7月以來市場震蕩整固，伴隨著核心紅利資產(chǎn)的補跌，主題交易再度活躍，以商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、無人駕駛為代表的熱門題材成為交易主線，跑出明顯的超額，市場風(fēng)格實現(xiàn)“大切小”。這一方面是美國經(jīng)濟放緩、失業(yè)數(shù)據(jù)觸發(fā)薩姆法則使得“硬著陸”預(yù)期升溫，日央行加息等宏觀經(jīng)濟變量集中發(fā)生邊際變化，市場波動率上升、此前過度擁擠的交易結(jié)構(gòu)出現(xiàn)松動，以銀行、石油、電力、運營商為主的核心紅利資產(chǎn)補跌，市場風(fēng)格出現(xiàn)切換。另一方面是在業(yè)績預(yù)告披露截止后、中報業(yè)績密集披露尚未到來前，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)敘事、關(guān)注遠(yuǎn)期基本面、受活躍資金偏愛的偏主題性交易更占優(yōu)。

但近期熱門題材交易開始退潮，或意味著資金風(fēng)格再度發(fā)生變化。8月中下旬，大盤進(jìn)入密集的中報披露期，勝率思維下，產(chǎn)業(yè)景氣度較好、業(yè)績能見度較高且在本輪指數(shù)調(diào)整下出現(xiàn)偏離基本面的標(biāo)的具備配置性價比。我們通過梳理各行業(yè)基本面情況，挖掘預(yù)期景氣改善、景氣持續(xù)的板塊。

上游周期大宗板塊：黃金仍處于景氣上行階段，化工品中維生素價格有望延續(xù)上漲趨勢，航運景氣可能超預(yù)期。原油行業(yè)價格短期具備一定支撐，但后續(xù)下跌因素或占主導(dǎo)。煤炭需求端受新能源發(fā)電分流影響表現(xiàn)較弱，疊加進(jìn)口煤沖擊，行業(yè)景氣或?qū)⑵踹\行。黃金處在景氣上行階段，工業(yè)金屬景氣普遍承壓。化工品景氣分化，維生素價格有望延續(xù)上漲趨勢。航運景氣可能超預(yù)期

中游大制造板塊：光伏產(chǎn)業(yè)鏈迎來改善，機械設(shè)備延續(xù)景氣。新能源產(chǎn)業(yè)鏈，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈8月排產(chǎn)超預(yù)期，價格低位企穩(wěn)，需求端持續(xù)改善。風(fēng)電行業(yè)新裝機下半年有望提速。鋰電產(chǎn)業(yè)仍在等待拐點。電網(wǎng)設(shè)備景氣延續(xù)。機械設(shè)備板塊，鐵路設(shè)備行業(yè)景氣延續(xù)。船舶行業(yè)量價齊升。工程機械行業(yè)有望迎來內(nèi)外需求共振。商用車板塊景氣延續(xù)。

大消費板塊：7月生豬價格周期延續(xù)上行，預(yù)計8月豬價景氣延續(xù)、后續(xù)偏高位震蕩運行。汽車景氣邊際回暖，預(yù)計“以舊換新”政策對需求形成提振。白酒批價止跌修復(fù)，乳業(yè)產(chǎn)能出清進(jìn)行時。商貿(mào)零售消費復(fù)蘇相對波折。服務(wù)消費價格邊際回落，關(guān)注后續(xù)政策面變化。美元利率下行創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)預(yù)期改善。

科技硬件/TMT：半導(dǎo)體景氣度延續(xù)復(fù)蘇，消費電子需求持續(xù)擴張，預(yù)計Q3及全年維持高景氣。

地產(chǎn)金融板塊：地產(chǎn)延續(xù)“以量換價”，金融行業(yè)景氣偏承壓。地產(chǎn)整體仍處于“以量換價”的狀態(tài)，景氣承壓。建材行業(yè)景氣季節(jié)性回落，改善需待地產(chǎn)企穩(wěn)。金融行業(yè)景氣整體偏承壓。

總結(jié)而言，臨近中報密集披露期，基于業(yè)績確定性/中期基本面的勝率交易往往占優(yōu)，而基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢/遠(yuǎn)期基本面的賠率交易有較大的“跑輸”風(fēng)險。景氣行業(yè)方向可能成為接下來交易的重心。具體而言，景氣持續(xù)/景氣迎來拐點的行業(yè)可能是：上游周期大宗板塊的黃金/航運/化工部分分支如維生素；中游大制造業(yè)中，新能源板塊的光伏主產(chǎn)業(yè)鏈/逆變器風(fēng)電/電網(wǎng)設(shè)備，機械設(shè)備板塊的鐵路設(shè)備/船舶/工程機械，商用車重卡/客車；大消費板塊中的生豬/汽車/創(chuàng)新藥；科技TMT板塊的半導(dǎo)體/消費電子。