摘 " 要：本文基于32家上市商業(yè)銀行2011—2021年數(shù)據(jù)，檢驗數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值的影響。實證研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠助推銀行企業(yè)價值的提升，通過一系列穩(wěn)健性和內(nèi)生性檢驗后，研究結(jié)論依然成立。異質(zhì)性分析表明，綠色信貸水平高的銀行和非國有銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型價值創(chuàng)造效應(yīng)更顯著。中介效應(yīng)檢驗發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠改善銀行資本充足率，提升銀行競爭力，提高銀行盈利能力，進(jìn)而提升銀行企業(yè)價值。調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗表明，銀行主動風(fēng)險承擔(dān)、市場關(guān)注度和經(jīng)濟政策不確定性均發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用，而銀行被動風(fēng)險承擔(dān)則發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：資本充足率；銀行競爭力；盈利能力；風(fēng)險承擔(dān)；市場關(guān)注度；經(jīng)濟政策不確定性

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2024.12.005

中圖分類號：F830 " " " " " " 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A " " 文章編號：1003－9031（2024）12－0060－15

一、引言及文獻(xiàn)綜述

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的廣泛應(yīng)用，金融機構(gòu)也開啟了數(shù)字化轉(zhuǎn)型。銀行業(yè)作為金融體系的核心組成部分，不僅在數(shù)字化變革中扮演著至關(guān)重要的角色，更對實體經(jīng)濟和金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。值得注意的是，銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心在于利用數(shù)字技術(shù)重塑業(yè)務(wù)流程、優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)、提升風(fēng)險管理的能力。因此，商業(yè)銀行需要全方位布局?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型，利用數(shù)字技術(shù)重塑自身的經(jīng)營模式（穆紅梅和鄭開焰，2021）。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大背景下，探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型與銀行企業(yè)價值之間的關(guān)系以及其作用機制具有非常重要的現(xiàn)實意義。

在探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響銀行自身經(jīng)營狀況層面上，諸多學(xué)者提出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型在提升銀行穩(wěn)定性以及各個方面的效率均有積極意義。銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型緩解了銀行與客戶的信息不對稱問題（郭小卉和姜銥然，2024），是推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力（施志暉等，2024）。從盈利能力的角度來看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠借助“降本增效”這一方式來提高銀行的盈利能力（熊健等，2024）。而銀行盈利能力的提升，會對銀行產(chǎn)生顯著的“信用風(fēng)險優(yōu)化”效應(yīng)（丁敬雯，2024），從而增強商業(yè)銀行在風(fēng)險管理方面的效率。此外，銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提升企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量，進(jìn)而增強企業(yè)在出口方面的競爭力（楊航英和強永昌，2024）。值得注意的是，銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實現(xiàn)并非取決于某一個單獨的條件因素，而是需要要素、經(jīng)營、管理這三個維度的條件因素相互組合（吳過和江春，2024）。

當(dāng)前，對于銀行企業(yè)價值的研究主要集中在綠色金融領(lǐng)域（王宏濤等，2023），以及ESG表現(xiàn)（何雨恬和何建國，2024）對銀行企業(yè)價值的影響。關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響銀行企業(yè)價值的研究尚顯不足，多數(shù)已有文獻(xiàn)主要聚焦于企業(yè)層面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型與其價值之間的關(guān)系，并對此進(jìn)行了深入探討。尚洪濤和吳桐（2022）研究結(jié)果表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動企業(yè)履行社會責(zé)任，進(jìn)而提升企業(yè)價值。黃大禹和謝獲寶（2022）認(rèn)為，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠改善企業(yè)融資約束與融資成本困境，提升企業(yè)創(chuàng)新動能，優(yōu)化信息流轉(zhuǎn)和市場預(yù)期，這些都為企業(yè)價值提升提供了充分動力。吳非等（2021）研究發(fā)現(xiàn)，提升企業(yè)股票流動性水平的途徑是提升企業(yè)價值和財務(wù)穩(wěn)定性。張遠(yuǎn)記和韓存（2023）認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而提高市場價值。此外，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)價值的影響中起中介作用（段華友和黃學(xué)彬，2024；代飛和鐘運標(biāo)，2023）。

經(jīng)過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的整理發(fā)現(xiàn)，盡管數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價值的話題引起了眾多學(xué)者的關(guān)注，但現(xiàn)有的研究大多聚焦于制造業(yè)等非金融企業(yè)，而對于金融領(lǐng)域，特別是銀行業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響企業(yè)價值方面的探討卻相對匱乏。因此，本文將著重分析銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將其融入銀行企業(yè)價值的考量中，深入探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響銀行企業(yè)價值，兩者之間的關(guān)系及作用機理是什么，以期為我國商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型與銀行的經(jīng)營管理提供有價值的參考。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)與創(chuàng)新在于：第一，把數(shù)字化轉(zhuǎn)型和銀行企業(yè)價值相聯(lián)系，對二者間的關(guān)系進(jìn)行探討。從微觀視角拓寬了對于銀行企業(yè)價值的認(rèn)識，進(jìn)一步充實了對銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價值關(guān)系的理解。第二，提供了資本充足率、銀行競爭力以及盈利能力三種機制路徑，揭示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值的影響機制。第三，對銀行風(fēng)險承擔(dān)、市場關(guān)注度、經(jīng)濟政策不確定性的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行考察，有助于管理者制定更具針對性的監(jiān)管規(guī)則。

