[摘要]企業(yè)ESG表現(xiàn)是助力我國實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)和高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手，研究高管綠色經(jīng)歷能否在企業(yè)開展ESG實踐中發(fā)揮積極作用具有重要意義。利用我國2007—2022年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，實證探究高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響及其作用機(jī)制。研究結(jié)果表明，高管綠色經(jīng)歷能夠顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，并且該結(jié)論經(jīng)過更換關(guān)鍵變量、滯后回歸、工具變量法等一系列穩(wěn)健性檢驗后依然成立。中介機(jī)制檢驗表明，高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)提升ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用主要通過抑制管理者短視和增強(qiáng)綠色創(chuàng)新質(zhì)量來實現(xiàn)。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，高管的綠色教育經(jīng)歷和高管的綠色工作經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)均具有明顯的提升效果，而高管的綠色教育經(jīng)歷提升效果更強(qiáng)；在國有企業(yè)、非重污染企業(yè)、引入董監(jiān)高責(zé)任保險的企業(yè)以及處于環(huán)境規(guī)制較弱地區(qū)的企業(yè)中，高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的正向影響更大。

[關(guān)鍵詞]高管綠色經(jīng)歷；ESG表現(xiàn)；管理者短視；綠色創(chuàng)新質(zhì)量

一、 引言與文獻(xiàn)綜述

2023年7月，習(xí)近平總書記在全國生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會上強(qiáng)調(diào)“要以高品質(zhì)生態(tài)環(huán)境支撐高質(zhì)量發(fā)展，加快推進(jìn)人與自然和諧共生的現(xiàn)代化”1。企業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的微觀單元，其綠色可持續(xù)發(fā)展水平深刻影響著我國實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和以及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程。近年來廣受關(guān)注的ESG理念為我國企業(yè)的綠色可持續(xù)發(fā)展提供了參考框架。ESG是一種將環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會責(zé)任表現(xiàn)（S）以及公司治理表現(xiàn)（G）納入衡量企業(yè)價值的綜合評價標(biāo)準(zhǔn)，其倡導(dǎo)關(guān)注企業(yè)的環(huán)境價值和社會價值。提升企業(yè)ESG表現(xiàn)成為我國實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)和高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。然而，現(xiàn)階段我國ESG發(fā)展仍處于初級階段，我國ESG評級機(jī)構(gòu)商道融綠發(fā)布的《A股ESG評級分析報告2023》2顯示，2022年我國只有143家A股上市公司ESG評級在A-級及以上，占比僅2.9%。目前我國企業(yè)ESG發(fā)展主要存在著驅(qū)動力不足的問題[1]。具體而言，一方面，ESG建設(shè)具有一定外部性，短視的管理者為了維護(hù)自身利益，會削弱企業(yè)在ESG方面的投入；另一方面，企業(yè)在ESG實踐過程中缺少技術(shù)經(jīng)驗和資源支持，難以將ESG與業(yè)務(wù)相融合，致使ESG表現(xiàn)處于較低水平?；贑SMAR數(shù)據(jù)庫中高管簡歷信息，2007—2022年，約有39%的A股上市公司聘用過具有綠色經(jīng)歷的高管3，上市公司聘任具有綠色經(jīng)歷高管愈發(fā)多見。綠色經(jīng)歷具體是指高管接受過綠色相關(guān)教育（如取得“環(huán)境工程”專業(yè)學(xué)歷證書）或者從事過綠色相關(guān)工作（如在環(huán)保部門就職）[2]。高管綠色經(jīng)歷這一背景特征使高管獲得綠色相關(guān)的認(rèn)知與能力，可能會對企業(yè)ESG實踐產(chǎn)生積極效果。因此，研究高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響是貫徹落實習(xí)近平生態(tài)文明思想的重要議題。

