中長期資金入市重磅政策落地。

春節(jié)前夕，中央金融辦、財政部、金融監(jiān)管總局等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《方案》）為A股市場送上政策“大禮包”。

《方案》堅持目標導向、問題導向，加強頂層設(shè)計、形成工作合力，既立足當下、更著眼長遠，重點引導商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

1月23日，在上午開盤前半小時，國新辦發(fā)布會召開。發(fā)布會上，證監(jiān)會主席吳清表示，“大事不過夜，更不能過年，只爭朝夕?！?/p>

吳清指出，此次六部委印發(fā)的《方案》，聚焦公募基金、商業(yè)保險資金、養(yǎng)老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列的更加具體的舉措，既立足當下，確定了各類中長期資金提高投資A股實際規(guī)模、比例的一些具體明確指標要求；更著眼長遠，從建立適配長期投資的考核制度、投資政策、市場生態(tài)建設(shè)等方面作出了一些針對性的制度安排，可以說“干貨”滿滿。

吳清表示，經(jīng)過認真研究論證，明確了穩(wěn)步提高中長期資金投資A股規(guī)模和比例的具體安排：對公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%；對商業(yè)保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，這也意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長期資金。同時，第二批保險資金的長期股票投資試點將在2025年上半年落實到位，規(guī)模不低于1000億元，后續(xù)還將逐步擴大。

中長期資金入市硬指標公布后，市場預計此次資金規(guī)模合計在萬億元左右。在1月23日發(fā)布會進行的同時，A股、港股雙雙高開，上證指數(shù)、深證成指、科創(chuàng)綜指、萬得全A等指數(shù)漲幅一度超1.5%。截至1月23日收盤，上證指數(shù)上漲0.51%，共40股漲停。從板塊來看，保險股領(lǐng)漲，保險指數(shù)漲幅為5.14%，天茂集團漲停，新華保險、中國人壽分別上漲6.02%、4.98%。

“春季行情有望徐徐展開，2025年市場有望進入上漲行情的新階段?！焙ＭㄗC券策略首席分析師吳信坤認為，無論從政策催化、流動性，還是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。展望2025年全年，資金面和基本面或?qū)⒂瓉矸e極變化，2025年A股有望步入基本面驅(qū)動的向上行情。

五類中長期資金入市

中長期資金是資本市場重要的專業(yè)投資力量，也是維護市場平穩(wěn)健康運行的“壓艙石”“穩(wěn)定器”。

根據(jù)《方案》的相關(guān)安排，此次推動中長期資金入市，將重點引導商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度：一是提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性，二是優(yōu)化全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制，三是提高企（職）業(yè)年金基金市場化投資運作水平，四是提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。

針對此次《方案》，吳清還介紹了三大要點：一是提升實際投資比例，明確了穩(wěn)步提高中長期資金投資A股規(guī)模和比例的具體安排。

二是延長了考核周期。考核周期短是多年來制約商業(yè)保險資金、年金基金等一些中長期資金擴大A股投資的一個重要卡點。實施長周期考核，能夠有效熨平短期市場波動對業(yè)績的影響。

吳清強調(diào)，“這次《方案》進一步提出公募基金、國有商業(yè)保險公司、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業(yè)保險公司當年度經(jīng)營指標考核權(quán)重，細化明確全國社?；鹞迥暌陨祥L周期考核安排。對中長期資金入市工作來說，這是一個非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決沒解決的問題。從境內(nèi)外實踐經(jīng)驗來看，這也有利于改善各類中長期資金投資回報，實現(xiàn)共贏。”

三是進一步鞏固形成了落實增量政策的合力?！斗桨浮犯黜椗e措落地，將進一步提升中長期資金的權(quán)益配置能力，穩(wěn)步擴大投資規(guī)模，改善資本市場資金供給與結(jié)構(gòu)，鞏固資本市場回升向好的良好局面；也將有助于中長期資金提升長期投資回報，更好踐行長期投資、價值投資、理性投資理念，實現(xiàn)中長期資金保值增值、資本市場平穩(wěn)健康運行、實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的良性循環(huán)。

近年來，監(jiān)管出臺了一系列鼓勵險資等中長期資金入市政策。2024年9月26日，中央政治局會議強調(diào)，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。9月底，中央金融辦和證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導意見》，明確了推動各類中長期資金入市、構(gòu)建“長錢長投”制度環(huán)境的重點工作安排。12月，中央經(jīng)濟工作會議明確，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。

