摘 要：在“雙循環(huán)”背景下，創(chuàng)新發(fā)展已經(jīng)成為構(gòu)建新發(fā)展格局的關(guān)鍵。數(shù)字普惠金融的興起給傳統(tǒng)金融模式帶來了重大變革，并對區(qū)域創(chuàng)新績效產(chǎn)生了重要影響。選取中國31個省份2011-2020年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，對數(shù)字普惠金融如何影響區(qū)域創(chuàng)新績效進行了實證研究。研究結(jié)果顯示：數(shù)字普惠金融的發(fā)展有助于緩解融資問題，推動區(qū)域創(chuàng)新績效的提升；中介機制分析表明，數(shù)字普惠金融能夠間接提高研發(fā)強度，從而促進區(qū)域創(chuàng)新績效的提高；調(diào)節(jié)機制分析表明，隨著人力資本水平的提高，數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的促進作用逐漸減弱；異質(zhì)性分析顯示，數(shù)字普惠金融對于大城市的區(qū)域創(chuàng)新績效提升效果更為顯著。通過一系列實證檢驗探究了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響，為促進區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展提供參考。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融；區(qū)域創(chuàng)新績效；研發(fā)強度；人力資本

中圖分類號：F293文獻標(biāo)識碼：A

doi：10.3969/j.issn.1672-2272.202406023

An Empirical Study on the Impact of Digital Inclusive Finance on Regional Innovation Performance

Abstract：In the context of "dual circulation"， innovative development has become the key to building a new development pattern. The rise of digital inclusive finance has brought significant changes to traditional financial models and has had a significant impact on regional innovation performance. This article selects data from 31 provinces （regions， cities） in China from 2011 to 2020 as research samples to empirically study how digital inclusive finance affects regional innovation performance. The research results show that the development of digital inclusive finance can help alleviate financing problems and promote the improvement of regional innovation performance; The analysis of intermediary mechanisms shows that digital inclusive finance can indirectly increase research and development intensity， thereby promoting the improvement of regional innovation performance; The analysis of regulatory mechanisms indicates that with the improvement of human capital level， the promoting effect of digital inclusive finance on regional innovation performance gradually weakens; Heterogeneity analysis shows that digital inclusive finance has a more significant effect on improving regional innovation performance in large cities. This article explores the impact of digital inclusive finance on regional innovation performance through a series of empirical tests， providing some ideas for local governments on how to This provides some ideas for local governments on how to promote innovative development.

Key Words：Digital Inclusive Finance ;Regional Innovation ;R&D Intensity ;Performance Human Capital

0 引言

當(dāng)前，創(chuàng)新發(fā)展已經(jīng)成為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。國家“十四五”規(guī)劃強調(diào)“堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，全面塑造發(fā)展新優(yōu)勢”，彰顯了創(chuàng)新發(fā)展在中國經(jīng)濟建設(shè)中的重要地位。研究表明，創(chuàng)新活動的各個階段都需要大量的資金支持，因此，高效的金融服務(wù)成為實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的重要前提之一。目前，中國的自主創(chuàng)新能力仍有很大的提升空間，這與中國現(xiàn)有的金融體系不夠完善密切相關(guān)。

2015年底，國務(wù)院發(fā)布《推動普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，明確提出要充分發(fā)揮數(shù)字化手段在普惠金融中的應(yīng)用，建立健全現(xiàn)代化的金融體系。相較于傳統(tǒng)的金融體系，數(shù)字普惠金融具有數(shù)字化、低成本和便利性等特征，在一定程度上緩解了傳統(tǒng)金融發(fā)展中的不完善和不充分等問題，進一步增強了金融服務(wù)經(jīng)濟的能力。北京大學(xué)編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)顯示，我國數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)在2011-2020年間實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。數(shù)字普惠金融是否能夠促進區(qū)域創(chuàng)新績效的提升？本文聚焦于數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響機制、異質(zhì)性等問題進行了實證研究。使用2011-2020年中國31個省份的面板數(shù)據(jù)進行一系列實證檢驗。首先，利用工具變量緩解內(nèi)生性問題，檢驗數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的作用；其次，采用中介變量和調(diào)節(jié)變量，探究數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的具體影響機制；最后，考慮數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響是否存在異質(zhì)性問題。在數(shù)字化技術(shù)不斷發(fā)展的背景下，本文深入探討數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效提升的作用機制，對創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和推動區(qū)域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義，有助于促進經(jīng)濟持續(xù)增長和提高國民生活水平。

