[摘 要：作為新時(shí)代制度型開放的“試驗(yàn)田”，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)為推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了新機(jī)遇。文章基于2010—2019年中國上市公司數(shù)據(jù)，精確到自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)片區(qū)層面，采用多時(shí)點(diǎn)雙重差分方法，首次量化評估了自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。結(jié)果表明，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)顯著提升了區(qū)內(nèi)企業(yè)ESG表現(xiàn)。機(jī)制分析發(fā)現(xiàn)，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)通過緩解企業(yè)融資約束、增強(qiáng)環(huán)保能力和提高管理效率，促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)提升；異質(zhì)性分析顯示，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對中國東部地區(qū)、低污染行業(yè)、國有企業(yè)以及商業(yè)信用供給低的企業(yè)ESG表現(xiàn)提升效應(yīng)更為顯著。研究結(jié)論為中國通過深入實(shí)施自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)依據(jù)與政策啟示。

關(guān)鍵詞：自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)；企業(yè)ESG表現(xiàn)；制度型開放；制度紅利；高質(zhì)量發(fā)展

中圖分類號：X322；F752；F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1007-5097（2024）10-0117-12 ]

The Impact of the Construction of Pilot Free Trade Zones on the ESG

Performance of Enterprises

ZHANG Chen1， LI Jiansheng2， LIU Kefu3， LANG Lihua1

（1. School of Economics， Capital University of Economics and Business， Beijing 100070， China;

2. School of Economics and Management， Guangxi Normal University， Guilin 541004， China;

3. School of Economics and Management， Tsinghua University， Beijing 100084， China）

Abstract：As the "experimental plot" for institutional opening in the new era， the construction of pilot free trade zones provides new opportunities for promoting high-quality development of enterprises. Based on the data of China's listed companies from 2010 to 2019， which is precise to the level of free trade zone areas， this article， by using the multiple-time-point difference-in-differences method， quantitatively assesses the impact of the construction of pilot free trade zones on corporate ESG performance for the first time. The result shows that the construction of the pilot free trade zones has significantly improved the ESG performance of enterprises within the zones. According to the mechanism analysis， the construction of pilot free trade zones lifts the ESG performance of enterprises by alleviating financing constraints， enhancing environmental protection capabilities， and improving management efficiency. The heterogeneity analysis shows that the construction of pilot free trade zones has a more significant effect on improving the ESG performance of the eastern China， low-pollution industries， state-owned enterprises， and enterprises with low commercial credit supply. The research conclusion provides empirical basis and policy inspiration for China to promote the high-quality development of enterprises by deeply implementing the pilot free trade zone enhancement strategy.

Key words：pilot free trade zones; ESG performance of enterprises; institutional opening; institutional dividends; high-quality development

一、引言及文獻(xiàn)綜述

自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（以下簡稱自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)）作為新時(shí)代制度型開放的“試驗(yàn)田”，不僅承擔(dān)著中國深化改革和進(jìn)一步擴(kuò)大開放的國家任務(wù)，更肩負(fù)著推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵職責(zé)?！丁笆奈濉鄙虅?wù)發(fā)展規(guī)劃》明確指出，要將自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)成聯(lián)通國內(nèi)國際雙循環(huán)的重要樞紐，為國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀主體，其高質(zhì)量發(fā)展是經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，市場競爭力則是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵動(dòng)力。隨著全球可持續(xù)發(fā)展問題的凸顯，以環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）表現(xiàn)為代表的可持續(xù)發(fā)展能力正逐漸成為企業(yè)市場競爭力的新標(biāo)桿，大量企業(yè)正通過提升ESG表現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展［1］。理論上，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)通過制度型開放，致力于釋放制度紅利，為區(qū)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)與國際商業(yè)發(fā)展實(shí)踐相一致的制度環(huán)境，從而提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。在實(shí)踐中，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)是否真正提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)？如果是，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)又是通過哪些渠道來提升企業(yè)ESG表現(xiàn)？科學(xué)解答以上問題有助于深入理解自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的理論與實(shí)踐意義，同時(shí)也能從理論上為實(shí)施自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展提供政策啟示。

與本文相關(guān)的第一類文獻(xiàn)是自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的微觀效應(yīng)研究。在企業(yè)投融資方面，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)有助于提高企業(yè)投資效率［2］，加快企業(yè)資本流動(dòng)［3］，改善企業(yè)外部融資環(huán)境［4］與激勵(lì)企業(yè)研發(fā)投資［5］；在企業(yè)成長方面，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新［6-7］，提升企業(yè)價(jià)值［8］，改善企業(yè)商業(yè)伙伴關(guān)系［9］；在發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易新業(yè)態(tài)方面，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)不僅能通過抑制實(shí)體企業(yè)金融化［10］與“脫實(shí)向虛”［11］發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還能推動(dòng)以跨境電商為代表的貿(mào)易新業(yè)態(tài)發(fā)展［12］。然而，這些研究主要聚焦自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，隨著中國自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)逐步進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，其微觀效應(yīng)也應(yīng)當(dāng)包含更加豐富的內(nèi)涵。第二類文獻(xiàn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響因素研究。在內(nèi)部因素方面，審計(jì)委員會(huì)特征［13］、黨組織治理［14］、管理者戰(zhàn)略短視［15］和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型［16］等因素被認(rèn)為是對企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生顯著影響；外部因素方面，政策變革引發(fā)的制度環(huán)境變化被視為最為重要的影響因素之一［17］。已有部分學(xué)者對《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法》［18］、“低碳城市試點(diǎn)”［19］以及“全國大數(shù)據(jù)綜合試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)”［20］等政策變革對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響進(jìn)行了深入探討。然而，作為新時(shí)代提升到國家戰(zhàn)略層面的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的政策影響仍未受到學(xué)界足夠關(guān)注。第三類文獻(xiàn)是自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的ESG效應(yīng)研究。目前，對于自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的研究還不充分?，F(xiàn)有學(xué)者主要研究了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對地區(qū)環(huán)境污染［21-22］、綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展［23］以及企業(yè)勞動(dòng)收入份額［24］的影響，但這些研究多側(cè)重于ESG表現(xiàn)的某一方面，且主要采用城市層面宏觀數(shù)據(jù)，無法全面反映自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對微觀企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。

為彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足，本文聚焦自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響研究。相較于現(xiàn)有研究，本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：①在研究視角上，首次全面評估了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)在ESG方面的微觀效應(yīng)，豐富企業(yè)ESG表現(xiàn)影響因素的研究證據(jù)；②在影響機(jī)制上，揭示了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)如何通過影響企業(yè)融資約束、環(huán)保能力和管理效率提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，進(jìn)一步加深對自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間理論邏輯關(guān)系的理解；③在數(shù)據(jù)上，利用百度地圖手工搜集整理自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)范圍和上市公司的地理位置信息，從而更準(zhǔn)確地識別上市公司是否位于自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)內(nèi)，進(jìn)而更加精準(zhǔn)地評估自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的ESG效應(yīng)。

二、理論分析與研究假設(shè)

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，制度是影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。制度環(huán)境作為外部環(huán)境的重要組成部分，對企業(yè)行為產(chǎn)生重要影響，優(yōu)化制度環(huán)境有利于營造良好的外部環(huán)境，為企業(yè)成長提供可靠的制度保障［25］。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)作為一項(xiàng)重要的制度型開放舉措，釋放了制度紅利，為提升區(qū)內(nèi)企業(yè)ESG表現(xiàn)提供了有效的制度環(huán)境。具體而言，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)可通過以下三種渠道提升企業(yè)ESG表現(xiàn)：

首先，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)有利于緩解企業(yè)融資約束。成本理論認(rèn)為，企業(yè)在開展ESG活動(dòng)與進(jìn)行ESG建設(shè)時(shí)，通常需要更多的資金投入和支持，并且披露ESG相關(guān)信息也會(huì)增加企業(yè)信息成本，使得企業(yè)融資約束負(fù)擔(dān)增加［26］。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)實(shí)施了多項(xiàng)有益的金融和司法改革措施，可以從多個(gè)維度緩解區(qū)內(nèi)企業(yè)的融資約束。一方面，在金融領(lǐng)域改革上，支持和鼓勵(lì)外資、民營金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)駐自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)，并設(shè)立跨境金融管理FT賬戶等。這些舉措吸引眾多金融機(jī)構(gòu)匯聚自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，推動(dòng)該地區(qū)金融體系發(fā)展，從而有助于提高企業(yè)融資可行性和拓寬多元化融資渠道［27］。另一方面，在司法改革上，設(shè)立自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)巡回法庭，精選“法律服務(wù)專員”為進(jìn)駐自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)企業(yè)提供“量體裁衣式”的特色司法服務(wù)。同時(shí)，針對審理民間借貸案件和民間借貸利率司法保護(hù)上限等問題，也進(jìn)行了一系列探索。這些改革在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)營造了更優(yōu)越的司法環(huán)境，有助于契約制度的完善，提高了法律保障和執(zhí)行效果，增進(jìn)了債權(quán)人和投資者的權(quán)益保護(hù)，進(jìn)一步促使銀行提供更多信貸，激發(fā)股東投資興趣，同時(shí)降低債務(wù)融資費(fèi)用［28］。隨著企業(yè)融資渠道的拓寬和融資成本的下降，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)企業(yè)融資約束得以緩解。因此，隨著自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)企業(yè)融資約束的緩解，其ESG表現(xiàn)有望得到提升。

其次，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)有利于增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保能力。波特理論認(rèn)為，合理的環(huán)境規(guī)制能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，推動(dòng)生產(chǎn)流程和工藝進(jìn)步，增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保能力，實(shí)現(xiàn)“環(huán)境”與“經(jīng)濟(jì)”的協(xié)同，從而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)［17］。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)將通過政策引導(dǎo)與市場壓力兩個(gè)方面增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保能力，助力企業(yè)ESG表現(xiàn)提升。在政策引導(dǎo)方面，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)制定了涉及生態(tài)環(huán)境保護(hù)的計(jì)劃和規(guī)定，并積極將其付諸實(shí)踐。中國各自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)均建立了涵蓋多個(gè)方面的綠色貿(mào)易發(fā)展計(jì)劃和目標(biāo)，其中包括但不限于“綠色供應(yīng)鏈”“碳排放期貨交易”“開發(fā)利用須遵守生態(tài)環(huán)境要求”以及“責(zé)任報(bào)告制度和責(zé)任追溯制度”等近百項(xiàng)內(nèi)容。此外，中國政府還鼓勵(lì)各自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)積極探索和實(shí)施綠色、低碳、循環(huán)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，廣泛推廣綠色建筑，進(jìn)行出口產(chǎn)品的低碳認(rèn)證，并建設(shè)綠色低碳循環(huán)發(fā)展示范區(qū)。例如，《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)條例》的頒布推動(dòng)了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的綠色發(fā)展。這些計(jì)劃和規(guī)則有力地推動(dòng)了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)樹立環(huán)保理念，加強(qiáng)環(huán)保教育與培訓(xùn)，進(jìn)一步提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，從而增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保能力。在市場壓力方面，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)通過促進(jìn)跨境貿(mào)易和投資的便利化，為區(qū)內(nèi)企業(yè)引入國際較高標(biāo)準(zhǔn)的生態(tài)環(huán)保方面的理念與規(guī)則。這些措施包括遵循國際通行的商事和生態(tài)環(huán)境管理規(guī)則，積極參與制定投資準(zhǔn)入“負(fù)面清單”，深入推動(dòng)生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域的“證照分離”改革等。這一系列舉措幫助自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的企業(yè)更有效地融入全球價(jià)值鏈（GVC），更方便地接觸到國際通行的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。為了更好地開展國際業(yè)務(wù)，企業(yè)必須遵循并提高自身的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，以增強(qiáng)其環(huán)保能力。因此，可以認(rèn)為，隨著自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)企業(yè)環(huán)境保護(hù)能力的增強(qiáng)，其ESG表現(xiàn)也將相應(yīng)得到提升。

