迄今為止，我國(guó)在科技金融發(fā)展方面仍面臨如下主要問題：第一，我國(guó)廣義股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展面臨一系列相互關(guān)聯(lián)的挑戰(zhàn)。

首先，股票市場(chǎng)長(zhǎng)期回報(bào)率顯著低于發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)，而且股市相關(guān)政策的行政性很強(qiáng)，使得一級(jí)市場(chǎng)上股權(quán)投資退出不暢。

其次，當(dāng)前中國(guó)VC、PE基金市場(chǎng)規(guī)模與高峰期相比顯著萎縮，其中外資參與度顯著下降。2018年，中國(guó)境內(nèi)VC基金與PE基金的投資規(guī)模合計(jì)2435億美元，這一規(guī)模到2020年下降至1767億美元。經(jīng)過三年疫情沖擊后，VC與PE基金投資額進(jìn)一步下降。

再次，目前地方政府主導(dǎo)的國(guó)有股權(quán)投資基金扮演著重要角色，但國(guó)有股權(quán)投資基金太過于強(qiáng)調(diào)短期回報(bào)，導(dǎo)致其投資風(fēng)格要比私人基金保守很多。由于各地國(guó)資委均對(duì)當(dāng)?shù)貒?guó)企有明確的盈利或止虧要求，且不對(duì)國(guó)有股權(quán)投資基金做單獨(dú)考慮，導(dǎo)致這些股權(quán)投資基金過于追求短期盈利，這無(wú)疑違約了VC、PE基金的行業(yè)規(guī)律，因此導(dǎo)致這些基金投資過于保守，沒有充分發(fā)揮其應(yīng)該發(fā)揮的作用。此外，為保證投資成功率，地方政府在資金支持外，往往還會(huì)在市場(chǎng)、環(huán)保、用地等其他方面加以傾斜，也即用各種方式降低投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。地方政府的這種做法無(wú)疑惡化了當(dāng)?shù)氐臓I(yíng)商環(huán)境。

最后，中國(guó)很多VC、PE基金的專業(yè)化程度不夠高，導(dǎo)致經(jīng)常出現(xiàn)“一窩蜂”式投資現(xiàn)象。中國(guó)的VC、PE往往是在股權(quán)投資活躍期形成的，既缺乏足夠的專業(yè)度，又需要在很短時(shí)間內(nèi)把錢投出去，因此，中國(guó)VC、PE經(jīng)常出現(xiàn)給熱門領(lǐng)域集中砸錢的現(xiàn)象。

第二，我國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)發(fā)展明顯滯后于其他債券市場(chǎng)。當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)成為全球債券市場(chǎng)規(guī)模排名靠前的國(guó)家，但高收益?zhèn)陌l(fā)展才剛剛起步。導(dǎo)致我國(guó)高收益?zhèn)l(fā)展滯后的主要原因包括：一是監(jiān)管部門認(rèn)為債券“違約”是壞事，因此會(huì)千方百計(jì)遏制債券違約，這無(wú)疑違背了高收益?zhèn)l(fā)展的規(guī)律。二是高收益?zhèn)枰獙I(yè)的投資者，而中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常對(duì)具體的科創(chuàng)行業(yè)研究不足，因此難以開展專業(yè)的投資。

第三，中國(guó)商業(yè)銀行在針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的投貸聯(lián)動(dòng)方面參與不足，且成效有限。過去一段時(shí)間內(nèi)，盡管中國(guó)商業(yè)銀行在開展所謂的投貸聯(lián)動(dòng)，但這些投貸聯(lián)動(dòng)通常局限于商業(yè)銀行信貸部門與商業(yè)銀行股權(quán)直投部門或子公司之間的合作，中國(guó)商業(yè)銀行并未與自身之外的知名VC、PE基金建立常態(tài)化合作機(jī)制。第四，中國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)在定價(jià)、標(biāo)準(zhǔn)化與流動(dòng)性方面有明顯欠缺，這制約了知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的開展。第五，尚未在政府、高校、企業(yè)、VC/PE基金、資本市場(chǎng)之間構(gòu)建科技金融的良好生態(tài)。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

綠色信貸政策的作用

黑龍江大學(xué) 崔惠穎

東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 張夢(mèng)可

“綠色信貸政策與低碳企業(yè)金融投資——基于融資約束和投資動(dòng)機(jī)的雙重檢驗(yàn)”

《金融發(fā)展研究》2024年第9期

低碳企業(yè)能否在綠色信貸政策影響下合理配置金融資產(chǎn)，并積極投身實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。本文研究表明：綠色信貸政策實(shí)施顯著抑制低碳企業(yè)金融投資，較好地引導(dǎo)資金流向綠色實(shí)體經(jīng)濟(jì)。機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策通過緩解融資約束影響企業(yè)金融投資；該抑制效應(yīng)源于融資約束緩解削弱了企業(yè)金融投資的“蓄水池”動(dòng)機(jī)和“投資替代”動(dòng)機(jī)，并且該邏輯得到了企業(yè)社會(huì)責(zé)任和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度調(diào)節(jié)效應(yīng)的驗(yàn)證。據(jù)此，應(yīng)構(gòu)建多層次綠色信貸體系、提高信息透明度和可信度、營(yíng)造健康金融生態(tài)環(huán)境，以防范企業(yè)“漂綠”行為，建立兼顧防風(fēng)險(xiǎn)、治污染和促經(jīng)濟(jì)的金融政策體系。

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