海信控股集團(tuán)不僅在家電和顯示主業(yè)上借收購(gòu)向高端化、全球化發(fā)展，還不斷通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)展新能源、芯片業(yè)務(wù)版圖。海信視像2023年“A收A”拿下乾照光電后，海信網(wǎng)能近日又成功要約收購(gòu)科林電氣，海信系上市公司已增至5家。

上市7年、日子平靜的科林電氣（603050），因一場(chǎng)突如其來(lái)的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)而被廣泛關(guān)注。

2024年5月13日，科林電氣發(fā)布公告，青島海信網(wǎng)絡(luò)能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“海信網(wǎng)能”）向上市公司全體股東要約收購(gòu)4541.88萬(wàn)股股份，占公司總股本的20%。

要約期滿的6月26日，合計(jì)6220萬(wàn)股股份接受要約，占科林電氣總股本的22.82%。要約收購(gòu)?fù)瓿珊?，海信網(wǎng)能持有的科林電氣股權(quán)將上升至34.94%，加上此前受讓的9.57%股份表決權(quán)，其合計(jì)持有44.51%股份的表決權(quán)，成為科林電氣的控股股東。7月3日，要約收購(gòu)股份已完成交割。

至此，科林電氣原控股股東張成鎖及其一致行動(dòng)人、科林電氣所在地的國(guó)資股東石家莊國(guó)投、海信網(wǎng)能三方的角逐塵埃落定，海信系上市公司增至5家。

那么，科林電氣為何成為三方爭(zhēng)奪的“香餑餑”，強(qiáng)勢(shì)收購(gòu)科林電氣對(duì)海信系意義何在呢？

三方增持股權(quán)競(jìng)賽，科林電氣市值翻倍

此次要約收購(gòu)中，海信網(wǎng)能的“對(duì)手方”，是科林電氣原控股股東張成鎖及其一致行動(dòng)人。

面對(duì)海信網(wǎng)能的凌厲攻勢(shì)，張成鎖公開(kāi)表示，海信網(wǎng)能的行為是“偷襲”，相關(guān)交易他事先完全不知情，也感覺(jué)很突然，他個(gè)人作為公司的實(shí)際控制人，在未看到及認(rèn)可海信網(wǎng)能提出的有利于公司未來(lái)發(fā)展的規(guī)劃之前，不會(huì)放棄對(duì)公司的控制權(quán)。

此外，張成鎖與邱士勇、董彩宏、王永三位高管簽署一致行動(dòng)協(xié)議，以鞏固控制權(quán)。

與此同時(shí)，科林電氣的另一大股東，來(lái)自其注冊(cè)地的石家莊國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“石家莊國(guó)投”）也在快速增持股份。3月25日至4月25日的一個(gè)月內(nèi)，其持有的科林電氣股權(quán)由4.95%增至10%，兩次觸達(dá)舉牌線。

3月11日至5月17日，海信網(wǎng)能與石家莊國(guó)投均在增持科林電氣股份，兩家的增持時(shí)間線咬合緊密（表1）。

這樣的競(jìng)相增持，推動(dòng)科林電氣股價(jià)上揚(yáng)，至5月20日，已漲至32.33元/股，較2月末的16元/股，已經(jīng)翻倍，其市值也漲至72.5億元。

科林電氣相關(guān)高管曾表示，海信網(wǎng)能選擇“進(jìn)攻”的時(shí)機(jī)非常微妙?？屏蛛姎庠?月18日發(fā)布2023年年報(bào)，這意味著，此前30天內(nèi)，高管不得買(mǎi)賣(mài)公司股票。海信網(wǎng)能開(kāi)始增持公司股份，正是在3月15日左右。

