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        無(wú)錫母基金,如何向上“卷”

        2024-08-31 00:00:00陳惟杉
        中國(guó)新聞周刊 2024年31期

        無(wú)錫城市一角。圖/視覺中國(guó)

        2018年,原本來(lái)自先進(jìn)制造業(yè)團(tuán)隊(duì)的毅達(dá)資本合伙人袁亞光帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)到無(wú)錫發(fā)展,源于當(dāng)年與無(wú)錫下轄的江陰市高新區(qū)合作成立了一只30億元的基金。

        像毅達(dá)資本這樣,來(lái)到無(wú)錫發(fā)展的市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)近年來(lái)不在少數(shù)。時(shí)任無(wú)錫市地方金融監(jiān)督管理局局長(zhǎng)顧偉在2023年介紹,這兩年他們和清科(投資)榜單上的頭部基金前30強(qiáng)都見了個(gè)遍,和一半機(jī)構(gòu)已達(dá)成合作。市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)之外,央企、滬深等城市的地方國(guó)企以及本地國(guó)企,這構(gòu)成了無(wú)錫目前股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的完整梯隊(duì)。但顧偉也表示:“不管有多少只基金、成績(jī)?nèi)绾?,最終都要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)的好上?!?/p>

        今年6月,無(wú)錫剛剛落地3只基金,被當(dāng)?shù)貥I(yè)內(nèi)習(xí)慣稱為“戰(zhàn)新基金”,希望以此撬動(dòng)更多社會(huì)資本。對(duì)于無(wú)錫這樣的工業(yè)城市而言,招引基金的目的,自然是希望其可以推動(dòng)更多產(chǎn)業(yè)落地?zé)o錫。

        “基金招商”是全國(guó)都在做的事情,不過(guò)與近年風(fēng)靡的“合肥模式”不同,無(wú)錫一開始的風(fēng)格便指向以政府投資扶持更多早期項(xiàng)目。

        無(wú)錫“補(bǔ)課”母基金

        此次落地?zé)o錫的3只戰(zhàn)新基金,分別為江蘇省集成電路(無(wú)錫)產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)母基金、江蘇省生物醫(yī)藥(無(wú)錫)產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)母基金以及無(wú)錫未來(lái)產(chǎn)業(yè)天使基金,總規(guī)模100億元,均采取“子基金+直投”的方式運(yùn)作。

        江蘇省戰(zhàn)新基金首批與江蘇7個(gè)地市合作成立母基金,省母基金出資25%,地市出資75%。關(guān)于如何保障資金來(lái)源,無(wú)錫市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司(下稱“錫創(chuàng)投”)總裁王志行告訴《中國(guó)新聞周刊》,無(wú)錫市積極籌措地方出資部分,按照要求,2024年年內(nèi)要開始基金投資運(yùn)作。

        無(wú)錫正抓緊將這3只母基金落地。以2023年的數(shù)據(jù)來(lái)看,無(wú)錫GDP以1.55萬(wàn)億元的體量在全國(guó)城市中位列第14位,排在無(wú)錫之前的地級(jí)市只有蘇州。但是據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì),截至2023年,無(wú)錫已設(shè)立政府引導(dǎo)基金共計(jì)19只,僅位列全省第六位,似乎與無(wú)錫經(jīng)濟(jì)體量并不匹配。

        “近年無(wú)錫市級(jí)層面成立百億級(jí)規(guī)模的政府引導(dǎo)基金并不多見?!庇袩o(wú)錫股權(quán)投資人士向記者坦言,早年間無(wú)錫市級(jí)層面也運(yùn)作過(guò)多只母基金,當(dāng)時(shí)愿意到無(wú)錫發(fā)展、申請(qǐng)無(wú)錫母基金出資的市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)比較多。但是在2021年,無(wú)錫舉全市之力支持中國(guó)誠(chéng)通牽頭的國(guó)調(diào)基金二期,出資30%,目前實(shí)繳也達(dá)到一兩百億元,希望國(guó)調(diào)基金二期將更多資源向無(wú)錫傾斜,支持本地子基金發(fā)展?!安贿^(guò)最終沒有達(dá)到預(yù)期效果,幾乎沒有無(wú)錫子基金能申請(qǐng)到國(guó)調(diào)基金二期出資。”

