受政策利好、北上資金回流等因素的影響，上周（7月8日至7月12日）A股市場出現(xiàn)反彈，主要寬基指數(shù)普遍上漲。在主要寬基指數(shù)中，上周科創(chuàng)50漲幅最大，漲幅為2.79%。此外，北向資金上周凈流入，合計(jì)凈流入約151億元。

行業(yè)方面，電子、汽車、美容護(hù)理漲幅最高，而煤炭、傳媒等行業(yè)則下跌明顯。分行業(yè)來看，上周申萬一級行業(yè)分化明顯。電子、汽車等行業(yè)上周漲幅最高，漲幅分別達(dá)到了6.1%、5.4%；相比之下，煤炭、傳媒等行業(yè)的表現(xiàn)則較差，上周分別下跌7.5%、2.9%。

市場成交量偏低的背景下，北上資金交易對A88a305bd5967546db9b9a7fbda3f02c35dc0477da21e1b80262677b2ec77d3ed股市場影響增強(qiáng)，帶動A股市場反彈。6月以來，A股市場成交額明顯偏低，北上資金交易的成交額占市場總成交額比例明顯提升，對市場漲跌的影響力增強(qiáng)。近期北上資金轉(zhuǎn)向明顯，7月9日突然大幅轉(zhuǎn)向，單日凈流入超過140億，帶動當(dāng)日A股反彈明顯。

陸股通不同托管機(jī)構(gòu)交易的背后反映了不同類型資金的流動，可以分為中資和外資、交易型和配置型。全球知名的投資機(jī)構(gòu)大都傾向于選擇一家托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行服務(wù)，外資更可能通過外資托管機(jī)構(gòu)交易，而中資和港資則更可能通過中資托管機(jī)構(gòu)交易。陸股通所有托管機(jī)構(gòu)中，中資機(jī)構(gòu)占比超過80%，其持倉市值也大于外資機(jī)構(gòu)。根據(jù)托管機(jī)構(gòu)交易的頻繁程度，可以將其分為配置盤和交易盤，持倉排名前十的托管機(jī)構(gòu)中，前5名主要為中外資配置盤，6-10名均為外資交易盤。

近期北上資金連續(xù)流出和大幅轉(zhuǎn)向流入均來源于頭部外資的交易，非中資資金的繞路行為。從托管機(jī)構(gòu)的角度，對北上資金6月12日至7月8日的連續(xù)流出階段以及7月9日的大幅流入進(jìn)行分析。不管是北上資金流出期間還是流入期間，資金主要來源均為外資交易盤，持股變動前10名托管機(jī)構(gòu)中均有9家為外資機(jī)構(gòu)，且頭部效應(yīng)明顯。另外，近期多家外資機(jī)構(gòu)（包括IMF、野村以及摩根士丹利）上調(diào)了中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，可能反映外資機(jī)構(gòu)對A股市場預(yù)期向好。

結(jié)構(gòu)層面，外資配置盤與交易盤的偏好基本一致，賣出高股息行業(yè)，買入科技行業(yè)，而中資交易盤對光模塊的偏好更為顯著，對高股息和科技行業(yè)都有所減倉。針對上述區(qū)間內(nèi)交易金額較大同時有代表性的托管機(jī)構(gòu)摩根大通經(jīng)紀(jì)（外資交易盤）、法國巴黎銀行（外資配置盤）以及中國國際金融香港證券（中資交易盤），對其近期個股與行業(yè)的持倉變動進(jìn)行分析。

中長期資金積極入市，底部上行可期。當(dāng)前市場再度回到了底部區(qū)間，預(yù)計(jì)市場下行空間有限，而市場上行空間與時點(diǎn)則取決于關(guān)鍵政策出臺的時點(diǎn)與力度以及物價顯著上行的時點(diǎn)和彈性。從時點(diǎn)上來看，預(yù)計(jì)政策將會是三季度市場的重要催化因素，而四季度物價的變化或是影響市場的重要因素。

配置方向上，關(guān)注高股息及“科特估”板塊。當(dāng)前市場環(huán)境下，高股息板塊值得長期配置，政策對于分紅也在積極引導(dǎo)，將會提振高股息板塊吸引力?！翱铺毓馈狈矫?，國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)當(dāng)前整體估值明顯低于海外，中期來看存在顯著的重估空間。