本周，2024年上半年股市征戰(zhàn)塵埃落定，在經(jīng)歷了股市六個(gè)月的大開(kāi)大合和熱點(diǎn)的快速輪動(dòng)后，公募基金的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了顯著的分化。從權(quán)益類一方的半程冠軍名單來(lái)看，宏利資管的名將王鵬實(shí)現(xiàn)完美逆襲，多只產(chǎn)品排在排行榜前列。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日收盤(pán)，分產(chǎn)品類型來(lái)看，受益于海外股市優(yōu)異表現(xiàn)的QDII整體更勝一籌，其中排在前面的兩只基金均主要沾光納斯達(dá)克科技股，上半年的凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了30%。而主動(dòng)權(quán)益類基金再現(xiàn)包攬之勢(shì)，宏利資管的名將王鵬所管理的6只基金均排在同類產(chǎn)品的最前線，其中拿下半年主動(dòng)股基冠軍的是宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇。此外，在被動(dòng)指數(shù)領(lǐng)域，華夏基金的中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF則問(wèn)鼎了指數(shù)型產(chǎn)品。

在書(shū)面回復(fù)本刊時(shí)，王鵬表示：“我判斷一季度乃至全年市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在于以下幾個(gè)行業(yè)，首先是生成式AI行業(yè)蓬勃發(fā)展帶來(lái)的算力投資機(jī)會(huì)仍然會(huì)繼續(xù)；受益于卡脖子環(huán)節(jié)進(jìn)口替代的行業(yè)在經(jīng)歷了回調(diào)后，投資機(jī)會(huì)重新開(kāi)始顯現(xiàn)。此外，高質(zhì)量發(fā)展階段國(guó)內(nèi)偏剛需的行業(yè)以及中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)出海的投資機(jī)會(huì)。最后，利率下行階段高股息的投資價(jià)值會(huì)延續(xù)?！?/p>

清華大學(xué)高材生王者歸來(lái)從新能源到AI的跨越證明硬實(shí)力

本周，2024年高考成績(jī)放榜，熱搜榜上各地成績(jī)優(yōu)異考生們的新聞?dòng)楷F(xiàn)，確實(shí)對(duì)于莘莘學(xué)子們，迎來(lái)了金榜題名時(shí)的喜悅時(shí)刻。同一時(shí)期，內(nèi)地公募基金的中考成績(jī)也出爐了。交集的是，公募基金經(jīng)理也大多是名校畢業(yè)的高材生。據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前在任的公募基金經(jīng)理共計(jì)3683人，擁有碩士學(xué)位的基金經(jīng)理達(dá)3174人，占比達(dá)86.18%，博士學(xué)位的基金經(jīng)理達(dá)380位，占比為10.32%。同時(shí)，也有多位基金經(jīng)理為雙本科學(xué)位。

具體來(lái)看，在百億規(guī)模的基金經(jīng)理中，有多位來(lái)自清華大學(xué)。例如，易方達(dá)基金明星基金經(jīng)理張坤為清華大學(xué)生物醫(yī)學(xué)專業(yè)研究生；廣發(fā)基金劉格菘為清華五道口金融學(xué)院金融學(xué)博士；此外，景順長(zhǎng)城基金劉彥春在獲得清華大學(xué)工學(xué)學(xué)士學(xué)位后，考取北京大學(xué)管理學(xué)碩士；中歐基金葛蘭本科畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理系。另外，匯添富基金胡昕煒、嘉實(shí)基金歸凱等明星基金經(jīng)理也都畢業(yè)于清華大學(xué)。

而上半年的股基狀元王鵬也是出自清華，他曾與本刊做過(guò)多次深度對(duì)話。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至半年末，在王鵬所管理的一系列基金中，其中任職回報(bào)最高的就是唯一翻番的宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇股票，迄今該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了約1.5倍的任職回報(bào)。從其2019年以來(lái)的年度回報(bào)看，其從2019年到2021年分年度連續(xù)排在同類基金的前五十位，不過(guò)2022年和2023年則退到了后面，但今年的再度強(qiáng)勢(shì)崛起讓圈內(nèi)重新矚目。

表1 近四個(gè)季度宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇前五大重倉(cāng)股一覽