現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)ESG表現(xiàn)影響因素的相關(guān)研究較為豐富，主要基于企業(yè)外部與內(nèi)部驅(qū)動力兩個層面展開。在企業(yè)外部驅(qū)動力層面上，王禹等[3]發(fā)現(xiàn)出臺《環(huán)境保護(hù)稅法》作為一種約束性環(huán)境規(guī)制手段能夠通過威懾效應(yīng)，倒逼企業(yè)增加綠色投入，進(jìn)而提高ESG表現(xiàn)。陳曉珊等[1]實證證明政府環(huán)境治理補助作為一種激勵型環(huán)境規(guī)制手段，可以通過激勵企業(yè)增強(qiáng)ESG建設(shè)意愿，提升ESG表現(xiàn)。在企業(yè)內(nèi)部驅(qū)動力層面上，已有研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型[4]、高管股權(quán)激勵[5]、獨立董事海外留學(xué)背景[6]等因素有助于改善企業(yè)ESG表現(xiàn)。目前在針對高管綠色經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)后果的研究中，國內(nèi)外文獻(xiàn)基于高階梯隊理論和烙印理論研究表明，高管綠色經(jīng)歷不僅能夠幫助企業(yè)獲取更多綠色投資資金[7]，還能夠推動企業(yè)綠色創(chuàng)新[2，8]，進(jìn)而實現(xiàn)企業(yè)環(huán)境績效的提升[9]。目前研究僅實證檢驗了高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)境相關(guān)表現(xiàn)的關(guān)系，并未關(guān)注到高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)的影響。根據(jù)ESG所蘊含的理念，環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理表現(xiàn)共同衡量企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展水平，三者存在緊密的聯(lián)系，因此高管綠色經(jīng)歷能否有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)這一問題有待進(jìn)一步探究。

基于此，本文dt2QuXYf5aCKyMQkeunuXw==將我國2007—2022年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，實證考察高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)是否存在促進(jìn)作用及其影響機(jī)制。本文的主要貢獻(xiàn)如下：首先，拓展企業(yè)ESG表現(xiàn)影響因素研究，增加高管綠色經(jīng)歷這一綠色內(nèi)部驅(qū)動力對ESG表現(xiàn)影響的研究視角。其次，擴(kuò)充高管綠色經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)后果研究。已有文獻(xiàn)主要考察了高管綠色經(jīng)歷在單一環(huán)境維度上的經(jīng)濟(jì)后果，而本文將環(huán)境、社會以及公司治理綜合視之，深入研究高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。最后，探究高管綠色經(jīng)歷提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的路徑機(jī)制以及不同情境下兩者的異質(zhì)關(guān)系，研究結(jié)論對企業(yè)有效提升ESG表現(xiàn)和政府推動實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有一定的參考價值。

二、 理論分析與研究假設(shè)

1. 高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)

烙印理論認(rèn)為，當(dāng)個體處于敏感期時，會形成與外部環(huán)境相適應(yīng)的價值取向、思維方式或者知識技能等個人特質(zhì)，即使個體所處環(huán)境發(fā)生改變，這些特質(zhì)仍會產(chǎn)生持續(xù)影響[10]。取得綠色相關(guān)學(xué)歷證書與從事綠色相關(guān)工作具有長期性、自主性、專業(yè)性等特征[11]，滿足烙印理論一定的特殊性。因此，接受綠色相關(guān)教育或者從事綠色相關(guān)工作期間是高管的一個敏感時期，使高管形成與綠色經(jīng)歷相匹配的認(rèn)知和能力。根據(jù)高階梯隊理論[12]，高管可以憑借其綠色經(jīng)歷所形成的認(rèn)知和能力，對企業(yè)的戰(zhàn)略選擇與經(jīng)營管理持續(xù)發(fā)揮作用，從而幫助企業(yè)提升ESG表現(xiàn)。

從環(huán)境層面來看，高管綠色經(jīng)歷可以有效提升企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)（E）。首先綠色經(jīng)歷使高管明晰能源消耗與污染排放對大自然的危害性，并形成以人與自然和諧共處為理念的親生態(tài)價值取向[11]。Andersén等[13]研究發(fā)現(xiàn)具有強(qiáng)烈環(huán)境保護(hù)意識的高管傾向于為企業(yè)配置既利于自然環(huán)境又利于企業(yè)長期發(fā)展的資源。那么擁有綠色經(jīng)歷的高管在親生態(tài)價值觀的影響下，將促進(jìn)企業(yè)增加環(huán)保投資，招聘具有綠色經(jīng)歷的員工，為企業(yè)提升環(huán)境表現(xiàn)配置更多資源。其次，在企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任的過程中，具有綠色經(jīng)歷的高管憑借其在環(huán)境保護(hù)方面較深的知識儲備和豐富的實踐經(jīng)驗，不僅能夠幫助企業(yè)以較低的成本引入節(jié)能綠色設(shè)備與技術(shù)，還可以指導(dǎo)企業(yè)實現(xiàn)環(huán)境保護(hù)與長期發(fā)展的充分融合，提高企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效率，從而促進(jìn)企業(yè)擁有較好的環(huán)境表現(xiàn)。

