農藥是農業(yè)生產(chǎn)中的重要物資，對于控制病蟲草害、保障糧食安全、提升農產(chǎn)品質量和保護生態(tài)環(huán)境具有不可替代的作用。隨著我國新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動的啟動，農藥行業(yè)的戰(zhàn)略重要性愈發(fā)凸顯。

作為一家農藥產(chǎn)品領域擁有行業(yè)領先地位的集團化制造企業(yè)，南通泰禾化工股份有限公司（以下簡稱“泰禾股份”）提交的上市申請雖然早在2020年便被受理，并且在2022年8月順利通過上市委會議，但直到2023年10月下旬才進入到提交注冊階段。

擬募資超過17億元

泰禾股份為“中國農藥行業(yè)銷售百強企業(yè)”。據(jù)中國農藥工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年、2022年、2023年、2024年，其分別占據(jù)“中國農藥銷售百強企業(yè)榜單”第19位、第22位、第21位、第25位。2023年度為“中國農藥出口額TOP50”第6名。公司與先正達、陶氏、紐發(fā)姆、安道麥、UPL等多家跨國公司建立了長期的戰(zhàn)略合作關系，出口地區(qū)覆蓋南美、北美、東南亞、歐洲等全球多個主要市場區(qū)域。

泰禾股份的全資子公司江西天宇是國內最大的2，4-D原藥生產(chǎn)企業(yè)；其控股子公司新河農用是全球主要的百菌清原藥生產(chǎn)企業(yè)，目前百菌清原藥產(chǎn)能為30000噸/年。

此次IPO，泰禾股份擬募集資金17.54億元，全部圍繞主營業(yè)務進行，著眼于提高公司優(yōu)勢產(chǎn)品除草劑2，4-D的下游延伸產(chǎn)品2，4-D異辛酯原藥和2，4-D二甲胺鹽水劑、殺菌劑嘧菌酯原藥及其重要中間體的產(chǎn)能，規(guī)?；a(chǎn)新開發(fā)的農藥原藥產(chǎn)品殺菌劑丙硫菌唑、肟菌酯及新型農藥制劑，同時建設公司研發(fā)中心并補充適量流動資金。

招股書披露，報告期內，泰禾股份的營收和歸母凈利潤均存在較大幅度的波動。其中，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為35.79億元、50.99億元、38.68億元和19.59億元，分別同比增長17.03%、42.47%、-24.14%、-6.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.98億元、6.49億元、3.46億元和1.06億元，分別同比增長1.18%、63.12%、-46.62%和-58.9%。

對于自身的業(yè)績波動情況，泰禾股份表示，2022年，受益于除草劑產(chǎn)品的價格上升以及需求旺盛的影響，公司營業(yè)收入同比增幅較大，毛利率亦有所增加，營業(yè)毛利較上年增加4.60億元，經(jīng)營業(yè)績情況較好。2023年，受主要原材料價格下降、主要客戶采購放緩等因素影響，公司主要產(chǎn)品的價格和銷售收入有所下降，相應利潤亦有所下滑。2024年1-6月，受原藥整體市場價格下降的影響，公司殺菌劑、除草劑的銷售價格和毛利率同比減少，整體農藥業(yè)務的銷售收入、毛利同比有所下降，導致公司整體利潤同比降低。

泰禾股份在招股書中還表示：“若未來受宏觀經(jīng)濟波動、貿易摩擦、匯率波動、市場供需關系變化、行業(yè)政策調整影響導致公司主要產(chǎn)品的市場需求數(shù)量或價格出現(xiàn)較大幅度下降、原材料價格波動等情況或出現(xiàn)其他不可抗力因素，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風險?！?/p>

從收入結構看，泰禾股份收入主要來自于三類產(chǎn)品，其中除草劑貢獻最高，報告期內收入為17.36億元、28.17億元、18.79億元和8.90億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為48.61%、55.48%、49.18%和45.56%。其次便是殺菌劑，此類產(chǎn)品為其貢獻的收入金額分別為13.94億元、15.92億元、11.87億元和6.52億元，占主營業(yè)務收入的比例則分別為39.02%、31.36%、31.07%和33.40%，兩類產(chǎn)品為泰禾股份貢獻了八成左右的收入。

主營業(yè)務屬于強監(jiān)管行業(yè)

泰禾股份的產(chǎn)品主要銷往境外，產(chǎn)品以農藥原藥和功能化學品為主，農藥制劑為輔?？蛻糁饕獮榇笮涂鐕尽⒕惩廪r化貿易公司。招股書披露，報告期內，公司境外銷售收入分別為28.01億元、45.49億元、29.46億元、14.54億元，主要集中在巴西、美國、英國、澳大利亞、印度、哥倫比亞、日本、荷蘭等國家。境外銷售收入占主營業(yè)務收入的比重分別為78.42%、89.58%、77.10%、74.43%。

報告期內，泰禾股份的主要產(chǎn)品2，4-D在美國市場的銷售額約占公司主營業(yè)務收入的6%。根據(jù)美國商務部于2024年9月發(fā)布的通知，初步裁定原產(chǎn)于中國和印度的2，4-D產(chǎn)品存在補貼，美國商務部預計將在2025年1月中下旬出具終裁結果；此外，美國正在對原產(chǎn)于中國和印度的2，4-D產(chǎn)品是否涉及反傾銷進行調查。

