2024年3月6日，國家發(fā)改委主任鄭柵潔在十四屆全國人大二次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，“以設(shè)備為例，去年，中國工業(yè)、農(nóng)業(yè)等重點領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模約4.9萬億元，設(shè)備更新需求會不斷擴大，初步估算將是一個年規(guī)模5萬億元以上的巨大市場?！边@是首次在官方渠道提到大規(guī)模設(shè)備更新改造以及消費品以舊換新的市場規(guī)模估算。

隨著設(shè)備更新政策的再度加碼，機械設(shè)備相關(guān)板塊的行情將如何受益于政策利好呢？我們可以回顧一下今年3月首次提出“設(shè)備更新五萬億市場”之后的市場行情走勢，作為一個對照參考。

根據(jù)長城證券對3月份上述表述提出后的行業(yè)表現(xiàn)進行的復(fù)盤，使用“兩新”受益行業(yè)（主要包括環(huán)保設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備、電機、光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備）加權(quán)走勢與防御板塊中的龍頭的水力發(fā)電板塊走勢進行對比。可以看到，二者的走勢基本呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢，這也反映了截至目前市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇時間點的博弈。（見圖）根據(jù)該機構(gòu)的觀點，“兩新”行業(yè)的超額期主要集中在兩個階段：

1）“五萬億市場”提出后的兩周時間，也就是從3月6日到3月20日。

2）4月16日-5月6日，這段時間上證指數(shù)隨著“新國九條”的頒布結(jié)束盤整，迎來一波上漲浪潮。二者的走勢在5月下旬徹底分化，與上證指數(shù)的見頂時間也基本一致。

這或許意味著，設(shè)備更新政策利好帶來的行業(yè)的超額能否持續(xù)，本質(zhì)上仍然取決于市場風(fēng)險偏好的變化情況。短期來看，當(dāng)前防御性板塊顯然處于較高的位置，不過隨著“3000億”政策的出臺，短期內(nèi)市場風(fēng)格存在切換的可能；而至于切換的持續(xù)性，一個比較易于觀測的高頻指標(biāo)依然將會是市場成交額。

對于機械設(shè)備更新主題的投資機會，華創(chuàng)證券建議關(guān)注三個方向：以央國企為主要下游的流程工業(yè)裝備、以家電及汽車為主要下游的部分通用設(shè)備、工程機械更新周期和以舊換新政策周期的共振。

方向一：以央國企為主要下游的流程工業(yè)裝備

圖：“兩新”受益行業(yè)與水利發(fā)電相對受益走勢

央國企作為貫徹落實國家重大部署，執(zhí)行推動設(shè)備更新主動性更強，央國企較集中在石化、化工、冶金、能源、電力等流程行業(yè)。設(shè)備更新是高端替代低端、高效替代低效、國產(chǎn)替代進口，頭部企業(yè)更受益。重點關(guān)注川儀股份、紐威股份、中控技術(shù)等。

川儀股份（603100）

川儀股份是國內(nèi)重點布局的三大儀器儀表基地之一，也是國內(nèi)目前規(guī)模最大、品類最多、系統(tǒng)集成能力最強的工業(yè)自動化儀表公司。2017-2023年，公司營收/凈利潤CAGR為15.47%/29.33%，業(yè)績穩(wěn)健增長。2024H1預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入37.4億元，同比增長4.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，同比增長2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.14億元，同比增長5.49%。行業(yè)層面看，自主可控背景下，儀器儀表國產(chǎn)替代需求巨大；公司層面看，主力產(chǎn)品性能不斷升級，產(chǎn)品譜系進一步完善，未來有望憑借服務(wù)優(yōu)勢以及項目經(jīng)驗積累，成為工業(yè)自動化儀表行業(yè)國產(chǎn)替代大趨勢下的領(lǐng)軍者。

紐威股份（603699）

紐威股份深耕閥門行業(yè)20年，業(yè)務(wù)布局廣，下游分散，抗周期性強。國產(chǎn)替代背景下傳統(tǒng)下游景氣提升，疊加新能源、核電等新業(yè)務(wù)拓展迅速，公司業(yè)績有望快速增長。公司預(yù)計2024上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.37-5.72億元，同比增長30%-70%，其中單Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.40-3.75億元，同比增長1%-58%。受益LNG、海工造船等下游高景氣，公司訂單量利齊升，業(yè)績快速增長。全年來看，下游景氣度不減，公司拓品邏輯通暢，在手訂單飽滿，隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)釋放，業(yè)績增長可持續(xù)。