從社會層面來看，具有綠色經(jīng)歷的高管也會促進(jìn)企業(yè)積極履行社會責(zé)任，改善企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)（S）。心理學(xué)中的一致性原理認(rèn)為，個體的信念以及行為在不同情景下具有趨于一致的特點[14]。Peloza等[15]指出綠色經(jīng)歷使其參與者樹立較高的道德水平和較強(qiáng)的社會責(zé)任意識，因此，作為企業(yè)綠色內(nèi)部驅(qū)動力，具有綠色經(jīng)歷的高管出于道德約束和社會責(zé)任，在重視自然環(huán)境這一特殊外部利益相關(guān)者的同時，也會兼顧關(guān)注到員工、消費者、供應(yīng)商等企業(yè)其他內(nèi)外部利益相關(guān)者的利益。比如，高管運用自身知識經(jīng)驗為員工提供一個更加健康安全的生產(chǎn)場所、給消費者提供綠色高質(zhì)量產(chǎn)品等，從而有效提升企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)。

從治理層面來看，具有綠色經(jīng)歷的高管也可以對公司治理（G）產(chǎn)生積極影響。一方面，具有綠色經(jīng)歷的高管憑借自身的專業(yè)敏銳度，能更迅速精準(zhǔn)地捕捉到外界對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的要求，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及時向ESG方向轉(zhuǎn)變。并且綠色經(jīng)歷賦予高管的專業(yè)知識和管理經(jīng)驗可以幫助企業(yè)提高ESG信息披露質(zhì)量，緩解信息不對稱，提高企業(yè)治理水平。另一方面，綠色相關(guān)活動會促使個體意識到事物之間是相互聯(lián)系的，有助于其形成系統(tǒng)性思維[16]。具有綠色經(jīng)歷的高管基于系統(tǒng)性思維在分析解決企業(yè)環(huán)境和社會責(zé)任問題時，更容易認(rèn)識到只有將環(huán)境責(zé)任與社會責(zé)任納入公司治理機(jī)制這一制度系統(tǒng)中，才能持續(xù)穩(wěn)定地改善企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)和社會責(zé)任表現(xiàn)。因此，擁有綠色經(jīng)歷的高管更有意愿運用綠色管理經(jīng)驗推動企業(yè)形成ESG自我監(jiān)督體系，改善公司治理表現(xiàn)。根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)1：

H1：高管綠色經(jīng)歷能夠有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

2. 高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)影響的中介機(jī)制

（1）管理者短視

根據(jù)委托代理理論，在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的現(xiàn)代公司制度下，管理者可能會為了謀求私利而背棄所有者設(shè)定的長期目標(biāo)，即更加看重短期利益從而選擇“短、平、快”的投資項目，減少對長期項目的投入[17]。企業(yè)ESG建設(shè)屬于長期項目并且具有一定外部性，尤其是ESG的前期建設(shè)不僅需要消耗企業(yè)大量資源而且會影響企業(yè)收益，因此，企業(yè)管理者短視越嚴(yán)重，越不利于企業(yè)在環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理上的發(fā)展。

高管綠色經(jīng)歷通過增強(qiáng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展意識吸引更多外部關(guān)注，能夠有效抑制管理者短視，進(jìn)而改善企業(yè)ESG表現(xiàn)。一方面，具有綠色經(jīng)歷的高管更容易意識到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要性，幫助企業(yè)從專業(yè)角度加深對可持續(xù)發(fā)展的認(rèn)知，了解實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要意義，從而增強(qiáng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展意識，克服管理者短視傾向。另一方面，具有綠色工作經(jīng)歷的高管會影響綠色投資者的進(jìn)入數(shù)量[7]，進(jìn)而吸引更多外部關(guān)注，增強(qiáng)企業(yè)外部治理監(jiān)督，迫使管理者減少短視動機(jī)，提高企業(yè)ESG績效。根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)2：

H2：高管綠色經(jīng)歷能夠通過抑制管理者短視促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。

