1月10日晚間，大博醫(yī)療（002901.SZ）發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年凈利潤3.5億-3.9億元，同比增長493.5%-561.33%，扣非凈利潤2.8億-3.2億元，同比增長2552.75%-2931.71%。消息出來次日，公司股價全天一字板漲停，隨后四個交易日再度上漲10.7%，1月17日收盤市值為147億元。

此前兩年，大博醫(yī)療2022年和2023年營業(yè)收入變動分別下降28.09%、增長6.9%，扣非凈利潤分別下降85.24%、88.45%。2024年業(yè)績相比往年已經(jīng)見底好轉(zhuǎn)，公司股價也從2024年8月低點至今已上漲62.8%。

大博醫(yī)療是一家以骨科耗材為主業(yè)的上市公司，主營產(chǎn)品包括創(chuàng)傷類植入耗材產(chǎn)品、脊柱類植入耗材產(chǎn)品、關(guān)節(jié)類植入耗材產(chǎn)品等。無獨有偶，威高骨科（688161.SH）作為另外一家骨科耗材上市公司，最新業(yè)績也已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，2022-2023年及2024年前三季度營收變動分別為-4.44%、-37.63%、0.07%，扣非凈利潤變動分別為-21.43%、-81.68%、37%，1月17日收盤市值97.92億元。

兩家骨科耗材龍頭上市公司，2024年以來業(yè)績雙雙好轉(zhuǎn)的原因是什么呢？是否迎來業(yè)績拐點了呢？

價穩(wěn)量升

2021年開始，國家啟動了一系列針對骨科耗材集中采購的政策。截至目前，脊柱類和運(yùn)動醫(yī)學(xué)類耗材已相繼完成了首輪國家集采，創(chuàng)傷和關(guān)節(jié)類耗材則率先進(jìn)入了續(xù)標(biāo)階段。

在首輪集采后，骨科總體市場規(guī)模及利潤率短期有所下降，大博醫(yī)療和威高骨科2022年和2023年業(yè)績也因此有所下降。而隨著集采全面落地及進(jìn)入續(xù)標(biāo)階段，集采規(guī)則逐步成熟，價格已經(jīng)企穩(wěn)。比如，創(chuàng)傷類耗材續(xù)標(biāo)中，各頭部企業(yè)中標(biāo)價較首次集采價格普遍上漲，關(guān)節(jié)續(xù)標(biāo)價格相較首次集采價格降幅平均僅為6%，價格降幅逐步趨穩(wěn)。

與此同時，集采推出后促進(jìn)了國產(chǎn)替代進(jìn)程加快。集采前中國骨科植入耗材市場國產(chǎn)份額較低，以進(jìn)口品牌為主，各品類國內(nèi)企業(yè)的份額均有不同程度的提升。

同時，在集采下，頭部企業(yè)能通過集采報量憑借渠道優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，而小企業(yè)因覆蓋范圍、生產(chǎn)能力、配送能力有限，銷售利潤不足以支撐成本，將逐步退出市場，該部分市場也會由頭部企業(yè)承接。隨著頭部企業(yè)市場份額擴(kuò)大，中國國產(chǎn)品牌市場集中度明顯上升。據(jù)統(tǒng)計，2023年，骨科耗材國產(chǎn)品牌CR3為18.2%，較2021年提升5.3個百分點；國產(chǎn)品牌CR5為27.9%，較2021年提升9個百分點。

對于頭部企業(yè)而言，集采政策帶來了國產(chǎn)替代提速以及行業(yè)集中度提升的機(jī)遇。也正是受益于此，大博醫(yī)療和威高骨科兩家龍頭骨科上市公司，2024年以來業(yè)績迎來大幅好轉(zhuǎn)。

以大博醫(yī)療為例來看，2023年9月創(chuàng)傷類耗材續(xù)標(biāo)后，公司創(chuàng)傷板塊各產(chǎn)品價格漲幅在20-50%之間，且市占率排名保持第一。公司在脊柱類耗材集采中市占率為7.83%（按金額計），相較集采前也有較大幅度提升。2023年9月運(yùn)動醫(yī)學(xué)類耗材集采中，大博醫(yī)療中標(biāo)市占率約為2.4%（按需求量計），同樣大幅提升。2024年5月關(guān)節(jié)續(xù)約落地，公司市占率從1.2%大幅提升至3.4%，多款產(chǎn)品價格均有小幅上漲。

大博醫(yī)療2024年業(yè)績預(yù)告明確表示，隨著骨科耗材集采政策陸續(xù)落地執(zhí)行，公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，骨科業(yè)務(wù)線逐步企穩(wěn)回升。對于威高骨科，東北證券發(fā)布的研報稱，根據(jù)公司2024年中報數(shù)據(jù)，公司業(yè)績拐點已現(xiàn)，常規(guī)脊柱業(yè)務(wù)與創(chuàng)傷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)、脊柱微創(chuàng)手術(shù)業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。

展望未來，在“價”已趨穩(wěn)的情況下，“量”有望持續(xù)增長，行業(yè)市場空間廣闊。骨科疾病發(fā)病率與年齡相關(guān)性很高，60歲以上年齡階段的人群占比遠(yuǎn)高于該年齡段以下的人群占比。

老齡化對骨科影響較大，老齡化帶來的骨科慢性退行性疾病早期診斷、防治和康復(fù)需求顯著增高。未來，隨著人口老齡化趨勢的不斷加劇，中國骨科疾病的患病人數(shù)將進(jìn)一步增長，從而帶動骨科植入醫(yī)療器械市場規(guī)模的快速擴(kuò)張。