二、理論分析及研究假設(shè)

（一）資本充足率、銀行競爭力和盈利能力的中介效應(yīng)

對于“數(shù)字化轉(zhuǎn)型—資本充足率—銀行企業(yè)價值”渠道，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高銀行資本充足率，進(jìn)而提升銀行企業(yè)價值。巴塞爾協(xié)議III把流動性監(jiān)管提升到了與資本監(jiān)管同樣關(guān)鍵的高度，這使得商業(yè)銀行步入了一個被資本監(jiān)管與流動性監(jiān)管雙重限制的全新階段，而二者的綜合影響必然會促使銀行微觀經(jīng)營特征出現(xiàn)調(diào)整與改變（代軍勛和戴鋒，2018）。數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于實現(xiàn)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)的集中化管理。這一管理模式能夠提升資源的利用效率，從而削減銀行的運營成本。如在傳統(tǒng)模式下，銀行各部門的數(shù)據(jù)分散，業(yè)務(wù)流程相對獨立，資源在不同部門之間的調(diào)配不夠靈活，導(dǎo)致資源浪費。而數(shù)字化轉(zhuǎn)型使得數(shù)據(jù)集中存儲和管理，業(yè)務(wù)流程得以整合優(yōu)化，資源能夠依據(jù)實際需求在不同業(yè)務(wù)之間高效調(diào)配，減少了不必要的損耗，降低了運營成本。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型借助大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)開展產(chǎn)品創(chuàng)新。通過深入分析客戶的消費數(shù)據(jù)以及風(fēng)險偏好，銀行能夠開發(fā)出更貼合客戶需求的金融產(chǎn)品，為客戶定制專屬的金融產(chǎn)品。這樣的金融產(chǎn)品更具針對性，在市場上的競爭力更強，其附加值也更高，從而能夠增加銀行的收入。由于收入增加且成本降低，便會有更多的利潤留存。這些利潤能夠用來充實銀行資本，進(jìn)而提升資本充足率。較高的資本充足率表明銀行擁有更為堅實的資本金基礎(chǔ)，在面對各類風(fēng)險時就更有底氣，銀行的穩(wěn)定性也就隨之增強。這種穩(wěn)定性會讓利益相關(guān)者對銀行更有信心，為銀行的持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展?fàn)I造出有利的環(huán)境，最終提升銀行的企業(yè)價值。

對于“數(shù)字化轉(zhuǎn)型—銀行競爭力—銀行企業(yè)價值”渠道，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升銀行競爭力，進(jìn)而提升銀行企業(yè)價值。數(shù)字化轉(zhuǎn)型使商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式逐步向智能化、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展。一般而言，銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深度越大，市場競爭就越激烈。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型之前，信貸市場中銀行競爭對手之間存在嚴(yán)重的信息不對稱，這使得銀行業(yè)市場的準(zhǔn)入門檻較高，在一定程度上對銀行業(yè)的競爭程度起到了抑制作用。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程的不斷推進(jìn)，銀行競爭對手之間的信息不對稱漸漸降低，信息透明度越來越高。打破了商業(yè)銀行原本基于大量私有信息的壟斷情況，過去壟斷的關(guān)系型貸款也大幅度減少。隨著銀行業(yè)集中度的下降，商業(yè)銀行的競爭程度逐步提升（唐鵬，2015）。在商業(yè)銀行產(chǎn)品和服務(wù)日益同質(zhì)化的大背景下，銀行更加著力于構(gòu)建具有特色產(chǎn)品的差異化競爭優(yōu)勢。這種競爭優(yōu)勢能夠有效地抵御經(jīng)濟下行帶來的壓力，維持自身業(yè)績的穩(wěn)定，進(jìn)一步彰顯銀行自身的品牌價值，形成更為強大的護城河效應(yīng)，有效地提升了銀行的工作效率，進(jìn)而提升銀行的企業(yè)價值。

對于“數(shù)字化轉(zhuǎn)型—盈利能力—銀行企業(yè)價值”渠道，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高銀行盈利能力，進(jìn)而提升銀行企業(yè)價值。當(dāng)前，銀行面臨著存貸利率不斷縮窄的嚴(yán)峻狀況。在此情形下，開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為銀行提升競爭力的重要途徑。唐紳峰和吳文洋（2024）指出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠大幅提升銀行運營效率，促使業(yè)務(wù)多元化水平提高，并且降低營業(yè)成本，最終有效提高銀行的盈利能力。謝治春等（2018）認(rèn)為，銀行借助大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字技術(shù)朝著輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)體系轉(zhuǎn)型，有助于增加中間業(yè)務(wù)的收入。李琴和裴平（2022）、余麗霞和李政翰（2023）也表明，銀行產(chǎn)品創(chuàng)新、中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新以及由數(shù)字技術(shù)驅(qū)動的經(jīng)營模式，都能夠顯著增強銀行的盈利能力。此外，姜奇平（2023）、Chhaider et al.（2023）提出，數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用可明顯提升銀行多元化經(jīng)營的預(yù)期收益，從而提高盈利能力。持續(xù)的盈利能力是銀行良好經(jīng)營管理水平和強大市場競爭力的體現(xiàn)，有助于塑造良好的品牌形象。盈利能力高的銀行品牌往往更易贏得客戶的信任與認(rèn)可，從而吸引更多優(yōu)質(zhì)客戶和業(yè)務(wù)合作機會，最終實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。