（2）綠色創(chuàng)新質(zhì)量

積極推動綠色創(chuàng)新是實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要突破口。高質(zhì)量的綠色創(chuàng)新不僅促進(jìn)企業(yè)減少污染物排放與降低能源消耗，還提高了企業(yè)綠色生產(chǎn)效率，形成企業(yè)利潤增長的新動能，從而實現(xiàn)環(huán)境績效與財務(wù)績效“和諧共生”[18]。并且綠色創(chuàng)新質(zhì)量的提升意味著企業(yè)可以給員工創(chuàng)造更加安全的工作場地、給消費者提供更多綠色高質(zhì)量產(chǎn)品選擇以及增強(qiáng)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型動機(jī)[19-20]，企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)也相應(yīng)得到進(jìn)一步改善。此外，綠色創(chuàng)新質(zhì)量的提升也有助于推動企業(yè)管理者優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立與綠色創(chuàng)新質(zhì)量相適應(yīng)的公司治理體系，提高公司治理水平[21]。所以，提升綠色創(chuàng)新質(zhì)量有利于企業(yè)達(dá)到更好的ESG表現(xiàn)。

然而綠色創(chuàng)新卻是一項周期長、投入多且回報不確定性大的活動，尤其是體現(xiàn)綠色創(chuàng)新質(zhì)量的發(fā)明型綠色創(chuàng)新。具有綠色經(jīng)歷的高管一方面可以憑借其獨特的專業(yè)優(yōu)勢，精準(zhǔn)把握行業(yè)綠色創(chuàng)新的發(fā)展方向，幫助企業(yè)縮短綠色技術(shù)開發(fā)周期，降低綠色創(chuàng)新研發(fā)過程中的風(fēng)險，進(jìn)而提高企業(yè)綠色創(chuàng)新質(zhì)量[2]。另一方面，高管綠色經(jīng)歷為綠色創(chuàng)新質(zhì)量的提升奠定了更多財務(wù)基礎(chǔ)和智力基礎(chǔ)[8]。具體來說，有綠色經(jīng)歷的高管能夠通過其社會人脈關(guān)系，較好地利用支持綠色發(fā)展的政府政策和金融政策，降低企業(yè)綠色創(chuàng)新外部融資的難度，并且有綠色經(jīng)歷的高管還可以通過其社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)招攬更多專業(yè)綠色創(chuàng)新人才，從而有利于企業(yè)更好地進(jìn)行ESG建設(shè)。根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)3：

H3：高管綠色經(jīng)歷能夠通過提高綠色創(chuàng)新質(zhì)量促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。

三、 研究設(shè)計

1. 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取我國2007—2022年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫、CNRDS數(shù)據(jù)平臺以及WinGo文本數(shù)據(jù)庫，并對數(shù)據(jù)做如下處理：剔除ST、ST*公司數(shù)據(jù)；剔除金融類公司數(shù)據(jù)；剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重公司數(shù)據(jù)；對連續(xù)變量數(shù)據(jù)在兩端1%處進(jìn)行Winsorize處理。最終，本文得到42650個樣本數(shù)據(jù)。

2. 變量定義

（1）被解釋變量：企業(yè)ESG表現(xiàn)

本文參考湯旭東等[22]的研究，選取CNRDS數(shù)據(jù)庫中的ESG評分結(jié)果來衡量企業(yè)的ESG表現(xiàn)。CNRDS數(shù)據(jù)庫基于ISO 26000、GRI Standards等國際ESG披露標(biāo)準(zhǔn)和國內(nèi)外知名ESG數(shù)據(jù)庫的設(shè)計思路，并結(jié)合中國ESG相關(guān)政策，構(gòu)建了中國特色的企業(yè)ESG評分體系，評價對象覆蓋中國A股所有上市公司。該評分在[0，100]區(qū)間變動，分?jǐn)?shù)越高，說明企業(yè)的ESG表現(xiàn)越好。

（2）解釋變量：高管綠色經(jīng)歷

借鑒以往研究的做法[7，23]，本文從CSMAR數(shù)據(jù)庫中獲取中國滬深A(yù)股上市公司2007—2022年所有高管簡歷數(shù)據(jù)，然后運用內(nèi)容分析法識別高管是否具有綠色教育經(jīng)歷或者綠色工作經(jīng)歷。綠色教育經(jīng)歷是根據(jù)我國環(huán)境影響評價工程師職業(yè)資格考試中的環(huán)保相關(guān)專業(yè)對照表進(jìn)行劃分，綠色工作經(jīng)歷是根據(jù)其工作履歷中是否包含“綠色”“生態(tài)”“環(huán)?！薄碍h(huán)境”“新能源”“清潔能源”“低碳”“可持續(xù)”“節(jié)能”等綠色關(guān)鍵詞進(jìn)行判斷。然后將個人數(shù)據(jù)與企業(yè)年度數(shù)據(jù)匹配，統(tǒng)計各年度企業(yè)中具有綠色經(jīng)歷的高管在高管總?cè)藬?shù)中所占比例（Green_ratio），以此衡量高管綠色經(jīng)歷。參考何威風(fēng)等[24]對高管的界定，本文所研究的具有綠色經(jīng)歷的高管包括董事會、監(jiān)事會以及高級管理人員。