1 文獻綜述

目前，數(shù)字普惠金融在中國金融領(lǐng)域逐漸興起，為傳統(tǒng)金融模式帶來了重大變革。數(shù)字普惠金融將數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)相結(jié)合，通過移動支付、互聯(lián)網(wǎng)銀行、大數(shù)據(jù)風(fēng)控等方式，為更廣泛的人群提供金融服務(wù)，特別是那些傳統(tǒng)金融服務(wù)難以觸及的人群，如農(nóng)村居民、小微企業(yè)主等。黃益平和黃卓[1]研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融是傳統(tǒng)金融利用數(shù)字信息技術(shù)實現(xiàn)融資、保險、支付等業(yè)務(wù)的新模式。封思賢和郭仁靜[2]認為，信息技術(shù)是普惠金融的手段，金融是其本質(zhì)，數(shù)字化和信息化是數(shù)字普惠金融的最主要特征。現(xiàn)有對于數(shù)字普惠金融的綜合研究通常限于理論闡述和政策分析，對其發(fā)展水平的量化研究較為匱乏。當(dāng)前的數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一，需要建立更為全面的指標(biāo)體系來評估其當(dāng)前階段的發(fā)展水平。北京大學(xué)數(shù)字普惠金融研究中心制定了“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”，從而全面評估數(shù)字普惠金融發(fā)展水平。目前，許多學(xué)者也基于這一指數(shù)展開研究。宋曉玲[3]研究表明，數(shù)字普惠金融的發(fā)展有助于減少城鄉(xiāng)差距。魏宇瞳和王瓊[4]研究表明，數(shù)字普惠金融對農(nóng)村居民消費有顯著提升作用。陳娜和陳江[5]研究表明，數(shù)字普惠金融能夠顯著促進企業(yè)綠色創(chuàng)新。易行健和周利[6]則結(jié)合中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，探討了數(shù)字普惠金融發(fā)展水平對居民消費的促進作用。張璇等[7]則從數(shù)字普惠金融本身特質(zhì)出發(fā)，認為其提升了金融服務(wù)的包容性，降低了融資成本。此外，任曉怡等[8]研究指出，數(shù)字普惠金融的發(fā)展有助于加快企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)速度，增加現(xiàn)金流量，從而降低財務(wù)費用和杠桿率。

創(chuàng)新發(fā)展已經(jīng)成為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵，區(qū)域創(chuàng)新績效的評價指標(biāo)更是層出不窮。虞義華等[9]指出，區(qū)域創(chuàng)新的評價指標(biāo)很多，專利申請和授權(quán)數(shù)量是其中的一種，這種指標(biāo)可以直接反映出某個地區(qū)的創(chuàng)新活躍度和創(chuàng)新能力。張古鵬等[10]關(guān)注專利知識保護制度等多種度量方法。王一卉[11]采用創(chuàng)新投入金額、數(shù)量及其占比等方式進行度量。鄭萬騰等[12]研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入強度對于區(qū)域創(chuàng)新績效也起到了重要的推動作用。

在當(dāng)前“雙循環(huán)”背景下，數(shù)字普惠金融對促進區(qū)域創(chuàng)新發(fā)揮著重要作用。數(shù)字普惠金融運用其數(shù)字化手段，有效緩解了創(chuàng)新主體的融資難題，從而支持創(chuàng)新活動的開展。根據(jù)任碧云等[13]的研究，數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以通過減輕融資問題、增加人力資源供給、升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方式，促進區(qū)域創(chuàng)新水平的提升。鄭雅心[14]研究指出，數(shù)字普惠金融通過提高區(qū)域教育水平、完善基礎(chǔ)設(shè)施等方式，提高區(qū)域創(chuàng)新水平。梁榜和張建華[15]認為，這些作用在不同區(qū)域展現(xiàn)出不同效果，尤其在中西部城市和傳統(tǒng)金融發(fā)展不充分的地區(qū)，其促進作用更為顯著。此外，聶秀華等[16]研究顯示，數(shù)字普惠金融通過緩解融資約束問題、升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等手段，同樣能夠促進區(qū)域創(chuàng)新水平的提高。數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新水平的影響存在著格局性差異，不同研究對其具體效果有不同觀點。張梁等[17]認為，數(shù)字普惠金融因格局差異可能導(dǎo)致人才和金融資源的集聚效應(yīng)，進而產(chǎn)生馬太效應(yīng)，拉大區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展水平的差異。然而，鄭萬騰等[18]指出，數(shù)字普惠金融不僅可以直接促進本地創(chuàng)新水平，還通過空間溢出效應(yīng)促進其他地區(qū)的創(chuàng)新水平。