最后，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)有利于提高企業(yè)管理效率。根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)ESG表現(xiàn)受各種利益相關(guān)者影響，包括股東、員工、客戶、供應(yīng)商、政府、社會(huì)公眾等。在該理論框架下，提高管理效率被認(rèn)為是一種積極的戰(zhàn)略舉措，可滿足不同利益相關(guān)者的期望和需求，從而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)［29］。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)根據(jù)各自片區(qū)的定位開展了多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，有效提高了企業(yè)的管理效率。例如，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)專注于關(guān)鍵領(lǐng)域，如集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥、總部經(jīng)濟(jì)等。海南自由貿(mào)易港主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)包括旅游業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。與此同時(shí)，廣東自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)注重發(fā)展航運(yùn)物流、特色金融、國際商貿(mào)和高端制造等產(chǎn)業(yè)。這些舉措吸引了國內(nèi)外眾多相關(guān)行業(yè)的企業(yè)入駐，尤其是一些國際高水平的同行。這意味著自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的企業(yè)將面臨更為激烈的行業(yè)競爭。如果企業(yè)管理者不能提高管理效率，企業(yè)將會(huì)陷入競爭劣勢，對企業(yè)績效也將產(chǎn)生不利影響，甚至威脅其利益。為了維持企業(yè)在片區(qū)內(nèi)的競爭地位并增強(qiáng)企業(yè)競爭優(yōu)勢以在國際市場中立足，企業(yè)管理者將會(huì)努力提高管理效率。此外，管理效率的提高不僅會(huì)直接改善企業(yè)的治理表現(xiàn)（G），還會(huì)間接提升企業(yè)在環(huán)境（E）和社會(huì)（S）方面的表現(xiàn)。提高管理效率也意味著管理者可以在涉及企業(yè)發(fā)展的環(huán)境和社會(huì)議題上作出科學(xué)決策，并高效執(zhí)行，從而最大程度地提升企業(yè)在環(huán)境和社會(huì)方面的表現(xiàn)。因此，企業(yè)ESG表現(xiàn)可通過自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)管理效率的提高而得以提升。

綜上所述，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)將通過影響企業(yè)融資約束、環(huán)保能力和管理效率來影響其ESG表現(xiàn)。因此，本文提出如下假設(shè)：

自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)有助于提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2010—2019年中國上海和深圳證券交易所上市公司的年度數(shù)據(jù)作為研究樣本。這是因?yàn)椋阂环矫妫袊谝粋€(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)于2013年設(shè)立，同時(shí)考慮2008年金融危機(jī)以后企業(yè)所面臨的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了明顯變化，并存在一定的時(shí)滯效應(yīng)，故將樣本起始時(shí)間定為2010年。另一方面，考慮2019年底新冠疫情對經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊，為了避免對本文因果識別的影響，故將樣本結(jié)束時(shí)間定為2019年。本文通過人工收集自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)數(shù)據(jù)，同時(shí)從萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫獲取企業(yè)ESG數(shù)據(jù)，以及從中國股票市場與會(huì)計(jì)研究（CSMAR）數(shù)據(jù)庫獲取其他數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)處理方面：首先，刪除金融保險(xiǎn)公司、B股以及經(jīng)營異常（ST和*ST）公司；其次，排除具有年度缺失值的公司樣本；最后，為了抑制極端值影響，對所有連續(xù)變量在1%和99%水平上進(jìn)行縮尾處理。

（二）變量定義及說明

1. 被解釋變量

本文被解釋變量為企業(yè)ESG表現(xiàn)，采用華證企業(yè)ESG評級進(jìn)行衡量。華證企業(yè)ESG評級數(shù)據(jù)具有評價(jià)指標(biāo)覆蓋面廣、評級企業(yè)范圍大、數(shù)據(jù)可獲取性強(qiáng)以及與中國環(huán)境相一致等諸多優(yōu)勢，在學(xué)術(shù)界得到廣泛應(yīng)用。因此，本文選擇采用華證ESG評級數(shù)據(jù)來衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)［30］。同時(shí)，按照研究慣例，將企業(yè)ESG評級從低到高分別賦值為1至9，其中，數(shù)值越大代表ESG評級越高。

2. 核心解釋變量

本文核心解釋變量為自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)政策，利用虛擬變量PFTZ來評估。目前，現(xiàn)有學(xué)者主要采用城市層面的數(shù)據(jù)來研究中國自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)。然而，在一個(gè)城市內(nèi)存在多個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)的情況下，這種方法并不理想。例如，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)就涵蓋了保稅區(qū)、陸家嘴、金橋、張江、世博等不同片區(qū)。同時(shí)，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)僅是城市區(qū)域的一部分，因此，用自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)所在城市的數(shù)據(jù)替代片區(qū)數(shù)據(jù)可能會(huì)夸大自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的效應(yīng)。為此，本文結(jié)合地圖軟件，采用手工數(shù)據(jù)收集的方法，獲取中國自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)層面的數(shù)據(jù)。先利用中國政府網(wǎng)公布的各自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)官方邊界，在百度地圖上標(biāo)記各城市自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)的范圍。接著，在百度地圖中輸入上市公司的注冊地址，若注冊地址位于自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)內(nèi)，則將其劃分為自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)企業(yè)；反之，則為非自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)企業(yè)。

3. 機(jī)制變量

首先，本文選用SA指數(shù)作為衡量企業(yè)融資約束渠道的指標(biāo)。SA指數(shù)為負(fù)，絕對值越大，企業(yè)受到的融資約束程度越嚴(yán)重。SA指數(shù)通過計(jì)算企業(yè)規(guī)模與年齡而得到，相較于其他融資約束指標(biāo)，更具外生性，能夠在一定程度上規(guī)避內(nèi)生性對機(jī)制檢驗(yàn)的不利影響［31］。