（3）控制變量

本文參照已有文獻(xiàn)，選取公司規(guī)模（Size）、公司年齡（ListAge）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（Roa）、股權(quán)集中度（Top10）、高管年齡（TMTAge）以及環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度（ER）作為控制變量，同時引入行業(yè)（Ind）和年份（Year）虛擬變量控制行業(yè)和時間效應(yīng)。具體變量定義如表1所示。

3. 模型構(gòu)建

為檢驗高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，本文構(gòu)建以下回歸模型：

Esgi，t=α0+α1Green_ratioi，t+α2Controli，t+∑Ind+∑Year+εi，t （1）

四、 實證分析

1. 描述性統(tǒng)計

如表2所示，Green_ratio的均值為4%，表示我國樣本企業(yè)中具有綠色經(jīng)歷的高管占整個高管團(tuán)隊的比例均值為4%，說明我國樣本企業(yè)高管團(tuán)隊中具有高管綠色經(jīng)歷的占比相對較低。Esg的均值為25.77，最小值為4.68，最大值為65.76，標(biāo)準(zhǔn)差為10.88，表明我國樣本企業(yè)的ESG表現(xiàn)整體處于較低水平并且樣本之間的ESG表現(xiàn)差異較大。其余變量與已有研究基本一致。

2. 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3列示了高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸結(jié)果。首先，列（1）為在控制行業(yè)和年份的前提下，僅對高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)進(jìn)行回歸的結(jié)果，結(jié)果表明高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著的正向關(guān)系。其次，列（2）為在控制行業(yè)與年份效應(yīng)的基礎(chǔ)上加入控制變量的回歸結(jié)果，高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)的相關(guān)系數(shù)為5.856，在1%的水平上顯著。最后，本文對高管綠色經(jīng)歷與環(huán)境表現(xiàn)、社會責(zé)任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)三個維度分別進(jìn)行回歸，結(jié)果如列（3）至列（5）所示。高管綠色經(jīng)歷與環(huán)境表現(xiàn)、社會責(zé)任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)的回歸系數(shù)均在1%的水平上正向顯著。以上結(jié)果表明，高管綠色經(jīng)歷能夠顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，假設(shè)H1成立。

3. 穩(wěn)健性檢驗

（1）更換關(guān)鍵變量

首先，更換被解釋變量。將ESG表現(xiàn)指標(biāo)更換為同樣被學(xué)界認(rèn)可的華證ESG評級數(shù)據(jù)（H_Esg），結(jié)果如表4列（1）所示。其次，更換解釋變量。將解釋變量更換為：高管綠色經(jīng)歷的虛擬變量（Green_dum），即企業(yè)當(dāng)年是否存在具有綠色經(jīng)歷的高管，若存在則取1，否則為0；具有綠色經(jīng)歷的高管數(shù)量（Green_num），再次進(jìn)行回歸分析，表4列（2）和列（3）報告了其回歸結(jié)果。結(jié)果均顯示高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著的正向影響，假設(shè)H1依然成立。

（2）剔除與綠色相關(guān)的公司樣本

相較于其他企業(yè)，環(huán)保企業(yè)中具有綠色經(jīng)歷高管的比例會更高，因此本文根據(jù)申銀萬國2021版行業(yè)分類，將屬于環(huán)保行業(yè)的公司樣本剔除后重新進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4列（4）所示。另外，本文參考王輝等[7]的做法，剔除公司名稱中包含與綠色相關(guān)詞匯的樣本重新回歸，結(jié)果如表4列（5）所示，以上結(jié)果中高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)均為正且通過1%的顯著性檢驗。表明本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

（3）滯后回歸

為了降低高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)可能存在的雙向影響，本文對解釋變量和控制變量共同進(jìn)行滯后一期和滯后兩期處理后代入基準(zhǔn)回歸模型（等同于對被解釋變量Esg進(jìn)行向前一期和向前兩期處理）。結(jié)果如表5列（1）和列（2）所示。高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)仍然在1%的水平上顯著為正，說明在克服一定雙向影響的情況下，結(jié)論具有穩(wěn)健性。

