基于證券市場(chǎng)發(fā)展，私募證券基金在社會(huì)投資中扮演著重要角色，但私募證券基金行業(yè)的發(fā)展仍存在一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。為促進(jìn)私募基金行業(yè)健康發(fā)展，保護(hù)投資者利益，本文在闡述私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)化研究背景、目的的基礎(chǔ)上，明確了私募證券基金的風(fēng)險(xiǎn)類型，包括法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，本文通過對(duì)Z公司私募證券基金的分析，講解其中的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及該公司在風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題，其中包含對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理組織、風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)、風(fēng)險(xiǎn)管理流動(dòng)性等多方面的分析結(jié)果并在此基礎(chǔ)上提出了私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)化策略：優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理組織設(shè)計(jì)、加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理、加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、組建高素質(zhì)能力的人才隊(duì)伍。希望通過這些優(yōu)化策略能進(jìn)一步提高Z公司私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。

研究背景和目的

研究背景 基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，私募證券基金行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的重要組成部分。但在私募證券基金行業(yè)中還存在著一些潛在問題和風(fēng)險(xiǎn)，如基金爆雷、濫用備案信息、虛假宣傳等，這給行業(yè)的健康發(fā)展和投資者的利益保護(hù)帶來(lái)了負(fù)面影響。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全在部分私募機(jī)構(gòu)中成為導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理不完善的重要因素，此外法律意識(shí)和合規(guī)意識(shí)不足也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理不完善，增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)暴露幾率。

研究目的 研究如何優(yōu)化私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理可以幫助私募基金機(jī)構(gòu)更好地了解和評(píng)估投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。同時(shí)，通過制定風(fēng)險(xiǎn)限制和風(fēng)險(xiǎn)控制策略，能夠確保投資組合的風(fēng)險(xiǎn)保持在可控范圍內(nèi)，并及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)管理措施，以提高私募基金機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估、控制和應(yīng)對(duì)能力，進(jìn)一步降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)暴露，保護(hù)投資者的利益，并促進(jìn)私募基金行業(yè)的健康發(fā)展。

私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)類型

外部風(fēng)險(xiǎn)

1.法律風(fēng)險(xiǎn)。在私募證券市場(chǎng)中，私募證券管理人與投資者之間僅僅存在一種委托關(guān)系，且該關(guān)系相對(duì)脆弱。私募證券管理人在基金運(yùn)作過程中若通過私下口頭承諾的方式期滿投資人簽訂不平等條約，則可利用職權(quán)之便在法律漏洞中謀取到不正當(dāng)利益。目前，我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)仍不健全，對(duì)此方面風(fēng)險(xiǎn)事件的約束能力不足，此外現(xiàn)有法律法規(guī)中面對(duì)類似違規(guī)事件的處罰標(biāo)準(zhǔn)及處罰方式并不一致，使私募證券管理人有機(jī)可乘，誘發(fā)了監(jiān)管混亂的局面，對(duì)后續(xù)證券市場(chǎng)發(fā)展、成長(zhǎng)而言屬于嚴(yán)重的隱患。

2.政策風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)傳統(tǒng)高污染、高耗能的市場(chǎng)企業(yè)，國(guó)家近年來(lái)以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型作為主要引導(dǎo)方向，通過技術(shù)扶持、財(cái)政補(bǔ)貼、政策傾斜等方式鼓勵(lì)其將產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向轉(zhuǎn)換為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。在此政策導(dǎo)向下，易出現(xiàn)投資者收益下降的情況。同時(shí)，當(dāng)國(guó)家的貨幣政策較為寬松時(shí)，CPI指數(shù)上漲幅度高于銀行存款利率時(shí)，部分投資者就會(huì)選擇將資金投入證券市場(chǎng)，以追求更高的收益。此外，通過“去杠桿化”政策的實(shí)施，我國(guó)銀行及非銀行等金融機(jī)構(gòu)的交易得到限制。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。匯率波動(dòng)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的主要因素，匯率波動(dòng)不僅會(huì)影響市場(chǎng)產(chǎn)品走向，使市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期產(chǎn)品與短期產(chǎn)品的需求發(fā)生變化，還會(huì)造成人民幣貶值，使資金在證券市場(chǎng)中流動(dòng)減緩；同時(shí)，匯率波動(dòng)還會(huì)將投資者的投資意向轉(zhuǎn)移至海外市場(chǎng)以謀求更大的利益價(jià)值，使我國(guó)國(guó)內(nèi)證券產(chǎn)品需求降低，對(duì)證券市場(chǎng)造成不利影響。