為何近半年王鵬又能實(shí)現(xiàn)脫胎換骨呢？首先看王鵬今年以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)的調(diào)研，本刊利用Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年6個(gè)月的時(shí)間他所調(diào)研的公司包括了協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、宏發(fā)股份、光迅科技、溫氏股份、周大生、沃爾核材、新亞電子，但其中他獨(dú)自調(diào)研的公司僅有協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、宏發(fā)股份、周大生。根據(jù)本刊對(duì)他在管產(chǎn)品一季報(bào)重倉(cāng)股的逐一核對(duì)，發(fā)現(xiàn)這七只股票當(dāng)時(shí)都沒(méi)有在重倉(cāng)的行列之中。

從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，最近的一次調(diào)研是他與兩位同事利用現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議的形式調(diào)研了新亞電子，從公司簡(jiǎn)介來(lái)看，它已經(jīng)成為中國(guó)消費(fèi)電子線材細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。從Wind所披露的調(diào)研記錄來(lái)看，王鵬對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)格外上心，而公司方的回復(fù)也是信心滿滿：“公司董事會(huì)根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，擬定了2024年的營(yíng)收預(yù)期，在穩(wěn)固發(fā)展消費(fèi)電子及工控線材、通信線纜及數(shù)據(jù)線材等兩個(gè)基本盤(pán)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)新能源系列線纜及組件、汽車線纜的市場(chǎng)拓展，力爭(zhēng)完成營(yíng)收36億元的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

就王鵬而言，這位曾經(jīng)在前幾年新能源戰(zhàn)役中披荊斬棘的猛將，成功地投身于人工智能推動(dòng)的硬核科技浪潮之中，他回復(fù)本刊時(shí)表示二季度的持倉(cāng)變動(dòng)并不大。從這層意義上看，盡管公募二季報(bào)披露尚早，但他在一季度時(shí)的持倉(cāng)還是很有參考價(jià)值，具體以半年股基冠軍宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇為例。

3月31日時(shí)，在他所重倉(cāng)的十只股票中，上半年只有一季度新進(jìn)重倉(cāng)的長(zhǎng)安汽車出現(xiàn)半年股價(jià)下跌，剩余的9只標(biāo)的基本出現(xiàn)了至少30%以上的漲幅，尤其是中際旭創(chuàng)、新易盛、滬電股份、工業(yè)富聯(lián)，由此也可以大致看出對(duì)其組合貢獻(xiàn)最大的是算力和PCB兩條賽道。

值得注意的是，當(dāng)季度組合中重倉(cāng)的紫金礦業(yè)和九典制藥，從一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)了王鵬近幾年在股市實(shí)戰(zhàn)中對(duì)能力圈的拓展。對(duì)此，他對(duì)本刊表示，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)我們?nèi)匀粓?jiān)持“投資景氣行業(yè)龍頭，追求戴維斯雙擊”的方法。選擇那些長(zhǎng)期空間大、短期業(yè)績(jī)好的公司，回避短期主題催化透支明顯的公司。這種方法核心是追求業(yè)績(jī)超預(yù)期帶來(lái)的估值業(yè)績(jī)雙升，長(zhǎng)期超額收益明顯，但在講邏輯不講業(yè)績(jī)的階段會(huì)相對(duì)弱勢(shì)，但拉長(zhǎng)時(shí)間我們方法的風(fēng)險(xiǎn)收益比仍然會(huì)突出。影響市場(chǎng)的因子太多，每個(gè)階段都有不同的因子主導(dǎo)市場(chǎng)。我們要追求更高的勝率，就需要找出長(zhǎng)期最客觀的因子來(lái)做判斷。

基金經(jīng)理三人組群策群力顯效果QDII建信新興市場(chǎng)深度受益英偉達(dá)

自去年以來(lái)，全球化資產(chǎn)配置在個(gè)人的財(cái)富管理中越發(fā)重要。而落實(shí)到基金層面，與王鵬的一己之力托舉多只基金不同，拿到今年半程QDII基金狀元的是一只三人組管理的老牌資深產(chǎn)品，這只名為建信新興市場(chǎng)優(yōu)選的產(chǎn)品成立于2011年的6月21日。與通常內(nèi)地基金成績(jī)一不好就走馬燈式換基金經(jīng)理不同，其至今僅經(jīng)歷了四任基金經(jīng)理。特別是在首任基金經(jīng)理趙英楷于2018年初離任后，該基金長(zhǎng)期是由三人來(lái)合作管理的。

