投資者為什么愛“上頭”

多數(shù)投資者都無(wú)法避免情緒的困擾，會(huì)經(jīng)?！吧项^”地做出一些不合理的事情，導(dǎo)致自己承受比市場(chǎng)平均水平高得多的虧損。

經(jīng)濟(jì)學(xué)里有一個(gè)專門的分支被稱為“行為金融學(xué)”，系統(tǒng)地解讀了這種現(xiàn)象。

熱手效應(yīng)和賭徒心態(tài)

用通俗的話講，“熱手效應(yīng)”的意思是認(rèn)為過(guò)去掙到錢的套路會(huì)一直有效。比如，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)在過(guò)去20年沒(méi)有跌過(guò)，就會(huì)認(rèn)為未來(lái)房?jī)r(jià)還會(huì)上漲；當(dāng)我們觀察到一位基金經(jīng)理連續(xù)兩年業(yè)績(jī)高于行業(yè)平均水平，就會(huì)覺(jué)得買他的基金肯定掙錢?！百€徒心態(tài)”則恰好相反，意思是認(rèn)為人不會(huì)一直輸下去。比如，當(dāng)我們?cè)谝恢还善鄙咸澚撕芏噱X后，總想通過(guò)補(bǔ)倉(cāng)的方法把虧掉的錢賺回來(lái)，從而陷入“越跌越買”的瘋狂狀態(tài)。

小數(shù)定律

按照統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)，我們投資只有按照“大數(shù)定律”來(lái)進(jìn)行決策，才是合理的。但在實(shí)際操作時(shí)，影響我們決定的通常都是少數(shù)事件。投資中的“小數(shù)定律”十分常見，一個(gè)典型的例子就是在熊市中大家見到虧慘的例子太多了，痛苦的記憶太多了，就會(huì)對(duì)市場(chǎng)失去信心，高估股票下跌的概率，即使股票很便宜的時(shí)候，也不敢入市。

羊群行為

投資中的羊群行為是指放棄獨(dú)立判斷，而跟隨市場(chǎng)中大多數(shù)人的決策進(jìn)行投資。這也是最經(jīng)典、最常見的非理性行為之一。在投資領(lǐng)域存在普遍的羊群行為已基本是學(xué)術(shù)圈的一個(gè)共識(shí)，羊群行為導(dǎo)致的追漲殺跌，也被認(rèn)為是泡沫生成破滅、市場(chǎng)波動(dòng)加劇的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

自我麻醉

在投資的時(shí)候，如果結(jié)果不符合自己的初衷，我們的第一反應(yīng)往往不是反思自己的想法對(duì)不對(duì)，而是會(huì)試著淡化、歪曲信息內(nèi)容，給自己編造一個(gè)“合理”的理由。當(dāng)我們的資產(chǎn)出現(xiàn)大幅浮虧時(shí)，我們會(huì)像鴕鳥一樣把頭埋進(jìn)沙子里，任何有關(guān)基本面的信息都不再重要。當(dāng)我們的資產(chǎn)剛剛有一點(diǎn)浮盈時(shí)，我們又會(huì)迫不及待地想要落袋為安，而把之前的前景展望、科學(xué)分析拋諸腦后。

銀行理財(cái)為什么會(huì)虧錢

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上講，銀行理財(cái)像是一個(gè)套娃，表面上投資者買到的是理財(cái)產(chǎn)品，其實(shí)是通過(guò)理財(cái)間接買到了債券、銀行票據(jù)等底層資產(chǎn)。在凈值化轉(zhuǎn)型之前，銀行只會(huì)給我們報(bào)一個(gè)理財(cái)?shù)念A(yù)期收益率，至于底層資產(chǎn)的價(jià)值如何，銀行覺(jué)得投資者不需要知道——反正不會(huì)虧就是了。

在凈值化轉(zhuǎn)型之后，銀行理財(cái)擁有了一個(gè)實(shí)時(shí)披露、動(dòng)態(tài)變化的產(chǎn)品凈值，銀行理財(cái)?shù)膶?shí)際收益反映在凈值的變動(dòng)上。當(dāng)理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)的價(jià)值上漲，產(chǎn)品凈值就上升；底層資產(chǎn)的價(jià)值下降，產(chǎn)品凈值就下降。我們所說(shuō)的銀行理財(cái)虧錢，更標(biāo)準(zhǔn)的表述是：銀行理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品凈值下降了。如果投資者購(gòu)買理財(cái)?shù)臅r(shí)間恰好是在前期的凈值高點(diǎn)，就會(huì)階段性出現(xiàn)負(fù)收益。

銀行理財(cái)關(guān)于投資收益的表述從“預(yù)期收益”轉(zhuǎn)向“凈值”或者“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”，的確會(huì)讓投資者不太習(xí)慣。讓風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者接受虧損——哪怕只是臨時(shí)的虧損都很困難，因此很多買理財(cái)?shù)馁Y金還是被擠到了其他地方。類似銀行大額存單這種東西，收益率不高不低，在銀行理財(cái)流行的時(shí)期毫無(wú)存在感；凈值化轉(zhuǎn)型之后大家在銀行理財(cái)上吃了點(diǎn)小虧，“保本”的大額存單一下子就成了香餑餑，投資者排隊(duì)購(gòu)買、大額存單瞬間秒光的盛況由此出現(xiàn)。