年報(bào)發(fā)布后，4月29日至5月7日，張成鎖、邱士勇兩人持續(xù)增持34.28萬(wàn)股，以鞏固控股權(quán)。

在攻守兩方之間，關(guān)鍵第三方石家莊國(guó)投，久不表態(tài)。

海信網(wǎng)能總經(jīng)理史文伯曾“喊話”石家莊國(guó)投，收購(gòu)交易完成后，科林電氣的注冊(cè)地、生產(chǎn)地、納稅地、生產(chǎn)場(chǎng)所、管理機(jī)構(gòu)等都不會(huì)搬離石家莊，現(xiàn)有骨干員工隊(duì)伍保持穩(wěn)定，并將海信集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)資源賦能科林電氣，助力后者做大做強(qiáng)，促進(jìn)全體股東利益最大化。

截至5月20日，三方持股比例已非常接近，張成鎖及其一致行動(dòng)人持有17.31%股份，石家莊國(guó)投持股11.18%，海信網(wǎng)能持有13.95%的股份及23.52%股份表決權(quán)，戰(zhàn)況膠著。

面對(duì)海信網(wǎng)能發(fā)起的要約收購(gòu)，6月2日，石家莊國(guó)投與張成鎖一方簽署一致行動(dòng)協(xié)議，石家莊國(guó)投成為科林電氣新的實(shí)控人，持股比例升至29.51%，超過(guò)了海信網(wǎng)能要約收購(gòu)前的持股量。

石家莊國(guó)投明確“表態(tài)”之前，科林電氣的創(chuàng)始股東已分立兩派，出現(xiàn)了分歧，讓這場(chǎng)攻防戰(zhàn)更為復(fù)雜。

創(chuàng)始股東分化為兩派，股權(quán)轉(zhuǎn)讓曾經(jīng)同UdQiLMNJ4Rt37Q29avvvYQ==股不同價(jià)

海信網(wǎng)能的強(qiáng)勢(shì)收購(gòu)，一方面遭遇了張成鎖的“抵抗”，另一方面，則得到了科林電氣副董事長(zhǎng)李硯如、總經(jīng)理屈國(guó)旺的支持。

科林電氣的董高監(jiān)中，持有股權(quán)的核心成員分化為兩派：一方是張成鎖及與之結(jié)成一致行動(dòng)人的邱士勇、董彩宏、王永；另一方是李硯如、屈國(guó)旺，與小股東田曄、張國(guó)玉、劉福海、劉煜、劉宇聰5人，他們結(jié)成一致行動(dòng)人關(guān)系，并以轉(zhuǎn)讓股份及委托投票權(quán)的方式，與海信網(wǎng)能站在同一陣線。

3月15日，李硯如、屈國(guó)旺向海信網(wǎng)能協(xié)議轉(zhuǎn)讓持有的25%無(wú)限售股份，并將剩余的75%的限售流通股的表決權(quán)委托給海信網(wǎng)能。除了二人，科林電氣5個(gè)小股東田曄、張國(guó)玉、劉福海、劉煜、劉宇聰也將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海信網(wǎng)能（表2）。

值得一提的是，同一日簽署的轉(zhuǎn)讓合同，海信網(wǎng)能對(duì)李硯如、屈國(guó)旺的股份收購(gòu)價(jià)格為25.5元/股，對(duì)另5位股東的收購(gòu)價(jià)格為23元/股。

海信網(wǎng)能對(duì)不同股東給出不同的收購(gòu)價(jià)格，這是顯而易見(jiàn)的不公平。

5月12日，海信網(wǎng)能與7人又簽訂補(bǔ)充協(xié)議，收購(gòu)價(jià)格全部調(diào)整為25.65元/股。

從各方背景看，表示不會(huì)放棄控制權(quán)的張成鎖，以實(shí)際行動(dòng)支持海信網(wǎng)能的李硯如、屈國(guó)旺，都是科林電氣的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員。

2001年1月，張成鎖、李硯如、屈國(guó)旺、邱士勇、丁世英共同出資150萬(wàn)元，設(shè)立科林有限（科林電氣前身），5個(gè)人分別持股35%、30%、20%、10%、5%。此后，科林有限經(jīng)過(guò)多輪增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)基本保持穩(wěn)定。