那么他們?yōu)楹文苎堇[“三個(gè)和尚有水吃”的結(jié)果呢？從最近四份季報(bào)的前三大重倉(cāng)股變化來(lái)分析，基金始終堅(jiān)持重倉(cāng)持有英偉達(dá)和臺(tái)積電，比如大熱的前者連續(xù)三個(gè)季度占據(jù)頭號(hào)重倉(cāng)股，今年一季度雖然退居第二大重倉(cāng)股，但是占比仍然達(dá)到了10.03%，超過(guò)了10%的持股比例上限，而英偉達(dá)創(chuàng)造的年內(nèi)翻一倍半的神話，繼續(xù)讓一路追隨者賺得盆滿缽滿。至于半導(dǎo)體龍頭之一的臺(tái)積電，基金經(jīng)理從去年底的0.75萬(wàn)股加倉(cāng)至一季度末的1.98萬(wàn)股，同樣體現(xiàn)了三人組的智慧。

在書(shū)面回復(fù)本刊時(shí)，建信基金方面表示：“英偉達(dá)能達(dá)到市值第一，短期上漲主要原因或是黃仁勛再度發(fā)聲，B系列芯片全面投產(chǎn)，而且英偉達(dá)將以每年一款新芯片的速度推出新產(chǎn)品。2025年，公司將發(fā)布Blackwell Ultra，2026年將推出新架構(gòu)Rubin，2027年則會(huì)發(fā)布Rubin Ultra?！?/p>

而在今年一季度末，一舉擠掉英偉達(dá)頭號(hào)重倉(cāng)股位置的是SK海力士，其占比一下子從9.83%提高到了10.54%。這個(gè)名字雖然有些陌生，但是作為一家韓國(guó)的半導(dǎo)體企業(yè)，其原來(lái)的名字現(xiàn)代內(nèi)存，在此前臺(tái)式計(jì)算機(jī)風(fēng)靡的年代幾乎家喻戶曉，該股在上半年的漲幅也是超過(guò)了60%。

表2 近四個(gè)季度建信新興市場(chǎng)前五大重倉(cāng)股一覽

此外，一季報(bào)組合中最大的黑馬是新進(jìn)上榜排在第十位的ARM，它成功地實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)股價(jià)漲幅翻番。資料顯示，它是日本軟銀集團(tuán)旗下的英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司，成立于1990年，ARM的商業(yè)模式主要涉及IP的設(shè)計(jì)和許可，而非生產(chǎn)和銷售實(shí)際的半導(dǎo)體芯片。公司向合作伙伴（包括半導(dǎo)體和系統(tǒng)公司）授予IP許可。這些合作伙伴可利用ARM的IP設(shè)計(jì)創(chuàng)造和生產(chǎn)片上系統(tǒng)設(shè)計(jì)，但需要向ARM支付原始IP的許可費(fèi)用并為每塊生產(chǎn)的芯片或晶片繳納版稅。除了處理器IP外，公司還提供了一系列工具、物理和系統(tǒng)IP來(lái)優(yōu)化片上系統(tǒng)設(shè)計(jì)。

在書(shū)面回復(fù)本刊時(shí)，建信基金也分析了美股持續(xù)走牛的原因：“首先是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)為股市提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。美國(guó)PMI數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，預(yù)示整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速。例如，服務(wù)業(yè)PMI達(dá)53.8，突破了榮枯線；新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到27.2萬(wàn)人，勞動(dòng)力參與率也有所提升。其次是企業(yè)盈利的改善，多數(shù)美國(guó)企業(yè)的一季度業(yè)績(jī)超出了市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)公開(kāi)資料分析，標(biāo)普500指數(shù)成分股中，有近80%的公司第一季度利潤(rùn)超出了預(yù)期。這種盈利增長(zhǎng)主要由“科技七巨頭”主導(dǎo)，但其他成分股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也穩(wěn)健。再次是科技創(chuàng)新的推動(dòng)，人工智能（AI）和數(shù)字化趨勢(shì)為美股提供了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。AI浪潮帶動(dòng)需求擴(kuò)張，使得科技龍頭盈利強(qiáng)勁。七大科技巨頭本周市值增長(zhǎng)強(qiáng)勁帶動(dòng)股指新高。最后是通脹的降溫和貨幣政策的預(yù)期，通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)降溫增加了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。二手車價(jià)格的下跌和新車庫(kù)存的增加都使分析師相信通脹率將繼續(xù)下降。這種預(yù)期提升了市場(chǎng)信心，對(duì)股市產(chǎn)生了積極影響?！?/p>