根據(jù)上述內(nèi)容，本文提出如下假設(shè)：

H1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力提升商業(yè)銀行企業(yè)價值。

H2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提高銀行資本充足率來提升銀行企業(yè)價值。

H3：數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提高銀行競爭力來提升銀行企業(yè)價值。

H4：數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提高銀行盈利能力來提升銀行企業(yè)價值。

（二）銀行風(fēng)險承擔(dān)、市場關(guān)注度和經(jīng)濟政策不確定性的調(diào)節(jié)效應(yīng)

銀行主動風(fēng)險承擔(dān)水平較高可以增強銀行風(fēng)險抵御能力，保障銀行業(yè)務(wù)的連續(xù)性。如在數(shù)字化轉(zhuǎn)型期間，可能會出現(xiàn)一些臨時性的困難或波動。高撥備覆蓋率能確保銀行有足夠的資金來維持業(yè)務(wù)的正常運轉(zhuǎn)，減少因資金短缺導(dǎo)致業(yè)務(wù)中斷的風(fēng)險，有助于企業(yè)價值的持續(xù)提升。銀行被動風(fēng)險承擔(dān)增加會導(dǎo)致銀行經(jīng)營的波動加劇。當(dāng)銀行面臨較大風(fēng)險時，可能會出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量下降、盈利能力不穩(wěn)定等情況。這種不穩(wěn)定的經(jīng)營狀態(tài)會對銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)生負(fù)面影響。如數(shù)字化轉(zhuǎn)型通常需要一個相對穩(wěn)定的戰(zhàn)略實施環(huán)境，銀行經(jīng)營波動可能導(dǎo)致數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的頻繁調(diào)整。原本計劃的數(shù)字化項目可能因為銀行經(jīng)營狀況不佳而被擱置或削減規(guī)模，無法按照預(yù)期提升企業(yè)價值。

從資本市場宏觀層面來看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠憑借提升資本市場關(guān)注度的方式來提高銀行企業(yè)價值。數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以有效提升銀行處理信息數(shù)據(jù)的能力，進(jìn)而緩解信息不對稱。數(shù)字化轉(zhuǎn)型使銀行向外界釋放出的信息更加結(jié)構(gòu)化、標(biāo)準(zhǔn)化，更容易被資本市場所識別，從而促使分析師關(guān)注度提高，進(jìn)而緩解信息不對稱（潘越等，2011）。分析師在資本市場中充當(dāng)著信息中介的角色，和普通投資者相比，擁有會計學(xué)、金融學(xué)以及所跟蹤行業(yè)的專業(yè)知識，具備專門化的信息收集、處理和分析能力，其所發(fā)布的研究報告對投資者評估企業(yè)發(fā)展?jié)摿哂幸龑?dǎo)性的作用。此外，分析師還扮演著外部監(jiān)督者的角色，在緩解信息不對稱方面起著重要的作用。數(shù)字技術(shù)賦予的能力打破了企業(yè)與市場之間的信息屏障，提高了信息的可識別性，這有助于銀行獲得更高的市場關(guān)注度，進(jìn)而強化市場預(yù)期，提高企業(yè)價值。

近年來，我國面臨的外部經(jīng)濟環(huán)境的不確定性愈發(fā)嚴(yán)峻（劉鶴，2021），經(jīng)濟政策的不確定性對一個國家的經(jīng)濟韌性有著正向的提升作用（呂一清和劉晶晶，2023）。一方面，經(jīng)濟政策不確定性作為一種外生沖擊，能夠激發(fā)銀行的創(chuàng)新動力。在經(jīng)濟政策處于不確定的狀態(tài)下，銀行會更踴躍地探索創(chuàng)新途徑以應(yīng)對變化。而數(shù)字化轉(zhuǎn)型本質(zhì)上就是一種創(chuàng)新手段，所以銀行會更積極地推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型來適應(yīng)這種不確定的環(huán)境，這樣便有可能提高企業(yè)價值。另一方面，當(dāng)經(jīng)濟政策不確定性較高時，數(shù)字化所具備的高效、便捷、靈活等優(yōu)勢就會更加突顯。銀行通過加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，能夠更好地應(yīng)對政策變動帶來的各類挑戰(zhàn)，如快速調(diào)整業(yè)務(wù)模式、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程等，進(jìn)而提升自身價值。此外，經(jīng)濟政策不確定性會推動銀行進(jìn)行資源優(yōu)化配置。經(jīng)濟政策的不確定性會促使銀行在資源分配上更加謹(jǐn)慎，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠助力銀行更精確地進(jìn)行資源管理和調(diào)配，從而提升企業(yè)價值。