其次，本文從環(huán)保理念、環(huán)保教育與培訓(xùn)、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)三個(gè)方面來評估企業(yè)環(huán)保能力。環(huán)保理念代表企業(yè)對環(huán)境保護(hù)的認(rèn)知、態(tài)度和價(jià)值取向，影響企業(yè)在經(jīng)營過程中的環(huán)境行為；環(huán)保教育與培訓(xùn)是培養(yǎng)和強(qiáng)化員工環(huán)保意識和技能的重要途徑，有助于提高企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的實(shí)踐能力；環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的行為，是企業(yè)環(huán)保能力的重要體現(xiàn)，也是獲取環(huán)保認(rèn)證和資質(zhì)的前提。

最后，本文采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來衡量企業(yè)的管理效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以反映管理層的努力程度［32］，與本文提出的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)帶來的市場競爭對企業(yè)管理效率提升的激勵(lì)效應(yīng)十分契合。

4. 控制變量

借鑒王禹等（2022）［18］的研究，為了更好地控制企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)董事會(huì)特征、企業(yè)營利能力、企業(yè)規(guī)模與年齡等因素對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，本文在回歸模型中引入與企業(yè)ESG表現(xiàn)相關(guān)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）等7個(gè)控制變量。

具體變量定義見表1所列。

5. 變量描述性統(tǒng)計(jì)

本文關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表2所列。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)樣本約占總樣本的10.22%。其中，企業(yè)ESG表現(xiàn)的均值為6.495（與謝紅軍和呂雪（2022）［30］的6.429基本一致），標(biāo)準(zhǔn)差為1.08，說明不同企業(yè)ESG表現(xiàn)差異較大。另外，由表2可以看出，本文控制變量總體波動(dòng)處在合理范圍內(nèi)。

（三）基準(zhǔn)模型設(shè)定

由于自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)可以視為一項(xiàng)政策“沖擊”，因此，可以采用雙重差分法來評估自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的政策影響。然而，中國自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的分批次和不同設(shè)立時(shí)期，并不符合傳統(tǒng)雙重差分法在政策和時(shí)間點(diǎn)上的統(tǒng)一性。為解決這一問題，本文借鑒蔣靈多等（2021）［33］的方法，采用多時(shí)點(diǎn)雙重差分方法。模型設(shè)定如下：

[ESGzjit=β0+β1PFTZzt+γXzjit+μi+δjt+εzjit] （1）

其中：[ESGzjit]表示企業(yè)i第t年在z自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)和j行業(yè)的ESG表現(xiàn)；PFTZzt作為核心解釋變量，反映了企業(yè)注冊地是否位于自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)z的實(shí)際范圍內(nèi)，若注冊地位于自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)內(nèi)，[PFTZzt]為1，否則為0；[Xzjit]代表一組企業(yè)層面的控制變量；[μi]代表企業(yè)固定效應(yīng)，[δij]代表行業(yè)年份固定效應(yīng)，需要注意的是，由于已對行業(yè)-年份固定效應(yīng)進(jìn)行了控制，年份固定效應(yīng)已被吸收，故未在模型中明確呈現(xiàn)；[β0]代表常數(shù)項(xiàng)，[εzjit]代表誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

基準(zhǔn)回歸結(jié)果見表3所列。為了處理潛在的序列相關(guān)和異方差問題，使用了以城市聚類的穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤。本文在回歸中逐步控制了時(shí)間固定效應(yīng)、企業(yè)固定效應(yīng)、其他控制變量以及時(shí)間趨勢項(xiàng)。結(jié)果顯示，核心解釋變量PFTZ始終為正，且具有顯著性。這表明，在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立后，片區(qū)內(nèi)企業(yè)ESG表現(xiàn)高于片區(qū)外，反映了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對提升企業(yè)ESG表現(xiàn)具有積極影響。由表3列（3）可知，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立后，平均每年企業(yè)ESG表現(xiàn)提升約18.12%。這一實(shí)證結(jié)果具有重要的經(jīng)濟(jì)意義，它突出了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)在促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)提升方面的關(guān)鍵作用。值得注意的是，在當(dāng)前我國上市公司的ESG表現(xiàn)整體相對滯后，并顯著落后于國際領(lǐng)先上市公司的現(xiàn)狀下，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)所展現(xiàn)出的正面效應(yīng)顯得尤為關(guān)鍵。因此，通過多種途徑激發(fā)企業(yè)披露ESG相關(guān)信息，提高企業(yè)ESG表現(xiàn)仍然是當(dāng)前以及未來中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵路徑。通過實(shí)施自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略，將有助于更大程度提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。進(jìn)一步分析控制變量的回歸系數(shù)，由表3列（3）可知，凈資產(chǎn)收益率（ROE）與公司規(guī)模（Size）的系數(shù)顯著為正，表明企業(yè)的盈利能力與規(guī)模是提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的重要驅(qū)動(dòng)力。盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)通常將更多的資金用于ESG方面的項(xiàng)目和行動(dòng)中，而規(guī)模較大的企業(yè)則擁有更多的資源和影響力，可以更輕松地實(shí)施大規(guī)模的ESG項(xiàng)目和倡議，從而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)［34］。同時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的系數(shù)顯著為負(fù)，表明較高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)抑制企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。這可能是因?yàn)?，高資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)對高ESG標(biāo)準(zhǔn)的投資意愿降低，可能更傾向于將資金用于減少債務(wù)，而不是用于采取符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的行動(dòng)或項(xiàng)目。此外，在利益相關(guān)者要求提高ESG表現(xiàn)的壓力下，企業(yè)可能會(huì)采取措施來改善其財(cái)務(wù)健康狀況，包括減少資產(chǎn)負(fù)債率［11］。綜上，研究結(jié)果表明，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)能夠有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，本文核心假設(shè)得到驗(yàn)證。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文依次采用了平行趨勢檢驗(yàn)、安慰劑檢驗(yàn)、傾向得分匹配-雙重差分（PSM-DID）、工具變量檢驗(yàn)，以及排除其他競爭性解釋等方法進(jìn)行一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1. 平行趨勢檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)雙重差分法的平行趨勢假設(shè)是否得到滿足，本文基于事件研究方法評估了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。平行趨勢檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)定如下：

