上周（2024.09.02-2024.09.06）A股市場弱勢震蕩。上證50指數(shù)下跌3.07%，滬深300指數(shù)下跌2.71%，中證500指數(shù)下跌2.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.68%。當(dāng)前全市場PE（TTM）為15.1倍，處于2005年以來的19.9%分位點。日歷效應(yīng)上，2005年以來，滬深300和中證500在9月上半月的表現(xiàn)較好。從消息面來看，8月非農(nóng)就業(yè)報告未能傳達(dá)出明確信息，海外交易員們現(xiàn)在認(rèn)為9月降息50基點的可能性不到20%；從技術(shù)面來看，Wind全A指數(shù)SAR指標(biāo)在近期多次翻轉(zhuǎn)，說明市場依舊處于震蕩市。綜上所述，我們認(rèn)為，由于目前市場不確定性因素較多，A股市場延續(xù)震蕩態(tài)勢的可能性較高。

從量化指標(biāo)上看，基于滬深300指數(shù)的流動性沖擊指標(biāo)周五為-0.48，低于前一周（0.66），意味著當(dāng)前市場的流動性高于過去一年平均水平-0.48倍標(biāo)準(zhǔn)差。上證50ETF期權(quán)成交量的PUT-CALL比率震蕩下降，周五為0.74，低于前一周（0.85），投資者對上證50ETF短期走勢樂觀程度上升。上證綜指和Wind全A五日平均換手率分別為0.59%和0.94%，處于2005年以來的30.96%和36.64%分位點，交易活躍度有所下降。

從宏觀因子上看：上周人民幣匯率震蕩，在岸和離岸匯率周漲幅分別為0%、-0.06%；中國8月財新制造業(yè)PMI為50.4，高于前值（49.8）。（見表）

表：2024年8月部分宏觀數(shù)據(jù)

圖一：2005-2023年9月上半月指數(shù)漲跌幅（%）

圖二：2021年以來Wind全A指數(shù)及其翻轉(zhuǎn)信號走勢

日歷效應(yīng)上，2005年以來，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指在9月上半月的上漲概率分別為56%、61%、61%、38%，漲幅均值分別為0.94%、0.71%、1.13%、-1.09%，漲幅中位數(shù)分別為0.52%、0.34%、0.8%、-2.81%，滬深300和中證500的表現(xiàn)較好。（見圖一）

事件驅(qū)動上：

1、上周美股市場大幅下行，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)周收益率分別為-2.93%、-4.25%、-5.77%。根據(jù)Wind，美國勞工部周五公布，美國8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增14.2萬人，預(yù)期增16萬人，前值從增11.4萬人修正為增8.9萬人。美國8月失業(yè)率4.2%，創(chuàng)今年6月來新低，為連續(xù)四個月上升以來首次下降，預(yù)期4.2%，前值4.3%；

2、根據(jù)Wind，中國房地產(chǎn)報發(fā)表評論文章稱，內(nèi)需從來都是經(jīng)濟發(fā)展的動力，黨的二十屆三中全會《決定》提出，“加快培育完整內(nèi)需體系”。前不久召開的中共中央政治局會議強調(diào)“深化創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，深入挖掘內(nèi)需潛力”，要求“以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求，經(jīng)濟政策的著力點要更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費”。

技術(shù)分析上：從SAR指標(biāo)來看，Wind全A指數(shù)于9月6日向下突破翻轉(zhuǎn)指標(biāo)；根據(jù)我們通過Wind二級行業(yè)指數(shù)算出的均線強弱指數(shù)1，當(dāng)前市場得分為38，處于2021年以來的15%分位點。（見圖二、三）

根據(jù)海通量化團隊前期發(fā)布的專題報告《公募基金Alpha與A股預(yù)期收益》，我們發(fā)現(xiàn)，全市場公募基金平均Alpha與Wind全A未來的走勢呈顯著負(fù)相關(guān)。因此，我們使用全市場公募主動權(quán)益基金滾動6個月的平均Alpha，預(yù)判Wind全A未來的走勢。關(guān)于指標(biāo)的詳細(xì)計算方法與歷史效果，請參考對應(yīng)專題報告。如下圖所示，目前全市場公募主動權(quán)益基金平均Alpha為0.09，結(jié)合估值因子所構(gòu)建模型預(yù)測Wind全A指數(shù)T+120日的收益為33.18%。（見圖四、五）

圖三：2021年以來Wind全A指數(shù)及市場均線強弱指數(shù)百分位走勢

圖四：主動基金平均Alpha和Wind全A走勢

圖五：主動基金平均Alpha結(jié)合估值因子預(yù)測收益率