（4）工具變量法

柳光強(qiáng)等[25]指出不同的行業(yè)對高管履歷背景有不同的要求，行業(yè)內(nèi)部的高管履歷背景存在一致性，同行業(yè)其他企業(yè)對高管的聘用要求可以對個體企業(yè)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。所以，企業(yè)在某一時點上具有綠色經(jīng)歷的高管占比與同行業(yè)其他企業(yè)具有綠色經(jīng)歷的高管占比存在一定相關(guān)性，但行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的高管綠色經(jīng)歷通常難以與單個樣本企業(yè)自身的ESG表現(xiàn)存在直接邏輯關(guān)聯(lián)。因此，本文借鑒凌鴻程等[26]的做法，使用同年度同行業(yè)其他企業(yè)具有綠色經(jīng)歷的高管占比均值（IV）作為工具變量，進(jìn)行回歸檢驗，結(jié)果如表5列（3）所示。高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)為17.778，并在1%水平上顯著，與前文基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。通過進(jìn)行Kleibergen-Paap rk LM檢驗、計算Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計量和Kleibergen-Paap rk Wald F統(tǒng)計量，證明本文選取的工具變量不存在不可識別和弱工具變量問題。說明減輕內(nèi)生性問題后，高管綠色經(jīng)歷可以有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)這一結(jié)論依然成立。

4. 中介機(jī)制檢驗

（1）管理者短視

為檢驗假設(shè)H2，即“高管綠色經(jīng)歷→抑制管理者短視→提升企業(yè)ESG表現(xiàn)”這一中介機(jī)制是否成立，本文參考胡楠等[27]的做法，將“短期視域”詞匯的總詞頻除以年報中MD&A的總詞頻后乘以100，得到管理者短視指標(biāo)（Myopia），其指標(biāo)越大，代表樣本公司的管理者越短視。表6列（1）的回歸結(jié)果顯示，高管綠色經(jīng)歷與管理者短視的回歸系數(shù)為-0.020且通過了1%的顯著性檢驗，表明企業(yè)聘用具有綠色經(jīng)歷的高管可以有效抑制管理者短視。從列（2）的回歸結(jié)果中可以看出，高管綠色經(jīng)歷和管理者短視的回歸系數(shù)為5.823和-1.646且均通過了1%的顯著性檢驗。表明在高管綠色經(jīng)歷顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的前提下，管理者短視的抑制起到了部分中介作用，假設(shè)H2成立，即高管綠色經(jīng)歷可以通過抑制管理者短視提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（2）綠色創(chuàng)新質(zhì)量

同理，為檢驗假設(shè)H3，即“高管綠色經(jīng)歷→提高綠色創(chuàng)新質(zhì)量→提升企業(yè)ESG表現(xiàn)”這一中介機(jī)制是否成立，本文參考王分棉等[8]的研究，采用綠色發(fā)明專利申請數(shù)量加1取對數(shù)來衡量企業(yè)的綠色創(chuàng)新質(zhì)量（EnvrInvPat），其指標(biāo)越大，代表樣本公司的綠色創(chuàng)新質(zhì)量越高。根據(jù)表6列（3）的回歸結(jié)果可以看出，高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)為0.682且在1%的水平上顯著，表明企業(yè)聘用具有綠色經(jīng)歷的高管可以有效提升綠色創(chuàng)新質(zhì)量。列（4）顯示高管綠色經(jīng)歷和綠色創(chuàng)新質(zhì)量的回歸系數(shù)分別為5.307和0.804且均通過1%的顯著性檢驗。上述結(jié)果表明綠色創(chuàng)新質(zhì)量在高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間發(fā)揮部分中介作用，假設(shè)H3成立，即高管綠色經(jīng)歷可以通過提高企業(yè)綠色創(chuàng)新質(zhì)量提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

5. 異質(zhì)性分析

（1）高管綠色經(jīng)歷異質(zhì)性

本文將高管綠色經(jīng)歷細(xì)分為綠色教育經(jīng)歷和綠色工作經(jīng)歷進(jìn)行回歸。根據(jù)表7列（1）和列（2）的回歸結(jié)果可以看出，高管的綠色教育經(jīng)歷（Green_edu_ratio）和高管的綠色工作經(jīng)歷（Green_work_ratio）的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，這表明高管的綠色教育經(jīng)歷與綠色工作經(jīng)歷均有利于企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。參照吳育輝等[28]的做法，本文把高管綠色教育經(jīng)歷和高管綠色工作經(jīng)歷同時加入回歸，結(jié)果如表7列（3）所示。高管綠色教育經(jīng)歷的回歸系數(shù)為9.040，大于高管綠色工作經(jīng)歷的回歸系數(shù)5.420，這說明具備綠色教育經(jīng)歷的高管，可以憑借其更加系統(tǒng)和更加專業(yè)的綠色相關(guān)知識以及更加靈活的知識運用能力，幫助企業(yè)更好地進(jìn)行ESG建設(shè)，增強(qiáng)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升效果。