        “已經(jīng)開始招募GP,遴選標(biāo)準(zhǔn)主要看其產(chǎn)業(yè)資源,特別是在生物醫(yī)藥、集成電路等領(lǐng)域?!蓖踔拘斜硎?,3只戰(zhàn)新基金均由錫創(chuàng)投管理,兩只針對(duì)生物醫(yī)藥與集成電路的產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)母基金,直投與出資子基金的比例是3:7。

        此次無(wú)錫落地的兩只產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)母基金更偏重子基金模式而非直投模式。對(duì)于外界爭(zhēng)論頗多的國(guó)資是否只該做好LP,王志行坦言,單純選擇子基金模式的政府投資基金可能已經(jīng)找不到,都會(huì)選擇“直投+子基金”的模式。

        不過(guò)在錫創(chuàng)投管理的基金中,仍以直投為主。王志行告訴記者:“我們會(huì)適當(dāng)?shù)刈鯨P,但是我們更看重組建專業(yè)化投資團(tuán)隊(duì)?!?/p>

        他介紹,2020年錫創(chuàng)投重組成立之后,就開始醞釀全球招聘?!澳壳鞍凑丈镝t(yī)藥、集成電路、雙碳節(jié)能、先進(jìn)制造、資本市場(chǎng)、天使投資等賽道或投資階段招聘市場(chǎng)化團(tuán)隊(duì),招聘的人員或是具有豐富的產(chǎn)業(yè)背景,或是在頭部機(jī)構(gòu)有一定工作經(jīng)驗(yàn),目前投資團(tuán)隊(duì)人數(shù)超過(guò)100人。”

        除去人員選拔機(jī)制,激勵(lì)機(jī)制是另一個(gè)重要的因素。

        王志行將錫創(chuàng)投的激勵(lì)機(jī)制形容為“胡蘿卜加大棒”,有強(qiáng)制跟投與自愿跟投兩套機(jī)制,跟投部分最高可以達(dá)到項(xiàng)目投資額的5%,強(qiáng)制跟投的比例平均為項(xiàng)目投資額的1%,以確保團(tuán)隊(duì)與投資項(xiàng)目共進(jìn)退。

        錫創(chuàng)投當(dāng)時(shí)請(qǐng)麥肯錫結(jié)合國(guó)內(nèi)外的投資機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)激勵(lì)與約束機(jī)制?!绊?xiàng)目組與相關(guān)決策人員每個(gè)人也要投資被投項(xiàng)目,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),同時(shí)也可以分享收益,這也可以防范風(fēng)險(xiǎn)?!彼f(shuō),對(duì)于在這種倒逼機(jī)制下篩選出的項(xiàng)目表現(xiàn)有信心。

        國(guó)資如何投資天使輪?

        其實(shí)無(wú)錫母基金起步比較早,并從投資早期項(xiàng)目開始。

        2008年,原無(wú)錫市人民政府金融工作辦公室成立。第二年,現(xiàn)任無(wú)錫市委金融辦副主任張泓駿便參與起草了《無(wú)錫市關(guān)于加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的若干意見》,提出試點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)發(fā)展專項(xiàng)基金。政府于是拿出10億元成立母基金,與市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)合作成立子基金。

        “兩三年后,吸引到50家左右市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)在無(wú)錫布局約300億元基金?!睆堛E告訴《中國(guó)新聞周刊》,這只母基金成立的背景可以追溯到無(wú)錫早年開展風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)。