對于上述問題，泰禾股份表示：“美國可能會對原產(chǎn)于中國和印度的2，4-D產(chǎn)品征收反補貼稅、反傾銷稅，進而對公司造成不利影響?！蓖瑫r，其還表示，在當前貿易摩擦不斷升級且前景不明朗的背景下，若未來美國等國家進一步擴大并實施擴大后的征稅清單，在一定程度可能會影響公司的出口業(yè)務，對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

另外，泰禾股份的產(chǎn)品出口業(yè)務主要以美元結算，境外銷售收入已成為其營業(yè)收入的重要組成部分。報告期內，公司匯兌收益分別為-1882.48萬元、5048.04萬元、2256.08萬元、1260.87萬元，占各期利潤總額的比重分別為-3.90%、6.56%、5.91%、10.32%。對此，泰禾股份表示，未來，隨著公司境外業(yè)務的不斷拓展，如果美元兌人民幣的匯率出現(xiàn)較大波動，將影響公司的匯兌損益、產(chǎn)品售價及毛利率，進而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

農藥行業(yè)屬于強監(jiān)管行業(yè)，近年來，各國嚴格管控農藥產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售和使用，并對部分農藥制定了相關限制性的措施。比如：歐盟就百菌清產(chǎn)品制定了相關限制措施，根據(jù)其發(fā)布的公告Commission Implementing Regulation（EU）2019/677，歐盟不再批準百菌清（Chlorothalonil，CASNo.1897-45-6）的再評審申請，并于2019年5月20日正式生效。歐盟不再批準決定，使得泰禾股份從2020年度起，便再無百菌清銷售。

新西蘭也于2017年撤銷了Yates Bravo、Yates Greenguard、YatesGuardall、Tui Disease Eliminator四項百菌清制劑品牌的批準申請，同時對部分含百菌清的品牌制劑采取更嚴格的限制措施。2019年5月，巴西國家衛(wèi)生監(jiān)督局（Anvisa）對2，4-D除草劑使用時的濃度、使用人員、防護裝備、緩沖區(qū)設置、最大使用劑量等做出了規(guī)定，并修訂了所有現(xiàn)行的殘留限量標準。

此外，2024年2月1日，中國的《產(chǎn)業(yè)結構調整指導目錄（2024年本）》正式實施，泰禾股份的百菌清和2，4-D屬于限制類項目。

對于農藥限制性政策方面的風險，上市委在現(xiàn)場問詢中要求泰禾股份說明，歐盟近年來出臺禁用政策的詳細情況，包括政策出臺是否針對百菌清對環(huán)境影響的不可接受性、毒性或長殘留等具體因素。并要求其說明，隨著全球環(huán)保意識不斷提升，其他主要外銷國家或地區(qū)是否將出臺類似禁用政策，是否會對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力構成重大不利影響。此外，交易所要求其進一步在招股說明書中補充披露歐盟禁用百菌清的主要原因。

上市委關注公司環(huán)保、安全生產(chǎn)問題

作為一家農藥類企業(yè)，泰禾股份生產(chǎn)經(jīng)營中面臨著“三廢”排放與綜合治理問題。對此，公司表示，若公司在環(huán)保政策發(fā)生變化時不能及時達到相應的要求，或在生產(chǎn)過程中存在因管理不當、不可抗力等原因造成環(huán)境污染事故，公司可能因此遭受監(jiān)管部門處罰或賠償其他方損失，甚至可能被要求停產(chǎn)整改或關閉部分生產(chǎn)設施，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

實際上，在報告期內，泰禾股份及其子公司確實存在多起因違法違規(guī)行為受到行政處罰的情況。譬如在2022年1月24日，徐州市生態(tài)環(huán)境局出具《行政處罰決定書》（徐環(huán)罰決字[2021]123號），由于新河農用未按監(jiān)測規(guī)范安裝、使用大氣污染物排放自動監(jiān)測設備，責令其立即改正違法行為并處罰款2萬元。

2022年9月7日，徐州市生態(tài)環(huán)境局向新河農用送達《行政處罰決定書》（徐環(huán)罰決字[2022]05-012號），由于新河農用存在一條中間體生產(chǎn)線未批先建，決定對新河農用處以89.78萬元罰款并責令新河農用立即改正違法行為。

在安全生產(chǎn)及其他方面，公司同樣存在被有關部門處罰的情況。比如：2021年9月3日，新沂市應急管理局出具《行政處罰決定書》（（蘇徐新）應急罰[2021]125號），認定新河農用 C16102A/B氨氣循環(huán)壓縮機未采用氨專用壓力表的行為違反了《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》相關規(guī)定，依法處以罰款1.13萬元。

2022年6月8日，西瀝海關出具《行政處罰決定書》（南關緝一普違字[2022]0006號），認定深圳有為技術控股集團有限公司作為出境申請單上載明的生產(chǎn)單位、上海泰禾貿易作為發(fā)貨人對貨值124.80萬元的產(chǎn)品因申報信息有誤，對兩公司分別處以罰款3.20萬元，共計6.40萬元。

對于上述情況，創(chuàng)業(yè)板上市委在現(xiàn)場問詢中表示，報告期內，發(fā)行人存在多次環(huán)境保護、安全生產(chǎn)、海關、稅務等方面的行政處罰，部分行政處罰發(fā)生在2022年。因此，要求公司說明存在較多行政處罰的原因及所涉事項的整改情況，相關內控制度的執(zhí)行情況和有效性。