內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

1.投資風(fēng)險(xiǎn)。在金融產(chǎn)品投資時(shí)，不可避免地面臨風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大的投資背景下，對(duì)私募證券基金管理人的投資眼光及行情把控能力要求較高，如何選擇合適的退出時(shí)機(jī)避免私募基金面臨損失是投資的關(guān)鍵。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)。私募證券基金具有非公開性的特點(diǎn)，這就使得信息披露制度也不夠完善。同時(shí)，部分私募基金從業(yè)人員的操作不當(dāng)、證券市場(chǎng)行情不佳等，都極易導(dǎo)致投資收益無(wú)法兌現(xiàn)，需要投資者承擔(dān)相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

Z私募證券基金公司現(xiàn)狀

Z公司概況 Z公司成立于2014年，于2018年在中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)中登記備案。目前，Z公司執(zhí)行董事1名，總經(jīng)理1名，投資經(jīng)理3名，研究員與交易員5名，銷售人員3名，行政綜合2名，風(fēng)控人員1名。Z公司內(nèi)部設(shè)置有投資決策委員會(huì)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)控制部（1人）、交易部（1人）、投資管理部（3人）、投資研究部（4人）、運(yùn)營(yíng)管理部（3人）。

目前，Z公司存續(xù)28只基金產(chǎn)品。從投資策略視角來(lái)看，其中有16只投資策略為股票多頭；8只為債券投資策略；4只為量化對(duì)沖策略。策略類型上，更傾向于證券二級(jí)市場(chǎng)；資產(chǎn)配置上，主要是通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)判斷和預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的預(yù)期收益率。

Z公司私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀 Z公司基于其經(jīng)營(yíng)發(fā)展方針和風(fēng)險(xiǎn)管理理念，并根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，制定了風(fēng)險(xiǎn)管理原則，包括全面性原則、審慎性原則、獨(dú)立性原則、有效性原則、適時(shí)性原則、信息隔離墻原則。

Z公司的風(fēng)險(xiǎn)管理控制路徑如下：

第一，定期檢查、核查和評(píng)估管理制度；對(duì)投資者做適格調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)問卷調(diào)查、投資冷靜期后回訪等；審閱相關(guān)合同文件，確保內(nèi)容合規(guī)；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)管理制度執(zhí)行情況；明確和控制私募基金管理存在的風(fēng)險(xiǎn)；根據(jù)合同約定，作出投資決策。

第二，結(jié)合公司的實(shí)際發(fā)展情況，設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)閾值，對(duì)私募基金管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控；針對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)制定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與應(yīng)急方案，并按照既定程序編制風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，并上報(bào)。

第三，審核投資組合的相關(guān)信息；根據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況，制定適宜的資產(chǎn)配置方案。

總體上看，Z公司私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理效果較好，但Z公司私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理仍有較大的優(yōu)化空間。

Z公司私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

風(fēng)險(xiǎn)管理組織薄弱 基于上述分析可知，Z公司的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)控制部目前只有一名專職合規(guī)人員，無(wú)法同時(shí)滿足全公司的合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管控的需求。同時(shí)，通過Z公司網(wǎng)上招聘信息可見，其未安排風(fēng)險(xiǎn)管理及監(jiān)控專員，表明相對(duì)于產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理，該公司更注重私募證券基金的投資方向及業(yè)績(jī)。而且在公司的日常經(jīng)營(yíng)管理中，Z公司也缺乏對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管控的意識(shí)及投入，且未實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理概念落地，以至于未建立起完善可靠的風(fēng)險(xiǎn)防控體系。另外，Z公司內(nèi)現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度缺乏各部門之間的協(xié)調(diào)配合，整體管理體系呈現(xiàn)松散、互不關(guān)聯(lián)狀態(tài)，同時(shí)也未設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)督部門，致使相關(guān)制度落實(shí)不到位，未達(dá)到預(yù)期效果。