如何理解價(jià)值投資

“價(jià)值投資”是股票投資中影響力最大的流派，也誕生了無(wú)數(shù)的投資大師，像格雷厄姆、彼得·林奇、巴菲特都是價(jià)值投資的踐行者。我們身邊有很多股民，也都說(shuō)自己是價(jià)值投資的忠實(shí)粉絲。

所謂的“價(jià)值投資”，是指對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)前景等基本面信息進(jìn)行分析，并依靠分析結(jié)果來(lái)進(jìn)行投資的方法。極致的價(jià)值投資者能夠做到無(wú)視股票價(jià)格變化，在股市的云譎波詭中堅(jiān)守初心。但價(jià)值投資并不意味著無(wú)腦地持有股票，比如巴菲特也曾在1972年的大牛市中基本清倉(cāng)。那么，價(jià)值投資者進(jìn)行投資決策的基本信條是什么呢？

在價(jià)值投資者心中，每一只股票都擁有一個(gè)“內(nèi)在價(jià)值”的錨。然后，他們會(huì)將這個(gè)內(nèi)在價(jià)值和股票價(jià)格做比較，如果內(nèi)在價(jià)值高于股票價(jià)格，則買入；如果內(nèi)在價(jià)值低于股票價(jià)格，則賣出。價(jià)值投資者很喜歡長(zhǎng)時(shí)間持有一只股票，是因?yàn)樗麄冇X(jué)得這只股票的內(nèi)在價(jià)值在不斷地增長(zhǎng)，總是高于它的市場(chǎng)價(jià)格。

內(nèi)在價(jià)值的出現(xiàn)會(huì)讓我們覺(jué)得炒股是一件很簡(jiǎn)單的事情。只要搞清楚一只股票的內(nèi)在價(jià)值是多少，不就可以穩(wěn)賺不賠了嗎？遺憾的是，“內(nèi)在價(jià)值是多少”，就好像“什么是幸?！边@類問(wèn)題一樣捉摸不定。一只股票的內(nèi)在價(jià)值并沒(méi)有寫在股票的招股說(shuō)明書上，也沒(méi)有記錄在炒股軟件里，事實(shí)上我們?cè)诖笄澜缋锔揪驼也坏剿皇谴嬖谟诿恳粋€(gè)人的心中。

買黃金保值嗎

投資者為什么對(duì)黃金情有獨(dú)鐘？這當(dāng)然不只是因?yàn)辄S金顏值高，最主要的原因還是黃金很“內(nèi)秀”。在各種各樣的史書、小說(shuō)、電視劇里，黃金無(wú)一例外都是財(cái)富的象征，具有無(wú)可替代的保值屬性。

但黃金真的是一項(xiàng)好投資嗎？數(shù)據(jù)給出了我們意想不到的答案。

1990年至今，倫敦黃金現(xiàn)貨的名義價(jià)格從每盎司400美元上漲到每盎司2000美元，看起來(lái)增長(zhǎng)了4倍，但攤薄到30年里年化收益率才不過(guò)5%，只能勉強(qiáng)起到抗通脹的作用。對(duì)比一下A股，1991年至今的年化收益率也有11%（上證綜指），比黃金要強(qiáng)多了。投資者把黃金視為抗通脹的“神器”，但它似乎也只能抗個(gè)通脹。

關(guān)于黃金投資的未來(lái)，情況還要更加撲朔迷離。過(guò)去，黃金有一般等價(jià)物、避險(xiǎn)和財(cái)富貯藏等多種功能，但現(xiàn)在它在這些領(lǐng)域里的江湖地位已經(jīng)岌岌可危。黃金作為交易媒介和價(jià)值尺度的功能已幾乎被美元等國(guó)家信用貨幣所取代；而在不動(dòng)產(chǎn)、股票乃至比特幣等新興資產(chǎn)的沖擊下，黃金價(jià)值貯藏屬性也在不斷減弱。當(dāng)黃金逐漸奢侈品化，一盎司黃金究竟應(yīng)該值多少錢？將是一個(gè)越來(lái)越難以回答的問(wèn)題。這也意味著黃金投資風(fēng)險(xiǎn)的增加。

當(dāng)然，如果投資者還是想買一些黃金，至少要慎重考慮一下。比較靠譜的投資方式是到銀行去買“紙黃金”，“紙黃金”作為一種可隨時(shí)通兌黃金的合約，相當(dāng)于銀行在賣出黃金之后，還幫著把黃金保存起來(lái)，而且投資者也不必?fù)?dān)心銀行會(huì)“缺斤短兩”。還有一種更簡(jiǎn)單的黃金投資方法是開個(gè)證券賬戶，到市場(chǎng)上去買“黃金ETF”，它的凈值變動(dòng)與現(xiàn)貨黃金價(jià)格幾乎是同步的。