近日，邁瑞醫(yī)療（300760）的業(yè)績說明會吸引了568家機(jī)構(gòu)945名參會人員，幾乎又是一個千人會議了，公司董事長李西廷等高管出席并回答了參會者的提問，首限于篇幅，本文只能摘取部分互動內(nèi)容展示。

三季度業(yè)績

調(diào)研首先從公司發(fā)布的三季度業(yè)績介紹開始，下面是業(yè)績介紹的部分內(nèi)容。

2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入總額294.8億元，較上年同期增長8.0%；單三季度營業(yè)收入總額89.5億元，較上年同期增長1.4%。

從盈利情況來看，2024前三季度歸母凈利潤106.4億元，同比增長8.2%，剔除匯兌損益影響后同比增長11.0%；單三季度歸母凈利潤30.8億元，同比下降9.3%，單三季度歸母凈利率達(dá)34.4%，高于2023全年凈利率水平。

從現(xiàn)金流角度來看，2024年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額110.7億元，同比增長42.5%。

繼今年第一次中期分紅之后，公司繼續(xù)響應(yīng)監(jiān)管號召、踐行股東回報，推行一年多次分紅。本次三季度報告后，公司將向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利16.5元，分紅金額約20億元，占今年第三季度歸母凈利潤的比例持續(xù)超過65%。自2018年A股上市以來，公司已連續(xù)六年實施分紅，截至三季度末累計分紅總額達(dá)297.2億元（包含回購股份20億元），5倍于IPO募資額59.3億元。

部分互動提問

問：從2023年下半年開始，公司營業(yè)收入的增速便從過去幾年的20%下降至10%左右，今年三季度收入增速進(jìn)一步下降至1.4%，請問增速放緩的核心原因是什么？未來邁瑞是否還能回到快速增長的發(fā)展階段？

答：從2023年下半年開始，多重外部因素直接使得國內(nèi)市場面臨著巨大的壓力，其中包括醫(yī)療行業(yè)整頓導(dǎo)致醫(yī)院采購延緩、地方專項債和財政資金不足導(dǎo)致醫(yī)院建設(shè)推遲、以及非剛性醫(yī)療需求低迷等等，這也是增長放緩的核心原因。

邁瑞成立至今已經(jīng)有34年，在這34年的時間里，公司也經(jīng)歷過一些低谷期，這其中主要是外部環(huán)境變化所導(dǎo)致，當(dāng)然也有一定自身的原因，但每當(dāng)邁瑞經(jīng)歷短暫時間的低谷期之后都會重新回到快速增長的軌道上。例如，在2014-2015年這兩年的時間里，公司收入增速受到多重因素的影響，回落至個位數(shù)水平，但在隨后的2016-2022年這七年時間里公司收入復(fù)合增速超過了22%，增速恢復(fù)的核心原因之一便是從2016年開始聚焦的主營業(yè)務(wù)逐漸開啟了高端滲透。

我堅信邁瑞一定會再次克服重重困難險阻、并回到快速增長的發(fā)展階段，給各位股東帶來可持續(xù)的長期回報，信心主要來源于以下三點：一是醫(yī)療需求長期來看由技術(shù)進(jìn)步和人口老齡化驅(qū)動的本質(zhì)并沒有發(fā)生改變，我國對醫(yī)療投入的重視程度仍然很高，市場將長期高質(zhì)量增長；二是邁瑞的產(chǎn)品創(chuàng)新能力已經(jīng)逐漸步入國際一流水平，獨一無二的數(shù)智化解決方案能真正幫助醫(yī)院提升診療能力和效率，同時實現(xiàn)醫(yī)療均質(zhì)化和控費降本；三是邁瑞組織架構(gòu)的成熟程度和邁瑞人經(jīng)歷行業(yè)變革時的應(yīng)對能力早已今非昔比，我們有能力在任何環(huán)境下敏銳地捕捉外部市場機(jī)遇，獲得比同業(yè)競爭對手更加優(yōu)異的表現(xiàn)。

問：經(jīng)歷了這一系列的變革，請問公司認(rèn)為中國醫(yī)療器械行業(yè)未來是否還能保持長期增長的趨勢？以及行業(yè)未來的發(fā)展方向是什么？

答：不可否認(rèn)的是，過去幾十年中國醫(yī)療器械從零到發(fā)展成為全球第二大市場，這中間經(jīng)歷了一個長周期的高速發(fā)展階段，邁瑞的成長深深受益于此。但需要強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)前的外部環(huán)境不會改變行業(yè)的長期增長趨勢，用一時的行業(yè)狀況線性外推未來是不合理的。當(dāng)前國內(nèi)仍然面臨著人均醫(yī)療資源匱乏、以及優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源分布不均的現(xiàn)狀。正如我們國家對經(jīng)濟(jì)提出的要求，醫(yī)療器械行業(yè)同樣也要進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展的階段。

