中央經(jīng)濟工作會議對明年宏觀政策的定調(diào)是“更加積極有為”，除了財政政策從“積極”到“更加積極”、貨幣政策從“穩(wěn)健”到“適度寬松”以外，最大的變化是從“著力擴大國內(nèi)需求”到“全方位擴大國內(nèi)需求”，要求大力提振消費、提高投資效益，并將其列為九大重點任務的首位。

當前中國經(jīng)濟增速出現(xiàn)“兩個偏離”：一是名義增速低于實際增速，于是居民收入和財富增值速度偏慢；二是實際增速低于潛在增速，于是就業(yè)仍面臨結(jié)構性壓力，微觀主體獲得感的提高相對滯后。根本原因是國內(nèi)有效需求不足，引發(fā)供需失衡、物價低迷、預期不穩(wěn)等一系列問題，有必要采取一系列政策和改革舉措，推動名義增速回歸實際增速、實際增速回歸潛在增速。擴大內(nèi)需要處理好以下這些關系。

首先，擴大國內(nèi)需求是應對外部沖擊、穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型的必然要求。

要正視當前及明年經(jīng)濟面臨的內(nèi)需不足和外部沖擊，中央經(jīng)濟工作會議明確指出：“當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，我國經(jīng)濟運行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風險隱患仍然較多?！?/p>

2025年中國經(jīng)濟運行的主導因素，將從2023—2024年的房地產(chǎn)和地方債務問題轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)和“特朗普沖擊”，當然地方債務問題仍需引起關注，即進入“2+1”階段。一攬子增量政策后，房地產(chǎn)市場正在筑底回穩(wěn)，保供給、促需求和穩(wěn)房價仍是核心任務，影響經(jīng)濟正常運行。同時，特朗普計劃對華大幅加征關稅，將顯著沖擊中國出口，短期可能出現(xiàn)“搶出口”現(xiàn)象，但全年仍將承壓?；瘋徑饬说胤秸牧鲃有燥L險，但化債仍未結(jié)束，部分區(qū)域仍面臨付息壓力和“三?！眽毫?。此外，居民消費和企業(yè)投資仍有待進一步提振。

擴大內(nèi)需，既是滿足人民對美好生活的向往，也是應對中美貿(mào)易摩擦和國內(nèi)經(jīng)濟增速換擋的治本之策。擴大國內(nèi)需求，一是能部分對沖中美貿(mào)易摩擦對中國出口的不利影響，也將增加中美關稅談判的籌碼；二是可以改善國內(nèi)供需失衡狀況，幫助微觀主體跳出“內(nèi)卷式競爭”的陷阱，增加居民收入和企業(yè)利潤，促進物價合理回升，提振預期和信心；三是能以消費需求升級引領產(chǎn)業(yè)和勞動力轉(zhuǎn)型，提升經(jīng)濟潛在增速，以高質(zhì)量發(fā)展全面推進中國式現(xiàn)代化。

其次，提振消費不能僅靠刺激，還要推動改革、完善機制。

提振居民消費是擴大內(nèi)需的首要抓手，但要注意兩點：其一，消費是經(jīng)濟發(fā)展的目的，而非手段，經(jīng)濟發(fā)展是為了滿足居民更好的消費，而不是讓消費單純淪為短期調(diào)控的工具。其二，消費從根本上取決于消費能力（收入）、消費意愿（醫(yī)療養(yǎng)老教育等社保體系的完善程度）和消費對象（供給的適配性）三方面，如果這些根本問題不解決，消費很難大幅增加。

短期來看，可通過適當?shù)呢斦a貼增強居民消費能力和意愿。一是消費品“以舊換新”政策持續(xù)發(fā)力，并擴圍至服務消費。促消費政策效果顯著，2024年8—10月商品零售同比分別增長1.9％、3.3％和5％，逐月回升，其中家電、汽車等耐用消費品表現(xiàn)尤為突出；相較之下，未受政策支持的餐飲收入沒有明顯變化，8—10月同比增速分別為3.3％、3.1％、3.2％。

二是加大對特定群體的補助和支持，以提高其抗風險能力并提振消費。重點關注三個群體：（1）待業(yè)大學生和失業(yè)青年群體，青年失業(yè)是對人力資本的巨大損耗和浪費，可考慮直接發(fā)放補貼助其度過過渡期，以及通過企業(yè)用工補貼的方式增加就業(yè)崗位。2024年10月，16—24歲（不含在校生）青年失業(yè)率仍高達17.1％，預計人數(shù)近600萬，若每人每月發(fā)放500元，則一年需要360億元，但隨著青年失業(yè)率下降，支出將逐漸減少。（2）城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險領取待遇人員，尤其是農(nóng)村老人群體，2023年實際領取待遇人數(shù)17268萬人，養(yǎng)老保險基金支出4613億元，人均每月僅223元。有必要提高發(fā)放標準，例如逐步提升至400元、500元、600元，則每年分別增加支出3668億元、5740億元和7812億元。（3）給二孩及多孩家庭發(fā)放生育補貼，例如對3歲以下的二孩及多孩新生兒，每月補貼500元，2022年3歲以下二胎及多胎新生兒合計約1800萬，則每年需要1000億元左右。