[ESGzjit=β0+λk∑5k=?5relativei，t0+k+γXzjit+μi+δjt+εzjit] （2）

其中，[relativei，t0+k]表示一系列虛擬變量，企業(yè)如果處于對應(yīng)的年份k，取值為1，否則為0。由于中國最早的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)在2013年設(shè)立，因此，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立之后為5期，為了與之對稱，本文將自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立前也歸并在-5期，這時(shí)k的取值范圍為［-5，5］。在估計(jì)過程中進(jìn)一步排除了k為-1期的情況，即自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立的前一期，來處理虛擬變量陷阱問題［35］。同時(shí)，繪制了95%置信區(qū)間下[λk]系數(shù)的估計(jì)結(jié)果，如圖1所示。[λk]系數(shù)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立的前5期均不顯著，說明在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立之前，處理組與對照組的企業(yè)ESG表現(xiàn)不存在顯著差異。而在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立后，[λk]系數(shù)逐步顯著為正，并持續(xù)上升，表明自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)會(huì)顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，并且持續(xù)時(shí)間較長，驗(yàn)證了平行趨勢假設(shè)。需要說明的是，如圖1所示，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立在一至三年內(nèi)雖然對企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生了積極影響，但這種影響并不顯著。直到第四年，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)才顯著提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。這表明自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響存在明顯的滯后效應(yīng)，這一結(jié)論與王智新等（2023）［12］的研究結(jié)果相符。引起這種滯后效應(yīng)可能有兩方面原因：一方面，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)從設(shè)立到生效需要一定時(shí)間，政策的實(shí)施可能存在一定滯后性；另一方面，企業(yè)內(nèi)部也需要一定時(shí)間來進(jìn)行調(diào)整和改變，以利用自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)帶來的制度紅利，從而提升ESG表現(xiàn)。

2. 安慰劑檢驗(yàn)

本文通過虛構(gòu)政策處理時(shí)間的方法進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。具體來說，假設(shè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立時(shí)間在實(shí)際設(shè)立自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)之前，并將具體自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立時(shí)間分別提前1期、2期和3期，估計(jì)模型和變量保持不變，安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果見表4第（1）列至第（3）列。可以看出，PFTZ的系數(shù)此時(shí)均不顯著，再次證明了基準(zhǔn)回歸結(jié)果。

3. 傾向得分匹配-雙重差分（PSM-DID）

盡管在基準(zhǔn)回歸中，本文已經(jīng)對企業(yè)固定效應(yīng)、時(shí)間固定效應(yīng)以及行業(yè)-年份固定效應(yīng)進(jìn)行了控制，但處理組和控制組可能存在一定的“選擇性”偏差，可能會(huì)導(dǎo)致基本結(jié)論出現(xiàn)估計(jì)偏誤。為解決這一問題，本文采用PSM-DID方法進(jìn)一步檢驗(yàn)，并將基準(zhǔn)模型中的控制變量作為匹配變量，結(jié)果見表4第（4）列至第（6）列。可以看出，通過對處理組和控制組進(jìn)行一定程度的匹配后，PSM-DID檢驗(yàn)的結(jié)果均在1%水平上顯著，驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

4. 工具變量檢驗(yàn)

本文進(jìn)一步采用工具變量法緩解可能存在的內(nèi)生性問題。選擇歷史上的通商口岸（HTP）與Post的交互項(xiàng)作為自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的工具變量。具體做法是將各通商口岸開埠時(shí)間與2010年之差的對數(shù)值定義為通商口岸（HTP），并構(gòu)造HTP與Post的交互項(xiàng)。通商口岸城市具有較好的工業(yè)基礎(chǔ)、發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)條件、良好的產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及開放的思想觀念，因此，更符合成為自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)城市的條件，滿足工具變量的相關(guān)性要求。同時(shí)，當(dāng)代企業(yè)特征無法影響過去通商口岸的設(shè)立，因而滿足外生性要求。工具變量檢驗(yàn)結(jié)果見表5所列。可以看出，Kleibergen-Paap rk LM統(tǒng)計(jì)量拒絕了工具變量識別不足的原假設(shè)，Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計(jì)量也拒絕了弱工具變量的原假設(shè)，進(jìn)一步用實(shí)證證明了本文工具變量的合理性。表5列（1）是工具變量第一階段的回歸結(jié)果，表明工具變量在1%的顯著性水平下具有統(tǒng)計(jì)顯著性；列（2）是工具變量第二階段的回歸結(jié)果，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)系數(shù)在1%的水平上顯著為正。綜上所述，工具變量的檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

5. 排除其他競爭性解釋

（1）替換ESG評級機(jī)構(gòu)。由于企業(yè)可能會(huì)為了獲得社會(huì)公眾的信任而夸大其ESG表現(xiàn)，進(jìn)而為其自利行為贏得便利。相應(yīng)地，評級機(jī)構(gòu)可能被其誤導(dǎo)而給出不同評級。為避免ESG披露質(zhì)量不佳而導(dǎo)致對ESG表現(xiàn)的誤判，本文參考方先明和胡丁（2023）［31］的做法，采用彭博（Bloomberg）ESG評分作為被解釋變量重新估計(jì)基準(zhǔn)模型，結(jié)果見表6列（1），基本結(jié)論依舊穩(wěn)健。