綜上所述，現(xiàn)有文獻證實了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的積極影響，但是關(guān)于數(shù)字普惠金融提升區(qū)域創(chuàng)新績效的具體機制仍處于研究階段。目前，數(shù)字普惠金融的研究主要集中在理論闡述和分析上，對其發(fā)展水平的量化指標(biāo)研究相對較少，并且尚未形成統(tǒng)一的觀點+Q80mmOB9doP/+5TwWHBCr6DnUgHoJsx271rjEbmnQI=。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的直接傳導(dǎo)機制

數(shù)字普惠金融作為金融服務(wù)的重要組成部分，為區(qū)域創(chuàng)新績效的提升提供了基礎(chǔ)和保障。項東等[19]發(fā)現(xiàn)，在不發(fā)達地區(qū)，數(shù)字普惠金融的便利性和包容性為創(chuàng)新主體提供了資金支持，緩解了其融資約束；而在發(fā)達地區(qū)，創(chuàng)新主體更容易獲取資金，從而支持其創(chuàng)新活動，推動了區(qū)域創(chuàng)新績效的提升。數(shù)字普惠金融通過信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計算等數(shù)字化手段緩解了資金供求雙方的空間限制問題，提高了金融包容性，從而支持創(chuàng)新活動，推動了區(qū)域創(chuàng)新績效的提升。此外，趙曉鴿等[20]發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融促使金融服務(wù)廣泛發(fā)生，產(chǎn)生大量交易數(shù)據(jù)和用戶數(shù)據(jù)，有效緩解了信息不對稱問題，降低了金融服務(wù)的運行成本，從而使創(chuàng)新活動更加精準(zhǔn)，進一步推動了區(qū)域創(chuàng)新績效的提升?；谝陨戏治?，提出以下研究假設(shè)：

H1：數(shù)字普惠金融的發(fā)展有助于有效減輕創(chuàng)新實體在融資方面的限制，進而推動地區(qū)創(chuàng)新績效的提高。

2.2 數(shù)字普惠金融影響區(qū)域創(chuàng)新績效的間接傳導(dǎo)機制

司秋利和張濤[21]指出，傳統(tǒng)金融在服務(wù)內(nèi)容、形式上有很多局限性。數(shù)字普惠金融通過數(shù)字支付，移動銀行，互聯(lián)網(wǎng)貸款等方式，為創(chuàng)新主體提供了金融服務(wù)，尤其是傳統(tǒng)金融體系難以觸及的人群。區(qū)域創(chuàng)新的一個關(guān)鍵評價指標(biāo)是研發(fā)強度，通常用于衡量一個國家或地區(qū)對科學(xué)創(chuàng)造與創(chuàng)新能力的資金支持程度。大多數(shù)國內(nèi)外學(xué)者一致認為，研發(fā)強度與創(chuàng)新績效之間存在著正向關(guān)系，并且相關(guān)性顯著。Griliches[22]研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入對生產(chǎn)增長率和回報率有著明顯的正向促進效果。杜勇等[23]研究指出，處于中等水平以上研發(fā)水平的企業(yè)，其研發(fā)投入強度呈現(xiàn)上升趨勢，隨著研發(fā)強度的增強，企業(yè)的盈利能力也會明顯增強?；谝陨戏治觯岢鋈缦卵芯考僭O(shè)：

H2：數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠通過改善金融服務(wù)體系，提高研發(fā)強度，從而促進區(qū)域創(chuàng)新績效的提升。