中長期來看，提振消費還需要推動改革、完善機制：一是進一步改善國民收入分配結(jié)構，通過完善稅制、增加轉(zhuǎn)移支付、加快農(nóng)村土地市場化流轉(zhuǎn)等方式，提高居民尤其是中低收入群體在國民收入分配中的比重。二是優(yōu)化財政支出結(jié)構，降低財政供養(yǎng)人員和基建支出比例，支出結(jié)構從以“物”為主走向以“人”為主。三是加快戶籍制度改革，加快推進農(nóng)民工市民化進程，穩(wěn)定農(nóng)民工預期，提高其邊際消費傾向。四是從供給端發(fā)力，優(yōu)化供給結(jié)構，進一步提升高端制造業(yè)在制造業(yè)中的比重。五是放寬旅游、文化、醫(yī)療、養(yǎng)老、家政服務等服務消費領域的市場準入，同時加強標準建設和有效監(jiān)管。

最后，要避免投資和消費二元對立，積極擴大有效投資。

在擴大內(nèi)需方面，經(jīng)常有個矯枉過正的認知誤區(qū)，就是認為支持消費就是對的、繼續(xù)搞投資就是錯的。既要客觀認識到投資效益的邊際遞減，也要看到投資并非沒有必要。經(jīng)濟活動既要有消費，也要有投資，投資、消費是并重的，這兩者是一個有機整體和循環(huán)。投資在當期是需求，中長期是供給，沒有終端消費的投資是無效的、不可持續(xù)的，沒有投資的消費會出現(xiàn)供給不足、物價大漲。問題不在于要不要搞投資，而在于找到當前及中長期迫切需要又能彌補短板、惠民生的投資領域。

其一，基建投資還面臨總量不足、區(qū)域不均、結(jié)構上“看得見的基建多、看不見的基建少”的問題，仍有空間?；ㄍ顿Y未來可能需要與四個方向掛鉤：一是跟人口流動掛鉤，人口持續(xù)流入的區(qū)域可以加大基建投入；二是跟人口結(jié)構掛鉤，我國進入人口老齡化和少子化之后，人口老齡化意味著對于醫(yī)療養(yǎng)老方面的投資需要增加；三是要與提高潛在經(jīng)濟增長率掛鉤，投資要投向新基建、新能源等，突破“卡脖子”領域；四是要與安全掛鉤，包括老舊小區(qū)的燃氣管道、地下管廊、露天電線的排布等都需要改善。

其二，發(fā)揮重大項目牽引和政府投資撬動作用，以政府投資有效帶動社會投資。一方面，政府投資對民間投資具有直接帶動效應，例如交通、能源、水利等政府投資項目，將形成對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的需求，進而刺激相關行業(yè)的民間投資；新型基礎設施、先進制造業(yè)等領域市場空間大、發(fā)展?jié)摿?，但資金需求大的政府投資項目，也可以鼓勵民間資本積極參與，引導和撬動民間投資。另一方面，民間投資還會受到政府投資的間接帶動，例如加大基礎設施、公共服務等領域的政府投資，有利于改善營商環(huán)境，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成本和風險，提高企業(yè)投資的回報率和積極性。此外，還應更好發(fā)揮政府投資基金的帶動引導作用，近年來，中央通過國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金等帶動社會資本，有力支持了國家重大戰(zhàn)略實施。

其三，大規(guī)?！霸O備更新”政策加力擴圍，保持制造業(yè)投資高速增長。制造業(yè)投資是2024年經(jīng)濟增長的重要支撐項，主要受大規(guī)?！霸O備更新”政策拉動，1—10月設備工器具購置投資累計同比增長高達16.1％，帶動制造業(yè)投資累計同比增長9.3％。要加強財政與金融的配合，以節(jié)能降碳、超低排放、安全生產(chǎn)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化升級為重要方向，大力推動生產(chǎn)設備、用能設備、發(fā)輸配電設備等更新和技術改造。

其四，促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，提振房地產(chǎn)投資。受房地產(chǎn)市場低迷和房企流動性壓力拖累，2024年1—10月房地產(chǎn)投資累計同比下降10.3％。2025年仍需做好保供給、促需求和穩(wěn)房價工作。一是加快解除非必要的限制性措施，讓商品房回歸市場化配置。當前全國僅剩北京、上海、深圳等少數(shù)城市仍在執(zhí)行限購政策，有必要進一步放松。例如，放開郊區(qū)限購、大戶型限購、商住限購，降低非本地戶籍購房社保年限，增加多孩家庭購房指標等。二是加快推進保交房、收儲存量房、收購房企存量土地等工作，保障民生、緩解房企流動性壓力。建議從中央層面探索成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”，先期規(guī)?？稍?萬億左右，專項用于保交房、收儲存量房、收購房企存量土地等工作，保障民生、緩解房企流動性壓力，以堅定不移的決心并釋放強烈的信號推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。三是引導鼓勵高品質(zhì)住宅產(chǎn)品開發(fā)，以優(yōu)質(zhì)供給滿足居民合理需求。建議根據(jù)不同城市的去化周期以及不同地段住宅受歡迎程度，將核心地段的部分商業(yè)用地修改為住宅用地，滿足居民對好地段、高品質(zhì)商品房的需求；鼓勵優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，不再實施新建商品住房銷售價格指導等。

（羅志恒為粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長；馬家進為粵開證券研究院首席宏觀分析師）