（2）排除企業(yè)遷址的影響。由于上市公司可能會(huì)為了獲取自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)帶來的政策優(yōu)惠而將公司遷至自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，可能導(dǎo)致樣本中出現(xiàn)處理組的企業(yè)，從而引起估計(jì)偏誤。為應(yīng)對這一問題，本文使用2010—2019年一直未遷址的企業(yè)作為樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見表6列（2）。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的回歸系數(shù)與基準(zhǔn)回歸的結(jié)果相近。這表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果不受企業(yè)遷址的干擾，同時(shí)有效緩解了企業(yè)可能存在的自選擇問題。

（3）剔除海南自由貿(mào)易港的影響。由于海南自由貿(mào)易港是中國唯一全域?yàn)樽再Q(mào)試驗(yàn)區(qū)的樣本，并且其在地理位置、政策支持、產(chǎn)業(yè)定位以及生態(tài)文明建設(shè)方面也與其他自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)有著明顯的區(qū)別，具有較大的特殊性。為此，本文剔除海南自由貿(mào)易港進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果見表6列（3），基本結(jié)論依然穩(wěn)健。

（4）剔除2019年和2020年新設(shè)立自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的影響。鑒于2019年和2020年兩年設(shè)立的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)在樣本期內(nèi)成立時(shí)間較短，政策效果可能無法充分發(fā)揮。同時(shí)，在動(dòng)態(tài)效應(yīng)分析中也證實(shí)了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響存在明顯的滯后效應(yīng)。因此，本文在估計(jì)中排除了2019年設(shè)立的山東、江蘇、廣西、河北、云南、黑龍江6個(gè)省份的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)城市樣本，以及2020年設(shè)立的北京、湖南、安徽3個(gè)?。ㄊ校┑淖再Q(mào)試驗(yàn)區(qū)城市樣本，結(jié)果見表6列（4）。即便排除了這些新設(shè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的影響，研究結(jié)果依然穩(wěn)健。

（5）排除同期其他政策的沖擊。鑒于樣本期涵蓋了國家級新區(qū)的“高峰期”，存在一些諸如“寬帶中國”等試點(diǎn)政策的推行?，F(xiàn)有研究表明，國家級新區(qū)與“寬帶中國”政策試點(diǎn)會(huì)對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生影響［36-37］。因此，本文搜集了國家級新區(qū)及“寬帶中國”試點(diǎn)政策的相關(guān)信息，構(gòu)建了和自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)相同的政策變量；將這些政策變量逐步代入基準(zhǔn)模型中，作為控制變量回歸以排除上述政策事件沖擊的影響。由表6列（5）可知，在控制這些政策變量的影響之后，PFTZ的系數(shù)仍在1%的水平上顯著為正且與基準(zhǔn)回歸結(jié)果并無較大差異，說明自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響并未受到其他同期政策的干擾。

（三）機(jī)制檢驗(yàn)

本文進(jìn)一步檢驗(yàn)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)如何提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。由前文分析可知，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)有助于緩解企業(yè)融資約束，提高企業(yè)環(huán)保能力，并促進(jìn)企業(yè)管理效率的提升。因此，本文旨在檢驗(yàn)這三個(gè)因素對企業(yè)ESG表現(xiàn)的渠道效應(yīng)。在理論上，這三個(gè)因素對企業(yè)ESG表現(xiàn)的潛在提升效應(yīng)已經(jīng)得到了充分的論證。參考江艇（2022）［38］的研究，本文主要采用檢驗(yàn)核心解釋變量是否影響機(jī)制變量的方法來進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)，機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果見表7所列。其中，列（1）是融資約束機(jī)制結(jié)果，列（2）至列（4）是環(huán)保能力機(jī)制結(jié)果，列（5）是管理效率機(jī)制結(jié)果?？梢钥闯觯校?）至列（5）的核心解釋變量PFTZ始終為正，且具有統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著性。這表明自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)可以通過緩解企業(yè)融資約束（SA）助力企業(yè)更好地開展ESG投資活動(dòng)；通過幫助企業(yè)樹立先進(jìn)的環(huán)保理念（Eptconcept），接受良好的環(huán)保教育與培訓(xùn)（Epedutrain）以及引入較高的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)（GRI）來增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保能力；通過督促企業(yè)經(jīng)理人提升管理效率（Turnover）來提高公司治理水平，并最終通過這三種渠道促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。中國自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的建設(shè)實(shí)踐表明，在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)內(nèi)的企業(yè)因?yàn)橹贫壬系母母锛t利而得以緩解融資約束、提升環(huán)保能力，并加強(qiáng)管理效率。這些變化將通過提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

（四）異質(zhì)性分析

1. 企業(yè)地域特征

在中國這一地域差異顯著的國家，各地面臨著獨(dú)特的發(fā)展環(huán)境。東部地區(qū)的制度型開放相較于中西部更為領(lǐng)先，擁有更發(fā)達(dá)的市場和更高水平的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。因此，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)在東部地區(qū)可能會(huì)釋放更多的制度紅利，提供更多機(jī)會(huì)來提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。雖然自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)逐漸擴(kuò)展至中西部地區(qū)，但由于政策效應(yīng)可能存在時(shí)間上的邊際遞減規(guī)律，中西部地區(qū)的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升效應(yīng)可能較為有限。因此，本文根據(jù)企業(yè)所在地的地域特征，將樣本企業(yè)劃分為東部和中西部兩組，以檢驗(yàn)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)提升的地域異質(zhì)性，結(jié)果見表8列（1）、列（2）。可以看出，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)顯著提升了位于中國東部地區(qū)的企業(yè)ESG表現(xiàn)，但對中西部地區(qū)企業(yè)的影響并不顯著。這表明，由于地域發(fā)展稟賦與政策效應(yīng)的邊際遞減規(guī)律，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對中西部地區(qū)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升效應(yīng)目前尚不明顯。