除了資金支持對創(chuàng)新活動有重要作用外，人力資本也是創(chuàng)新發(fā)展的重要組成部分。研究表明，通過教育投資、短期培訓(xùn)等方式可以提高人力資本水平。通過數(shù)字化手段，數(shù)字普惠金融可以緩解低收入群體的流動性約束，增加他們的收入。同時，徐光順和馮林[24]發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融還可以降低信息獲取和資本獲取的門檻，提升人力資本水平，進而縮小收入差距。大量研究顯示，人力資本與創(chuàng)新之間存在顯著的正向關(guān)系。隨著云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化手段的興起，對人力資本的要求也越來越高。呂洪燕等[25]研究發(fā)現(xiàn)，人力資本結(jié)構(gòu)存在明顯的區(qū)域差異，在東中部地區(qū)，人力資本結(jié)構(gòu)的高級化有助于促進科技創(chuàng)新績效的提升，而在東北地區(qū)則可能產(chǎn)生抑制作用。高水平的人力資本是區(qū)域創(chuàng)新的基礎(chǔ)，受過良好教育和具備專業(yè)技能的人力資本能夠更好地推進創(chuàng)新活動過程，從而提高區(qū)域創(chuàng)新績效。基于以上分析，提出以下研究假設(shè)：

H3：數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以有效提高人力資本水平，人力資本能夠強化數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的提升作用。

在分析數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響的基礎(chǔ)上，構(gòu)建出理論分析框架圖，如圖1所示。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文采用2011-2020年中國31個省份的數(shù)據(jù)樣本。相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計年鑒》以及各省級統(tǒng)計年鑒。數(shù)字普惠金融的數(shù)據(jù)則來源于《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》。對于缺失數(shù)據(jù)的樣本，本文采用線性插值方法進行了補充處理，最終得到2011-2020年31個省份的有效樣本數(shù)據(jù)，形成了省級面板數(shù)據(jù)。

3.2 變量設(shè)定及說明

3.2.1 被解釋變量

本文將區(qū)域創(chuàng)新績效（IP）作為被解釋變量。創(chuàng)新涉及多個過程，而本文主要關(guān)注創(chuàng)新過程中的績效表現(xiàn)。在現(xiàn)有研究中，通常采用專利申請數(shù)量、專利授權(quán)數(shù)量等指標(biāo)來衡量創(chuàng)新績效。陳繼勇等[26]認為，對于區(qū)域創(chuàng)新績效的衡量往往是從創(chuàng)新產(chǎn)出的角度進行考量。區(qū)域創(chuàng)新產(chǎn)出主要包括中間產(chǎn)出和最終產(chǎn)出兩個方面。其中，最終產(chǎn)出包括新產(chǎn)品的產(chǎn)值、新產(chǎn)品的銷售收入以及技術(shù)合同成交額等指標(biāo)。本文參考戴魁早和劉友金[27]的方法，以新產(chǎn)品銷售收入作為區(qū)域創(chuàng)新績效最終輸出的衡量指標(biāo)，以規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的新產(chǎn)品銷售收入衡量。

3.2.2 解釋變量

本文的解釋變量為數(shù)字普惠金融（DIF），借鑒郭峰等[28]的測度方式，本文采用北京大學(xué)發(fā)布的數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)，指標(biāo)包含覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度等維度和具體指標(biāo)。

3.2.3 中介變量

本文選取研發(fā)強度（RADI）作為中介變量。數(shù)字普惠金融通過提供更便捷、更靈活、更低成本的金融服務(wù)，給企業(yè)提供資金來源，杜勇等[23]研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)強度高的區(qū)域企業(yè)更容易投入資金用于創(chuàng)新研發(fā)。數(shù)字普惠金融本身也是技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)物，數(shù)字化金融服務(wù)也更需要先進的技術(shù)支持。因此，本文選取研發(fā)強度作為中介變量。

3.2.4 調(diào)節(jié)變量

本文選取人力資本（HCL）作為調(diào)節(jié)變量。數(shù)字普惠金融服務(wù)的提供使得企業(yè)更容易獲得資金支持，為個人提供了更多接受技能培訓(xùn)的機會，從而釋放了他們的潛力。通過增加人力資本的數(shù)量和提升其質(zhì)量，可以提高創(chuàng)新能力和競爭優(yōu)勢。因此，本文參考高素英等[29]的研究，選取人力資本作為調(diào)節(jié)變量。