永贏股息優(yōu)選成功拿下半程混基冠軍基金經(jīng)理許拓重倉(cāng)電力、能源類

與文首的王鵬進(jìn)攻出色對(duì)比，成功拿到半程混基冠軍的永贏股息優(yōu)選則是防御類產(chǎn)品中的佼佼者，而產(chǎn)品的第三任基金經(jīng)理許拓所實(shí)現(xiàn)的大約30%的任職回報(bào)遠(yuǎn)超此前的基金經(jīng)理晏青和名將李永興。

作為任職剛滿三年的基金經(jīng)理，許拓在永贏時(shí)期的成績(jī)已經(jīng)全面超越了農(nóng)銀匯理時(shí)期，而管理學(xué)碩士出身的他早年還在中歐基金做過(guò)研究員，其從紙上談兵到實(shí)戰(zhàn)之路走得頗為順暢。在書(shū)面回復(fù)本刊時(shí)，他也分析了上半年股票市場(chǎng)的特色：“盡管股票市場(chǎng)的整體表現(xiàn)不如人意，但結(jié)構(gòu)上也體現(xiàn)出鮮明的高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代特征。從結(jié)果上看，估值較高、缺乏業(yè)績(jī)支撐、質(zhì)地較差的一部分公司跌幅明顯，部分有問(wèn)題的公司甚至被退市；而低估值的優(yōu)質(zhì)公司體現(xiàn)出一定的價(jià)值回歸，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)范但短期景氣度一般的公司也體現(xiàn)出一定的抗跌性?！?/p>

由此來(lái)看基金的重倉(cāng)股，本刊發(fā)現(xiàn)一季度末他的十大重倉(cāng)整體在上半場(chǎng)表現(xiàn)出色，幾乎實(shí)現(xiàn)了全數(shù)的上漲。而從它們所隸屬的賽道來(lái)看，其中絕大部分來(lái)自于電力股領(lǐng)域，特別是中國(guó)核電連續(xù)兩個(gè)季度拿下了第一重倉(cāng)股的寶座。而當(dāng)季新進(jìn)重倉(cāng)的青島港、伊利股份、昆侖能源和福能股份，從某種程度上顯示了許拓的高股息能力圈相對(duì)覆蓋面較廣。

表3 近四個(gè)季度永贏股息優(yōu)選前五大重倉(cāng)股一覽

對(duì)此，他在季報(bào)中闡述了其持股思路：“主要持倉(cāng)方向仍以優(yōu)質(zhì)的穩(wěn)定運(yùn)行的低估值龍頭公司為主。其中，仍然保持了對(duì)電力龍頭公司的偏高配置，核心還是認(rèn)為電改背景下，電力龍頭公司的盈利穩(wěn)定性明顯提升，疊加其仍保持一定的增長(zhǎng)，而當(dāng)前估值水平偏低；本季度新增配置了優(yōu)質(zhì)的港口公司，核心還是基于其ROE的穩(wěn)定性、確定性和持續(xù)性以及當(dāng)前的低估值；本基金適度增配了部分消費(fèi)龍頭公司的配置。”

再結(jié)合調(diào)研來(lái)看，許拓在年內(nèi)和同事一起調(diào)研了中信特鋼，同時(shí)獨(dú)自調(diào)研了陜西能源。在后者的單獨(dú)調(diào)研中，他還是主要圍繞著公司基本面的亮點(diǎn)做了提問(wèn)，對(duì)此公司方對(duì)介紹在建項(xiàng)目的回復(fù)是：“目前，陜西能源大力推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。電力項(xiàng)目方面：正在建設(shè)清水川能源電廠三期2×1000MW機(jī)組為陜武±800KV直流外送通道配套電源，其中5#機(jī)組1000MW已經(jīng)通過(guò)168小時(shí)試運(yùn)圓滿成功轉(zhuǎn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)，6#號(hào)機(jī)組正在推進(jìn)建設(shè)，商洛發(fā)電二期2×660MW項(xiàng)目、趙石畔煤電二期（2×1000MW）項(xiàng)目、延安安塞熱電（2×350MW）項(xiàng)目正在積極推進(jìn)。煤礦項(xiàng)目方面，正在建設(shè)趙石畔煤礦（核定產(chǎn)能600萬(wàn)噸/年），丈八煤礦項(xiàng)目（400萬(wàn)噸/年）前期工作穩(wěn)步推進(jìn)中。近期公司通過(guò)競(jìng)拍取得錢陽(yáng)山煤礦采礦權(quán)（規(guī)劃產(chǎn)能600萬(wàn)噸/年）?！?

（文中基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）