2. 企業(yè)行業(yè)特征

相較于重污染行業(yè)，低污染行業(yè)面臨著更為寬松的環(huán)境規(guī)制，其綠色轉(zhuǎn)型成本較低且更具實(shí)施能力［39］。此外，低污染行業(yè)更注重環(huán)保和可持續(xù)性，更符合自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的環(huán)境保護(hù)要求，因而得到的政策傾斜以及政府支持更多，例如減稅和環(huán)保激勵(lì)。這些政策措施鼓勵(lì)企業(yè)更加積極地投入ESG實(shí)踐，進(jìn)而提升ESG表現(xiàn)。因此，本文從行業(yè)特征出發(fā)，根據(jù)樣本企業(yè)是否為重污染行業(yè)將其分為兩組［40］，檢驗(yàn)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)提升的行業(yè)異質(zhì)性，結(jié)果見表8列（3）、列（4）?？梢钥闯?，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)顯著提升了低污染行業(yè)的企業(yè)ESG表現(xiàn)，但對重污染行業(yè)的企業(yè)ESG表現(xiàn)影響不顯著。這說明，由于綠色轉(zhuǎn)型能力較強(qiáng)、獲得的政策支持更多，低污染行業(yè)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的過程中會(huì)獲得更多的制度紅利，從而更為明顯地提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

3. 企業(yè)個(gè)體特征

（1）企業(yè)性質(zhì)。相關(guān)研究表明，相較于非國有市場主體，如民營企業(yè)，國有企業(yè)整體上呈現(xiàn)較低的管理效率，存在更多的提升空間。同時(shí)，由于經(jīng)營決策往往更容易受到政府政策的影響［41］，因此，國有企業(yè)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)中可能更積極響應(yīng)相關(guān)政策，充當(dāng)一些政策實(shí)施的“領(lǐng)頭羊”，從而ESG表現(xiàn)可能更為顯著。因此，本文根據(jù)股權(quán)性質(zhì)將樣本企業(yè)劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩組，檢驗(yàn)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)提升的企業(yè)性質(zhì)異質(zhì)性，結(jié)果見表8列（5）、列（6）?？梢钥闯?，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)顯著提升了國有企業(yè)ESG表現(xiàn)，但對非國有企業(yè)的影響不顯著。這表明，在實(shí)踐中，國有企業(yè)內(nèi)部存在提升管理效率的客觀空間，外部又存在面臨響應(yīng)政府政策的現(xiàn)實(shí)，因此，會(huì)更容易受到自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的影響而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（2）企業(yè)商業(yè)信用供給水平。大量研究表明，商業(yè)信用作為一種重要的融資方式，在中國這個(gè)金融體系尚不健全的發(fā)展中國家，對國民經(jīng)濟(jì)，尤其是市場主體的支持可能超過銀行貸款［42］。這意味著，如果企業(yè)商業(yè)信用供給水平較低，那么就很難獲得這方面的資金支持。另外，商業(yè)信用供給水平也會(huì)反作用于企業(yè)的銀行貸款，銀行更愿意為商業(yè)信用供給水平高的企業(yè)提供貸款。因此，商業(yè)信用供給水平低的企業(yè)將面臨更高的融資約束。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)通過改善融資環(huán)境與降低融資成本，為商業(yè)信用供給較低的企業(yè)提供更多融資機(jī)會(huì)，緩解它們的融資約束，從而推動(dòng)其加強(qiáng)ESG實(shí)踐，提高ESG表現(xiàn)。因此，本文根據(jù)商業(yè)信用供給水平將樣本企業(yè)劃分為高低兩組［43］，檢驗(yàn)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)提升的企業(yè)商業(yè)信用供給水平異質(zhì)性，結(jié)果見表8列（7）、列（8）。可以看出，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)顯著提升了商業(yè)信用供給低的企業(yè)ESG表現(xiàn)，但對商業(yè)信用供給高的企業(yè)影響不顯著。這說明，由于商業(yè)信用供給低的企業(yè)面臨更為嚴(yán)重的融資約束，在實(shí)踐中，通過自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)能夠有效緩解這類企業(yè)的融資約束，從而明顯提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。

五、研究結(jié)論與政策啟示

（一）研究結(jié)論

自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)作為引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略舉措，通過制度型開放推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。本文基于2010—2019年中國上市公司數(shù)據(jù)，首次從自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)片區(qū)層面評估自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響及機(jī)制，旨在為進(jìn)一步發(fā)揮自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)在引領(lǐng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方面提供理論指導(dǎo)。研究結(jié)論如下：首先，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)帶來的制度紅利顯著，有效提升了區(qū)內(nèi)企業(yè)ESG表現(xiàn)。其次，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)主要通過三種渠道提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。①有助于緩解企業(yè)融資約束，提高資金獲取性，為企業(yè)ESG活動(dòng)提供資金支持；②加強(qiáng)企業(yè)環(huán)保能力，鼓勵(lì)企業(yè)采取更環(huán)保的做法，改善環(huán)境表現(xiàn)；③提高管理效率，促使管理者更科學(xué)地作出決策并高效執(zhí)行，有助于提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。最后，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)在實(shí)踐中對低污染行業(yè)、國有企業(yè)、商業(yè)信用供給水平低以及位于中國東部地區(qū)的企業(yè)帶來更為顯著的制度紅利，從而顯著提升它們的ESG表現(xiàn)。

（二）政策啟示

在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)十周年座談會(huì)上，習(xí)近平總書記就深入推進(jìn)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)作出重要指示，強(qiáng)調(diào)要“堅(jiān)持以高水平開放為引領(lǐng)、以制度創(chuàng)新為核心，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，高標(biāo)準(zhǔn)對接國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則，深入推進(jìn)制度型開放，加強(qiáng)改革整體謀劃和系統(tǒng)集成，推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展，讓自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)更好發(fā)揮示范作用”?？梢姡再Q(mào)試驗(yàn)區(qū)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵平臺(tái)角色日益凸顯。如何高效釋放自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)制度創(chuàng)新的潛在優(yōu)勢，驅(qū)動(dòng)區(qū)內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，成為中國實(shí)施自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略的核心議題。在此背景下，政府、主管單位及企業(yè)作為關(guān)鍵行動(dòng)者，其積極作用不可或缺。因此，基于以上研究結(jié)論，本文提出以下政策啟示：

