假日期間，不想寫長文，簡單聊聊估值（估值是一門科學，但又有其藝術性，巴菲特認為投資僅需兩門課，一是估值，一是如何看待市場?？梢姽乐档闹匾院碗y度，想幾句話說明白也非易事，本文也只是為了解決部分問題。）首先，凡是價格倍數(shù)，如PE、PB、PS、PEG等，都不是估值方式，僅是估值參考，很明顯，價值決定價格，而不是反過來，所以，你使用的任何與價格（P）有關的倍數(shù)，都是判斷價值的一種快捷方式，而不是估值。對于一只12倍市盈率的股票，12倍市盈率并不能告訴你任何事情。具體內容不細講，有興趣的可以參考多爾西的著作，他在第九章討論了各種價格倍數(shù)及其局限性，然后，又在第十章首段強調“然而，價格倍數(shù)并不能告訴你有關公司價值（公司實際值多少錢）的任何信息?！?/p>

其次，真正能稱得上估值的是在理解生意的基礎上，判斷公司到底值多少錢，這是在理解生意的基礎上做出的判斷，跟任何價格倍數(shù)無關，但是，如果你對一個行業(yè)和公司非常了解，可以參考價格倍數(shù)對某個價格進行合理性判斷，但參考價格倍數(shù)僅是為了方便，實際基礎是對生意的理解。而這種理解實際上是為公司做了現(xiàn)金流折現(xiàn)，所以，公司價值是公司生命周期內的現(xiàn)金流折現(xiàn)，這是對價值最科學的定義，但是，可惜的是，這涉及到了未來，而未來是不確定的，所以，你在做現(xiàn)金流折現(xiàn)的時候，所使用的各種參數(shù)，如增長率、未來增長率以及折現(xiàn)率都是基于假設的，也就是說，盡管現(xiàn)金流折現(xiàn)的定義最科學，但是，依靠假設參數(shù)計算出來的數(shù)據(jù)可靠性依然非常低。沒有什么辦法可以將企業(yè)的估值像物理化學求解那樣計算出來，這就是投資的魅力所在，也是社會科學的一種無奈。

然后，要估值，還有一個方法就是參考并購或收購價格，這是行價，實際上，也是一種現(xiàn)金流折現(xiàn)在行業(yè)內人士大腦中的體現(xiàn)，當然，是人就會犯錯誤，行業(yè)內人士也不例外，這種行業(yè)內人士在行業(yè)內咨詢公司指導下進行收購的活動，出了高價的也非常常見，出處就不查了，我說的內容都是從書本里讀來的，沒有自己的東西。

所以，為了在估值時少出錯誤，巴菲特就提出過七尺欄和一尺欄的說法，也有三個盒子（In， Out 和TooHard）的說法，所以，巴菲特不投科技股，但是，“太難”的股票也不是不可以買，那就是足夠便宜的時候，便宜的價格可以對沖估值難度系數(shù)的增加，同時，對你難的生意，別人也估不準，所以，這種公司往往會有非常大幅度的價格波動，這里面就存在了機會，對于這樣的公司，初期投入，可以在價格從高點下跌非常非常多的情況下，少投入一些，準備好繼續(xù)下跌進行攤薄的空間，也不是不可以嘗試的一個投資方向，當然，生意的想象空間一定要大，這樣才能進一步補償估值精度低的缺點。（作者：格多巴卡）