2011年9月，科林有限整體變更為股份有限公司。2012年3月26日，張成鎖、李硯如、屈國(guó)旺、邱士勇、董彩宏簽署協(xié)議，形成一致行動(dòng)人關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)公司控制權(quán)的穩(wěn)定。2017年4月，科林電氣上市。2022年4月14日，5個(gè)人的一致行動(dòng)協(xié)議到期，解除一致行動(dòng)人關(guān)系。

如今，面對(duì)公司控制權(quán)的變局，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)為何出現(xiàn)截然不同的選擇？

其中因由，外人不得而知，但其分化已存在。

從薪資變化看，李硯如2020年的年薪是89.36萬(wàn)元，與張成鎖的96.59萬(wàn)元接近。2021年，其年薪降至69.72萬(wàn)元，2022年因其退休，薪資進(jìn)一步降至17.91萬(wàn)元，2023年降至12萬(wàn)元。而張成鎖則保持在92萬(wàn)元。

從年齡看，張成鎖今年66歲，李硯如71歲，將所持股份出售，落袋為安，是否后者支持海信網(wǎng)能的原因之一呢？

智能電網(wǎng)上游供應(yīng)商，科林電氣凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)161%

科林電氣為何成為被三方增持、爭(zhēng)搶的標(biāo)的？最重要的原因，或是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼。

2023年，科林電氣營(yíng)收同比增長(zhǎng)49%至39億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)161.4%至2.99億元；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)為正，增長(zhǎng)232.6%，達(dá)到4.2億元。其凈資產(chǎn)收益率（ROE）由2022年的8.6%上升至2023年的20.35%，每股收益由0.5元增至1.32元。

2024年一季度，科林電氣“開(kāi)門(mén)紅”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.52億元，同比增長(zhǎng)42.86%，歸母凈利潤(rùn)6717萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.05%。

大幅增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，背后是科林電氣電力設(shè)備、光伏、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)的全面增長(zhǎng)。

科林電氣的核心主業(yè)是提供智慧電力系統(tǒng)解決方案，客戶來(lái)自電力、公共事業(yè)及大型行業(yè)，產(chǎn)品覆蓋110千瓦及以下智能電網(wǎng)配電、變電、用電領(lǐng)域設(shè)備及系統(tǒng)，是配電設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代的核心企業(yè)之一。

近年來(lái)，科林電氣向新能源產(chǎn)業(yè)延伸，參與分布式光伏電站EPC（工程總承包模式）、儲(chǔ)能設(shè)備及儲(chǔ)能電站的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，充電樁及充電站的建設(shè)與運(yùn)維等，并中標(biāo)了華電集團(tuán)、中國(guó)電能等分布式光伏發(fā)電EPC項(xiàng)目。此外，其還開(kāi)發(fā)了適用于新能源項(xiàng)目產(chǎn)品，例如逆變器、充電樁、預(yù)制艙式變電站、新能源智能升壓箱、開(kāi)關(guān)柜、變壓器。

新舊業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，科林電氣拿“大單”的能力也持續(xù)提升。近4年來(lái)，其參與電網(wǎng)公司、光伏項(xiàng)目招標(biāo)的中標(biāo)金額已達(dá)23.05億元（表3）。

2018―2023年，科林電氣營(yíng)業(yè)收入由12.21億元增至39.05億元，增長(zhǎng)了2.2倍，凈利潤(rùn)同期增長(zhǎng)了2.55倍（圖1），其中，新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)了2.9倍，2023年達(dá)到5.33億元，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能（表4）。

拆分來(lái)看，2023年，其智能電網(wǎng)變電及配電設(shè)備、高低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備的營(yíng)收同比增速均超過(guò)30%，其中，高低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備的營(yíng)收最高；新能源業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速更高達(dá)271.27%。另外，其電力設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率均高于20%，智能電網(wǎng)用電設(shè)備的毛利率高達(dá)38.39%，新能源業(yè)務(wù)的毛利率也增長(zhǎng)至歷史最高的15.98%（表5）。

