每年1月是業(yè)績預(yù)告密集期。1月10日，水晶光電（002273.SZ）披露2024年業(yè)績預(yù)告，報告期內(nèi)，公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為10.00億元至11.20億元，比上年同期增長66.60%至86.59%。

值得一提的是，2024年，水晶光電實現(xiàn)了從單一大單品向多元化大單品的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并創(chuàng)出上市以來最高利潤水平。對于業(yè)績增長的具體原因，招商證券認為主要來自以下三方面：第一，北美大客戶收入高增長，微棱鏡業(yè)務(wù)受益于iPhone潛望創(chuàng)新，薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)份額及利潤提升；第二，安卓業(yè)務(wù)受益于行業(yè)需求復(fù)蘇，高價值量的涂覆濾光片逐漸普及；第三，產(chǎn)品、市場和客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

在業(yè)績發(fā)布后，財通證券也表示，公司業(yè)績增長強勁，未來光學(xué)創(chuàng)新空間廣闊。不過，其也提示存在消費電子需求下滑、AR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、新技術(shù)滲透不及預(yù)期、匯率波動及股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險。

綜合而言，水晶光電業(yè)績增長的主要原因在于消費電子市場的復(fù)蘇。從數(shù)據(jù)來看，經(jīng)歷了兩年的下滑后，全球智能手機市場在2024年強勁復(fù)蘇，出貨量同比增長6.40%。作為全球頭部手機濾光片以及薄膜光學(xué)面板的頭部廠商，水晶光電必然從中受益。

切入大客戶供應(yīng)鏈

據(jù)IDC發(fā)布的《全球季度手機跟蹤報告》數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度，全球智能手機出貨量同比增長2.40%，總出貨量到3.32億部，連續(xù)六個季度保持增長。2024年全年，全球智能手機出貨量同比增長6.40%，出貨量達到12.40億部，這標志著在經(jīng)歷了兩年充滿挑戰(zhàn)的下滑后，全球智能手機市場出現(xiàn)了強勁復(fù)蘇。

與此同時，全球平板電腦出貨量也連續(xù)多季度保持增長。據(jù)IDC發(fā)布的《全球季度個人計算設(shè)備跟蹤》報告數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，全球平板電腦出貨量同比增長1.00%，達到3350萬臺；二季度出貨量同比增長22.10%，達到3540萬臺；三季度出貨量達到3960萬臺，同比增長20.40%，連續(xù)三個季度實現(xiàn)增長。而且，整體供應(yīng)端的樂觀情緒正在增長，這對行業(yè)而言是個積極的信號。

雖然不IDC也表達了對2025年增長放緩的擔憂，但相對樂觀的是，國家發(fā)改委、財政部發(fā)布《關(guān)于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知》，首次將消費電子納入政策補貼的范圍。補貼規(guī)則顯示，2025年個人消費者購買手機、平板、智能手表3類數(shù)碼產(chǎn)品時，可享受購新補貼，每人每類可補貼1件產(chǎn)品，每件補貼比例為減去生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)及移動運營商所有優(yōu)惠后最終銷售價格的15.00%，最高補貼上限為500元。

補貼政策的實施，在一定程度上可以對沖換機周期延長對國內(nèi)消費電子市場的影響。而作為全球濾光片與攝像頭蓋板的頭部企業(yè)，水晶光電也順理成章的搭乘了行業(yè)復(fù)蘇以及以舊換新政策的東風(fēng)。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，水晶光電已構(gòu)建光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、半導(dǎo)體光學(xué)、汽車電子（AR+）、反光材料五大業(yè)務(wù)板塊，主要產(chǎn)品包括精密薄膜光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、半導(dǎo)體光學(xué)元組件、汽車抬頭顯示器、新型顯示組件、反光材料等。

其中，光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板是公司的主要收入與利潤來源。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年上半年，水晶光電光學(xué)器件收入為12.45億元，占當期營業(yè)收入的比重為46.91%；薄膜光學(xué)面板收入為9.45億元，占當期營業(yè)收入的比重為35.61%。

據(jù)財通證券研報，水晶光電光學(xué)元器件企業(yè)主要產(chǎn)品包括紅外截止濾光片、吸收反射復(fù)合型濾光片、微型光學(xué)棱鏡模塊以及光學(xué)低通濾波器等。其中，紅外截止濾光片是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，也是過去最大的單品。

需要指出的是，過去幾年水晶光電率先在國內(nèi)安卓手機市場推廣吸收反射復(fù)合型濾光片，隨著國內(nèi)智能手機市場的回暖，以及國內(nèi)安卓大客戶的回歸，吸收反射復(fù)合型濾光片進入快速增長階段。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年上半年，公司吸收反射復(fù)合型濾光片產(chǎn)品銷售額同比大幅增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。另外，據(jù)潮電智庫統(tǒng)計，中國企業(yè)在濾光片供應(yīng)方面處于全球優(yōu)勢地位，市場占有率超過90.00%，其中，水晶光電出貨量位居市場第三的位置，市場份額為11.00%。