同時，目前國內(nèi)骨科手術(shù)治療滲透率，相對歐美發(fā)達(dá)國家來說仍然較低，尤其關(guān)節(jié)領(lǐng)域是三大成熟植入物領(lǐng)域與發(fā)達(dá)國家差距最大的環(huán)節(jié)，人工關(guān)節(jié)仍有較大開發(fā)空間。此外，國產(chǎn)骨科疾病臨床上仍有許多問題未被解決，對創(chuàng)新產(chǎn)品拓展需求還很迫切，因此創(chuàng)新發(fā)展空間仍然廣闊。券商認(rèn)為，未來骨科植入物市場預(yù)計將保持相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

進(jìn)軍海外

兩家骨科龍頭上市公司業(yè)績好轉(zhuǎn)，還受益于海外市場發(fā)力。

大博醫(yī)療2024年中報披露，公司境外市場實現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元，同比增長40.52%，比整體營收增速高10多個百分點，占全部營收比例達(dá)到10.84%。威高骨科2024年三季報稱，公司以區(qū)域策略為核心，通過深耕細(xì)作重點國家，拓展周邊國家進(jìn)行區(qū)域內(nèi)國家覆蓋，實現(xiàn)學(xué)術(shù)交流，打造醫(yī)生教育中心，以點帶面，提升產(chǎn)品覆蓋國家的數(shù)量，海外業(yè)務(wù)增長迅速，海外貿(mào)易同比增長52%。

骨科耗材龍頭之所以進(jìn)軍海外市場，主要是因為國際市場空間廣闊。從市場規(guī)模來看，發(fā)達(dá)國家由于其先進(jìn)的醫(yī)療體系和較高的健康意識，形成了龐大的消費市場，預(yù)計2025年全球醫(yī)療器械市場規(guī)模將達(dá)3708億元。同時，新興市場國家隨著經(jīng)濟(jì)的增長和醫(yī)療水平的提高，對醫(yī)療器械的需求也在不斷增加，為全球醫(yī)療器械市場提供了持續(xù)增長的動力。

此外，海外醫(yī)療器械市場盈利空間大。

海外市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、消費能力、醫(yī)療保障制度以及市場競爭格局等多方面因素下，海外發(fā)達(dá)國家醫(yī)療器械市場定價普遍較高。越來越多的中國骨科耗材公司開始將目光投向海外市場，尋求新的增長點。通過積極參與國際認(rèn)證、提供個性化定制服務(wù)、建立海外市場團(tuán)隊和拓展國際合作等策略，這些公司在國際市場上取得了顯著的進(jìn)展。

大博醫(yī)療通過持續(xù)布局海外市場，已有多個產(chǎn)品海外上市，脊柱接骨板系統(tǒng)、椎間融合器Cage系統(tǒng)、椎間融合器鈦網(wǎng)系統(tǒng)等產(chǎn)品已獲得CE認(rèn)證。同時，近年來，公司憑借著對標(biāo)國際一線的產(chǎn)品質(zhì)量體系、完善的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、廣泛的臨床教育程度以及卓越的專業(yè)管理團(tuán)隊，與海外客戶構(gòu)建了良好的信任與合作關(guān)系。在國際市場，公司產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷至澳大利亞、烏克蘭、智利等60多個國家和地區(qū)，連續(xù)多年出口額在國內(nèi)骨科行業(yè)排名前列。

威高骨科也是高度重視海外市場拓展，目前在海外產(chǎn)品注冊取證、海外并購標(biāo)的篩選、海外貿(mào)易加速推進(jìn)、海外專利布局等方面持續(xù)發(fā)力。2024年中報稱，公司建立專業(yè)的海外市場團(tuán)隊，積極推動?xùn)|南亞市場重點渠道建設(shè)，在印度尼西亞、泰國通過渠道及客戶的精細(xì)化管理增加品牌曝光度，提高市場覆蓋；緊密對接海外醫(yī)院與國內(nèi)醫(yī)院的學(xué)術(shù)交流和合作，圍繞多種術(shù)式提供解決方案，提高中外骨科醫(yī)生對公司品牌的信賴度；啟動巴西、沙特、泰國等11個國家的產(chǎn)品注冊，涉及運(yùn)動醫(yī)學(xué)、脊柱、創(chuàng)傷和人工關(guān)節(jié)等產(chǎn)品，為海外市場準(zhǔn)入做好準(zhǔn)備，為海外市場發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

在兩家骨科耗材龍頭中，大博醫(yī)療業(yè)績好轉(zhuǎn)，還受益于積極拓展非骨科品類。

大博醫(yī)療2024年業(yè)績預(yù)告明確表示，報告期繼續(xù)大力拓展非骨科耗材品類業(yè)務(wù)，微創(chuàng)外科，齒科，神經(jīng)外科等產(chǎn)品線均實現(xiàn)較好增長。根據(jù)2024年中報披露，公司微創(chuàng)外科類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元，同比增長36.67%；神經(jīng)外科類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4804萬元，同比增長58.42%；齒科類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4029萬元，同比增長84.93%。

大博醫(yī)療在描述發(fā)展戰(zhàn)略時表示，公司致力于成為國際一流的綜合性醫(yī)用高值耗材供應(yīng)商，未來將繼續(xù)以骨科植入性高值耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售作為主營業(yè)務(wù)，在增加人工關(guān)節(jié)、運(yùn)動醫(yī)學(xué)等骨科產(chǎn)品規(guī)模與品類的同時，拓展顱頜面外科、普外科、微創(chuàng)外科及齒科等醫(yī)用高值耗材領(lǐng)域。