這樣的毛利率水平，超過(guò)了上海電氣18.47%、東方電氣17.31%的毛利率，同行業(yè)可比上市公司毛利率的中位數(shù)為19.1%。

高于同行的毛利率，是科林電氣持續(xù)投入研發(fā)的結(jié)果。其研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，2023年達(dá)到1.8億元。其研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收的比重，曾多年高于上海電氣和東方電氣（圖2）。

深耕國(guó)內(nèi)的同時(shí)，科林電氣在海外市場(chǎng)也取得了突破。

2023年，科林電氣中標(biāo)了馬爾代夫配電升級(jí)、贊比亞變電站、南美12MW光伏電站、萊索托高地引水等多個(gè)項(xiàng)目。其當(dāng)年境外營(yíng)收5335萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1014.29%，毛利率14.88%，境外市場(chǎng)已成為其業(yè)績(jī)?cè)隽康闹匾獊?lái)源。

業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)定發(fā)展近24年，科林電氣在輸配電設(shè)備等行業(yè)累積了電網(wǎng)、發(fā)電集團(tuán)、石油石化、鋼鐵煤炭等行業(yè)客戶1.32萬(wàn)家。2023年，科林電氣前五大客戶銷售額合計(jì)3.75億元，占年度銷售總額的9.66%，客戶較為分散，不存在大客戶依賴的問(wèn)題。

科林電氣在智能電網(wǎng)設(shè)備、新能源等細(xì)分賽道的高成長(zhǎng)，或是其吸引海信網(wǎng)能的重要原因。

“蛇吞象”式收購(gòu)，旨在拓展新能源版圖

海信網(wǎng)能收購(gòu)科林電氣，當(dāng)是海信控股集團(tuán)重注芯片和新能源戰(zhàn)略的重要落子之一。而通過(guò)收購(gòu)切入新業(yè)務(wù)，也是海信控股集團(tuán)轉(zhuǎn)型升級(jí)、擴(kuò)充產(chǎn)業(yè)版圖的重要方式。

海信網(wǎng)能是工業(yè)溫控產(chǎn)品及整體解決方案供應(yīng)商，主要為數(shù)據(jù)中心、通信站點(diǎn)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、易燃易爆環(huán)境等提供溫控產(chǎn)品，并有不間斷電源（UPS）、儲(chǔ)能設(shè)備等衍生產(chǎn)品線。

2023年，海信網(wǎng)能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.67億元，凈利潤(rùn)7282.5萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率為23.12%。其營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于科林電氣，收購(gòu)科林電氣堪稱“蛇吞象”。

收購(gòu)科林電氣，當(dāng)是海信網(wǎng)能從溫控產(chǎn)品向新能源業(yè)務(wù)延伸，實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”的戰(zhàn)略手段。布局新型電網(wǎng)、新能源，也是海信控股集團(tuán)整體戰(zhàn)略規(guī)劃的重要組成內(nèi)容。

隨著家電市場(chǎng)進(jìn)入存量博弈階段，市場(chǎng)廣闊的新能源行業(yè)成為家電集團(tuán)尋找第二增長(zhǎng)曲線的一致選擇。除了海信集團(tuán)，格力電器（000651）涉足了動(dòng)力電池、儲(chǔ)能、海上風(fēng)電業(yè)務(wù)，美的集團(tuán)（000333）進(jìn)入了新能源汽車(chē)領(lǐng)域。

海信控股集團(tuán)已布局儲(chǔ)能溫控、功率半導(dǎo)體、軟件、電力電子等業(yè)務(wù)，這一進(jìn)程中，收購(gòu)是其實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”的重要路徑。

海信系版圖不斷擴(kuò)容，控股5家上市公司

收購(gòu)科林電氣后，海信系能夠進(jìn)一步延伸新能源產(chǎn)業(yè)鏈，與現(xiàn)有的儲(chǔ)能、熱管理、半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同作用。