3.2.5 控制變量

根據(jù)現(xiàn)有研究可知，外商直接投資水平、基礎(chǔ)設(shè)施水平、金融發(fā)展水平、市場化程度等變量，都是影響區(qū)域創(chuàng)新績效的重要因素。因此，本文在構(gòu)建數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效影響的實證分析模型中，盡可能對影響區(qū)域創(chuàng)新績效的因素進行控制。具體控制變量指標(biāo)選擇如下：

外商投資水平（FDI）：外商投資通常伴隨著技術(shù)、管理經(jīng)驗和市場知識的引入。外商投資促進了本地企業(yè)與跨國企業(yè)之間的研發(fā)合作，一定程度上促進了區(qū)域創(chuàng)新績效的提高。因此，本文將外商投資水平作為影響區(qū)域創(chuàng)新績效的控制變量。

基礎(chǔ)設(shè)施水平（II）：政府和企業(yè)通常會共同努力，投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，良好的基礎(chǔ)設(shè)施可以創(chuàng)造有利于創(chuàng)新的環(huán)境，為創(chuàng)新活動提供支持，從而推動經(jīng)濟發(fā)展。良好的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也能吸引更多的人才和資本，從而為創(chuàng)新提供更多的人力、物力支持。因此，本研究將基礎(chǔ)設(shè)施水平作為控制變量，以探究其對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響。

政府干預(yù)程度（DOGI）：一方面，政府提供財政支持可以促進企業(yè)的創(chuàng)新活動；另一方面，政府根據(jù)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行干預(yù)，也會對創(chuàng)新活動產(chǎn)生影響。適度的政府干預(yù)有助于促進創(chuàng)新活動，進而提升創(chuàng)新績效；然而，過多的干預(yù)可能會阻礙創(chuàng)新的發(fā)展，導(dǎo)致創(chuàng)新績效下降。因此，本研究將政府干預(yù)程度作為控制變量，以深入探討其對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響。

經(jīng)濟發(fā)展水平（LOED）：高度發(fā)達的經(jīng)濟體會擁有更強的創(chuàng)新能力，同時創(chuàng)新也會推動經(jīng)濟發(fā)展，這兩者是存在密切的相互關(guān)系的。高度發(fā)達的經(jīng)濟體往往能夠提供更多的資金支持、人才資源，促進了創(chuàng)新的產(chǎn)生和運用，從而提高了創(chuàng)新績效。因此，本文將市場化程度作為影響區(qū)域創(chuàng)新績效的控制變量。

3.3 模型設(shè)定

3.3.1 基準(zhǔn)回歸模型

為了驗證數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的基本作用機制，本文構(gòu)建以下基準(zhǔn)回歸模型：

IPi，t=α0+β0DIFi，t+βiXi，t+γi+εi，t（1）

其中，IPi，t為i省市t年創(chuàng)新績效水平，DIFi，t代表i省市t年數(shù)字普惠金融指數(shù)，Xi，t代表一系列控制變量，εi，t代表隨機干擾項，γi為不可觀測個體固定效應(yīng)，α0為模型截距項，β0為數(shù)字普惠金融變量系數(shù)。

3.3.2 中介效應(yīng)模型

結(jié)合前文的分析，數(shù)字普惠金融可能通過影響研發(fā)強度來影響區(qū)域創(chuàng)新績效。為了驗證這一機制，本研究構(gòu)建了中介模型，將研發(fā)強度作為中介變量來探究數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的間接作用機制。模型構(gòu)建如下：

IP=α1+β1DIF+δ1controls+ε（2）

activated=α2+β2DIF+δ2controls+ε （3）

IP=α3+β3DIF+γ3activated+δ3controls+ε（4）

其中，controls為控制變量，ε為隨機擾動項。方程（2）用于檢驗數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響是否顯著，方程（3）用于檢驗數(shù)字普惠金融對中介變量的影響是否顯著，方程（4）是在控制了數(shù)字普惠金融的影響后，檢驗中介變量對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響是否顯著。如果γ3顯著不為0且β3不顯著，則選取的中介變量是數(shù)字普惠金融促進區(qū)域創(chuàng)新績效的完全中介效應(yīng)；如果γ3和β3都顯著且不為0，則選取的中介變量是數(shù)字普惠金融促進區(qū)域創(chuàng)新績效的部分中介效應(yīng)；如果γ3和β3都不顯著，則選取的中介變量對于該過程沒有中介效應(yīng)。

