上周（2024.08.19-2024.08.23）A股市場指數(shù)走勢有所分化。上證50指數(shù)上漲0.44%，滬深300 指數(shù)下跌0.55%，中證500 指數(shù)下跌2.85%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.8%。當(dāng)前全市場PE（TTM）為15.4 倍，處于2005 年以來的20.4% 分位點(diǎn)。

從量化指標(biāo)上看，基于滬深300指數(shù)的流動(dòng)性沖擊指標(biāo)周五為-0.10，高于前一周（-0.48），意味著當(dāng)前市場的流動(dòng)性高于過去一年平均水平-0.10 倍標(biāo)準(zhǔn)差。上證50ETF 期權(quán)成交量的PUT-CALL 比率震蕩上升，周五為0.94，高于前一周（0.83），投資者對上證50ETF 短期走勢謹(jǐn)慎程度上升。上證綜指和Wind 全A 五日平均換手率分別為0.52% 和0.88%，處于2005 年以來的22.48% 和30.74% 分位點(diǎn)，交易活躍度與上周基本持平。

從宏觀因子上看，上周人民幣匯率震蕩，在岸和離岸匯率周漲幅分別為0.44%、0.66%。（見表）

表：2024年7月部分宏觀數(shù)據(jù)

日歷效應(yīng)上，2005 年以來，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指在8 月下半月的上漲概率分別為50% 、44% 、56%、54%，漲幅均值分別為-1.12%、-1.27%、-0.91%、-1.99%，漲幅中位數(shù)分別為-0.08%、-1.11% 、0.68% 、-0.07% ，中證500 的表現(xiàn)較好。（見圖一）

圖一：2005-2023年8月下半月指數(shù)漲跌幅（%）

事件驅(qū)動(dòng)上：1）上周美股大幅上行，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500 指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)周收益率分別為1.27%、1.45%、1.4%。根據(jù)Wind，8 月23 日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會上稱，政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來；降息的時(shí)機(jī)和步伐將取決于數(shù)據(jù)、前景以及風(fēng)險(xiǎn)的平衡；2）根據(jù)Wind，7 月份，人民幣國際支付價(jià)值份額由6 月份的4.61% 上升至4.74%，連續(xù)9 個(gè)月高于4%，且創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來新高；國際支付排名連續(xù)9 個(gè)月維持在全球第四。

技術(shù)分析上：1）從SAR 指標(biāo)來看，Wind 全A 指數(shù)于8 月5 日向下突破翻轉(zhuǎn)指標(biāo)；2）根據(jù)我們通過Wind 二級行業(yè)指數(shù)算出的均線強(qiáng)弱指數(shù)1，當(dāng)前市場得分為31，處于2021 年以來的9% 分位點(diǎn)。（見圖二、三）

圖二：2021年以來Wind全A指數(shù)及其翻轉(zhuǎn)信號走勢

圖三：2021年以來Wind全A指數(shù)及市場均線強(qiáng)弱指數(shù)百分位走勢

根據(jù)海通量化團(tuán)隊(duì)前期發(fā)布的專題報(bào)告《公募基金Alpha 與A 股預(yù)期收益》，我們發(fā)現(xiàn)，全市場公募基金平均Alpha 與Wind 全A 未來的走勢呈顯著負(fù)相關(guān)。因此，我們使用全市場公募主動(dòng)權(quán)益基金滾動(dòng)6 個(gè)月的平均Alpha，預(yù)判Wind 全A 未來的走勢。

關(guān)于指標(biāo)的詳細(xì)計(jì)算方法與歷史效果，請參考對應(yīng)專題報(bào)告。目前全市場公募主動(dòng)權(quán)益基金平均Alpha 為0.00，結(jié)合估值因子所構(gòu)建模型預(yù)測Wind 全A 指數(shù)T+120 日的收益為26.38%。（見圖四、五）

圖四：主動(dòng)基金平均Alpha和Wind全A走勢

圖五：主動(dòng)基金平均Alpha 結(jié)合估值因子預(yù)測收益率

上周A 股市場指數(shù)走勢有所分化。消息面上，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)出較為明確的降息信號；技術(shù)面上，均線強(qiáng)弱指數(shù)處于歷史以來相對底部位置，發(fā)出買入信號。綜上所述，我們認(rèn)為，市場有望迎來小幅反彈。

因子擁擠度觀察：低估值因子擁擠度有所上升。小市值因子擁擠度0.55，低估值因子擁擠度1.39，高盈利因子擁擠度0.16，高盈利增長因子擁擠度0.23。

行業(yè)擁擠度：電子、通信、非銀金融、傳媒和房地產(chǎn)的行業(yè)擁擠度相對較高。紡織服飾和汽車的行業(yè)擁擠度上升幅度相對較大。