對于政府和主管單位而言，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下方面，以更有效地支持自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，推動(dòng)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升。

第一，應(yīng)建立更為完善的金融服務(wù)體系。政府可以在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)建立金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供專門的ESG融資產(chǎn)品和服務(wù)，降低企業(yè)融資成本，鼓勵(lì)更多企業(yè)參與ESG活動(dòng)；主管單位應(yīng)加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，確保金融資源能夠更多地流向支持環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，推動(dòng)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的ESG目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

第二，應(yīng)加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)政策的落實(shí)。政府應(yīng)加大對環(huán)保技術(shù)和設(shè)施的投入，支持企業(yè)實(shí)施清潔生產(chǎn)和資源節(jié)約型生產(chǎn)，促進(jìn)企業(yè)向綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型；主管單位應(yīng)建立健全環(huán)保監(jiān)管機(jī)制，對自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的環(huán)境違法行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，確保企業(yè)履行環(huán)保責(zé)任。

第三，應(yīng)優(yōu)化營商環(huán)境和服務(wù)質(zhì)量。政府應(yīng)進(jìn)一步簡化審批手續(xù)，提高辦事效率，為企業(yè)提供更便捷的創(chuàng)業(yè)和發(fā)展環(huán)境；主管單位應(yīng)提供更優(yōu)質(zhì)的法律服務(wù)和法律保障，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，保障企業(yè)合法權(quán)益，提升企業(yè)發(fā)展信心和積極性。

第四，應(yīng)加大政策宣傳和政策解讀力度。政府可以加大對自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)政策的宣傳力度，提高企業(yè)對政策的理解和認(rèn)知，鼓勵(lì)更多企業(yè)積極參與ESG活動(dòng)；主管單位應(yīng)加大政策解讀力度，及時(shí)向企業(yè)發(fā)布政策文件和解讀文件，幫助解決企業(yè)在ESG實(shí)踐中遇到的問題，為企業(yè)提供指導(dǎo)和支持。

第五，應(yīng)制定差異化的政策，關(guān)注企業(yè)特點(diǎn)。目前，對ESG表現(xiàn)影響顯著的主要是東部地區(qū)企業(yè)、低污染行業(yè)、國有企業(yè)以及商業(yè)信用供給較低的企業(yè)。這表明政府在未來的制度型開放活動(dòng)中，需要加強(qiáng)政策的針對性，特別是在區(qū)域間協(xié)同發(fā)展方面，以引導(dǎo)和協(xié)助重污染企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，并鼓勵(lì)非國有企業(yè)和商業(yè)信用供給較高的企業(yè)積極參與ESG實(shí)踐，從而通過制度型開放推動(dòng)更多企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

對于企業(yè)而言，重點(diǎn)在于如何更好地利用自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的制度紅利，全面提升ESG表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

第一，加強(qiáng)ESG管理體系建設(shè)。企業(yè)應(yīng)建立健全ESG管理體系，包括明確ESG目標(biāo)和指標(biāo)、專門團(tuán)隊(duì)或委員會(huì)、定期報(bào)告和評估機(jī)制等。這樣的體系能夠確保ESG戰(zhàn)略的全面實(shí)施和持續(xù)改進(jìn)，提升ESG管理水平，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)ESG競爭力。

第二，積極參與ESG相關(guān)活動(dòng)。企業(yè)應(yīng)積極參與自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)組織的ESG培訓(xùn)、研討會(huì)和交流活動(dòng)，學(xué)習(xí)最新的ESG理念、方法和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。通過與其他企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)和政府部門建立合作關(guān)系，分享ESG實(shí)踐，共同探討解決方案，推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈ESG提升。

第三，整合ESG因素到企業(yè)戰(zhàn)略中。企業(yè)應(yīng)將ESG因素納入業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的考量范圍，將環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和良好治理融入企業(yè)的核心價(jià)值觀和經(jīng)營模式中。通過加大對環(huán)保技術(shù)和綠色產(chǎn)品的研發(fā)投入，推動(dòng)企業(yè)向綠色、低碳、可持續(xù)發(fā)展方向轉(zhuǎn)型升級。

第四，加強(qiáng)與利益相關(guān)者的溝通與合作。企業(yè)應(yīng)與利益相關(guān)者（包括投資者、員工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)等）建立健康、透明的溝通機(jī)制。主動(dòng)接受他們的意見和建議，建立良好的合作關(guān)系，更好地了解他們的關(guān)切和期望。通過及時(shí)回應(yīng)社會(huì)輿論和市場需求，樹立良好的企業(yè)形象，進(jìn)而提升企業(yè)ESG信譽(yù)和價(jià)值。

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［責(zé)任編輯：黃婷婷，張 兵］

收稿日期：2024-03-19

基金項(xiàng)目：廣西哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃研究項(xiàng)目“新發(fā)展格局視角下中國（廣西）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)發(fā)展策略研究”（21FYJ033）；廣州市哲學(xué)社科規(guī)劃一般項(xiàng)目“廣州建設(shè)國際交往中心的功能定位及指標(biāo)體系研究”（2021GZYB07）

作者簡介：張 晨（1995—），男，安徽馬鞍山人，博士研究生，研究方向：國際貿(mào)易，ESG，農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)；

李建生（1984—），男，山西大同人，講師，博士，通信作者，研究方向：國際貿(mào)易與跨國公司管理，政府?dāng)?shù)字治理，公司金融；

劉克富（1991—），男，江西余干人，助理研究員，博士后，研究方向：公司金融，金融科技，勞動(dòng)金融；

郎麗華（1963—），女，吉林通化人，教授，博士生導(dǎo)師，博士，研究方向：國際貿(mào)易戰(zhàn)略與政策。