方向二：以家電及汽車為主要下游的部分通用設(shè)備

此次以舊換新補貼規(guī)模超預(yù)期，預(yù)計將提振家電及汽車等消費需求，并帶動部分通用設(shè)備行業(yè)的景氣回升。重點關(guān)注伊之密、海天國際、海天精工、紐威數(shù)控、華中數(shù)控、浙海德曼等。

伊之密（300415）

伊之密作為注塑機龍頭企業(yè)，競爭力不斷提升，同時布局一體化壓鑄、半固態(tài)鎂合金注射成型機等新型增長點。注塑機行業(yè)持續(xù)回暖、以及海外市場拓展將為公司帶來更多需求；一體化壓鑄穩(wěn)步推進，有望打開第二成長曲線。

2023年，公司注塑機銷售收入27.60億元，占公司總銷售額的67.39%，同比增長3.86%；壓鑄機銷售收入7.80億元，占公司總銷售額的19.05%，同比增長35.44%。公司2023年歸母凈利潤同比增加17.66%，2024Q1歸母凈利潤同比增加28.83%，均遠高于營收增速。得益于新產(chǎn)品及較強的銷售力度促進份額提升，公司注塑機、壓鑄機業(yè)務(wù)逆勢增長，部分高端產(chǎn)品受到汽車、3C等行業(yè)的青睞。同時，新產(chǎn)品、原材料成本下降，以及人民幣貶值帶來海外收入毛利率提升及匯兌收益增加，使得公司利潤增速遠高于營收增速。

海天精工（601882）

海天精工以數(shù)控龍門加工中心為出發(fā)點，逐漸將業(yè)務(wù)擴展至金屬切削機床的多種品類，多年來實現(xiàn)各項業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司依托海天集團的強大資源和技術(shù)背景，充分利用集團內(nèi)部的協(xié)同效應(yīng)，推動自身業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展。集團旗下子公司海天國際是國際領(lǐng)先的注塑機制造商并長期進行海外投資和布局，產(chǎn)品銷往130多個國家和地區(qū)，在海外市場開拓方面具有成熟路徑和先發(fā)優(yōu)勢，公司有望借鑒兄弟公司海外市場拓展經(jīng)驗，加快出海步伐。公司海外業(yè)務(wù)近年實現(xiàn)高速增長，2015-2023年國際業(yè)務(wù)營收由0.16億元提升至5.94億元，CAGR達57%。

方向三：關(guān)注工程機械更新周期和以舊換新政策周期的共振

工程機械行業(yè)經(jīng)歷兩年多的快速下行期，銷量已顯筑底回升態(tài)勢，隨著特別國債推動大規(guī)模設(shè)備更新的落地，更新周期及政策周期有望實現(xiàn)共振加速工程機械行業(yè)復(fù)蘇。重點關(guān)注三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、恒立液壓、柳工等。

徐工機械（000425）

多元化發(fā)展有助于公司平滑收入波動，海外市場出口保持增長，帶動盈利能力提升。公司戰(zhàn)略新興板塊發(fā)展迅速，收入增近30%：1）高空作業(yè)機械：23年公司高空作業(yè)機械收入88.83億元，同比增35.62%。2）礦業(yè)機械：23年公司礦業(yè)機械收入達到58.61億元，同比增14.17%，其中礦挖內(nèi)銷占有率提升1.7pcts。23年公司海外收入為372.20億元，同比增33.7%，23年海外收入占比40.09%，同比增10.42pcts。海外市場盈利能力更強，23年公司海外市場毛利率為24.21%，比國內(nèi)市場高出3.05pcts。隨著海外市場收入占比持續(xù)提升，公司整體盈利能力有望進一步優(yōu)化。

中聯(lián)重科（000157）

中聯(lián)重科為我國工程機械龍頭之一，以挖機為代表的工程機械、海外市占率有望不斷提升、國內(nèi)2024年有望筑底向上，逐漸開啟以更新為驅(qū)動力的周期上行期。起重機械與混凝土機械與挖機周期性相似，逐步開啟周期上行。2023年公司土方、高空機械收入占比為14%、12%，營收同比增長89.3%、24.2%。公司土方機械增速顯著高于行業(yè)，收入相對份額由3%提升至9%。高機國內(nèi)中小客戶市占率位居首位，后續(xù)分拆上市有望搶抓機遇加速發(fā)展，農(nóng)機、礦機成長空間大。2020-2023年公司境外收入CAGR為67%，占比從6%提升至38%，境外毛利占比從3%提升至45%。2024年一季度境外收入57億元，同比增長53%，占總營收比例提升至48%。公司主要出口收入來源于中東、俄語區(qū)等區(qū)域，土耳其、沙特、阿聯(lián)酋等產(chǎn)油國力推基建，需求快速增長，持續(xù)性較好。

表：部分相關(guān)公司業(yè)績與估值情況