“為提振有效需求，中國必須使用擴張性的財政和貨幣政策來刺激經(jīng)濟?！痹?月5日-7日舉辦的2024第六屆外灘金融峰會上，中國金融四十人論壇（CF40）學(xué)術(shù)顧問、浦山基金會會長、中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定表示。

國投證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文在另一場論壇上稱，目前來看，中國總需求不足的局面仍然相對突出。在他看來，三、四季度，總需求進一步減弱仍可能是（宏觀經(jīng)濟）主導(dǎo)性風(fēng)險?！罢嬲膯栴}是對總需求不足局面的診斷及政策方面的建議?！彼f。

9月9日，中國國家統(tǒng)計局的發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月，中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降1.8%，連續(xù)第23個月收縮。不過，同月，消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.6%，連續(xù)第七個月上漲。

余永定進一步表示，有效解決總需求問題，不僅可以減輕中國出口部門壓力，也有助于緩解美國和其他國家的壓力。與此同時，這亦有助于減少人民幣升值問題的爭議。經(jīng)常賬戶長期盈余對中國不利，不符合中國的長遠利益。

總需求不足的兩種觀點

中國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8月，中國PPI同比下降1.8%，連續(xù)第23個月收縮。CPI同比上漲0.6%，連續(xù)第七個月上漲，但漲幅低于市場調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測的0.8%。

從其他指標來看，Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，自2023年二季度至今，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)（GDP deflator）同比連續(xù)五個季度為負，顯示物價下行壓力持續(xù)存在。

中國CPI、PPI同比變化

GDP平減指數(shù)又稱GDP縮減指數(shù)。根據(jù)國家統(tǒng)計局的定義，該指數(shù)是指未剔除價格變動的GDP與剔除價格變動的GDP之比，主要用于分析價格總水平的變化。

在高善文看來，針對當前總需求不足的問題，有兩種不同的觀點。

其一，當前總需求不足的問題是轉(zhuǎn)型的代價，即經(jīng)濟要從過去依靠機械和房地產(chǎn)驅(qū)動的增長，轉(zhuǎn)向依靠高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等驅(qū)動的高質(zhì)量的增長，就需要經(jīng)歷一段時間的痛苦。其二，從總需求管理角度來看，當務(wù)之急是盡快刺激和穩(wěn)定總需求，使總體物價水平、就業(yè)率盡快恢復(fù)到合理水平。管理短期的總需求波動，與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型可以分離開來。

“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型好比在高速公路開車。有時你要轉(zhuǎn)彎，這就相當于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)彎時你要減速，因為如果維持非常高的速度并不安全，而且很可能會轉(zhuǎn)不過去。但如果速度太低也會造成很多問題?！彼M一步表示，“當前對總需求不足的局面，與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型顯然存在一定的聯(lián)系，在轉(zhuǎn)型的過程中我們的速度是剛剛好，還是相對轉(zhuǎn)型需求來講，仍處在過低的水平？這需要觀察更廣泛的證據(jù)。今年二季度以來，消費者在消費開支上出現(xiàn)了比較廣泛的減速?！?/p>

余永定則認為，中國的問題是有效需求不足。因此，中國必須使用擴張性的財政和貨幣政策來刺激經(jīng)濟。

9月5日，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，降準降息等政策調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟走勢。其中，法定存款準備金率是我們供給長期流動性的一項工具，與之相比，7天逆回購和中期借貸便利（MLF）是對應(yīng)中短期流動性波動的工具，今年又增加了國債買賣工具。綜合運用這些工具，目標是保持銀行體系流動性合理充裕。年初降準的政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，目前金融機構(gòu)的平均法定存款準備金率大約為7%，還有一定的空間。

不過，鄒瀾也提醒道，受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進一步下行還面臨一定的約束。

從財政方面來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月-8月，中國地方政府債券發(fā)行規(guī)模約為人民幣5.4萬億元，同比下降14%。

擴張性政策利好出口與匯率

余永定認為，有效解決總需求問題，不僅可以減輕中國出口部門壓力，也有助于緩解美國和其他國家的壓力。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月-7月，中國貨物貿(mào)易進出口總值達24.83萬億元，同比增長6.2%。其中，出口14.26萬億元，同比增長6.7%；進口10.57萬億元，同比增長5.4%。

海關(guān)總署統(tǒng)計分析司司長呂大良表示，今年以來，中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，外貿(mào)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。前七個月，中國進出口規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，7月當月進出口同比、環(huán)比均增長，同比增速連續(xù)四個月保持在5%以上。

不過，在一些市場人士看來，在海外需求疲軟背景下，這一情況會否持續(xù)尚待觀察?！皬膬?nèi)部環(huán)境看，由于當前出口存在一定程度的‘搶跑’，四季度及明年中國對外出口能否繼續(xù)保持強勢存在很高的不確定性。此外，如果美國大選的結(jié)果使得關(guān)稅風(fēng)險顯著上升，這會給國內(nèi)經(jīng)濟增長和人民幣匯率帶來顯著壓力?！备呤⒅袊?jīng)濟學(xué)家王立升說道。

美國勞動部公布的數(shù)據(jù)顯示，8月，美國非農(nóng)就業(yè)崗位增加14.2萬個，略低于預(yù)期。失業(yè)率下降至4.2%，結(jié)束了此前連續(xù)四個月上升的趨勢。

余永定認為，從宏觀經(jīng)濟層面來看，中國并不存在產(chǎn)能過剩?！霸陔妱榆?、鋰電池等行業(yè)，一些問題需要靠市場機制解決?！彼f。

在與余永定的對話中，美國彼得森國際經(jīng)濟研究所創(chuàng)始人伯格斯坦（C. Fred BERGSTEN）也表示，如果中國正在大量生產(chǎn)電動汽車，中國可能認為這是在發(fā)展自身的競爭優(yōu)勢，而美國和其他國家可能認為那是產(chǎn)能過剩。為滿足內(nèi)外銷需求而生產(chǎn)，這本身并沒有錯，這未必就是產(chǎn)能過剩。

此外，貿(mào)易盈余也與人民幣匯率息息相關(guān)，貿(mào)易項下的資金流入一直是支撐人民幣的主要因素。

對此，余永定認為，如果提振內(nèi)需，不僅可以緩解出口方面的壓力，亦可減少人民幣升值問題的爭論。“經(jīng)常賬戶長期盈余對中國不利，不符合中國的長遠利益。”他說。