根據(jù)上述內(nèi)容，本文提出如下假設(shè)：

H5：銀行風(fēng)險承擔(dān)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響銀行企業(yè)價值中起調(diào)節(jié)作用。

H6：市場關(guān)注度在數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響銀行企業(yè)價值中起調(diào)節(jié)作用。

H7：經(jīng)濟政策不確定性在數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響銀行企業(yè)價值中起調(diào)節(jié)作用。

綜合上述分析，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值的影響理論分析框架見圖1。

三、研究設(shè)計

（一）樣本及數(shù)據(jù)來源

本文以2011—2021年間32家上市商業(yè)銀行的樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)來自北京大學(xué)商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)（謝絢麗等，2022），財務(wù)數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及銀行分析師跟蹤人數(shù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，經(jīng)濟政策不確定性數(shù)據(jù)來自Baker et al.（2016）報告的數(shù)據(jù)。研究中剔除了數(shù)據(jù)樣本連續(xù)少于三年的商業(yè)銀行，并對所有連續(xù)變量實施了上下1%的縮尾處理，以降低極端值帶來的干擾。

（二）模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)回歸模型

本文構(gòu)建模型（1）驗證數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值的影響：

其中，被解釋變量Tqi，t表示銀行i在t年份的企業(yè)價值，核心解釋變量Df代表數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度，Control代表控制變量，？漬代表銀行個體固定效應(yīng)，？茲代表時間固定效應(yīng)，？著為殘差項。

2.中介效應(yīng)模型

為驗證數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否通過資本充足率、銀行競爭力和盈利能力來提升銀行企業(yè)價值，本文構(gòu)建模型（2）和模型（3）以研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型與中介變量之間的關(guān)系。

其中，Med為本文選取的中介變量，包括資本充足率（Car）、銀行競爭力（Lerner）和盈利能力（Npm），其余變量定義同前文。

3.調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

為驗證銀行主動風(fēng)險承擔(dān)、銀行被動風(fēng)險承擔(dān)、市場關(guān)注度和經(jīng)濟政策不確定性的調(diào)節(jié)作用，本文構(gòu)建模型（4）進(jìn)行回歸分析。

其中，Adj代表調(diào)節(jié)變量，具體包括銀行主動風(fēng)險承擔(dān)（Pc）、銀行被動風(fēng)險承擔(dān)（Npl）、市場關(guān)注度（Ma）和經(jīng)濟政策不確定性（Epu）；Df_Adj代表數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)與調(diào)節(jié)變量的交互項，其余變量定義與前文相同。

（三）變量定義

1.被解釋變量

銀行企業(yè)價值（Tq）。選擇托賓Q作為銀行企業(yè)價值的代理變量，為了消除量綱差異，該指標(biāo)數(shù)據(jù)乘以100。以ROA（Roa）作為銀行企業(yè)價值的輔助變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。

2.核心解釋變量

數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度指數(shù)（Df）。該指數(shù)包含三個子維度：戰(zhàn)略數(shù)字化（Df1）、業(yè)務(wù)數(shù)字化（Df2）和管理數(shù)字化（Df3）。

3.控制變量

考慮到銀行個體層面和宏觀層面的因素對銀行企業(yè)價值的影響，本文選取控制變量：銀行總資產(chǎn)（Asset），成本收入比（Cir），前十大股東持股比例（Top10）、股票年換手率（Tr），總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Tatr），M2增速（M2），CPI增長率（Cpi）。

4.中介變量

（1）資本充足率（Cir）。資本充足率是衡量銀行資本充足情況的代理指標(biāo)，顯示銀行的資本充裕程度。它表明銀行擁有足夠的資本來支持其業(yè)務(wù)發(fā)展和資產(chǎn)擴張，同時也反映了銀行在滿足監(jiān)管要求方面的情況。

（2）銀行競爭力（Lerner）。借鑒楊天宇和鐘宇平（2013）、唐文進(jìn)等（2016）的方法用勒納指數(shù)度量銀行競爭力。勒納指數(shù)通過價格與邊際成本偏離度，反映銀行定價及壟斷能力等，可以衡量其競爭力。勒納指數(shù)的構(gòu)建方法如下：

