甘源食品（002991）成立于2006年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的現(xiàn)代化休閑食品企業(yè)。公司布局南北兩大現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，產(chǎn)能輻射全國(guó)。南方生產(chǎn)基地位于江西萍鄉(xiāng)，年產(chǎn)量超5萬(wàn)噸，占地300余畝，廠(chǎng)房面積18萬(wàn)平方米。北方生產(chǎn)基地位于河南安陽(yáng)，占地面積328畝，總建設(shè)面積14萬(wàn)平米。

目前，公司覆蓋堅(jiān)果炒貨、豆果套餐、果脯蜜餞、膨化小食等多品類(lèi)產(chǎn)品組合。公司擁有較為健全的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)體系，與沃爾瑪、家樂(lè)福、大潤(rùn)發(fā)等線(xiàn)下大型商超，以及天貓旗艦店、京東旗艦店、唯品會(huì)等多家線(xiàn)上直營(yíng)渠道建立了良好的合作關(guān)系，并出口多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

營(yíng)收連年增長(zhǎng)

圖一：甘源食品2016-2023年?duì)I業(yè)總收入

2016年至2023年，公司的營(yíng)業(yè)收入由7.08億元不間斷增至18.48億元，整體增幅為1.61倍；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)由4928萬(wàn)元增至3.29億元，期間凈利潤(rùn)僅在2021年出現(xiàn)下滑，整體增幅達(dá)到5.68 倍。

2024前三季度，甘源食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.06億元，同比增長(zhǎng)22%，歸母凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)29%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.48億元，同比增長(zhǎng)32%。其中2024年三季度公司營(yíng)收5.63億元，同比增長(zhǎng)16%，歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)17%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)22%。

公司營(yíng)收增速恢復(fù)，稅收抵減拉升凈利。盈利端，2024年三季度公司毛利率同減1個(gè)百分點(diǎn)至36.80%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)所致，預(yù)計(jì)隨著新品產(chǎn)能爬坡，規(guī)模效應(yīng)釋放、產(chǎn)線(xiàn)效率提升后，毛利率將持續(xù)修復(fù)。由于公司享受先進(jìn)制造業(yè)增值稅加計(jì)抵減政策，其他收益增加，綜合使得2024三季度公司凈利率同增0.3% 至19.66%。

公司多品類(lèi)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)能，全渠道擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋。三季度市場(chǎng)逐漸回暖，隨著團(tuán)隊(duì)調(diào)整落地、組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。產(chǎn)品端，公司積極圍繞豆類(lèi)與堅(jiān)果做產(chǎn)品創(chuàng)新，加速零食量販渠道導(dǎo)入與海外銷(xiāo)售，目前新品研發(fā)儲(chǔ)備充足，后續(xù)根據(jù)市場(chǎng)開(kāi)拓節(jié)奏逐步釋放。

渠道端，公司持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，傳統(tǒng)商超渠道通過(guò)縮減SKU、篩選排除低效門(mén)店等方式實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)聚焦；KA渠道推進(jìn)經(jīng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)直營(yíng)，在拓展品類(lèi)的同時(shí)縮短價(jià)值鏈，將渠道利潤(rùn)補(bǔ)貼至終端售價(jià)，帶動(dòng)銷(xiāo)量提升。

年內(nèi)看，公司在量販、海外渠道勢(shì)頭良好基礎(chǔ)上，一是電商渠道產(chǎn)品梳理擴(kuò)充漸入尾聲，調(diào)整成效有望在四季度明顯體現(xiàn)；二是10月山姆新進(jìn)入一款豆類(lèi)新品，有望貢獻(xiàn)會(huì)員店渠道增量；三是今年春節(jié)錯(cuò)期即將步入備貨旺季，低基數(shù)下四季度營(yíng)收有望進(jìn)一步提速。