公司認(rèn)為行業(yè)未來仍會持續(xù)較快成長，因為這個行業(yè)成長的根本邏輯沒有變化，那就是科技的進(jìn)步，例如一種新藥的發(fā)現(xiàn)必然催生出診斷的需求、一個新術(shù)式的出現(xiàn)也必然會帶動新的治療需求，而這背后拉動需求的是人們對于更快更早更精準(zhǔn)的診療的永恒追求，大家都希望通過合理的成本獲得更好的生活質(zhì)量和更長的壽命，這與邁瑞的使命不謀而合。因此，對邁瑞而言，未來成長的核心邏輯是加大研發(fā)創(chuàng)新，通過開發(fā)更高性能的試劑、成像更清晰的影像設(shè)備來盡早發(fā)現(xiàn)疾病，通過更精準(zhǔn)易用的微創(chuàng)外科和介入器械讓疾病在早期就能得到治愈，通過結(jié)合AI大模型的數(shù)智化解決方案提高醫(yī)療水平均質(zhì)化的同時，幫助醫(yī)院提質(zhì)增效、控費降本，最終將優(yōu)質(zhì)的生命關(guān)懷盡可能地惠及到每個人。過去單純依賴同質(zhì)化競爭下的價格內(nèi)卷、以及營銷渠道拓展的廠家將不可避免地會被逐漸淘汰，無論是競爭格局還是采購的集中度未來都勢必提升，引導(dǎo)行業(yè)真正朝著高質(zhì)量的方向發(fā)展。

問：對于當(dāng)前外部環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)，請問邁瑞有哪些可以應(yīng)對的措施？公司預(yù)計何時才能見到這一挑戰(zhàn)的拐點？

答：根據(jù)眾成醫(yī)械的數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)金額同比去年有很大幅度的下滑。雖然邁瑞的表現(xiàn)也不盡人意，但通過更大力度地推廣“三瑞”數(shù)智化解決方案，顯著提升了公司的市場份額和客戶粘性，使得公司的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于市場整體和主要競爭對手。今年1-9月，國內(nèi)“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)新增裝機(jī)醫(yī)院接近400家，累計裝機(jī)醫(yī)院已經(jīng)超過了1000家，并且大部分都是三級醫(yī)院，“邁瑞智檢”和“瑞影云++”的累計裝機(jī)數(shù)量也分別超過了400家醫(yī)院和1.4萬套系統(tǒng)，數(shù)智化轉(zhuǎn)型已經(jīng)駛?cè)肟燔嚨?。在國?nèi)業(yè)務(wù)受阻的情況下，公司將更多的資源投入到國際市場，除了新增更多的人員編制以外，海外本地化平臺建設(shè)的進(jìn)度也在加快，目前已經(jīng)啟動和正在規(guī)劃的海外生產(chǎn)基地所涉及的國家數(shù)量進(jìn)一步增加至13個。

雖然公司難以預(yù)測未來外部環(huán)境的變化，但從當(dāng)前已經(jīng)看到的事實來分析，理應(yīng)相信明年國內(nèi)市場將有所復(fù)蘇。以醫(yī)療新基建項目為例，今年這塊業(yè)務(wù)遭遇困難的核心原因是缺錢。通常情況下，醫(yī)院新改擴(kuò)建的資金主要有三塊——醫(yī)院自有資金、醫(yī)療專項債、以及財政補貼，其中財政補貼主要來自于地方政府。首先，從醫(yī)保支出和診療量的數(shù)據(jù)來看，醫(yī)院的日常運營是正常的，1-7月基本醫(yī)療保險統(tǒng)籌基金支出13829億元，同比增長近15%，根據(jù)艾昆緯數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)手術(shù)量增長超過2%，如果排除產(chǎn)科則增長8%。

其次，根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，醫(yī)療專項債1-9月發(fā)行規(guī)模為1987億元，同比下滑了23%，但單9月發(fā)行規(guī)模為449億元，同比增長67%，環(huán)比增長20%；地方專項債1-9月發(fā)行規(guī)模為50069億元，同比增長不到4%，但單9月發(fā)行規(guī)模為11169億元，同比增長70%，環(huán)比增長18%，所以9月份發(fā)債進(jìn)度顯著加快。同時，在國務(wù)院10月12日舉行的新聞發(fā)布會上，財政部明確提出了擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險。截至三季度末，國內(nèi)醫(yī)療新基建待執(zhí)行商機(jī)仍然超過230億元，隨著專項債和財政資金的到位，預(yù)計明年醫(yī)療新基建帶來的收入貢獻(xiàn)將得到復(fù)蘇。