缺乏針對(duì)關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理 根據(jù)上述Z公司的風(fēng)險(xiǎn)控制路徑分析可知，Z公司未在合同簽訂環(huán)節(jié)、投資環(huán)節(jié)、財(cái)務(wù)清算環(huán)節(jié)中制定具有針對(duì)性的私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理制度。這增加了合同簽訂環(huán)節(jié)的不確定性，不利于基金管理業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展；投資體系與風(fēng)險(xiǎn)管理策略不適應(yīng)，導(dǎo)致了投資環(huán)節(jié)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)清算環(huán)節(jié)缺乏科學(xué)、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，難以保障完整的交易記錄，進(jìn)而出現(xiàn)基金風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，根據(jù)Z公司的部門設(shè)置和人力資源配置情況可知，Z公司未設(shè)置專門的信息技術(shù)管理部門和相關(guān)的人力資源，無(wú)法及時(shí)、有效地解決公司計(jì)算機(jī)系統(tǒng)問題。

缺乏流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理 Z公司私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理中，缺乏流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，主要原因在于其未認(rèn)識(shí)到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，且在其實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，未遭受資產(chǎn)流動(dòng)性損失，導(dǎo)致Z公司對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理采取了放任態(tài)度。在其未來(lái)實(shí)踐發(fā)展過程中，在投資數(shù)量大量增加、市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，Z公司很難保持現(xiàn)狀，不可避免的會(huì)被卷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之中。私募基金通常設(shè)定了一定的鎖定期，投資者在此期間無(wú)法隨意轉(zhuǎn)讓或贖回，只能等待鎖定期結(jié)束后才能申請(qǐng)贖回，同時(shí)，私募基金在二級(jí)市場(chǎng)上的交易相對(duì)有限，投資者很難在需要資金時(shí)立即找到買家來(lái)轉(zhuǎn)讓持有的基金份額。由于私募基金的流動(dòng)性限制，無(wú)法滿足投資者迅速變現(xiàn)的需求；投資者無(wú)法靈活地進(jìn)行資金調(diào)配和投資組合的調(diào)整，進(jìn)而引發(fā)私募證券基金公司的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低了Z公司的公信力，不利于公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)化策略

優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理組織設(shè)計(jì) 為保證私募證券公司所開展的業(yè)務(wù)具有合理性與有效性，且其風(fēng)險(xiǎn)管理具有科學(xué)性，應(yīng)以組織結(jié)構(gòu)規(guī)范完整為前提來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理組織進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)。在具體實(shí)踐中，Z公司應(yīng)調(diào)整組織架構(gòu)，增設(shè)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、信息技術(shù)管理部門。

增設(shè)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)方面，從日常工作內(nèi)容及流程上來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的執(zhí)行情況、相關(guān)文件、制度合規(guī)性等進(jìn)行監(jiān)督，并將相關(guān)信息直接匯報(bào)給董事會(huì)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)應(yīng)具有針對(duì)性，全面制定風(fēng)險(xiǎn)防控方案，并審核風(fēng)險(xiǎn)控制措施的應(yīng)用效果等。為保證風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)的有效運(yùn)作，委員會(huì)成員需熟悉企業(yè)各項(xiàng)流程、了解相關(guān)政策及法規(guī)、具備扎實(shí)的專業(yè)能力。增設(shè)信息技術(shù)管理部門方面，Z公司可以建立先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控平臺(tái)，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)狀況，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理 基于上述分析可知，Z公司未在合同簽訂環(huán)節(jié)、投資環(huán)節(jié)、財(cái)務(wù)清算環(huán)節(jié)制定具有針對(duì)性的私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)管理制度，且未設(shè)置信息技術(shù)管理環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。因此，Z公司應(yīng)從上述四個(gè)環(huán)節(jié)入手，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)化。

第一，合同簽訂環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理。在合同簽訂過程中，Z公司綜合管理部門應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)控制總監(jiān)密切合作，對(duì)委托者的盡職情況進(jìn)行調(diào)查，以全面審核委托者的信用狀況和資產(chǎn)來(lái)源，避免參與洗黑錢等違法活動(dòng)。同時(shí)，Z公司還應(yīng)要求資產(chǎn)委托者簽署誠(chéng)信承諾書，保證所提交資料的完整性和真實(shí)性，確保資金來(lái)源合法合規(guī)。另外，Z公司應(yīng)重視簽署合同中內(nèi)容是否符合相關(guān)法律法規(guī)，盡量規(guī)避因因法律法規(guī)覆蓋不足而產(chǎn)生的糾紛，同時(shí)對(duì)于后期出現(xiàn)的問題應(yīng)及時(shí)達(dá)成共識(shí)并簽署補(bǔ)充條款。