3.3.3 調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

為了進一步檢驗數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的調(diào)節(jié)作用，本文選取了人力資本作為調(diào)節(jié)變量，并構(gòu)建了解釋變量和調(diào)節(jié)變量的交互項，調(diào)節(jié)效應(yīng)模型如式（5）、（6）所示，在（6）式中加入了調(diào)節(jié)變量以及解釋變量和調(diào)節(jié)變量的交互項，如果（6）式中交互項的系數(shù)顯著，則說明調(diào)節(jié)變量對數(shù)字普惠金融促進區(qū)域創(chuàng)新績效的效應(yīng)具有調(diào)節(jié)作用，若系數(shù)為正，則具有促進作用，系數(shù)為負，則具有抑制作用。

IP=α0+α1DIF+controls+μi+γt+εit（5）

IP=α0+α1DIF+δmoderator+ηDIF×moderator+controls+μi+γt+εit（6）

4 實證檢驗

4.1 基準(zhǔn)回歸分析

基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表1所示。在列（1）中，未包含任何控制變量時，數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響系數(shù)為正，且在1%水平顯著。在列（2）至（5）中，逐步加入控制變量后，數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響系數(shù)仍為正且在1%水平上顯著。這表明數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效具有顯著的促進作用，驗證了假設(shè)H1。

在控制變量方面，外商投資水平的回歸系數(shù)為正，表明外商投資帶來了更多資本，促進了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)與外商的技術(shù)融合，進而提高了區(qū)域創(chuàng)新績效?；A(chǔ)設(shè)施水平的回歸系數(shù)也為正，表明完善的基礎(chǔ)設(shè)施能夠吸引更多人才和資本到當(dāng)?shù)兀瑥亩岣吡藚^(qū)域創(chuàng)新績效。政府干預(yù)程度的系數(shù)為負，說明政府干預(yù)程度越高，區(qū)域創(chuàng)新活動越少，進而減少了創(chuàng)新績效。經(jīng)濟發(fā)展水平的系數(shù)為正，說明地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平越高，資金和人才聚集會越多，推動創(chuàng)新發(fā)展，進而提高區(qū)域創(chuàng)新績效。

4.2 穩(wěn)健性檢驗

4.2.1 工具變量法

為了解決可能存在的內(nèi)生性問題，本文選取信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員占年末常住人口的比例作為工具變量。表2顯示，核心解釋變量數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效有正向影響，其系數(shù)為1.723，且在1%的水平上顯著。這與表1中基準(zhǔn)回歸結(jié)論一致，即數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響為正。因此，本文得到的回歸結(jié)論是穩(wěn)健的。

4.2.2 解釋變量滯后一期

為了驗證研究結(jié)論的可靠性，本文采用了解釋變量滯后一期的方法進行穩(wěn)健性檢驗。表3顯示，當(dāng)將解釋變量滯后一期時，各省市的數(shù)字普惠金融水平在10%的水平上顯著，且系數(shù)為正。這與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致，進一步證實了本文回歸結(jié)論的穩(wěn)健性。

4.2.3 替換被解釋變量

為了驗證研究結(jié)論的可靠性，本文采用替換被解釋變量的方法進行穩(wěn)健性檢驗。具體而言，本文選取國內(nèi)發(fā)明專利申請授權(quán)量作為替代的被解釋變量進行回歸分析。從表4的穩(wěn)健性結(jié)果可以看出，當(dāng)國內(nèi)發(fā)明專利申請授權(quán)量作為被解釋變量時，各省市的數(shù)字普惠金融在1%的水平上顯著，且系數(shù)為正，為0.250，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。控制變量中的經(jīng)濟發(fā)展水平系數(shù)也為正且在10%的水平上顯著，表明經(jīng)濟發(fā)展水平的提高與創(chuàng)新環(huán)境的改善以及發(fā)明專利申請授權(quán)量的增加呈正相關(guān)。因此，進一步證實了本文回歸結(jié)論的穩(wěn)健性。