        2000年8月,無(wú)錫創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司(下稱“無(wú)錫創(chuàng)投公司”,現(xiàn)錫創(chuàng)投)成立,注冊(cè)資本1億元,主要以股權(quán)投資為手段,投資人才項(xiàng)目,同時(shí)市、區(qū)兩級(jí)聯(lián)動(dòng),對(duì)早期科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行投資、持股孵化。比較具有代表性的是2021年在科創(chuàng)板上市的本土電源管理芯片設(shè)計(jì)企業(yè)——力芯微。力芯微成立于2002年,無(wú)錫創(chuàng)投公司出資300萬(wàn)元支持項(xiàng)目啟動(dòng),此后又歷經(jīng)多次增資,始終是力芯微第二大股東。張泓駿表示,不同于合肥早期以投資京東方這樣的成熟項(xiàng)目而聞名,無(wú)錫政府投資基金更傾向于支持早期項(xiàng)目?!斑@是無(wú)錫模式不同于合肥模式的一點(diǎn)?!?/p>

        此次發(fā)布的3只無(wú)錫市級(jí)母基金中,有一只是未來(lái)產(chǎn)業(yè)天使基金,存續(xù)期15年。主要投向合成生物、通用人工智能、量子科技等前沿性未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

        錫創(chuàng)投組建了單獨(dú)的天使投資團(tuán)隊(duì),同時(shí)也積極推動(dòng)各團(tuán)隊(duì)布局天使投資。“作為國(guó)有投資機(jī)構(gòu),更應(yīng)該展現(xiàn)擔(dān)當(dāng),投早、投小、投硬科技。”王志行說(shuō)。

        2021年5月27日,在江蘇無(wú)錫舉行的第三屆長(zhǎng)三角一體化發(fā)展高層論壇上,長(zhǎng)三角集成電路、生物醫(yī)藥、新能源汽車、人工智能四大產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟揭牌,多個(gè)重大合作事項(xiàng)簽約。攝影/本刊記者 泱波

        錫創(chuàng)投天使投資團(tuán)隊(duì)董事總經(jīng)理童話告訴《中國(guó)新聞周刊》,對(duì)于市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)而言,更多以盈利為目的,不愿意做天使投資。比如此前針對(duì)天使投資的國(guó)資LP,會(huì)要求子基金一半投資天使輪項(xiàng)目?!拔以儐?wèn)過(guò)一些市場(chǎng)化GP,他們對(duì)于申請(qǐng)成為天使基金子基金興趣不大,主要原因就是天使母基金對(duì)早期項(xiàng)目投資有要求。”

        此前錫創(chuàng)投已經(jīng)有過(guò)兩期天使基金,分別在2016年、2021年啟動(dòng),第一期天使基金共投資94個(gè)項(xiàng)目,盈利項(xiàng)目基本可以覆蓋虧損項(xiàng)目,其中有項(xiàng)目的估值增長(zhǎng)數(shù)十倍,佰澳達(dá)與邑文科技算是兩個(gè)明星項(xiàng)目,分屬無(wú)錫生物醫(yī)藥與集成電路兩個(gè)地標(biāo)產(chǎn)業(yè)。

        第二期天使基金在2021年成立,規(guī)模11.26億元,六成用于直投,四成出資子基金。但是因?yàn)橐痪€機(jī)構(gòu)參與的積極性有限,童話告訴記者,錫創(chuàng)投甚至沒有發(fā)布招募公告,這只天使基金還是以直投為主。

        這只基金目前已經(jīng)出資70個(gè)項(xiàng)目,出資金額超過(guò)3億元,一般投給成立時(shí)間不足5年的硬科技公司,單筆投資金額不能超過(guò)500萬(wàn)元。70個(gè)項(xiàng)目多投向集成電路,和以航空航天為代表的先進(jìn)制造業(yè)企業(yè),兩者占比近一半。由于時(shí)間較短,估值翻數(shù)倍的項(xiàng)目還比較少,但已經(jīng)有四五個(gè)項(xiàng)目估值翻了一倍。