從青島起家的海信控股集團(tuán)，以電視和顯示為核心主業(yè)，輻射式擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)版圖，業(yè)務(wù)已涵蓋智慧交通、精準(zhǔn)醫(yī)療、光通信、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，旗下?lián)碛泻Ｐ?、東芝電視、容聲、科龍、日立、約克（YORK）、古洛尼（gorenje）、雅士高（ASKO）等多個(gè)家電品牌，控股海信視像（600060）、海信家電（000921/00921.HK）、乾照光電（300102）、科林電氣4家A股上市公司和一家日本上市公司三電控股（6444.T）。

截至2024年6月28日，5家控股公司市值合計(jì)904億元，其中海信視像市值323億元、海信家電447億元、科林電氣66億元、乾照光電59億元、三電控股191億日元（折合8.6億元人民幣）。

值得一提的是，2023年6月，海信視像旗下生產(chǎn)顯示芯片和智能網(wǎng)聯(lián)控制芯片的子公司青島信芯微電子科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“信芯微”），申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。2024年6月14日，保薦人中金國(guó)際撤銷其上市申請(qǐng)，信芯微終止上市。今年以來(lái)，A股已有14家“A拆A”上市申請(qǐng)終止，顯示分拆上市業(yè)務(wù)降溫。

在海信系擴(kuò)張的過(guò)程中，收購(gòu)是重要手段。尤其是2020年12月海信控股集團(tuán)混改后，由原來(lái)的青島市國(guó)資委控股，變更為無(wú)實(shí)際控制人（國(guó)有股東對(duì)私有化控股海信控股集團(tuán)擁有一票否決權(quán)），公司決策機(jī)制更為靈活。海信系收購(gòu)乾照光電、科林電氣，均發(fā)生在其混改完成后。

通過(guò)跨境收購(gòu)，海信控股集團(tuán)家電、顯示主業(yè)向高端升級(jí)、全球化發(fā)展，2023年海外收入占比超過(guò)42%，出海成為拉動(dòng)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大動(dòng)能。

通過(guò)收購(gòu)乾照光電、科林電氣，其將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至芯片、智能電力設(shè)備、新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域，拓展出廣闊的增長(zhǎng)空間。

收購(gòu)日本三電控股，布局新能源汽車(chē)

海信網(wǎng)能作為工業(yè)溫控產(chǎn)品供應(yīng)商，收購(gòu)并整合科林電氣，可以向智能電網(wǎng)、新能源業(yè)務(wù)延伸，有利于海信控股集團(tuán)分羹新能源產(chǎn)業(yè)紅利。

在新能源領(lǐng)域，海信控股集團(tuán)布局已久，其中一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)，是通過(guò)海信家電跨境收購(gòu)日本三電控股。

2021年5月，海信家電以13.02億元的對(duì)價(jià)，認(rèn)購(gòu)陷入債務(wù)危機(jī)的日本三電控股增發(fā)的8362.7萬(wàn)股股份，對(duì)應(yīng)其74.88%的股份表決權(quán)（2023年由于庫(kù)存股變動(dòng)，持股比例變更為74.95%），成為其控股股東。

三電控股是全球領(lǐng)先的汽車(chē)空調(diào)壓縮機(jī)和空調(diào)系統(tǒng)一級(jí)制造商，在這一行業(yè)深耕超過(guò)50年，研發(fā)生產(chǎn)了全球第一臺(tái)用于汽車(chē)空調(diào)系統(tǒng)的渦旋式壓縮機(jī)。2019年，其車(chē)載空調(diào)壓縮機(jī)銷量排名全球第二。

但由于新能源汽車(chē)替代燃油車(chē)，疊加其股權(quán)分散、管理效率低下等問(wèn)題集中爆發(fā)，2017―2019年，三電控股營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率僅0.6%。

