武漢港迪技術(shù)股份有限公司（簡稱“港迪技術(shù)”）專注于工業(yè)自動化及信息化領(lǐng)域，業(yè)務(wù)涵蓋自動化驅(qū)動產(chǎn)品、智能操控系統(tǒng)、智慧港口管理系統(tǒng)軟件三大板塊，致力于實現(xiàn)各類單機機械設(shè)備核心驅(qū)動部件國產(chǎn)化、設(shè)備群全流程作業(yè)無人化、企業(yè)管理數(shù)字化與信息化。

經(jīng)過一年多的等待，港迪技術(shù)當(dāng)前已走到上市關(guān)口，但公司仍存在著部分問題被關(guān)注。

關(guān)聯(lián)交易公允性待考

招股書顯示，港迪電氣既是港迪技術(shù)的大客戶又是其供應(yīng)商。且港迪電氣為港迪技術(shù)實控人曾經(jīng)控制并擔(dān)任董事的企業(yè)。2021年，港迪技術(shù)實控人將港迪電氣出售，受讓方為中國寶武下屬上市公司寶信軟件。

2021年-2023年，港迪技術(shù)從港迪電氣采購的電控系統(tǒng)金額分別為863.69萬元、2438.00萬元和657.32萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本比例分別為3.26%、7.81%和2.03%；港迪技術(shù)向港迪電氣銷售自動化驅(qū)動產(chǎn)品的金額分別為4564.51萬元、3728.87萬元和3412.42萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為10.65%、7.35%和6.24%。

表一：港迪技術(shù)與港迪電氣關(guān)聯(lián)采購情況

此外，深交所指出，2021年至2023年上半年，港迪技術(shù)向港迪電氣銷售變頻器平均單價大幅上升且明顯高于向非關(guān)聯(lián)方客戶銷售單價。對此港迪技術(shù)解釋稱，港迪電氣采購產(chǎn)品以單價較高的多傳動產(chǎn)品以及大功率單傳動產(chǎn)品為主，而非關(guān)聯(lián)客戶中，通常采購單價較低的小功率變頻器的建機行業(yè)客戶具有一定占比，不具可比性。

除了港迪電氣，港迪技術(shù)還與華東重機、蘇港智能之間存在關(guān)聯(lián)交易。招股書顯示，港迪技術(shù)主要客戶華東重機的實控人為公司持股12.14%的股東翁耀根。2021—2023年，港迪技術(shù)向華東重機銷售的金額分別為215.10萬元、3657.52萬元和2212.68萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為0.50%、7.21%和4.05%。同時，港迪技術(shù)2022、2023年向參股公司蘇港智能銷售智能操控系統(tǒng)的金額分別為2388.50萬元和2648.67萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為4.71%和4.84%。

邊分紅邊募資補流

此次IPO，港迪技術(shù)將募資約6.56億元，用于生產(chǎn)制造基地、技術(shù)研發(fā)中心等項目建設(shè)，其中包含將1億元用于補充流動資金。（見表二）

表二：港迪技術(shù)IPO募投項目明細

而我們發(fā)現(xiàn)，2021年—2023年，港迪技術(shù)累計現(xiàn)金分紅達7000萬元（見表三）；此外2022年末、2023年末，港迪技術(shù)分別花費6000萬元、9200萬元銀行理財產(chǎn)品。

表三：港迪技術(shù)報告期現(xiàn)金分紅情況

港迪技術(shù)稱，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長，人員數(shù)量不斷增加，辦公場所容量已顯不足。此外，公司主要產(chǎn)品通常應(yīng)用于較為大型的設(shè)備，而公司目前的實驗及測試場地的面積較小，部分研發(fā)項目需在客戶場地開展試驗檢測活動，試驗檢測能力受到一定制約。辦公、實驗及測試場所不足的問題日益突出。未來隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域的不斷開拓，對生產(chǎn)與研發(fā)人員需求將持續(xù)增加。募集資金投資項目實施后，公司將新建生產(chǎn)基地與研發(fā)中心，并完善配套設(shè)施，有利于為公司研發(fā)團隊提供專業(yè)穩(wěn)定的研發(fā)環(huán)境，提升研發(fā)工作效率，并為未來業(yè)務(wù)發(fā)展和員工規(guī)模擴大做好準(zhǔn)備，增強公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。

針對募資補流一事，港迪技術(shù)稱，隨著自身業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增長，在研發(fā)費用、材料采購、人員薪酬、日常運營等相關(guān)方面支出需求也將持續(xù)增加，為滿足公司的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，公司亦需預(yù)留部分資金，以便在適當(dāng)時機進行對外投資來增加技術(shù)儲備和拓展業(yè)務(wù)范圍，進一步增強公司的核心競爭力，因此公司保持較高水平的營運資金量具備合理性和必要性，故通過募集資金籌措進行項目建設(shè)而未利用自有資金。

港迪技術(shù)募資進行項目建設(shè)是想保留自有資金以便未來投資可以理解，但為何在有閑錢大額分紅和購買理財?shù)那闆r下，還要額外募資1億元進行補流？這仍需港迪技術(shù)結(jié)合營收增速等指標(biāo)，進一步用數(shù)據(jù)量化證明募資補流金額的合理性。

營收增速下滑

2021-2023年，港迪技術(shù)營業(yè)收入分別為42866.33萬元、50718.69萬元和54690.16萬元，增速分別為76.54%、18.32%、7.83%，明顯放緩。

而與此同時，公司應(yīng)收賬款的賬面價值分別為12330.76萬元、16336.86萬元和26299.17萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為31.32%、34.20%和50.53%；占同期公司總資產(chǎn)的比例分別為25.61%、25.28%和37.25%。尤其2022、2023年明顯超過營收增速，占資產(chǎn)比例也在逐漸增大。

公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也逐年下滑，由2021年的4.22次，到2022年下降至3.54次，2023年進一步跌至2.57次。

此外，公司應(yīng)收賬款逾期比例一直偏高，2021年至2023年，其應(yīng)收賬款逾期比例分別高達58.87%、39.59%、42.33%。（見表四）

表四：港迪技術(shù)應(yīng)收賬款逾期及回款情況

港迪技術(shù)坦言，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，預(yù)計公司未來應(yīng)收賬款金額可能進一步增加。如果未來客戶財務(wù)狀況惡化或者經(jīng)濟形勢發(fā)生不利變化，可能導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能及時收回而形成壞賬，從而對公司營運資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。