（2）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同，其經(jīng)營目標(biāo)和資源獲取能力也會有所差別，進(jìn)而可能影響高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用。本文將樣本數(shù)據(jù)按國有企業(yè)和非國有企業(yè)進(jìn)行分組，分組回歸結(jié)果如表8列（1）和列（2）所示。兩組中的高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，但國有企業(yè)組的回歸系數(shù)為6.736，大于非國有企業(yè)組（4.500），且兩組間回歸系數(shù)差異顯著。原因主要在于：一方面，國有企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)除了獲取利潤，還要兼顧社會效益。另一方面，政府是國有企業(yè)背后的“掌門人”，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)擁有更多的資源渠道和更雄厚的資金支持，可以更好地助力具有綠色經(jīng)歷的高管發(fā)揮自身才能提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（3）行業(yè)性質(zhì)

從行業(yè)性質(zhì)來看，重污染行業(yè)與非重污染行業(yè)面臨的轉(zhuǎn)型難度不同，進(jìn)而可能影響具有綠色經(jīng)歷的高管幫助企業(yè)提升ESG表現(xiàn)的效果。本文參考郭曄等[29]的研究，根據(jù)環(huán)保部2008年頒布的《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》（環(huán)辦函〔2008〕373號）將屬于重污染行業(yè)的公司設(shè)為1，否則為0。分組回歸結(jié)果如表8列（3）和列（4）所示。兩組中的高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，但重污染企業(yè)組的回歸系數(shù)為3.750，小于非重污染企業(yè)組（6.413），且兩組間回歸系數(shù)差異顯著。這可能是由于重污染企業(yè)在向可持續(xù)方向轉(zhuǎn)型時，與非重污染企業(yè)相比轉(zhuǎn)型成本更高，轉(zhuǎn)型的路徑依賴更強(qiáng)，提升ESG表現(xiàn)的難度更大，因此，高管綠色經(jīng)歷對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升效果弱于非重污染企業(yè)。

（4）董監(jiān)高責(zé)任保險

企業(yè)是否引k0brudgTsYAEqslAergIseSwCfYvvwY4344hENp368k=入董監(jiān)高責(zé)任保險，在一定程度上會影響高管的風(fēng)險容忍度以及企業(yè)外部治理水平，進(jìn)而影響高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升程度。本文根據(jù)上市公司在年報中的披露信息將樣本分為投保董監(jiān)高責(zé)任險和未投保董監(jiān)高責(zé)任險兩組，分組回歸結(jié)果如表8列（5）和列（6）所示，兩組中高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，但投保企業(yè)組的回歸系數(shù)為6.504，大于未投保企業(yè)組（5.736），且兩組間回歸系數(shù)差異顯著。原因在于，一方面，董監(jiān)高責(zé)任險可以對高管的決策起風(fēng)險兜底的作用，從而提高高管的風(fēng)險容忍度。因此，在投保企業(yè)任職的具有綠色經(jīng)歷高管能夠擁有更多底氣促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略向ESG方向轉(zhuǎn)型。另一方面，保險公司作為董監(jiān)高責(zé)任險的承保人，會對投保企業(yè)發(fā)揮強(qiáng)有力的監(jiān)督作用，降低屬于具有綠色經(jīng)歷高管的投保企業(yè)的代理成本，從而推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（5）環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度

由于我國各地區(qū)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度不一，導(dǎo)致企業(yè)面對的環(huán)境治理壓力也存在較大差異，這種差異會如何影響環(huán)保高管與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)系需要進(jìn)一步檢驗。本文根據(jù)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的年度行業(yè)中位數(shù)，將樣本劃分為屬于環(huán)境規(guī)制較強(qiáng)地區(qū)與屬于環(huán)境規(guī)制較弱地區(qū)兩組進(jìn)行回歸。分組回歸結(jié)果如表8列（7）和列（8）所示。兩組中高管綠色經(jīng)歷的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，但屬于環(huán)境規(guī)制較弱的樣本回歸系數(shù)為6.860，大于環(huán)境規(guī)制較強(qiáng)的一組（5.174），且兩組間回歸系數(shù)差異顯著。這說明高管綠色經(jīng)歷與環(huán)境規(guī)制之間存在替代效應(yīng)。當(dāng)所處的環(huán)境規(guī)制較強(qiáng)時，企業(yè)需要付出的環(huán)境成本更高，所承受的環(huán)境治理壓力更大，企業(yè)會更重視企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)所處的環(huán)境規(guī)制較弱時，更多企業(yè)往往采用較低的綠色轉(zhuǎn)型投入以滿足基本的環(huán)境規(guī)制要求，此時高管綠色經(jīng)歷可以發(fā)揮更大的作用，推動企業(yè)提高ESG表現(xiàn)。