4.3 機制檢驗

4.3.1 中介效應(yīng)檢驗

本文選取了研發(fā)強度作為中介變量。由前文模型設(shè)定可知，表5列（1）表示模型（1）結(jié)果顯著，可進一步檢驗；列（2）表示模型（2）結(jié)果顯著，可進一步檢驗；根據(jù)表5列（3）的結(jié)果顯示，RADI（研發(fā)強度）在數(shù)字普惠金融促進區(qū)域創(chuàng)新績效中起到了完全中介效應(yīng)。表5列（2）中，中介變量的系數(shù)為正且顯著性水平達到了1%，而在列（3）中，中介變量的系數(shù)同樣為正且顯著性水平也為1%。這表明數(shù)字普惠金融對研發(fā)強度存在著正向促進作用，而研發(fā)強度對區(qū)域創(chuàng)新績效也具有正向促進作用。因此，這一結(jié)果也進一步驗證了假設(shè)H2。

4.3.2 調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

在本文中，人力資本被選作調(diào)節(jié)變量。根據(jù)表6的結(jié)果，列（3）在列（1）的基礎(chǔ)上引入了人力資本作為調(diào)節(jié)變量，同時考慮了解釋變量與人力資本的交互項（it）。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融在人力資本的調(diào)節(jié)下，仍然在1%的顯著水平上對區(qū)域創(chuàng)新績效具有促進作用，其系數(shù)為0.116。而交互項系數(shù)為-0.707，在10%的水平顯著。這表明人力資本的提升抑制了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的促進作用。這可能是因為隨著社會快速發(fā)展，就業(yè)競爭日益激烈，企業(yè)更傾向于招聘高學(xué)歷人才，導(dǎo)致學(xué)歷較低者就業(yè)機會減少。因此，相對來說，人力資本水平較低的人更傾向于通過創(chuàng)新來維持個人發(fā)展，而人力資本水平較高的人可能更傾向于保持現(xiàn)狀而不積極創(chuàng)新。因此，假設(shè)H3未能得到證實。

4.4 異質(zhì)性檢驗

4.4.1 大、中小城市

在前文研究中，本文檢驗了中國31個省份數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效影響的穩(wěn)健性。鑒于各地區(qū)的發(fā)展?fàn)顩r存在顯著差異，數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平也各不相同。為進一步分析全國各省市數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響，需要進行更細致的考察。本文將31個省份按照2011-2020年全國人口密度分為大、中小城市，將人口密度大于平均人口密度的城市劃分為大城市，人口密度小于平均人口密度的城市劃分為中小城市，對兩個樣本進行回歸，得到表7結(jié)果。

表7結(jié)果顯示，各大城市的發(fā)展水平差異對區(qū)域創(chuàng)新績效均產(chǎn)生了促進作用。具體而言，大城市和中小城市的數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的回歸系數(shù)分別為0.110和0.005。大城市的回歸系數(shù)在10%的顯著性水平通過了檢驗，而中小城市未通過顯著性水平檢驗。隨著我國經(jīng)濟水平的不斷提高，數(shù)字普惠金融水平也在逐步提升。然而，對于中小城市而言，數(shù)字普惠金融的促進作用相對較小，而對于大城市則相對較大。這表明數(shù)字普惠金融在大城市中具有明顯的創(chuàng)新紅利效應(yīng)。

4.4.2 政策施行前后

為了深入研究全國各省市數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響，本研究考察了數(shù)字普惠金融政策實施前后對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響。調(diào)查顯示，各省市在2016年左右開始頒布數(shù)字普惠金融政策。因此，本文將2011-2016年作為政策實施前期，2016-2020年作為政策實施后期，對兩個樣本進行回歸分析，得到表8結(jié)果。

由表8可知，政策施行前、后數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效存在促進作用，但是差異較大。政策施行前、后數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效影響的回歸系數(shù)分別為0.002、0.106，政策施行前未通過顯著性檢驗，政策施行后通過了1%的顯著性水平檢驗。說明數(shù)字普惠金融政策的實施，促進了各區(qū)域的創(chuàng)新活動的產(chǎn)生，從而提高了區(qū)域創(chuàng)新績效。