西部證券研報顯示，蘋果也已經(jīng)完成了前攝后攝的全面升級，開始使用吸收反射復(fù)合型濾光片產(chǎn)品。截至目前，水晶光電已經(jīng)獲得直接與蘋果合作的機會。

值得一提的是，在棱鏡產(chǎn)品方面，公司已經(jīng)向蘋果公司批量供貨。公開信息顯示，蘋果iPhone 15 Pro Max、iPhone 16 Pro、iPhone 16 Pro Max均采用了四重反射棱鏡技術(shù)，這標志著四重反射棱鏡未來有望在iPhone各系列機型中得到普及。

蘋果四重反射棱鏡加工工序復(fù)雜，大規(guī)模量產(chǎn)難度大。不過，2023年6月，水晶光電成功研發(fā)并量產(chǎn)四重反射棱鏡，這是公司第一次以O(shè)DM的身份與蘋果公司進行合作。

進入大客戶供應(yīng)鏈后，水晶光電薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)收入由2019年的3.04億元增至2023年的18.49億元，年均復(fù)合增長率為57.04%，薄膜光學(xué)面板已經(jīng)成長為公司第二大單品業(yè)務(wù)。

第二增長曲線發(fā)力

與立訊精密、藍思科技等消費電子企業(yè)相同，為了降低對消費電子相關(guān)業(yè)務(wù)的依賴，平滑公司各期業(yè)績波動，水晶光電在保持現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的同時，還大力發(fā)展汽車相關(guān)業(yè)務(wù)。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年1月至7月，中國新能源汽車累計銷量為593萬輛，同比增長31.00%，新能源汽車滲透率仍在增長趨勢中。截至2024年7月末，其滲透率已經(jīng)達到44.00%。另外，智能化是新能源汽車的主要賣點，根據(jù)汽車之家數(shù)據(jù)，中國新能源汽車智能化占比整體維持在50.00%的水平，其中，5月占比達到53.90，創(chuàng)出過去12個月的新高。

汽車抬頭顯示技術(shù)在新能源汽車智能化中扮演著重要的角色，該技術(shù)通過將車速、導(dǎo)航指示燈關(guān)鍵行車數(shù)據(jù)直接映射至駕駛員視野前方的風(fēng)擋玻璃上，實現(xiàn)了信息的無縫融入駕駛環(huán)境，增強駕駛安全性。

公開信息顯示，汽車抬頭顯示技術(shù)主要分為C-HUD、W-HUD、AR-HUD。據(jù)西部證券研報，相較于C-HUD、W-HUD技術(shù)路徑，AR-HUD擁有成像尺寸較大、投射信息與環(huán)境高度融合、成像亮度高、虛像距離遠、無需外置玻璃等優(yōu)點。

據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2024年上半年，中國前裝HUD滲透率已經(jīng)增至14.30%。而根據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)，2024年上半年，中國市場乘用車前裝標配搭載W-HUD、AR-HUD共交付135.56萬輛，同比增長45.82%。

值得一提的是，隨著技術(shù)的極不和產(chǎn)量的增加，AR-HUD成本逐漸下降。根據(jù)高工智能研究院數(shù)據(jù)，W-HUD、AR-HUD之間的成本界限大體消失，兩者僅限于參數(shù)或者功能增加導(dǎo)致的成本增加。而根據(jù)蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)，AR-HUD的市場份額已由去年的5.80%增至2024年上半年的26.40%，市場占比明天提升。

據(jù)財通證券研報，水晶光電是國內(nèi)首家大批量生產(chǎn)AR-HUD的廠商。公司自2020年向紅旗EHS9供應(yīng)AR-HUD正式進入車載HUD市場，不僅以Tier 1的供應(yīng)商身份直接供應(yīng)整車廠，還以Tier 2的供應(yīng)商身份供應(yīng)核心光學(xué)元件給各大HUD制造商。

根據(jù)高工智能汽車研究院發(fā)布的《2024年度前裝AR-HUD本土供應(yīng)商競爭力TOP10》，水晶光電在此份榜單的位居第二的位置，并成為2023年國內(nèi)乘用車市場AR-HUD方案上車份額占比最高的供應(yīng)商。而根據(jù)佐思汽車數(shù)據(jù)，2024年上半年，水晶光電AR-HUD裝機量的市場份額達到23.10%，位列國內(nèi)市場份額第一的位置。

具體來看，在國內(nèi)客戶方面，水晶光電與長安深藍、吉利、長城、比亞迪等客戶都保持緊密合作。2024年上半年，公司新進入上汽大眾、理想等優(yōu)質(zhì)主機廠。

海外客戶方面，2023年，公司成功取得捷豹路虎多款全球平臺成型的HUD產(chǎn)品試點，成為中國第一家攻入歐美主流知名品牌的HUD供應(yīng)商。另外，據(jù)西部證券研報，截至2024年上半年底，公司已與Stellantis、寶馬、奧迪、大眾等國際車廠進入到具體項目的技術(shù)打合階段。