月24日在國內(nèi)出重大利好政策刺激下恒指大升4.1%，隨后幾個交易日直沖23241點最高，單邊上升37%。國慶長假回來恒指10月8日暴跌超9%。調(diào)整一直到今年1月13日結(jié)束。再之前，去年4月19日低點16044點沖至5月20日最高19706點，升幅亦有23%。

不妨分析一下中期波浪走勢。

以2022年10月31日低點14597點為起點，14597點升至2023年1月高點22700點為浪（a），22700點跌至2024年1月低點14794點為浪（b），14794點展開浪（c）上升。觀察浪（c）內(nèi)部結(jié)構(gòu)，幾次升浪都是脈沖式，未見到5浪模式，因此，可斷定內(nèi)部結(jié)構(gòu)為3-3-3-3-3，楔形（傾斜三角形）。筆者認(rèn)為，后市走勢存在兩種數(shù)浪方式：

第一種可能性，2024年1月低點14794點升至5月高點19706點為（c）浪1，19706點跌回8月5日低點16441點為（c）浪2，16441點展開（c）浪3上升，至今未結(jié)束。在（c）浪3中，16441點升至10月7日高點23241點為細(xì)浪[.a]，23241點跌至今年1月13日低點18671點為細(xì)浪[.b]，18671點展開細(xì)浪[.c]上升。當(dāng)（c）浪3升勢結(jié)束，才進(jìn)入（c）浪4調(diào)整，然后是（c）浪5最后一浪上升，但仍然內(nèi)部呈現(xiàn)3浪結(jié)構(gòu)。

第二種可能性，2024年1月低點14794點升至5月高點19706點為（c）浪1，19706點跌回8月5日低點16441點為（c）浪2，16441點升至10月7日高點23241點為（c）浪3，23241點跌回今年1月13日低點18671點為（c）浪4，此后展開（c）浪5上升。

看看平均線系統(tǒng)，現(xiàn)在恒指面臨上方24000點2000日平均線阻力。但下方250日平均線與500日平均線構(gòu)成黃金交叉，表明升勢屬于大級別，調(diào)整最多是中期調(diào)整，而非見頂。

放在更宏大視野上，恒生指數(shù)自1969年11月24日正式向外發(fā)布以來，歷經(jīng)56載。1973年3月9日，恒指最高見1774點，為第一個牛市浪頂。已故香港著名投資者曹仁超曾經(jīng)講過一個故事，謂當(dāng)年牛市最瘋狂時兩名證券公司職員去酒樓吃午飯，消費650港幣。當(dāng)其時普通打工仔月薪大約300港幣，換言之兩人一餐飯已經(jīng)吃掉其一個月薪水，更離譜者他們放下1000大洋揚長而去，酒樓經(jīng)理嚇得以為他們打劫所得于是報警。

1973年高點1774點為恒指循環(huán)浪I，此后循環(huán)浪II暴跌至1974年底150點，跌幅91.5%。恒指循環(huán)浪III由1974年12月低點150點升至2007年10月31958點，運行33年合共升212倍。其中III浪[1]由1974年12月150點升至1981年7月高點1810點，7年時間升11倍。其后，III浪[2]因為中英就香港前途問題談判未有定論大跌63%，自1981年7月高點1810點跌至1982年12月低點676點，最低位時市盈率僅6倍。

III浪[3]由1982年最低點升至2000年3月18397點。III浪[4]由1997年8月高點16820點跌至2003年4月8331點（SARS肆虐），型態(tài)為不規(guī)則平臺——16820點跌至1998年8月低點6544點為[4]浪（a），之后升至2000年3月高點18397點為[4]浪（b），時值科網(wǎng)股泡沫開始爆破，18397點跌至2003年4月低點8331點（經(jīng)歷SARS肆虐）為[4]浪（c）——8331點至2007年10月高點31958點為III浪[5]。