        隨著投資項(xiàng)目增多,童話已經(jīng)感受到管理壓力增大?!罢驹谡慕嵌龋M焓够鹂梢詮V撒網(wǎng),甚至單筆投資額只有一兩百萬(wàn)元,但是實(shí)操比較困難,這其實(shí)與投資人習(xí)慣做‘精’的慣常邏輯不同?!?/p>

        不過(guò)童話告訴《中國(guó)新聞周刊》,也有城市進(jìn)行天使投資項(xiàng)目“全軍覆沒”的情況。早期項(xiàng)目高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與國(guó)資厭惡風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)被認(rèn)為天然相悖,究竟如何考核投資團(tuán)隊(duì)與被投企業(yè)被外界視為關(guān)鍵。

        2021年9月,《無(wú)錫市天使投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》出臺(tái),提升天使基金整體容虧率至40%。

        “早期項(xiàng)目確實(shí)風(fēng)險(xiǎn)更高,但是通過(guò)經(jīng)驗(yàn)不難判斷出團(tuán)隊(duì)的質(zhì)量,更重要的是跟隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向投資?!蓖捀嬖V記者,在投資時(shí)與企業(yè)簽訂的條款相對(duì)寬松,基本不會(huì)對(duì)賭營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn),但是會(huì)在兩到三年后為企業(yè)設(shè)置里程碑式的節(jié)點(diǎn),而且達(dá)成條件比較寬松,比如對(duì)企業(yè)研發(fā)投入、獲得專利數(shù)量等進(jìn)行考核。“在此基礎(chǔ)上再加上容錯(cuò)機(jī)制,形成比較寬松的環(huán)境。如果與企業(yè)的對(duì)賭協(xié)議比較嚴(yán)格,或是缺少容錯(cuò)機(jī)制,投資人員可能會(huì)束手束腳?!?/p>

        無(wú)錫市天使投資引導(dǎo)基金存續(xù)期為9年,而新近落地的無(wú)錫未來(lái)產(chǎn)業(yè)天使基金的存續(xù)期達(dá)到15年,這被童話認(rèn)為是更加適合天使投資基金的存續(xù)期。“一些項(xiàng)目的研發(fā)周期、客戶試用周期都比較長(zhǎng),常規(guī)的存續(xù)周期基本不夠,需要延期,但是一般只能延期一兩次,很快天使基金二期也會(huì)延期到15年?!?/p>

        天使基金的考核主要在投資數(shù)量與投資金額,而非收益率。因此,對(duì)于錫創(chuàng)投天使投資更重要的是找到足夠多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),并保持一定的投資強(qiáng)度。

        無(wú)錫政府投資基金已經(jīng)將目光投向海外。“今年我們?cè)诰惩庠O(shè)置了兩只天使基金,一只與新加坡國(guó)立大學(xué)合作,圍繞諾獎(jiǎng)得主實(shí)驗(yàn)室孵化項(xiàng)目,另一只是深度參與香港‘產(chǎn)學(xué)研1+計(jì)劃’,在項(xiàng)目早期時(shí)在境外‘播種’,等待其逐漸長(zhǎng)成再‘移栽’到無(wú)錫。目的就是盡量避免‘內(nèi)卷’?!蓖踔拘姓f(shuō)。

        2023年8月9日,江蘇無(wú)錫,第十五屆中國(guó)集成電路封測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇期間,參觀者與參展企業(yè)咨詢、交流產(chǎn)品。圖/視覺中國(guó)

        如何實(shí)現(xiàn)“基金招引”?