其中，P為銀行的產(chǎn)出價格，用銀行總收入除以總資產(chǎn)表示，MC為銀行的邊際成本，由超越對數(shù)成本函數(shù)推導(dǎo)出。

（3）盈利能力（Npm）。用銀行的營業(yè)凈利率衡量銀行的盈利能力，營業(yè)凈利率反映銀行每一元收入的盈利水平，能較好地衡量銀行盈利能力。

5.調(diào)節(jié)變量

（1）銀行風(fēng)險承擔(dān)：包括銀行主動風(fēng)險承擔(dān)（Pc）和銀行被動風(fēng)險承擔(dān)（Npl）。用撥備覆蓋率衡量銀行主動風(fēng)險承擔(dān)，撥備覆蓋率反映了銀行的風(fēng)險準(zhǔn)備程度，可以較好反映銀行主動風(fēng)險承擔(dān)。用不良貸款率衡量銀行被動風(fēng)險承擔(dān)，不良貸款率反映了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量狀況，不良貸款率越高，表明銀行貸款中無法收回或存在收回風(fēng)險的部分占比較大，也就意味著銀行資產(chǎn)質(zhì)量越差，可以較好地反映銀行被動風(fēng)險承擔(dān)。

（2）市場關(guān)注度（Ma）。本文借鑒王波和楊茂佳（2022），以分析師跟蹤人數(shù)衡量銀行的市場關(guān)注度，由于各類市場主體往往依賴于分析師的專業(yè)意見來了解銀行的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績、業(yè)務(wù)發(fā)展前景等重要信息，分析師跟蹤人數(shù)越多，越能吸引市場關(guān)注，因此可以用來衡量銀行市場關(guān)注度。

（3）經(jīng)濟政策不確定性（Epu）。本文采用Baker et al.（2016）依據(jù)《南華早報》所構(gòu)建的經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)，作為評估經(jīng)濟政策不確定性程度的參考指標(biāo)。

（四）描述性統(tǒng)計

表1報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果?？梢钥闯觯y行企業(yè)價值（Tq）最大值為17.7331，最小值為2.8109，均值是6.5294，標(biāo)準(zhǔn)差為2.5019。從這些數(shù)據(jù)可以看出，樣本中的銀行企業(yè)價值存在較大差異，意味著在我國的商業(yè)銀行體系內(nèi)，業(yè)務(wù)類型、規(guī)模大小以及風(fēng)險管理水平等方面存在著諸多不同之處，而這些因素都會對銀行企業(yè)價值產(chǎn)生影響。數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Df）最大值為399.0026，最小值是22.7738，均值為107.5025，表明不同銀行在數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度方面存在著較大的差距。

四、實證分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

1.基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

表2報告了 “數(shù)字化轉(zhuǎn)型—銀行企業(yè)價值”的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。在列（1）中報告的是數(shù)字化轉(zhuǎn)型總指數(shù)針對銀行企業(yè)價值的回歸結(jié)果?？梢钥闯?，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值的回歸系數(shù)為0.0141，并且該結(jié)果在1%的水平下顯著，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升銀行企業(yè)價值，假設(shè)H1成立。從列（2）到列（4）分別報告了在不同維度下銀行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略數(shù)字化轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型和銀行企業(yè)價值之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型這兩者均能夠顯著地提升銀行企業(yè)價值。然而，戰(zhàn)略數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于銀行企業(yè)價值的提升卻并未表現(xiàn)出顯著的作用?？赡艽嬖诘脑蛟谟?，戰(zhàn)略數(shù)字化轉(zhuǎn)型往往會牽涉到銀行整體架構(gòu)、文化等深層次的變革內(nèi)容。這些深層次的變革并非一蹴而就，它們需要較長的時間來逐步推進(jìn)并且實現(xiàn)相應(yīng)的目標(biāo)，難以在短期內(nèi)見成效。

2.穩(wěn)健性檢驗

為了讓上述結(jié)論更具說服力，本文進(jìn)行如下的穩(wěn)健性檢驗：一是替換被解釋變量。把本文原本的被解釋變量（Tq）替換為總資產(chǎn)收益率（Roa），進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。二是考慮特殊事件的沖擊。為避免重大外生事件對本文結(jié)論造成影響，剔除了2015年股災(zāi)以及2020年新冠疫情年份的數(shù)據(jù)。表3列（1）、列（2）分別報告了替換被解釋變量和考慮重大外部事件沖擊的結(jié)果，從整體的檢驗結(jié)果能夠發(fā)現(xiàn)，不管是對被解釋變量進(jìn)行替換，還是將重大外部事件的沖擊納入考慮范圍，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值的回歸系數(shù)始終為正且顯著，證明了上述所得出的結(jié)論是穩(wěn)健可靠的。

3.內(nèi)生性檢驗

為了避免反向因果問題對本文結(jié)論造成干擾，本文使用兩階段最小二乘法（2SLS），以樣本銀行滯后一期的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度作為工具變量，用L.Df表示。表4列（1）、列（2）分別報告了第一階段和第二階段的回歸結(jié)果。從結(jié)果可以看出，F(xiàn)值為83.97，顯著大于10，不存在弱工具變量問題，LM檢驗P值在1%水平顯著，不存在工具變量識別不足問題，表明所選取的工具變量有效。從回歸結(jié)果可以看出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值仍具有正向影響。