第二，投資環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理。Z公司應(yīng)密切關(guān)注國(guó)內(nèi)金融期貨交易的熱點(diǎn)變化，根據(jù)資金預(yù)算和現(xiàn)金流分析結(jié)果，明確投資規(guī)模和私募證券基金管理規(guī)模，以控制投資組合中單個(gè)品種和單個(gè)證券品種的規(guī)模比例。

第三，財(cái)務(wù)清算環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理。清算員應(yīng)仔細(xì)計(jì)算并核對(duì)交易數(shù)據(jù)、交易均價(jià)、平均成本價(jià)，對(duì)相關(guān)資料進(jìn)行妥善保管并做好銷戶工作，打印清晰完整的交易憑證，并進(jìn)行入賬處理；對(duì)于清算過程中出現(xiàn)的異常數(shù)據(jù)、記錄，應(yīng)及時(shí)報(bào)告投資總監(jiān)和公司投資決策委員會(huì)。

第四，信息技術(shù)管理環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理。Z公司應(yīng)及時(shí)更換關(guān)鍵設(shè)備的零部件，以避免業(yè)務(wù)受到延誤影響；信息技術(shù)人員應(yīng)定期檢查和維護(hù)公司的信息系統(tǒng)，防止軟硬件故障導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；建立系統(tǒng)和數(shù)據(jù)備份制度，并制定科學(xué)的設(shè)備應(yīng)急方案，及時(shí)解決系統(tǒng)故障，同時(shí)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全措施，以確保數(shù)據(jù)的安全和系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行。

加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理 首先，Z公司應(yīng)對(duì)每只基金產(chǎn)品進(jìn)行現(xiàn)金需求預(yù)測(cè)。在預(yù)測(cè)過程中，可以采用歷史模式法或時(shí)間表法。其次，面對(duì)基金份額持有者應(yīng)做出全面、理智的分析，通過了解市場(chǎng)敏感度、投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資產(chǎn)情況等對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力的劃分。最后，分析和預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，按照公式“基金流動(dòng)性=預(yù)計(jì)的流動(dòng)性資源/不確定現(xiàn)金流量的期望值”評(píng)估投資組合中資金資產(chǎn)的流動(dòng)性。

組建高素質(zhì)能力的人才隊(duì)伍 Z公司應(yīng)積極吸引并招聘具有相關(guān)專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人才，包括風(fēng)險(xiǎn)管理專家、信息技術(shù)人員、投資分析師和交易員等。并通過提供培訓(xùn)和晉升機(jī)會(huì)，不斷提升員工的專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理技能。同時(shí)，Z公司應(yīng)建立由不同背景和專業(yè)領(lǐng)域的人員組成的團(tuán)隊(duì)，如組建包括風(fēng)險(xiǎn)管理、投資、法律和合規(guī)等領(lǐng)域?qū)I(yè)人員的團(tuán)隊(duì)等。為充分發(fā)揮人才隊(duì)伍作用，Z公司應(yīng)建立起內(nèi)部溝通和協(xié)作的有效機(jī)制，以促進(jìn)不同團(tuán)隊(duì)成員之間的信息共享和合作。另外，Z公司應(yīng)通過培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化，可以促使員工主動(dòng)參與風(fēng)險(xiǎn)管理工作，并不斷改進(jìn)和優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

近年來(lái)，隨著私募證券基金行業(yè)的快速發(fā)展，部分私募機(jī)構(gòu)存在內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理不健全、法律合規(guī)意識(shí)不足等問題，這對(duì)私募行業(yè)的健康發(fā)展和投資者利益產(chǎn)生了負(fù)面影響。本文在明確私募證券基金風(fēng)險(xiǎn)類型的基礎(chǔ)上，以Z公司為例，對(duì)其存在的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)Z公司在控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面效果較好，但仍存在針對(duì)關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理等問題。針對(duì)上述問題，本文提出了優(yōu)化建議，包括優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理組織設(shè)計(jì)、加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理、加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、組建高素質(zhì)能力的人才隊(duì)伍，希望通過這些優(yōu)化建議能夠提升Z公司的風(fēng)險(xiǎn)防控能力，確保其運(yùn)營(yíng)具有穩(wěn)定性。

（作者單位：寧波寶雋資產(chǎn)管理有限公司）