        “基金招商”顯然也是無(wú)錫政府投資基金繞不開的話題。

        “政府投資基金應(yīng)該與市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)基金形成互補(bǔ),對(duì)于市場(chǎng)失靈的部分,需要國(guó)資直投,一方面是像天使輪這樣的早期項(xiàng)目,另一方面則要根據(jù)無(wú)錫產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)進(jìn)行‘補(bǔ)鏈’,缺什么投什么。”張鴻駿表示,“無(wú)錫需要的金融是產(chǎn)業(yè)金融,成立基金的首要目的不是盈利,而是扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展,無(wú)錫習(xí)慣將之稱為‘基金招引’。”

        此次發(fā)布的3只戰(zhàn)新基金涵蓋了無(wú)錫兩個(gè)地標(biāo)產(chǎn)業(yè),即集成電路與生物醫(yī)藥。無(wú)錫作為國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)主要發(fā)源地之一,已形成涵蓋設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)、裝備材料等領(lǐng)域的全鏈條產(chǎn)業(yè)集群。專項(xiàng)母基金總規(guī)模50億元,主要投向半導(dǎo)體設(shè)備、材料和零部件,第三代半導(dǎo)體材料、生產(chǎn)主體和設(shè)備,芯片設(shè)計(jì)等領(lǐng)域。

        有了解此次戰(zhàn)新基金發(fā)行情況的人士告訴記者,投資對(duì)象不會(huì)限定得特別死板,像針對(duì)半導(dǎo)體的母基金也會(huì)將下一代電子信息行業(yè)囊括其中。而有無(wú)錫政府人士告訴《中國(guó)新聞周刊》,這次相當(dāng)于“試水”,未來(lái)可能針對(duì)無(wú)錫地標(biāo)產(chǎn)業(yè)分別設(shè)立母基金。

        在尋找天使投資基金投資標(biāo)的時(shí),童話會(huì)要求企業(yè)必須注冊(cè)在無(wú)錫,或是有重要的經(jīng)營(yíng)主體如子公司、研發(fā)中心落地?zé)o錫?!胺駝t審計(jì)無(wú)法過(guò)關(guān),對(duì)于一些外地企業(yè)我們也會(huì)關(guān)注其未來(lái)落地?zé)o錫的可能,比如一家企業(yè)可能已經(jīng)在蘇州、常州設(shè)立子公司,未來(lái)在無(wú)錫落地機(jī)會(huì)比較小,這樣的企業(yè)我們也不會(huì)投資?!?/p>

        “上周在與兩家做人形機(jī)器人的公司談判,最終他們沒有選擇落地?zé)o錫。企業(yè)看重的是綜合因素,最終會(huì)選擇最適合自身發(fā)展的土壤。就像足球運(yùn)動(dòng)員轉(zhuǎn)會(huì),哪怕沙特聯(lián)賽給梅西開出天價(jià)合同,梅西也不愿意前往?!蓖捀嬖V記者,“一些項(xiàng)目確實(shí)會(huì)被更高的估值與更好的落地政策吸引走,但是像無(wú)錫的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目更多會(huì)選擇落地于當(dāng)?shù)?。?/p>

        在他看來(lái),來(lái)自政府投資基金的支持終究只是決定企業(yè)是否落地的眾多因素之一。

        2020年,計(jì)劃上市的知原藥業(yè)進(jìn)行了第一輪外部融資?!爱?dāng)時(shí)并沒有期待獲得多少融資,也沒有做過(guò)多公開路演,只是找到一些彼此間比較熟悉的市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)融資。最終那一輪融資6600萬(wàn)元,政府投資基金出資3000余萬(wàn)元。雖然政府投資基金在那一輪投資的金額最高,但更接近跟投,完全基于市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)金雨茂物的盡調(diào)結(jié)果決策?!敝帢I(yè)總裁謝宏偉告訴《中國(guó)新聞周刊》。

        2020年知原藥業(yè)只有3000多萬(wàn)元利潤(rùn),當(dāng)時(shí)政府投資基金決定投資也需要相當(dāng)魄力。此后,無(wú)錫政府投資基金再次跟投2100萬(wàn)元,通過(guò)不同平臺(tái)持股知原藥業(yè)不到5%的股權(quán)。

