近期A股市場波動(dòng)較大，主要受到多方面因素的影響：1）美聯(lián)儲(chǔ)未來降息路徑存在不確定性，人民幣匯率短期內(nèi)面臨一定程度的貶值壓力；2）海外風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)；3）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍相對偏緩，物價(jià)仍面臨下行壓力；4）市場對國內(nèi)政策預(yù)期較高，短期內(nèi)市場對國內(nèi)政策出臺(tái)的節(jié)奏還未完全適應(yīng)，導(dǎo)致市場預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)。

此外，近期A股市場的調(diào)整情況符合歷史上牛市期間的調(diào)整規(guī)律以及A股在上一年12月至當(dāng)年2月的日歷效應(yīng)。從歷史來看，除盈利全面修復(fù)驅(qū)動(dòng)市場迅速走牛外，大部分牛市可以劃分為“快速上漲階段——震蕩調(diào)整階段——震蕩上行階段——牛市極致階段”四個(gè)階段。而從本輪市場行情的演繹情況來看，2024年9月中下旬上證指數(shù)快速上漲之后，在2024年10月上旬逐步進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，這與2012年12月初至2013年2月初、2019年1月初至2019年4月中旬市場快速上漲之后進(jìn)入相對較長時(shí)間的調(diào)整震蕩階段的情況類似。其中，2012年12月至2015年6月，市場行情演繹過程中的震蕩調(diào)整階段的持續(xù)時(shí)間約5個(gè)月；而2019年1月至2021年12月，市場行情演繹過程中的震蕩調(diào)整階段的持續(xù)時(shí)間約為3.5個(gè)月。此外，從本輪市場行情的演繹情況來看，2024年12月上證指數(shù)小幅收漲，而年初至今上證指數(shù)逐步震蕩調(diào)整，符合上證指數(shù)當(dāng)年1月的漲跌幅與上一年12月的漲跌幅呈一定的“此消彼長”特征的歷史規(guī)律。此外，今年春節(jié)的時(shí)間為1月29日，時(shí)間相對較早，因此年初以來上證指數(shù)震蕩調(diào)整，一定程度上符合A股市場在春節(jié)前一段時(shí)間內(nèi)通常表現(xiàn)相對一般的歷史規(guī)律。

向后看，預(yù)計(jì)春節(jié)前A股市場或以結(jié)構(gòu)性行情為主，春節(jié)后的A股表現(xiàn)值得期待。從歷史規(guī)律來看，2012年12月至2015年6月、2019年1月至2021年12月市場行情演繹過程中的震蕩調(diào)整階段的持續(xù)時(shí)間分別為5個(gè)月、3.5個(gè)月，而本輪市場行情演繹過程中的震蕩調(diào)整階段已持續(xù)約4個(gè)月的時(shí)間，處于歷史中間水平。此外，歷史來看，A股市場在春節(jié)前的一段時(shí)間內(nèi)通常表現(xiàn)相對一般，而當(dāng)前距離春節(jié)不足20個(gè)交易日。因此，從歷史規(guī)律來看，當(dāng)前市場或處于震蕩調(diào)整階段的尾聲，春節(jié)之后有望再迎來新一輪上漲。從催化劑來看，1月20日乃至春節(jié)前，市場的催化劑或相對較少，而在春節(jié)后，市場上漲的催化劑可能相對更多。

預(yù)計(jì)未來市場將處于“弱現(xiàn)實(shí)、弱情緒”或“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”情景，對應(yīng)于防御與主題成長風(fēng)格的輪動(dòng)。1月防御風(fēng)格行業(yè)關(guān)注燃?xì)?、電力、國有大型銀行等，主題成長風(fēng)格關(guān)注電池（固態(tài)電池）、自動(dòng)化設(shè)備（人形機(jī)器人）、半導(dǎo)體（字節(jié)AI鏈）等。