完成收購(gòu)后，三電控股與海信系資源協(xié)同，從壓縮機(jī)為主的零部件供應(yīng)商，向新能源汽車(chē)綜合熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。

2023年，三電控股的歐洲、日本、中國(guó)等全球大客戶業(yè)務(wù)取得突破，簽單總額同比增長(zhǎng)43%，汽車(chē)空調(diào)壓縮機(jī)及綜合熱管理板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.5億元。

海信家電從三電控股獲得的投資收益也逐年增長(zhǎng)，2021年為8840.6萬(wàn)元，2022年為1.77億元，2023年則同比增長(zhǎng)25%至2.21億元。

目前，海信控股集團(tuán)已基本完成在儲(chǔ)能溫控、功率半導(dǎo)體、軟件、電力電子等方面的布局，其儲(chǔ)能產(chǎn)品憑借節(jié)能、ALL-IN-ONE熱管理技術(shù)等獲得國(guó)電投、中電裝備、中車(chē)等行業(yè)TOP10客戶，穩(wěn)居行業(yè)第一集團(tuán)軍。

收購(gòu)乾照光電，加快顯示芯片垂直一體化整合

2023年1月，海信視像通過(guò)定增和集中競(jìng)價(jià)等方式，獲得乾照光電22.64%股份，成為其控股股東，向顯示產(chǎn)業(yè)鏈上游的芯片環(huán)節(jié)延伸。

乾照光電主要產(chǎn)品為全色系LED外延片和芯片及砷化鎵太陽(yáng)能電池（空間站、人造衛(wèi)星等飛行器使用）外延片和芯片，是國(guó)內(nèi)紅黃光芯片最大的供應(yīng)商之一，其紅黃光芯片技術(shù)在MiniLED和MicroLED顯示技術(shù)領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2023年，其被工信部授予“RGB小間距LED芯片單項(xiàng)制造冠軍”。

2023年12月28日，乾照江西半導(dǎo)體基地項(xiàng)目在南昌啟動(dòng)，總投資10億元，用以生產(chǎn)RGB顯示紅光芯片、MiniLED、砷化鎵太陽(yáng)能電池等高端產(chǎn)品，將實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能50萬(wàn)片。隨著南昌項(xiàng)目投產(chǎn)、藍(lán)綠光芯片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，乾照光電產(chǎn)能將進(jìn)入國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。

此外，乾照光電還計(jì)劃投資15.97億元，建設(shè)VCSEL（Vertical-cavitysurface-emittinglaser，垂直腔面發(fā)射激光器）等高端芯片項(xiàng)目。近年來(lái)，VCSEL廣泛應(yīng)用在消費(fèi)電子、車(chē)載激光雷達(dá)等領(lǐng)域，已成為近紅外光學(xué)傳感的寵兒。未來(lái)，隨著禾賽科技、速騰聚創(chuàng)等國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)企業(yè)的出貨量增長(zhǎng)，VCSEL芯片的需求量或會(huì)上升。

此外，乾照光電還投資了多家芯片上游供應(yīng)商。例如，其持有砷化鎵晶片生產(chǎn)商浙江康鵬半導(dǎo)體有限公司18.6%股權(quán)、化合物高端芯片外延片生產(chǎn)商廈門(mén)銀科啟瑞半導(dǎo)體科技有限公司13.45%股權(quán)等。

海信視像收購(gòu)乾照光電，可形成業(yè)務(wù)協(xié)同：一方面，后者在藍(lán)綠光芯片、VCSEL芯片以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)加成，有助于海信電視在激光電視、百英寸超大屏電視等業(yè)務(wù)上，持續(xù)提升產(chǎn)品力；另一方面，海信系電視全球出貨量第二，將帶動(dòng)乾照光電顯示芯片等產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)。

2023年，海信視像營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)新高。乾照光電實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，且營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.27%至17.47億元。