2024年9月24日，金融監(jiān)管總局局長李云澤在國新辦發(fā)布會上表示，要擴大保險資金長期投資改革試點，支持其他符合條件的保險機構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金，進一步加大對資本市場的投資力度；其次，督促指導保險公司優(yōu)化考核機制，鼓勵引導保險資金開展長期權(quán)益投資等。

“保險資金規(guī)模大、期限長、來源穩(wěn)定，天然具有耐心資本的屬性，必將成為支持資本市場健康持續(xù)發(fā)展重要的價值投資者。”李云澤如是說。

新增保費30%投資A股

作為資本市場的長線資金，險資如何發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”作用頗受市場關(guān)注。

在商業(yè)保險資金方面，上述《方案》亦提出了具體要求。金融監(jiān)管總局副局長肖遠企在發(fā)布會上強調(diào)，保險公司投資股票還具有較大的潛力和空間，加大股票投資也是當前保險資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇。將進一步優(yōu)化完善保險資金投資相關(guān)政策，鼓勵保險資金穩(wěn)步提升投資股市比例，特別是大型國有保險公司要發(fā)揮“頭雁”作用，力爭每年新增保費30%用于投資股市，力爭保險資金投資股市的比例在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步提高，充分發(fā)揮保險資金作為機構(gòu)投資者在長期投資、價值投資方面的積極作用。

根據(jù)“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股”這一硬指標，據(jù)方正金融最新測算，假設(shè)保費增速0%至10%、投資A股比例15%至30%，以新增保費測算，考慮到每年大型上市頭部保險公司的保費規(guī)模接近2.5萬億元，預計這將為A股市場帶來3700億至8300億元的增量資金；以新單保費測算，每年大型上市頭部保險公司的新單保費規(guī)模接近6000億元，預計這將為A股市場帶來1000億至2200億元的增量資金。

長周期考核亦是近期行業(yè)關(guān)注熱點之一。過往險企投資中，“當年度利潤”指標考核權(quán)重過重、中長期考核指標權(quán)重較低時，短期市場波動對保險公司績效影響較大。據(jù)一位大型險企投資部負責人表示，上述舉措降低了對險資持倉市值波動的考核限制，提高了資金對市值波動的容忍度，有利于險資穩(wěn)定持倉規(guī)模，利好險企權(quán)益投資。

多家大型險企投資部門相關(guān)負責人表示，2025年將加大權(quán)益資產(chǎn)配置，期待長周期考核機制能夠進一步細化落地。

一位大型央企投資部門負責人表示，從資產(chǎn)配置角度來說，在市場利率長期走低情形下，加大權(quán)益類資產(chǎn)配置是有效應(yīng)對利差損的手段，但是股市行情的波動也會對持倉市值造成沖擊。這不僅給險企大類資產(chǎn)配置中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擇時擇券與倉位控制，而且也對資產(chǎn)負債匹配、會計分類與核算，以及負債端的產(chǎn)品設(shè)計營銷等都提出了更艱巨、復雜的要求和挑戰(zhàn)。

“當然，繼續(xù)堅持高股息策略，搶抓紅利資產(chǎn)還是眼下較為可行的選擇，接下來需要業(yè)界各方與監(jiān)管機構(gòu)共同努力，全方位地落實各個方面具體細節(jié)?！鄙鲜龃笮脱肫笸顿Y部門負責人如是說。

人保資產(chǎn)表示，《方案》清晰地展現(xiàn)出引導保險資金成為堅定價值投資者的政策導向，為將保險資金培育為耐心資本，充分發(fā)揮其規(guī)模大、期限長、來源穩(wěn)定的優(yōu)勢，實現(xiàn)跨周期投資布局，開辟了廣闊的政策空間。

人保資產(chǎn)將繼續(xù)持續(xù)秉持長期主義和耐心資本經(jīng)營理念，一方面，不斷提升投資管理能力，強化產(chǎn)業(yè)研究深度，持續(xù)引導金融資源向關(guān)鍵領(lǐng)域聚集，助力實體經(jīng)濟發(fā)展；另一方面，積極探索創(chuàng)新，進一步豐富產(chǎn)品工具，拓展投資模式，陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長，增強資本市場穩(wěn)定性與活力，助力推動資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。

新華保險表示，作為國有大型保險公司，作為長期資本、耐心資本，戰(zhàn)略資本，將基于專業(yè)判斷、精選投資標的，以更加積極的姿態(tài)、更加豐富的策略、更加有效的措施、更加完善的機制，認真貫徹落實好國家監(jiān)管部門要求，穩(wěn)步推進中長期資金入市，助力增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性和抗風險能力，在服務(wù)資本市場高質(zhì)量發(fā)展中不斷提升險資穿越周期，服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