中長(zhǎng)期維度看，公司全渠道經(jīng)營(yíng)思路更加清晰，組織管理能力亦在不斷提升，量販零食渠道月銷(xiāo)爬坡有望延續(xù)，同時(shí)未來(lái)商超基本盤(pán)止跌回升、高景氣電商渠道勢(shì)能釋放，及海外市場(chǎng)的潛在機(jī)會(huì)，均有望支撐來(lái)年繼續(xù)高增。

進(jìn)軍健康賽道，打造新增長(zhǎng)曲線(xiàn)

2024年7月15日，甘源食品推出新品牌“致每”，布局健康食品賽道。據(jù)安永《2023未來(lái)消費(fèi)者指數(shù)報(bào)告》顯示，全球消費(fèi)者群體中，“性?xún)r(jià)比群體”與“健康優(yōu)先群體”占比位居前二，消費(fèi)者對(duì)健康關(guān)注度提升，控卡、無(wú)糖概念等受到越來(lái)越多年輕人的追捧。2017年至2022年，我國(guó)營(yíng)養(yǎng)健康食品市場(chǎng)規(guī)模從3796億元上漲至5885 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.17%，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持高增速。

公司新品牌“致每”主打健康減脂，瞄準(zhǔn)中青年群體控卡新需求。目前有4款主打低卡營(yíng)養(yǎng)、健康美味兼具的新品：一是每日黑巧堅(jiān)果：只含可可制品、堅(jiān)果豆果和麥芽糖醇三種配料20g 為109kCal，低于250g 蘋(píng)果的133kCal；二是每日凍干水果沙拉，采用FD凍干工藝，富含維生素A、膳食纖維和益生元，20g僅27.7kcal；三是牛乳茶：原料純凈，僅含92%鮮奶和8%冷萃茶，采用原茶冷萃和FD凍干工藝，20g為96kCal，富含蛋白質(zhì)，可滿(mǎn)足代餐需求。四是營(yíng)養(yǎng)奶昔：100g包含33.5g蛋白質(zhì)和757mg鈣含量，25g僅為107kCal，內(nèi)含谷物類(lèi)蛋白、雜豆類(lèi)蛋白和優(yōu)質(zhì)乳蛋白，可代餐。上述食品均0添加反式脂肪酸、蔗糖、防腐劑、食品用香精和人工合成色素。目前公司已在天貓、抖音、小紅書(shū)等線(xiàn)上平臺(tái)開(kāi)設(shè)致每官方旗艦店或官方賬號(hào)，并取得一定的銷(xiāo)量突破。后續(xù)隨銷(xiāo)量穩(wěn)步提高，有望從線(xiàn)上渠道向全渠道拓展。

上市以來(lái)連續(xù)派現(xiàn)

甘源食品上市以來(lái)重視股東回報(bào)。自2020年上市至今，公司每個(gè)年度均實(shí)施了派現(xiàn)。近期，公司發(fā)布《關(guān)于2024年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案的公告》以及《未來(lái)三年（2024 年—2026年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，進(jìn)一步提升股東分紅比例。據(jù)2024年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.92元（含稅），擬分配派發(fā)現(xiàn)金紅利1億元（含稅），占2024年上半年凈利潤(rùn)比例為60.07%。

回顧往年，2019年至2023年，甘源食品保持年年分紅，已經(jīng)累計(jì)分紅5.71億元，其中在2021年至2023年連續(xù)三年分紅率超過(guò)60%。上市以來(lái)，甘源食品除了首發(fā)融資9.03億元，未進(jìn)行再融資，體現(xiàn)了公司對(duì)股東利益的重視和對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。持續(xù)的高成長(zhǎng)疊加高分紅，甘源食品備受機(jī)構(gòu)青睞。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，今年二季度末，公司前十大流通股東名單中，聚集了南方阿爾法混合基金、南方高增長(zhǎng)混合基金、匯添富優(yōu)勢(shì)精選混合基金等機(jī)構(gòu)。

圖二：甘源食品2016-2023 年凈利潤(rùn)