五、 結(jié)論與建議

本文基于我國2007—2022年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，實證考察了高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）具有綠色經(jīng)歷的高管能夠顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。（2）中介機(jī)制檢驗發(fā)現(xiàn)，高管綠色經(jīng)歷可以通過抑制管理者短視、提高綠色創(chuàng)新質(zhì)量，進(jìn)而對企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響。（3）異質(zhì)性分析表明，高管的綠色教育經(jīng)歷和綠色工作經(jīng)歷均顯著改善企業(yè)ESG表現(xiàn)，但高管的綠色教育經(jīng)歷影響程度更大；國有企業(yè)中有綠色經(jīng)歷的高管對企業(yè)ESG表現(xiàn)促進(jìn)作用的發(fā)揮；高管綠色經(jīng)歷對重污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升程度更小；董監(jiān)高責(zé)任保險對高管綠色經(jīng)歷與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正向關(guān)系具有強(qiáng)化作用；環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度較弱地區(qū)的企業(yè)中高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的正向影響更大。

基于以上研究結(jié)論，本文為推動企業(yè)ESG表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提出的建議如下：

第一，綠色相關(guān)人才的培養(yǎng)對于促進(jìn)ESG發(fā)展具有重要意義。因此，政府層面要重視高校綠色相關(guān)專業(yè)的學(xué)科建設(shè)，為企業(yè)ESG轉(zhuǎn)型培養(yǎng)更多綠色教育背景的專業(yè)人才。企業(yè)層面不僅要重視綠色相關(guān)人才引進(jìn)，在選聘高管以及員工時要將是否有綠色經(jīng)歷納入考核范圍；還要重視企業(yè)內(nèi)部員工綠色相關(guān)特質(zhì)的塑造，尤其重視高管的綠色相關(guān)知識培訓(xùn)工作。此外，處在環(huán)境規(guī)制較弱地區(qū)的企業(yè)，更應(yīng)重視綠色相關(guān)人才的聘用和培養(yǎng)。

第二，優(yōu)化公司外部治理制度，強(qiáng)化公司外部監(jiān)管和激勵效果。具體而言，政府應(yīng)該重視董監(jiān)高責(zé)任險的激勵和監(jiān)督作用，鼓勵上市公司積極引入董監(jiān)高責(zé)任保險，并且金融監(jiān)管部門應(yīng)該不斷完善董監(jiān)高責(zé)任保險相關(guān)法規(guī)，以而強(qiáng)化高管綠色經(jīng)歷對企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升效果。

第三，加強(qiáng)對特殊類型企業(yè)ESG表現(xiàn)的政策傾斜。對于非國有企業(yè)和重污染企業(yè)，高管綠色經(jīng)歷對ESG表現(xiàn)的影響相對較弱，為了促進(jìn)ESG表現(xiàn)需要給與更多政策干預(yù)。因此，對于ESG轉(zhuǎn)型難度較大的非國有企業(yè)和重污染企業(yè)應(yīng)當(dāng)增加更多的綠色資金供給和綠色技術(shù)供給，以擴(kuò)大具有綠色經(jīng)歷高管進(jìn)行綠色治理的發(fā)揮空間。

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基金項目：江蘇省社會科學(xué)基金一般項目“基于數(shù)字化轉(zhuǎn)型視角的農(nóng)村普惠金融支持江蘇鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略研究”（項目編號：21EYB010）。

作者簡介：張長征，男，博士，河海大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向為公司治理與財務(wù)金融；李亞琦，通訊作者，女，河海大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，研究方向為管理會計與綠色治理；李嘉雯，女，河海大學(xué)商學(xué)院博士研究生，研究方向為技術(shù)經(jīng)濟(jì)管理。

（收稿日期：2024-04-10 責(zé)任編輯：殷 俊）