5 結(jié)論、啟示與展望

5.1 研究結(jié)論

本文以2011-2020年中國31個省份的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，探究了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的影響機制。主要結(jié)論包括：①數(shù)字普惠金融顯著促進了區(qū)域創(chuàng)新績效的提升，已成為我國區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展的重要推動力。通過引入工具變量、解釋變量滯后一期、替換被解釋變量等方法進行穩(wěn)健性檢驗，該結(jié)論仍然成立。②數(shù)字普惠金融通過提高研發(fā)強度的正向中介效應(yīng)間接提高了區(qū)域創(chuàng)新績效。③數(shù)字普惠金融通過人力資本的調(diào)節(jié)效應(yīng)，在一定程度上抑制了區(qū)域創(chuàng)新績效的提高，與之前的假設(shè)略有出入。④數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的正向影響存在明顯的區(qū)域異質(zhì)性，尤其在人口密度高的區(qū)域更為顯著；而且各區(qū)域在政策實施后的影響也更為顯著。這些發(fā)現(xiàn)豐富了我們對數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效影響的認識，并為進一步優(yōu)化數(shù)字普惠金融政策提供了重要參考。

5.2 管理啟示

我國數(shù)字普惠金融正處于快速發(fā)展階段?？傮w來看，數(shù)字普惠金融對我國區(qū)域創(chuàng)新績效具有顯著促進作用。然而，從分樣本的角度來看，數(shù)字普惠金融的發(fā)展呈現(xiàn)明顯的區(qū)域異質(zhì)性。特別是在人口密度大、中小地區(qū)，其對區(qū)域創(chuàng)新績效的推動作用存在顯著差異?；谝陨戏治觯岢鲆韵聨c建議：

第一，全面推動數(shù)字普惠金融的發(fā)展，不斷加快數(shù)字化發(fā)展進程，以提高區(qū)域創(chuàng)新績效。就我國目前區(qū)域創(chuàng)新績效的結(jié)果來看，各區(qū)域的創(chuàng)新水平均有較大提升，但創(chuàng)新程度低、區(qū)域間差距明顯等問題卻依然存在。本文研究表明，數(shù)字普惠金融相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展可以促進區(qū)域創(chuàng)新績效的提升。在作用機制方面，可以通過降低融資成本、擴大服務(wù)范圍等方式緩解創(chuàng)新主體的融資問題來直接促進區(qū)域創(chuàng)新績效的提升，同時，還可以通過提高研發(fā)強度來間接促進區(qū)域創(chuàng)新績效的提升。因此，各地區(qū)政府應(yīng)致力于促進數(shù)字普惠金融的發(fā)展，并注重其整體性和協(xié)調(diào)性，以進一步促進區(qū)域創(chuàng)新績效的提升。

第二，全面實施差異化的數(shù)字普惠金融發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)推動各地區(qū)創(chuàng)新協(xié)調(diào)發(fā)展。本文的異質(zhì)性結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效提升的程度在大、中小城市之間存在明顯差異，反映了我國不同城市發(fā)展水平的不平衡性。數(shù)字普惠金融政策實施前后對區(qū)域創(chuàng)新績效提升的影響程度也不盡相同。因此，各地區(qū)政府應(yīng)根據(jù)本地數(shù)字普惠金融發(fā)展情況，制定適合本地情況的政策，以促進區(qū)域創(chuàng)新績效的提升。另一方面，政府應(yīng)注重發(fā)展高水平的數(shù)字普惠金融，助力大城市實現(xiàn)更好的發(fā)展。中小城市由于創(chuàng)新水平相對較低，可以依托數(shù)字普惠金融的發(fā)展獲取更多的創(chuàng)新紅利，從而推動區(qū)域創(chuàng)新績效的提升。

第三，全面加強數(shù)字普惠金融的普及和宣傳，努力提高個體金融素養(yǎng)。本文機制檢驗結(jié)果顯示，人力資本的因素削弱了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新績效的提升作用。因此，政府應(yīng)大力發(fā)展人力資本水平，一方面，政府可以加大教育領(lǐng)域的投入，包括提高教育經(jīng)費、改善教育設(shè)施、提升教師待遇等，以提高教育質(zhì)量；另一方面，政府可以加大科研投入，鼓勵科研機構(gòu)和高校進行基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究，培養(yǎng)和吸引高水平科研人才，以促進區(qū)域創(chuàng)新績效的提升。

5.3 研究局限與展望

在評估區(qū)域創(chuàng)新績效時，本文借鑒以往研究，選擇了規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品銷售收入作為指標(biāo)，而單一指標(biāo)難以全面反映區(qū)域創(chuàng)新績效水平。未來的研究可以采用更為全面的區(qū)域創(chuàng)新績效評價指標(biāo)，并結(jié)合更有時效性的數(shù)據(jù)進行深入研究。

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