每一輪大行情，券商都是充當(dāng)急先鋒的角色，這一輪行情也不例外。不過，從國(guó)慶假期及假期回來后A股和港股券商板塊的走勢(shì)來看，大起大落的傳統(tǒng)也未改變。

提防短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

假期港股市場(chǎng)以招商證券（06099.HK）等中資券商股漲勢(shì)最猛，不過假期回來的10月8日，調(diào)整最烈的也是它們。

而A股由于假期不開市，積攢一個(gè)假期的情緒在10月8日充分釋放，券商板塊再度成為急先鋒，除了停牌的個(gè)股外，整個(gè)板塊全部漲停。

然而，10月9日風(fēng)云突變，大盤劇烈調(diào)整，券商板塊同樣不可避免，單從板塊的角度看，當(dāng)日券商板塊已經(jīng)分化明顯，本輪走勢(shì)最強(qiáng)的東方財(cái)富（300059）盤中一度還差點(diǎn)漲停，但最終僅收漲2.22%，盤中創(chuàng)下了29元的歷史新高，收盤時(shí)總市值超過3900億元，僅次于中信證券（600030）的約4200億元，更值得注意的是它的成交額高達(dá)900億元的天量，這個(gè)天量不僅指的是東方財(cái)富自身，還是A股有史以來個(gè)股單日歷史成交之最。當(dāng)日，東方財(cái)富的換手率高達(dá)25.92%，這與很多小微盤的新股或次新股炒作沒什么區(qū)別了。

圖一：招商證券H股劇烈波動(dòng)

圖二：東方財(cái)富10月9日放天量刷新高

除了東方財(cái)富，10月9日市場(chǎng)成交額第二的就是中信證券，成交金額也高達(dá)422億元，換手率高達(dá)11%。此外，當(dāng)日兩市還有同花順（300033）、華泰證券（601688）這兩只券商股以及指南針（300803）這只券商IT股成交金額超過百億，不是各自的歷史天量，也是接近天量，但走勢(shì)卻呈現(xiàn)沖高回落或者盤中巨震的格局。

上述代表性個(gè)股只是板塊的一個(gè)縮影，而整個(gè)證券板塊，當(dāng)日也同樣是放天量沖高回落，收下一根長(zhǎng)上影線的光腳大陰線，在國(guó)慶前后已經(jīng)連續(xù)暴漲之后，這樣的走勢(shì)意味著短期板塊或面臨著“上躥下跳”的劇烈波動(dòng)。

9月30日的2.6萬(wàn)億成交額、10月8日的3.45萬(wàn)億成交額、10月9日的約3萬(wàn)億成交額，都超越了2015年牛市期間創(chuàng)下的市場(chǎng)成交最高記錄，市場(chǎng)活躍度極大提升，這對(duì)券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)是極大的利好，但券商板塊短期交易情緒極具放大，需關(guān)注板塊或個(gè)股暴漲及放天量后的承接力度，尤其是其中的部分個(gè)股，短期炒作已明顯過熱，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可能更大。

更期待行業(yè)長(zhǎng)期健康平穩(wěn)發(fā)展

在上一期雜志中，我們同樣是在行業(yè)板塊中發(fā)表了萬(wàn)聯(lián)證券潘云嬌關(guān)于資本市場(chǎng)改革與證券公司業(yè)績(jī)分析的文章。

文章指出，資本市場(chǎng)波動(dòng)顯著影響券商業(yè)績(jī)?；仡欁C券行業(yè)發(fā)展歷程，文章更深入地指出，證券業(yè)的發(fā)展與資本市場(chǎng)改革密不可分，資本市場(chǎng)改革推動(dòng)證券業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)證券業(yè)也在資本市場(chǎng)改革發(fā)展中充當(dāng)著保障市場(chǎng)改革穩(wěn)定執(zhí)行者的角色。從1990年滬深交易所正式營(yíng)業(yè)到2004年股權(quán)分置改革、從2009年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)推出至2019年科創(chuàng)板設(shè)立以及2020年注冊(cè)制推出，每一次資本市場(chǎng)改革背后都能看到券商的貢獻(xiàn)，證券業(yè)的發(fā)展伴隨著資本市場(chǎng)的改革深化。同時(shí)，資本市場(chǎng)改革一系列政策催生股市/債市等金融市場(chǎng)不同的表現(xiàn)，進(jìn)一步影響證券業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

文章總結(jié)，新“國(guó)九條”及資本市場(chǎng)“1+N”政策體系落地，以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展為主線，一方面聚焦“強(qiáng)本強(qiáng)基”，不斷健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，融資端提高上市公司質(zhì)量、突出服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的導(dǎo)向，投資端著力培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，不斷增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，一方面突出“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”，加強(qiáng)資本市場(chǎng)法制建設(shè)，提高違法違規(guī)成本，保護(hù)中小投資者權(quán)益。資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，證券業(yè)金融服務(wù)功能性進(jìn)一步強(qiáng)化，投行以及財(cái)富管理能力建設(shè)未來將持續(xù)加強(qiáng)，證券公司未來發(fā)展路徑或形成兩條主線：其一，在投行以及財(cái)富管理具有較強(qiáng)專業(yè)實(shí)力的頭部機(jī)構(gòu)，通過并購(gòu)重組等方式不斷做優(yōu)做強(qiáng)；其二，部分中小券商通過走差異化發(fā)展路徑，形成特色化經(jīng)營(yíng)模式。隨著資本市場(chǎng)改革深化，證券投行以及財(cái)富等輕資本類業(yè)務(wù)收入波動(dòng)性或有所下降，重資本類業(yè)務(wù)隨著資本市場(chǎng)發(fā)展成熟以及去方向化交易模式的深化，其波動(dòng)性亦有望減弱，但綜合來說，證券業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與資本市場(chǎng)改革發(fā)展仍將密不可分。

筆者認(rèn)為，短期瘋狂的劇烈波動(dòng)并不能令大多數(shù)股民賺錢，從更長(zhǎng)期的角度來看，期待更多耐心資金、資本進(jìn)入市場(chǎng)，共同建設(shè)一個(gè)長(zhǎng)期健康向好的資本市場(chǎng)，提高證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，讓證券行業(yè)周期性減弱，更平穩(wěn)健康地回饋股東。

圖三：10月9日A股17只成交超過百億個(gè)股一覽