海信視像在芯片領(lǐng)域另有布局

2019年5月，海信視像與青島微電子等多位股東共同設(shè)立信芯微，業(yè)務(wù)包括以多品類顯示時(shí)序控制（TCON）芯片、畫(huà)質(zhì)芯片、顯示器SoC芯片為主的顯示芯片系列和以中高端大家電控制（MCU）芯片、低功耗藍(lán)牙SoC芯片為主的AIoT智能控制芯片系列。

2019年后，海信視像持續(xù)增資信芯微，至2023年6月，持有其54.95%的股份。2023年，信芯微入選第五批國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。

隨著芯片產(chǎn)業(yè)的收購(gòu)、拓展，海信視像已成為業(yè)務(wù)覆蓋上游芯片、中游模組設(shè)計(jì)、下游終端應(yīng)用和云服務(wù)的顯示企業(yè)，實(shí)現(xiàn)“感芯光屏”垂直一體化整合，形成新老業(yè)務(wù)促進(jìn)的正循環(huán)。

在海信視像分拆信芯微上市計(jì)劃終止后，海信系后續(xù)有無(wú)整合芯片業(yè)務(wù)的新動(dòng)作，無(wú)疑值得期待。

橫向收購(gòu)5大品牌、縱向升級(jí)技術(shù)，集團(tuán)海外營(yíng)收占比升至42.6%

為夯實(shí)家電和顯示業(yè)務(wù)基本盤(pán)，海信控股集團(tuán)2006年即提出“大頭在海外”，且在全球電視市場(chǎng)份額“保二爭(zhēng)一”的目標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，海信系公司橫向收購(gòu)全球品牌，向海外市場(chǎng)尋求增量，縱向升級(jí)技術(shù)，卡位大屏和激光電視高端市場(chǎng)。

首先，2018年以來(lái)，海信控股集團(tuán)收購(gòu)日立、約克、古洛尼、雅士高、東芝電視五大家電企業(yè)股權(quán)，擴(kuò)充全球化的品牌矩陣。

其中，2018年2月收購(gòu)東芝電視的控制權(quán)，對(duì)海信系的海外發(fā)展至關(guān)重要。

收購(gòu)東芝電視后，海信從經(jīng)營(yíng)體制、服務(wù)體系、KPI考核機(jī)制以及渠道整合方面進(jìn)行一系列變革。東芝電視2019年扭虧為盈，在日本市場(chǎng)的占有率持續(xù)攀升。2023年，在日本平板電視市場(chǎng)，東芝電視旗下品牌TVSREGZA的份額已攀升至第一名，而借助東芝的銷售渠道，海信則首次超過(guò)索尼，排名第三，僅次于第二名夏普。

在歐美市場(chǎng)，借助東芝電視的渠道資源，海信電視的滲透率也逐年提升。2023年海信視像年報(bào)顯示，其北美、歐洲電視出貨量占有率分別為14.9%、9.89%，同比增長(zhǎng)2.15、3.42個(gè)百分點(diǎn)，已成為海信電視境外第一和第二大增量市場(chǎng)。

值得一提的是，海信整合東芝電視、美的整合東芝白電，是中國(guó)家電頭部企業(yè)成功出海的典型案例。

收購(gòu)拉動(dòng)增量的效果顯著。2023年，海信家電境外營(yíng)收279.2億元，同比增長(zhǎng)12%，占總營(yíng)收的32.6%；海信視像境外業(yè)務(wù)營(yíng)收247.5億元，同比增長(zhǎng)20.45%，占總營(yíng)收的51.14%。由此可見(jiàn)，境外業(yè)務(wù)已成為海信系兩大上市旗艦營(yíng)收增長(zhǎng)的核心動(dòng)能。

其次，海信控股集團(tuán)在電視和顯示的新技術(shù)賽道上，也實(shí)現(xiàn)了行業(yè)第一的“卡位”。

電視機(jī)市場(chǎng)，100英寸以上的大屏電視、激光電視是增速最快的兩大產(chǎn)品線。海信視像披露，2023年，在全球100英寸及以上電視市場(chǎng)，海信系出貨量市占率為44.75%，居全球第一；在中國(guó)內(nèi)地100英寸及以上電視市場(chǎng)，海信系零售量市占率為61.64%，也排第一。