中國平安表示，未來將進一步響應(yīng)國家號召，發(fā)揮大規(guī)模長線資金的優(yōu)勢，靈活運用多種綜合金融工具和投資策略，持續(xù)加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施及價值型品種等領(lǐng)域投資力度，以實際行動體現(xiàn)“耐心資本”的應(yīng)有擔當。

2024年以來，險資入市意愿顯著提升，以2024年股價上漲幅度較高的新華保險舉例，繼2024年11月舉牌上海醫(yī)藥、國藥股份后，新華保險再次舉牌海通證券H股，這是險資時隔五年再次舉牌券商股，上一次為2019年4月中國人壽集團舉牌申萬宏源H股。

中國保險行業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)顯示，2024年險資舉牌高達20次，舉牌次數(shù)和上市公司數(shù)量均創(chuàng)近四年來新高。從所屬行業(yè)類型來看，此輪舉牌集中在醫(yī)藥、環(huán)保、能源、交運、銀行、公用事業(yè)、電力設(shè)備等行業(yè)。

國家金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2024年三季度末，保險資金運用余額達32.15萬億元，同比增長14.06%。其中，債券投資余額為15.03萬億元，占比46.74%；股票及證券投資基金投資余額為4.11萬億元，為2013年數(shù)據(jù)公布以來新高，占比12.8%。

提高權(quán)益類基金占比

吳清表示，引導督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，力爭公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。

這意味著較上述《方案》相比，公募基金投資A股有了明確的硬指標。

《方案》要求，提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。強化分類監(jiān)管評價約束，優(yōu)化產(chǎn)品注冊機制，引導督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念，建立基金管理人、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機制，提升投資者獲得感。推動私募證券投資基金運作規(guī)則落地，依法拓展私募證券投資基金產(chǎn)品類型和投資策略。

富國基金表示，據(jù)測算，截至2024年底，公募基金持有A股市值為5.9萬億元，2024年全年同比增速為13.5%，但近三年滾動年化復合增速為-2.8%，且18.2%的A股配置比例也處于2013年來中樞以下水平。在未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少增長10%的指引下，公募基金有望穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，并為A股市場帶來萬億級的增量資金。

中歐基金方面曾表示，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，可增強資本市場的穩(wěn)定性和成熟度。權(quán)益類基金通過投資上市公司，可以為企業(yè)提供穩(wěn)定的融資渠道，支持企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新。特別是對于中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，公募基金可以提供重要的資金支持，推動整體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

吳清在發(fā)布會上強調(diào)，大力發(fā)展權(quán)益類基金，公募基金的改革將有助于實現(xiàn)每年增長10%的目標。未來將在公募基金改革上做四方面的工作：

第一，推出更多適配投資者需求的產(chǎn)品，加大中低波動型產(chǎn)品創(chuàng)新力度，實現(xiàn)浮動費率產(chǎn)品試點轉(zhuǎn)常規(guī)；

第二，加快推進指數(shù)化投資發(fā)展，制定促進指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案，實施股票ETF產(chǎn)品的快速注冊機制，原則上從受理之日起五個工作日內(nèi)完成注冊，進一步便利各類中長期資金投資市場；

第三，強化監(jiān)管分類評價引導，提高權(quán)益類基金規(guī)模占比和長期業(yè)績等指標在監(jiān)管分類評價當中的權(quán)重，引導基金公司將每年利潤的一定比例自購旗下的權(quán)益類基金；

第四，督促提升核心投研能力，建立基金公司投研能力評價制度，引導基金公司強化投研核心能力建設(shè)，切實提高大類資產(chǎn)配置和風險管理能力。

同時，上述《方案》要求，優(yōu)化全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制。穩(wěn)步提升全國社會保障基金股票類資產(chǎn)投資比例，推動有條件地區(qū)進一步擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模。細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機制，支持全國社會保障基金理事會充分發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢。

2024年12月底，全國社會保障基金理事會原理事長、中國人民銀行原行長戴相龍在《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2024》發(fā)布會上表示：“全國社會保障基金從成立到2023年，基金的整體年化收益率是7.4%，其中境內(nèi)股票投資年化收益率達到10%。”

“都說股票不賺錢，社保理事會就是能賺錢，而且賺錢主要靠股市投資，因為這是長期投資。”戴相龍如是說。

另外，《方案》提及，要優(yōu)化資本市場投資生態(tài)。引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具運用。允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。進一步擴大證券基金保險公司互換便利操作規(guī)模。