        “融資時(shí)的訴求是希望‘快一點(diǎn)’,不希望在融資上花太多精力。政府投資基金的好處就是,對(duì)我們這樣在本地成長(zhǎng)的企業(yè)足夠了解,能夠快速?zèng)Q策。企業(yè)最終還是要靠自身實(shí)打?qū)嵉剡\(yùn)營(yíng),而非依靠一筆或者幾筆融資。”謝宏偉說(shuō)。

        作為知原藥業(yè)的投資人,金雨茂物副總裁王棟坦言,政府投資基金介入之后帶給企業(yè)的利好之一是能夠幫助企業(yè)打開其他融資渠道。

        “一旦政府的投資進(jìn)入企業(yè),銀行也更愿意為企業(yè)提供間接融資,實(shí)現(xiàn)投貸聯(lián)動(dòng),企業(yè)能夠獲得直接融資與間接融資雙重支持?!睆堛E告訴記者。

        但是在謝宏偉看來(lái),產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與基金支持之間,前者的意義可能更大。“無(wú)錫市把生物醫(yī)藥作為地標(biāo)產(chǎn)業(yè),同時(shí)又選擇8家‘鏈主’企業(yè)分別聚焦8條細(xì)分賽道,避免籠統(tǒng)地發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。知原藥業(yè)是8家鏈主企業(yè)之一,主要聚焦皮膚健康。這個(gè)賽道選得非常好,是生物醫(yī)藥領(lǐng)域少有的幾個(gè)不受醫(yī)保和集采影響的賽道,并且純粹面向C端,有持續(xù)成長(zhǎng)能力。”

        王棟表示,生物醫(yī)藥、集成電路企業(yè)從外地遷移至無(wú)錫幾乎都可以“無(wú)縫銜接”,如果是從一線城市遷移到無(wú)錫還能實(shí)現(xiàn)成本下降?!皩?duì)于像集成電路這樣的本地優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)而言,無(wú)錫半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在全國(guó)排名穩(wěn)居前三,相比于上海更加偏重研發(fā)、設(shè)計(jì),無(wú)錫更加偏重制造,能夠差異化競(jìng)爭(zhēng)?!?/p>

        可見“基金招引”終究要結(jié)合本地優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行。

        研微半導(dǎo)體創(chuàng)始人告訴《中國(guó)新聞周刊》,上海確實(shí)有自身優(yōu)勢(shì),特別是在給予人才的優(yōu)惠政策方面,對(duì)方也幾次想要“挖角”。但是作為一家半導(dǎo)體設(shè)備初創(chuàng)企業(yè),現(xiàn)階段還是會(huì)在無(wú)錫打磨產(chǎn)品,研發(fā)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)距離較近也有助于在現(xiàn)階段降低成本。

        “我自己博士畢業(yè)后,在半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)工作20年,能明顯感知到國(guó)內(nèi)外這個(gè)行業(yè)的差別。國(guó)外企業(yè)習(xí)慣于慢慢打磨,但是國(guó)內(nèi)企業(yè)的節(jié)奏更快,我們團(tuán)隊(duì)也在調(diào)整自身節(jié)奏,用不到兩年時(shí)間做出5個(gè)系列的8個(gè)產(chǎn)品?!边@位創(chuàng)始人告訴記者,“盡管如此,半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)依然是一個(gè)周期比較長(zhǎng)的行業(yè)?!?/p>

        研微半導(dǎo)體在天使輪便受到無(wú)錫經(jīng)開區(qū)國(guó)資千萬(wàn)元的投資,此后又接受其他國(guó)資平臺(tái)數(shù)輪跟投?!盁o(wú)錫政府投資基金的管理比較市場(chǎng)化,而且對(duì)于周期較長(zhǎng)已經(jīng)有充分心理準(zhǔn)備。前三年的考核更多針對(duì)研發(fā)投入、專利申請(qǐng)數(shù)量等,第三年開始才會(huì)考核銷售指標(biāo)?!睂?duì)于半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)而言,國(guó)資足夠耐心顯得尤為重要。

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