海信視像另一大主業(yè)激光顯示產(chǎn)品，包括激光電視、智能投影、光學(xué)引擎、商用投影。2023年，海信激光電視的全球出貨量市占率為49.49%，居世界第一；Vidda三色激光智能投影在中國(guó)內(nèi)地線上4K家用智能投影儀市場(chǎng)的零售額占有率為15.96%，排名第三；海信商用激光投影的銷量同比增長(zhǎng)59.7%。

另外，海信視像正在向車(chē)載顯示產(chǎn)品延伸。截至2023年末，其已完成全球首款激光全息AR-HUD樣機(jī)和車(chē)內(nèi)全場(chǎng)景激光投影顯示樣機(jī)的開(kāi)發(fā)。此外，海信視像還設(shè)立了子公司青島海菲新材料有限公司，研發(fā)生產(chǎn)屏幕膜片產(chǎn)品，向顯示產(chǎn)業(yè)鏈的上游延伸。

橫向并購(gòu)、縱向升級(jí)的戰(zhàn)略下，2023年，海信系電視的全球出貨量市占率為13.23%，同比提升1.17個(gè)百分點(diǎn)，穩(wěn)居世界第二，海信系智慧顯示終端銷量2654萬(wàn)臺(tái)，同比增加5.21%。

銷量增長(zhǎng)，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年，海信視像實(shí)現(xiàn)營(yíng)收536.2億元，同比增長(zhǎng)17.22%，凈利潤(rùn)20.96億元，同比增長(zhǎng)24.8%；海信家電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收856億元，同比增長(zhǎng)15.5%，凈利潤(rùn)28.4億元，同比增長(zhǎng)97.73%，幾近翻倍。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也體現(xiàn)在股價(jià)上。2023年1月至2024年5月22日，海信家電股價(jià)由17元/股攀升至51元/股，增長(zhǎng)了2倍，市值達(dá)到545億元。同期，海信視像股價(jià)也由13元/股上漲至27.6元/股，股價(jià)翻倍，市值升至360億元。

業(yè)績(jī)、市值雙升的背后，是持續(xù)的研發(fā)投入支撐。2022―2023年，海信視像研發(fā)費(fèi)用分別為20.8億元、23.8億元，研發(fā)投入占營(yíng)收的比重為4.47%；海信家電研發(fā)費(fèi)用為22.9億元、27.8億元，研發(fā)投入占總營(yíng)收的比重為3.26%。

其研發(fā)投入力度，與美的集團(tuán)接近。同期，美的集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收的比重分別為3.67%、3.92%。

2019―2023年，海信控股集團(tuán)研發(fā)支出持續(xù)增長(zhǎng)，由34億元增至69億元，5年翻倍，其營(yíng)收增長(zhǎng)77%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)84%（圖3）。

2023年，海信控股集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2022億元，利潤(rùn)105億元，同比增長(zhǎng)11%。其中，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收858億元，占總營(yíng)收的42.6%，接近實(shí)現(xiàn)“大頭在海外”的目標(biāo)，全球化屬性凸顯。

在傳統(tǒng)家電、芯片領(lǐng)域，海信控股集團(tuán)的收購(gòu)交易，多數(shù)獲得了正向促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的效果，這或也是其強(qiáng)勢(shì)收購(gòu)科林電氣的主要原因?？屏蛛姎庵?，擴(kuò)張期的海信系還會(huì)有什么動(dòng)作呢？

對(duì)于本文內(nèi)容您有任何評(píng)論或欲查看其他資本圈精英評(píng)論，請(qǐng)掃描版權(quán)頁(yè)二維碼，關(guān)注“新財(cái)富雜志”微信公眾號(hào)和我們互動(dòng)。