4.異質(zhì)性分析

（1）基于綠色信貸水平的分組回歸

為了檢驗在不同綠色信貸水平的情況下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值有著怎樣的影響，本文按照綠色信貸余額的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，把商業(yè)銀行劃分成了兩組，即綠色信貸水平較高的銀行和綠色信貸水平較低的銀行。表5列（1）、列（2）分別報告了這兩組銀行的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，在綠色信貸水平較高的銀行中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值有著顯著的提升作用；然而，在綠色信貸水平較低的銀行中，這種提升作用卻并不明顯。之所以會出現(xiàn)這樣的情況，可能是因為綠色信貸水平較高的銀行在創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)方面表現(xiàn)得更為積極主動。數(shù)字化轉(zhuǎn)型為這類銀行提供了有力的支持，使得它們能夠以更高的效率推出一系列新型業(yè)務(wù)，如綠色債券、碳排放權(quán)質(zhì)押貸款等業(yè)務(wù)。這些新型業(yè)務(wù)的推出，有效地拓寬了銀行的業(yè)務(wù)范圍，增加了盈利渠道，從而實現(xiàn)了銀行企業(yè)價值的提升。

（2）基于銀行所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性分組回歸

本文根據(jù)銀行所有權(quán)性質(zhì)的差異，把銀行劃分為國有銀行和非國有銀行這兩類。表5列（3）、列（4）分別對這兩類銀行的回歸結(jié)果進(jìn)行了報告。從結(jié)果來看，非國有銀行在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面所產(chǎn)生的企業(yè)價值優(yōu)化效應(yīng)要比國有銀行更為明顯。雖然國有銀行因為有政府的背書而具備雄厚的資本實力，但是這一因素卻對銀行的發(fā)展決策產(chǎn)生了不利的影響。一方面，國有銀行要承擔(dān)社會責(zé)任，從而達(dá)成社會效應(yīng)方面的目標(biāo)；另一方面，國有銀行也要追求經(jīng)濟利益，以實現(xiàn)經(jīng)濟效應(yīng)的目標(biāo)。這種雙重目標(biāo)的要求，決定了國有銀行在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的意愿相對較弱，而且其數(shù)字化轉(zhuǎn)型面臨的難度更大，在實現(xiàn)經(jīng)濟效果方面也會出現(xiàn)更為明顯的滯后性。

與國有銀行相比，非國有銀行沒有像國有銀行那樣憑借政府背書而擁有的良好行業(yè)競爭力和市場信心，非國有銀行若想要在競爭異常激烈的市場環(huán)境中搶占先機，就必然要順應(yīng)未來發(fā)展的趨勢。而數(shù)字化轉(zhuǎn)型無疑是未來發(fā)展的一個重要趨勢，非國有銀行會積極把握這個轉(zhuǎn)型機遇，率先享受先入者的紅利。因此，非國有銀行主動尋求轉(zhuǎn)型變革的動機和意愿要比國有銀行強烈得多。

（二）中介效應(yīng)檢驗

根據(jù)表6回歸結(jié)果可知，在列（1）中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度對資本充足率的回歸系數(shù)顯著為正，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行資本充足率的提升有積極作用。將資本充足率這一中介變量作為解釋變量納入回歸模型后，從列（2）的結(jié)果可以看出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及銀行資本充足率兩者均對銀行企業(yè)價值有顯著的正向影響，說明資本充足率在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和銀行企業(yè)價值關(guān)系中起到部分中介的作用，從而對“數(shù)字化轉(zhuǎn)型—資本充足率—銀行企業(yè)價值”這一影響路徑進(jìn)行了驗證，假設(shè)H2成立。列（3）結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行競爭力的回歸系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提高銀行的競爭力。進(jìn)一步地，當(dāng)把中介變量銀行競爭力納入回歸模型之后，列（4）的結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和銀行競爭力對銀行企業(yè)價值的回歸系數(shù)均顯著為正，這一結(jié)果說明銀行競爭力在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與銀行企業(yè)價值之間發(fā)揮了部分中介的作用，進(jìn)而對 “數(shù)字化轉(zhuǎn)型—銀行競爭力—銀行企業(yè)價值”這一影響路徑進(jìn)行了驗證，假設(shè)H3成立。列（5）結(jié)果顯示，銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對盈利能力的回歸系數(shù)為0.0249，且在1%水平上顯著，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高，其盈利能力也就越強。將中介變量盈利能力納入模型之后，列（6）結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和銀行盈利能力均能顯著提升銀行企業(yè)價值，說明盈利能力在數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響銀行企業(yè)價值中起部分中介的作用，從而對“數(shù)字化轉(zhuǎn)型—盈利能力—銀行企業(yè)價值”這一影響路徑進(jìn)行了驗證，假設(shè)H4成立。