恒指自31958點展開循環(huán)浪IV。2022年1月拙作《2022年金融市場展望（中）》將超級水平三角形列為首選數(shù)浪方式，主要是基于交替原則：循環(huán)浪II為簡單鋸齒型態(tài)，浪IV往往便是三角形。2024年5月24日《港股中期升浪是否結(jié)束》一文中繼續(xù)將三角形列為首選數(shù)浪方式，劃分如下：

2007年10月高點31958點跌至2008年10月低點10676點為IV浪[a]，10676點升至2018年1月底高點33484點為IV浪[b]，33484點跌至2022年10月31日低點14597點為IV浪[c]，14597點展開IV浪[d]上升。

上述為首選數(shù)浪方式，而次選數(shù)浪方式本文提供一個新數(shù)法：III浪[4]跌至1998年8月低點6544點結(jié)束，此后展開III浪[5]上升。III浪[5]最終升至2018年1月歷史高位33484點結(jié)束，隨后展開循環(huán)浪IV。

III浪[5]為楔形結(jié)構(gòu)，其中[5]浪（1）由6544點升至2000年3月高點18397點，18397點跌至2003年4月低點8331點為[5]浪（2），[5]浪（3）則由8331點升至2007年高點31958點，[5]浪（4）跌回2008年10月低點10676點，10676點之后展開[5]浪（5）最后一浪上升，至2018年1月歷史高位33484點結(jié)束，33484點才展開循環(huán)浪IV調(diào)整。如此，港股熊市自2018年初開始，未來幾年仍然不好過，尤其是“B”浪反彈結(jié)束之后“C”殺無赦！

今次升市火車頭乃恒生科技指數(shù)。上兩輪升市，美團(tuán)表現(xiàn)出色，股價由61港幣升至217港幣，升幅2.5倍。但這輪由于京東入局外賣業(yè)務(wù)，并且為騎手購買五險一金，美團(tuán)必須跟上，使得盈利前景黯淡，股價表現(xiàn)落后。不過，這輪表現(xiàn)較好者為阿里巴巴及騰訊，受惠于Deep‐Seek發(fā)布，人人都炒AI大模型。

恒生科技指數(shù)歷史最高位出現(xiàn)在2021年2月18日，11001點。其后熊市暴跌至2022年10月25日最低2720點——比恒指提前幾日見底——跌幅高達(dá)75.2%。2021年8月6日筆者在《災(zāi)難投資法（上）》中評論恒生科技指數(shù)：

“今年2月恒生科技指數(shù)見頂，最高11001點，今日最低跌至6118點，跌幅44.4%……以恒生科技指數(shù)跌幅而言，災(zāi)難投資法難以出手，寧可錯過，不可做錯，只有指數(shù)低于3300點運用災(zāi)難投資法才可入市。即使運用波浪理論分析指數(shù)，以一組abc下跌而言，c浪尚未結(jié)束?！?/p>

恒科低于3300點最早是2022年10月11日，距離最低點2720點僅差10個交易日。此10個交易日內(nèi)逐步買入恒科ETF，相信至今已經(jīng)取得非常滿意收益。恒科自11001點歷史高位跌至2720點歷史低位，很明顯是一組3浪下跌。假設(shè)其后反彈亦是3浪模式，則2720點升至2023年1月27日高點4825點為浪（a），之后反復(fù)下跌之2024年1月31日低點2984點為浪（b），2984點展開浪（c）上升。

波浪劃分，恒科與恒指整體上相同。浪（c）內(nèi)部劃分，其結(jié)構(gòu)亦是3-3-3-3-3模式。浪（c）之中，2984點以3浪模式行進(jìn)至2024年5月高點4162點為（c）浪1，接著跌至8月5日低點3272點為（c）浪2，此后展開（c）浪3上升。（c）浪3之中，3272點升至10月7日高點5451點為細(xì)浪[.a]，細(xì)浪[.b]則跌至今年1月13日低點4168點，之后是細(xì)浪[.c]上升。細(xì)浪[.c]目標(biāo)，可能是11001點至2720點跌幅0.618位置，約6459點。而最終反彈目標(biāo)位則可能是0.764位。