（三）調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

表7列（1）至列（4）分別報告了銀行主動風(fēng)險承擔(dān)、銀行被動風(fēng)險承擔(dān)、市場關(guān)注度以及經(jīng)濟政策不確定性的調(diào)節(jié)作用的回歸結(jié)果。從列（1）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平和銀行主動風(fēng)險承擔(dān)之間的交互項回歸系數(shù)在1%的顯著水平上呈現(xiàn)為正值。這一結(jié)果表明，當(dāng)銀行更加積極主動地去承擔(dān)風(fēng)險，提高銀行風(fēng)險抵御能力的時候，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于銀行企業(yè)價值的提升效果就會越發(fā)顯著。列（2）中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與銀行被動風(fēng)險承擔(dān)水平的交互項回歸系數(shù)顯著為負(fù)。這意味著銀行如果是被動地承擔(dān)風(fēng)險，銀行抵御風(fēng)險的能力越差，那么會對數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升銀行企業(yè)價值的作用產(chǎn)生抑制效果，假設(shè)H5成立。列（3）中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與市場關(guān)注度的交互項系數(shù)為0.0011，并且這個系數(shù)在1%的水平上是顯著的。這一結(jié)果說明市場關(guān)注度能夠強化數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值的正向影響，假設(shè)H6成立。列（4）中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟政策不確定性的交互項系數(shù)顯著為正。這一結(jié)果說明，經(jīng)濟政策的不確定性會推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行企業(yè)價值的提升作用，假設(shè)H7成立。

五、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文基于中國32家上市銀行2011—2021年的數(shù)據(jù)，針對“數(shù)字化轉(zhuǎn)型—銀行企業(yè)價值”這一基準(zhǔn)框架，在因果關(guān)系、異質(zhì)性以及作用傳導(dǎo)路徑等多方面進(jìn)行深入且全面的研究，主要結(jié)論如下。

第一，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于銀行企業(yè)價值具有明顯的提升作用，從數(shù)字化轉(zhuǎn)型的子維度來看，業(yè)務(wù)數(shù)字化和管理數(shù)字化對于提升銀行企業(yè)價值而言有顯著效果，而銀行的戰(zhàn)略數(shù)字化轉(zhuǎn)型方向并不能帶來顯著的價值提升。第二，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效改善銀行資本充足率、推動銀行提升競爭力、提升盈利能力，這些都有助于銀行企業(yè)價值水平的顯著提升。第三，銀行主動風(fēng)險承擔(dān)、市場關(guān)注度、經(jīng)濟政策不確定性均能正向調(diào)節(jié)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對銀行的企業(yè)價值優(yōu)化效應(yīng)，而銀行被動風(fēng)險承擔(dān)則起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。第四，從銀行屬性異質(zhì)性來看，盡管數(shù)字化轉(zhuǎn)型對全屬性的銀行企業(yè)價值都有提升效果，但于綠色信貸水平高的銀行和非國有銀行而言有著更為顯著的驅(qū)動力。

（二）政策建議

對于商業(yè)銀行而言：應(yīng)積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在數(shù)字化技術(shù)方面加大投入力度，將其列為提升銀行企業(yè)價值的關(guān)鍵戰(zhàn)略內(nèi)容。一是將綠色金融理念融入銀行長期發(fā)展過程中，促進(jìn)綠色信貸水平的提升。二是制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型策略時要注重差異化。非國有銀行則要充分發(fā)揮自身靈活性的優(yōu)勢，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度；國有銀行也要穩(wěn)健推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。三是借助數(shù)字化的方式增強風(fēng)險識別與評估的能力，強化內(nèi)部管理，提升決策效率，防止因為決策滯后或者不合理而引發(fā)風(fēng)險。同時，銀行還應(yīng)利用數(shù)字化轉(zhuǎn)型來優(yōu)化資本充足率，進(jìn)而提升自身的競爭力與盈利能力。

對于監(jiān)管部門而言：一是積極出臺相關(guān)政策以激勵銀行開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，發(fā)揮政策調(diào)節(jié)效應(yīng)。如設(shè)立專門針對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的補貼基金，為積極投身數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作的銀行提供資金方面的支持。二是建立銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的評估機制，定期對銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度進(jìn)行評估，通過評估不斷優(yōu)化數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和措施。三是制定關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見，給銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作指明方向、構(gòu)建框架，引導(dǎo)銀行在布局?jǐn)?shù)字化業(yè)務(wù)時更加合理，提高數(shù)字化轉(zhuǎn)型的質(zhì)量和效果。

（責(zé)任編輯：夏凡）

參考文獻(xiàn)：

[1]穆紅梅，鄭開焰.商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的國際經(jīng)驗與我國策略[J].亞太經(jīng)濟，2021（1）：59-64.

[2]郭小卉，姜銥然.數(shù)字化轉(zhuǎn)型與銀行風(fēng)險承擔(dān)[J].海南金融，2024（9）：32-48.

[3]施志暉，周慧蕙，陸岷峰.數(shù)字化轉(zhuǎn)型對商業(yè)銀行非利息收入的影響研究——基于中國2011—2022年上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)[J].金融理論與實踐，2024（8）：64-74.

[4]熊健，吳之偉，董曉林.數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提升農(nóng)村商業(yè)銀行的盈利能力嗎[J].南京農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2024（4）：174-186.

[5]丁敬雯.數(shù)字化轉(zhuǎn)型與商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理：效應(yīng)分析與國際借鑒[J].世界經(jīng)濟與政治論壇，2024（4）：138-153.

[6]楊航英，強永昌.銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型、企業(yè)創(chuàng)新與出口競爭力提升[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2024（6）：130-139.

[7]吳過，江春.商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的組態(tài)路徑研究——基于模糊集定性比較分析[J].財經(jīng)科學(xué)，2024（8）：32-44.

[8]王宏濤，馬妍，王一鳴，曹文成.商業(yè)銀行履行社會責(zé)任與銀行企業(yè)價值——基于綠色金融視角[J].南方金融，2023（2）：21-35.

[9]何雨恬，何建國.ESG表現(xiàn)對商業(yè)銀行企業(yè)價值的影響研究[J].會計之友2024（19）：37-44.

[10]尚洪濤，吳桐.企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、社會責(zé)任與企業(yè)價值[J].技術(shù)經(jīng)濟，2022（7）：159-168.

[11]黃大禹，謝獲寶.企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對市場價值的影響和機制研究——基于中國上市企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)[J].亞太經(jīng)濟，2022（6）：93-104.

[12]吳非，胡慧芷，林慧妍，任曉怡.企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本市場表現(xiàn)——來自股票流動性的經(jīng)驗證據(jù)[J].管理世界，2021（7）：130-144+10.

[13]張遠(yuǎn)記，韓存.企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新與市場價值——來自“專精特新”上市企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)[J].統(tǒng)計與決策，2023（14）：163-167.

[14]段華友，黃學(xué)彬.數(shù)字化轉(zhuǎn)型、研發(fā)創(chuàng)新與企業(yè)價值——基于中介效應(yīng)的實證[J].統(tǒng)計與決策，2024（7）：167-171.

[15]代飛，鐘運標(biāo)，徐鳳菊.數(shù)字化轉(zhuǎn)型、企業(yè)創(chuàng)新與價值提升[J].財會月刊，2023（1）：36-45.

[16]代軍勛，戴鋒．銀行資本和流動性雙重約束下的貨幣政策傳導(dǎo)——基于風(fēng)險承擔(dān)渠道的實證[J].經(jīng)濟評論，2018（3）：116-128．

[17]唐鵬. 銀行市場集中度與銀行風(fēng)險承擔(dān)[J].金融論壇，2015（3）：15-25.

[18]唐紳峰，吳文洋.數(shù)字化轉(zhuǎn)型對商業(yè)銀行盈利能力的影響——來自中國上市商業(yè)銀行的經(jīng)驗證據(jù)[J].技術(shù)經(jīng)濟，2024（9）：72-84.

[19]謝治春，趙興廬，劉媛．金融科技發(fā)展與商業(yè)銀行的數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型[J].中國軟科學(xué)，2018（8）：184-192．

[20]李琴，裴平.數(shù)字化轉(zhuǎn)型、中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新與銀行盈利能力[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2022，44（8）：30-42．

[21]余麗霞，李政翰.金融科技對商業(yè)銀行盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險的影響研究——基于文本挖掘的實證檢驗[J].金融監(jiān)管研究，2023（4）：62-79．

[22]姜奇平，劉宇洋，端利濤.數(shù)字化轉(zhuǎn)型、多元化經(jīng)營與企業(yè)績效[J].技術(shù)經(jīng)濟，2023（4）：82-96．

[23]Ahlem Chhaidar，Mouna Abdelhedi，Ines Abdelkafi.The effect of financial technology investment level on European banks’profitability[J].Journal of the Knowledge Economy，2023，14（3）：2959-2981．

[24]潘越，戴亦一，林超群.信息不透明、分析師關(guān)注與個股暴跌風(fēng)險[J].金融研究，2011（9）：138-151.

[25]劉鶴.必須實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展[N].人民日報，2021-11-24.

[26]呂一清，劉晶晶.經(jīng)濟政策不確定性對經(jīng)濟韌性的影響及作用機制[J].東北大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2023（1）：14-24.

[27]楊天宇，鐘宇平.中國銀行業(yè)的集中度、競爭度與銀行風(fēng)險[J].金融研究，2013（1）：122-134.

[28]唐文進(jìn)，許超，彭元文.中國商業(yè)銀行競爭度及其影響因素研究——基于 Lerner 指數(shù)的實證分析[J].武漢金融，2016（6）：10-15.

[29]王波，楊茂佳.ESG 表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響機制研究：來自我國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].軟科學(xué)，2022，3（6）：78-84.

[30]Baker S R，Bloom N，Davis S J.Measuring economic policy uncertainty[J].The quarterly journal of economics，2016，131（4）：1593-1636.

[31]謝絢麗，王詩卉.中國商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型：測度、進(jìn)程及影響[J].經(jīng)濟學(xué)（季刊），2022（6）：1937-1956.

[32]羅興，王重陽，鄭佳豪，等.數(shù)字金融業(yè)態(tài)沖擊、銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型與信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整[J].金融經(jīng)濟，2024（5）：89-100.

收稿日期：2024-11-19

作者簡介：陳 茂（2001-），女，四川宜賓人，江蘇師范大學(xué)商學(xué)院碩士研究生；

王愛民（1970-），男，陜西咸陽人，江蘇師范大學(xué)商學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師。